加密貨幣投資機構 Mythos Capital 創始人 Ryan Sean Adams 認為 ETH 被低估，他將向我們解釋為什麼 ETH 像貨幣一樣身兼價值儲存、交換媒介和賬戶單位功能於一體，並告訴我們為什麼這個理念十分重要。
Ryan Sean Adams
ETH 就是貨幣。這一點非常重要!在以太坊文化裡，人們似乎不太願意談論價格，社羣成員好像也總是把「BUIDL」當作口頭禪。雖然在社羣服務等很多方面值得提倡這種精神，但這樣也會讓人們低估、甚至誤解了以太坊作為「資產」的強大潛力。沒錯，ETH被低估了!
什麼是 ETH?
ETH 具有實用性，但它不僅是實用型代幣;ETH 可以被用於權益抵押(staking)，但又不僅是權益抵押代幣;事實上，以太坊是一種新興經濟體，而 ETH 則是這個經濟體的儲備資產。
ETH 是一個具有三大特質的「綜合」資產：
ETH 是一種具有資本性質的資產，就像政府債券。當抵押的 ETH 為保護網路安全而進行交換時，會產生回報，就會產生持續的「價值流」。
ETH 是一種可轉換資產，就像石油。在支付交易中使用時，ETH 會被轉換成另一種資產。作為可轉換資產，ETH 透過供需來定價，但這種情況下不會產生持續的價值流。
ETH 是一種貨幣，就像黃金或美元一樣。作為一種替代法幣的「貨幣」，ETH 透過供需來定價。這種屬性讓 ETH 具有「貨幣溢價」的特點，而在這種情況下， ETH 的價值是高於資本資產價值和可轉換資產價值的。
現在，ETH 的貨幣屬性可以被拆分成幾個部分。貨幣的通用定義是價值儲存(SoV)、交換媒介(MoE)和賬戶單位(UoA)。當用於抵押貸款或保護財富的時候，ETH 就是一種價值儲存(SoV)資產;而當用於定價、或是購買收藏品及用於初始代幣發行(ICO)的時候，ETH 又扮演了交換媒介和賬戶單位的角色。
反對「ETH 是貨幣」的觀點有哪些?
然而，並非所有人都認同「ETH 是貨幣」。目前，針對「ETH 是貨幣」這種觀點，主要有三個反對意見：
第一個就是波動性，ETH 不夠穩定，因此人們認為它無法成為可靠的交換媒介和賬戶單位。雖然網路價值擴大到「萬億」級別會讓 ETH 的波動性有所下降，但不可否認，相比於其他許多貨幣用例來說，ETH 的確太不穩定了。
但是 ETH 可以用「ETH 合成」(ETH-synthetics)等方式解決價值穩定問題，就像美元在黃金標準下受到黃金背書一樣。以 DAI 為例，DAI 與美元掛鉤來確保穩定性，但是 DAI 不能直接兌換美元，它只能兌換 ETH。DAI 之所以與美元錨定，僅僅是為了方便起見，並且可以隨意切換到另一個賬戶單位。
所以，這就是一個解決波動問題的答案，在 DAI 這種形式下，ETH 就能成為低波動性的交換媒介和貨幣單位。
第二個是貨幣政策。人們質疑 ETH 發行，認為它可能會像法幣一樣產生通貨膨脹。但實際上，在 ETH 發行方面的確有很多錯誤的論述，但我們必須澄清一些事實：
以太坊發行率現在維持在 4.6%，而且會隨著時間的推移而減少;
以太坊的權益證明(PoS)設計的主要目標就是為了降低發行成本和提高安全性——在權益證明下，以太坊發行率將會降至 1% 左右;
ETH 權益持有人會因為發行量減少而獲得激勵——這與中央銀行法定貨幣發行方的激勵措施完全相反;
ETH 的稀缺性和 BTC 稀缺性都依賴於節點和開發者社羣強制執行的社會契約支援，他們可以隨時透過硬分叉的方式來「反抗權威」。
ETH 的貨幣政策是儘可能用最低限度的發行量來確保網路安全，這種結構確保了安全預測的長期充分性，而不是執行像比特幣那樣每四年將安全性減半的政策。在權益證明下，ETH 每年的發行量將低於現有的價值儲存資產，比如黃金。可以這麼說，ETH 的貨幣政策對於作為一種價值儲存貨幣來說已經是綽綽有餘了。市場會隨著時間的推移實現這一目標，聰明的參與者已經開始這麼做了。
第三，雖然有人承認 ETH 是貨幣，但卻只承認它是以太坊經濟體裡的貨幣。
然而，我們沒有理由相信 ETH 應該被侷限在自己的原生經濟體裡。實際上，如果我們用 ETH 債券進行擔保，並且用數萬億的 ETH 作為支援價值儲存的貨幣和金融工具，那麼以太坊完全可以成為開放式金融的「中性的全球結算層」(a neutral global settlement layer)。未來，ETH 應該也會作為一種全球持有的非主權資產被納入到所有主要機構基金和中央銀行的資產負債表裡。
鏈聞注：關於最後這點，推薦閱讀 Visa 負責合作事務的 Cuy Sheffield 撰寫的一篇文章：「開腦洞：從國家安全形度來看以太幣，其價值或許低估」
所以，這最後一個針對「ETH 是貨幣」的反對意見，可能取決於人們對以太坊願景的侷限性。
誰最關心 ETH 是否是貨幣?
下面為我們可以探討的一個問題是：為什麼「ETH 是貨幣」這件事很重要?筆者總是和一些人就這個問題進行交流，我們通常會有下面這樣的對話：
提問者：誰會在乎 ETH 是不是貨幣?
我：如果 ETH 不被認為是一種貨幣，那麼它的價值永遠到不到萬億美元級別。
提問者：那麼到底誰會在乎呢?不管 ETH 是 10 美元還是 10,000 美元，它的運作方式會有變化嗎?
我：不，不是這樣。在較低的價格下，ETH 的執行表現並不好。
如果 ETH 的價格很低，可能會出現以下幾個問題：
以太坊網路資產的經濟安全性會有所降低;(見注 1)
基於以太坊價值儲存的「合成代幣」和貨幣(比如 DAI)的經濟頻寬會有所減少;(見注 2)
支付以太坊開發的經濟資源會變得更少;
以太坊作為全球金融體系的經濟信譽會受到影響。
出於上述原因，開放式金融網路的取勝之匙就是要在基礎貨幣層面上成為一種價值儲存資產。如果不是 ETH，那麼一個不那麼開放、不那麼無授權、甚至不那麼去中心化的網路便會取而代之。Libra 提供了一個封閉式貨幣和一個封閉式銀行系統。比特幣提供了一個開放式貨幣，但卻是一個封閉式銀行系統。(見注 3)只有以太坊能夠提供一個開放式貨幣和一個開放式銀行系統。
以太坊是一個無授權系統，和網際網路很像，也可以像 BitTorrent 那樣抵制審查，同時又能扮演 TCP/IP 這種公共協議的角色。
在我看來，以太坊是一個為全世界而生的去中心化金融系統。我希望以太坊可以成功，因為這樣的結果非常重要;但只有 ETH 是貨幣，以太坊才能成功。
注 1：在工作量證明和權益證明共識中，以太坊安全性的增長與 ETH 價值成正比。特別是在一些承載資產(bearers assets)，比如一些只能在以太坊區塊鏈清算的資產，包括 DAI 和 REP，而不是可撤銷的 USDT 和 GUSD，他們需要較高的區塊鏈安全性以防止雙花攻擊。雖然很難說明他們到底需要多大的安全性，但很明顯，安全性更高的公共區塊鏈將受到更高價值承載資產的信任，並且網路效應也會具有複合性。
注 2：「經濟頻寬」指的是價值儲存資產可以支援其所支援資產的能力。假定以太坊網路價值為 100 億，並且有 10% 的 ETH 被鎖定以支援 6.66 億美元的 DAI。那麼當網路價值達到 1T 美元，就能支援 660 億美元的 DAI。也就是說，基礎貨幣的價值越高，系統的經濟頻寬就越大。
注 3：比特幣需要使用中心化加密貨幣交易所，比如 BitMEX、Coinbase、幣安和 BlockFi。以太坊雖然也需要這些「加密銀行」，但並不會依賴他們。事實上，以太坊允許去中心化的銀行協議網路，比如 Uniswap，Maker，Set 和 Compound。相比於更封閉的銀行層，以太坊智慧合約協議裡的可程式設計性提供了一個更開放的銀行層。
