本文從供給和需求兩個方面，針對幾個影響比特幣價格的關鍵指標展開分析。結果發現，若比特幣的市場需求在短時間內沒有明顯增長（大概率），按照關鍵指標的歷史資料進行推斷，未來一段時間內比特幣市場價格還將持續探底，直到市值/鏈上交易額維持在10左右。
比特幣價格走勢圖（2013年04月底至2019年03月初）
來源：CoinMetrics ，QKL123
作為點對點支付系統的比特幣於2009年01月被首次挖出（區塊獎勵50個），並於2010年05月以一個比特幣兌0.0025美元的比率被首次使用。2013年04月至2019年03月，比特幣的公開市場價格從100美元左右上漲至4,000美元左右，價格六年間翻了約40倍。期間，比特幣的最高價格曾達到20,000美元左右的歷史最高峰（2017年底），之後出現大幅回落，目前跌幅高達80%（歷史較大週期中第三次跌幅超過80%）。
對於比特幣投資者，其最為關心的應該是未來價格走勢。很多人給出比特幣價格的預測，那麼判斷比特幣價格的依據有哪些？下文將從供給和需求兩個方面，針對幾個影響比特幣價格的關鍵指標展開。
首先，反映比特幣市場供給的兩個關鍵指標：市場供給量和通貨膨脹率。
理論上，比特幣的最大供應量為21,000,000枚，通貨膨脹率會逐年降低至零，這歸咎於比特幣大約每四年區塊獎勵減半的共識機制設計。雖然比特幣最大供應量的最初設計存在被修改的可能性，但從比特幣十年的社羣發展來看，其發行機制被更改的可能性極小。另外，在比特幣出現的初期，可能存在較多金鑰永久丟失的現象，但隨著比特幣價格的升高，此類現象會逐漸減少，所以類似事件對未來比特幣的市場供給影響較小。
比特幣的供給曲線與通貨膨脹率（理論值）
來源：QKL123
在2019年，比特幣的區塊高度在560,000至610,000之間，其年通貨膨脹率基本維持在3.6%-3.7%之間。比特幣上一次的區塊獎勵減半（25個區塊獎勵減少至12.5個）是在2016年07月，同時年通貨膨脹率在較短時間內由8.5%降至4.2%。下一次區塊獎勵減半（12.5個區塊獎勵減少至6.25個）預期在2020年06月，年通貨膨脹率會在較短時間內由3.6%降至1.8%，比特幣的市場流通量將達到18,375,000枚。未來，預計到2064年04月左右，在區塊高度2,940,000時，比特幣的年通貨膨脹率接近零（0.0008%），市場流通量接近20,999,000枚。
第二，反映比特幣市場需求的兩個關鍵指標：鏈上交易數（Transactions）和鏈上活躍地址數（Active Addresses）。
比特幣每日鏈上交易數（2013年04月底至2019年03月初）
來源：CoinMetrics ，QKL123
比特幣作為支付系統的唯一支付媒介，其市場需求的強弱可以透過區塊鏈的實際交易筆數來反映。2013年04月至2019年03月期間，比特幣每日鏈上交易數約從50,000筆增加到300,000筆，交易筆數在六年間翻了近六倍，年均增長速度約為83.3%。但是，觀察可以發現，近兩年比特幣每日鏈上交易數並未保持前四年的增長態勢，且出現較大幅度的長時間波動，未來增長很可能會有所放緩。
比特幣鏈上每日活躍地址數（2013年04月底至2019年03月初）
來源：CoinMetrics ，QKL123
相對比特幣的鏈上交易數，活躍地址數更能反映鏈上實際使用者的多少，比特幣支付系統的使用者越多，其市場需求會越大。2013年04月至2019年03月期間，比特幣每日鏈上活躍地址數約從100,000個左右增加到600,000個左右，活躍地址數在六年間也是翻了近六倍。但是，近兩年比特幣每日活躍地址數並未保持前四年的增長態勢，且出現較長時間的大幅度波動，未來增長也很可能會有所放緩。
最後，預測下短期內比特幣的價格走勢。
除了以上反映比特幣價格供需的指標之外，這裡還需藉助一個可以反映比特幣估值水平的關鍵指標：比特幣市值除以鏈上交易額（Transaction Value）。該指標是一個相對指標，其倒數可以通俗的理解為比特幣的相對使用率。若有限的比特幣使用率越高，則該相對指數越小，比特幣價值被低估的可能性越大。
比特幣價格分別在2010年03月至2011年11月第一輪大週期（2011年06月峰值）、2011年12月至2015年01月第二輪大週期（2013年12月峰值）和2015年01月開始的新一輪大週期（2017年12月峰值）中出現大幅漲跌。在目前的熊市下，比特幣市值/鏈上交易額是判斷比特幣價格是否探底的一個關鍵指標。
比特幣市值/鏈上交易額（2013年04月底至2019年03月初）
來源：CoinMetrics ，QKL123
從比特幣市值/鏈上交易額的歷史資料來看，其數值在近六年內出現了大幅變動，但多數時間維持在10-30之間。觀察可以發現，該相對指標和牛熊市關聯度高，特別是與大週期中市場價格低點、高點的關聯性。如：在2013年11月至2013年12月、2015年01月至2017年12月這兩個時期，該相對指標基本維持在10以下；在2014年01月至2014年11月、2018年02月至2019年02月，該指標基本維持在30以上。如果簡單的按照歷史資料進行推斷，未來一段時間內比特幣市場價格還將持續探底，直到該相對指標維持在10左右。所以，若比特幣的市場需求在短時間內沒有明顯增長（大概率），比特幣的價格還將持續走低。
