前言
加密貨幣市場已經陷入持續9個月的大熊市，並且未來也許仍將繼續低迷。而隨著市值的下跌，種種言論甚囂塵上，關於加密貨幣的負面訊息更是不絕於耳。熊市更適合靜下來思考，讓我們理性的回顧，我們在做些什麼？ICO模式真的是有益的進步嗎？
“幣圈”在經歷2017年的瘋狂大牛市後，從今年年初開始，各路虛擬貨幣價格一路暴跌。據統計，加密貨幣全球總市值從巔峰時期2018年1月份的8333億美金下跌至當前9月20日的2002.8億美金，僅僅半年多的時間跌幅超75.97%，毫無疑問，虛擬貨幣市場正在經歷一場大崩盤。
然而有趣的是，和很多人的預期不同，在加密貨幣總市值大幅度下跌的情況下，2018年的ICO市場卻彷彿在經歷新的黃金時期。
01
2018，ICO募資模式的黃金時代
根據美國資料網站coinschedule的統計，2017年全年的ICO募資總額為$6,240,046,555，而2018年僅至當前9/20日，三個季度的時間募資總額已達到$20,027,193,438，相當於2017年全年的3.2倍。
2017年ico資料
2018年ico資料
更加誇張的是，不僅僅在虛擬貨幣市場呼風喚雨，ICO融資模式甚至在侵蝕傳統融資市場的份額。根據美國加密貨幣新聞媒體coindesk最新發布的2018Q2季度研報顯示，2018年Q2季度總融資額中，傳統VC融資（風險投資）與SAFT模式各佔10%和4%，而透過ICO模式融資佔比達到86%，也就是說ICO融資佔比是VC模式的8.6倍。
不同於傳統融資路線，ICO只專注於虛擬貨幣市場，專案方募集資金唯一用途就是發行代幣並上交易所流通。由於監管的缺乏，大量專案方並不會完成事先承諾的技術推進及專案規劃，大量代幣成為所謂的“空氣幣”，而募集的資金在二級市場大量拋售變現，直接對價格形成打壓，嚴重影響市場。
不僅如此，由於ICO模式的針對性，除了對區塊鏈技術有限的進步作用外，對社會及經濟的推動遠低於企業家創業成功對社會的貢獻作用，對就業、稅收、公益等等影響更是微乎其微。而虛擬貨幣天然的金融屬性，讓其與實體經濟脫節。若大量企業家都轉身投入虛擬貨幣市場，對經濟社會發展不會是一件好事。
ICO就是加密貨幣市場的毒瘤，“幣圈”已病入膏肓。
02
ICO的優點
不可否認的是，ICO模式確實從某種程度上提高了生產率。透過區塊鏈技術，人類正在形成一種新的生產關係，這種方式比以往更快、更有力同時也更具有破壞性。甚至我們可以說，這種生產關係是可以打破階級的。
在傳統經濟社會，參與股權投資，實現資產變現，本身是一件具有極高門檻的事，所謂的“風險投資人”“天使投資人”等等名詞與普通老百姓很難產生聯絡，而在加密貨幣市場，透過ICO模式，在承擔無限風險的同時，也給予了普通人實現階級躍遷的機會，總結來說，其有三大優勢：
一、無監管，發行機構能夠快速融資上市
二、公募替代私募，投資門檻低
三、流動性強，投資週期快
依託於此，其融資規模不斷擴大，傳統網際網路企也在試探入場，著名通訊軟體Telegram透過ICO融資$1,700,000,000，成為2018年第二大融資專案。
但ICO模式天生的野蠻性，使得它也有大量致命的問題。
03
ICO的問題
在傳統市場，融資是一件非常困難的事。一個企業從一個idea走到上市，至少需要付出5到10年的努力，期間要經歷種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪等等，最後才能走到上市：
種子輪：僅有一個idea，靠刷臉融資。
天使輪：已經起步但尚未完成產品，模式未被驗證。
A輪：有團隊、有以產品和資料支撐的商業模式，業內擁有領先地位。
B輪：商業模式已經充分被驗證，公司業務快速擴張。
C輪：商業模式成熟、擁有大量使用者、在行業內有主導或領導地位，為上市作準備。
D輪、E輪、F輪融資：C輪的升級版。
各個投資機構，既我們所說的VC、PE等等更是有專業的分析團隊，對於投資有非常謹慎的判斷和規則：
天使投資（AI）：天使投資所投的是一些非常早期的專案，或者僅僅只有一個概念。天使投資人通常是3f即家人、朋友和傻瓜(Family、Friend、Fool)。
風險投資（VC）：VC所投的通常是一些中早期專案，經營模式相對成熟，且盈利能力強。VC可以幫助創業公司速提升價值，獲得資本市場的認可，為後續融資奠定基礎。
私募基金（PE）：PE所投的通常是一些是Pre-IPO階段的公司，公司已經有了上市的基礎，PE進入之後，通常會幫助公司梳理治理結構、盈利模式、募集專案，以便能使得至少在1-3年內上市。
而ICO，對標傳統領域，就是一次性融到種子、天使、A、B、C各輪的資金，並且直接完成IPO，然後在三個月內完成上市。ICO投資人則身兼數職，扮演了AI、VC和PE的三重身份。
對比兩者，我們可以發現ICO本質其實是“初創企業直接上市”、“idea變現”。世界上從來沒有一個融資方式能這麼快的實現財富轉移，而所謂的路演就像是中國鄉村的產品展銷會，不同的是一個賣三無產品，一個販賣劣質夢想。
總結來說，ICO有三大缺陷：
一、專案方直接獲得資金，權力缺乏約束
二、投資人承擔過高風險
三、社群權益得不到保障
ICO模式自2015年以太坊問世以來，經歷了爆發式的增長，其中的問題也在加密貨幣市值的膨脹中逐步凸顯。時移事異，物競天擇，新的變化已經初現端倪。
04
DAME與IBO
新事物的發展必然是曲折的，ICO模式已經完成了它的歷史使命，市場需要一個新的融資模式替代ICO，目前來看，有兩套可行的解決方案：
DAME與IBO
兩套模式解決方案各有不同：
DAME是一套在鏈圈小範圍流傳的新型ICO解決方案，它從資金管理角度出發，透過權力再分配實現專案方、投資人和社群的三權分立，是一種動態博弈模型。
IBO，全拼Initial Bancor Offering，是指專案方利用Bancor協議，直接對接Token池子和資金池子，產生對應的兌換關係。
目前來看，兩者互有優缺，但都是ICO的有效改進方案，我們來逐一分析介紹。
IBO模式
IBo模式核心在於Bancor協議，專案方利用Bancor協議，直接對接Token池子和資金池子，產生對應的兌換關系。投資者想購買Token，直接是人機交易。
與傳統ICO相比，IBO最大的優勢在於：Token的發行環節和流通環節都非常透明。投資者想獲得Token都需要去池子中購買，都有鏈上記錄；如果專案方按需向池子裡釋放Token，也有鏈上記錄。
其優點在於：
1、專案方無法拿到所有的投資資金。
2、專案方免去高昂的上幣費用和市值管理費用。
3、沒有交易所跑路風險和流動性枯竭危機
目前來說，IBO模式有一定缺陷，它不會破發，拉盤極快，對投資人有很強吸引力，但其與資金盤相似度極高，後期進場接盤者有可能承受鉅額虧損，目前來說還處於實驗階段，有待後續觀察。
DAME模式
DAME脫胎自V神的DAICO。2018年初，以太坊的創始人 Vitalik Buterin，在以太坊研究論壇上發表了一篇文章，詳細介紹了一種加密貨幣眾籌的新方法。這篇文章標題為《對DAICO的解釋》，其中描述了一個新的眾籌協議，它將結合分散式自治組織（DAO）和ICO的特點。根據V神的說法，這個新模型極大地改進了首次幣發行模型的缺點，同時又不至於太過複雜。
但是DAICO模式並沒有取得成功，它構建的模式無法阻止專案方的一言堂，第一個使用DAICO的專案Abyss上線既破發，投資人的利益沒有得到任何保護。
吸取DAICO失敗教訓，DAME創造性的提出新的解決方案。DAME協議核心在於圍繞募集到的資金，構築了一套三權分立的博弈生態，從而倒逼專案方實現白皮書的規劃，將權力還給投資人。
不同於傳統ICO模式，DAME融資募集到的資金並不打到專案方賬戶，而是由DAME協議代管。
專案方在完成白皮書既定的發展階段後，有權發起請求，要求釋放部分資金以維護專案運作，由投資人投票決定是否釋放資金。在投票期間，專案社群擁有監督權，他們可以透過質押資產的形式對專案方進行舉證，併發布調研報告，一但其對賭成功，投資人投票反對資金釋放，則專案資金退還給所有投資人，並且社群舉證人會得到高額獎勵，從而激勵社群成員行使監督權。
總結來說，DAME有三大優勢：
1、專案方無法直接控制投資資金
2、投資人權力得到保障
3、與社群利益相關，增大專案粘性
傳統ICO模式最大的問題在於，專案方完成融資後，只有權力沒有義務，而DAME優點就在於將權力還給投資人，把義務賦予專案方，實現新的平衡。
05
結語：未來可期
目前數字貨幣市場總市值僅兩千億美金，而僅蘋果公司的股票市值已經超過萬億美金，相對於成熟的傳統金融市場，區塊鏈的未來充滿無限的想象空間。經歷了2017牛市的狂歡後，我們所有從業人員和投資者，也許都該停下來，回顧過往的榮光與遺憾，整理山河再出發。
關於DAME
共鳴協議DAME是社羣自治的分散式資產管理生態，幫助投資人降低決策風險，並利用區塊鏈技術對專案主要資訊上鍊進行資料溯源，結合分散式社羣自治、分散式資產管理和分散式流程實現對融資資產進行管理的平臺。
