1、什麼是穩定幣
1.1定義
穩定幣為加密貨幣的一種，旨在最大限度地降低價格波動性。穩定幣的底層邏輯是在建立整個區塊鏈世界的支付體系。
1.2產生背景
法幣與加密貨幣的中間缺乏轉換中介
目前大部分交易所不支援法幣直接交易加密貨幣，投資者只能先用法幣兌換穩定幣，再進行穩定幣與其他加密貨幣的交易，穩定幣的價格穩定特性保證了投資者在這個兌換過程不需要承擔巨大的價格波動風險。
商業場景需求結算貨幣價格穩定
現實世界中使用加密貨幣進行結算的場景，例如跨境支付、期貨交易、預測競猜等，使用者希望使用的結算貨幣價格穩定從而保證交易雙方或者多方的權益。
在此背景下，穩定幣應運而生，它具有交易媒介、價值貯藏、記賬單位等功能，並且全球通用，不受國界限制，在清算結算時具有極大的便利性。
可以看到，穩定幣的價值不僅限於成為加密貨幣世界的入口，其最終會成為區塊鏈世界中的支付系統，使用者將使用穩定幣在區塊鏈世界中從事各類金融活動。
在各國政府還未推出自身法幣對應的加密貨幣的視窗期，市場自主產生的穩定幣會被廣泛而深刻的使用在整個區塊鏈世界當中。
2、穩定幣現狀
2.1分類
目前市場上主流的穩定幣主要分為三類：法幣抵押型穩定幣、鏈上資產抵押型穩定幣、演算法穩定幣。
法幣抵押型穩定幣
這一類穩定幣其實是一種中心化發行的現金抵押債券，借鑑了“金本位制”，發行方式是某中心化機構將持有的美元、港幣等法幣資產進行抵押，發行可以以固定比率回購的穩定幣，對於法幣資產的選擇一般傾向於選擇美元，主要因為其具有更高的穩定性和廣泛使用性。
USDT的發行過程如下：
1、使用者需要100w usdt
2、使用者將100w美元付給Tether（USDT的發行方）
3、Tether將100w存入銀行，併發行100w給到使用者
（其實USDT的發行過程更為複雜，這裡我們不討論Tether是否有牌照、是否需要審計等過程、以及Tether是否超發等問題。）
鏈上資產抵押型穩定幣
這一類穩定幣的抵押資產為鏈上資產（目前基本均為加密貨幣），發行方式是使用者透過向區塊鏈系統抵押持有的鏈上資產，如ETH，獲得對應的穩定幣，
使用者抵押的加密貨幣會被系統鎖定，並且使用者需要在抵押資產價格下降的時候補充抵押資產進而保持穩定幣價格的穩定，通常的操作方式是在使用者初次抵押之時，就要抵押N（大於1）倍的價值的穩定幣。此類穩定幣的價格和抵押資產的總價值掛鉤。
演算法穩定幣
此類穩定幣借鑑中央銀行發行貨幣的方式，基於貨幣數量理論，透過智慧合約增加或者減少貨幣流通量以保持幣價的穩定。
此種模式基於貨幣數量理論，假設穩定幣與美元1：1錨定，當市場對演算法穩定幣的需求旺盛時，流動性增加，穩定幣實際市場價格會高於1美元，此時智慧合約就會自動增發新幣投放市場；
當市場需求下降的時候，智慧合約又開始回收穩定幣，通常採用的方式為系統發行債券回購穩定幣，收回流動性，透過減少供給使幣價迴歸穩定。
2.2穩定幣的風險
1）長期來看，穩定幣最大的風險來源於政府發行加密貨幣，當出現由國家背書的加密貨幣之後，私人專案的穩定幣生存空間會被大大壓縮，政府顯然擁有著更好的信用背書。穩定幣發展的最好的時期就是當下的視窗期，可以在現有的監管政策下盡情的探索區塊鏈支付系統的構建，未來為政府構建加密貨幣支付體系提供實踐經驗。
2）不同型別的穩定幣風險性有所區別，基於以下風險理論我們進行討論：
我們認為目前穩定幣的風險主要有三個方面：
市場風險，因為市場需求的變化產生的風險，表現為市場對於穩定幣的需求看漲或者看跌。演算法型穩定幣主要存在著市場風險，因為其基於貨幣數量理論。
假設了市場對於穩定幣的長期需求，當穩定幣價值萎縮時，系統發行債券，減少供給調整價格，但如果說因為幣價下跌，使得使用者對於穩定幣失去信心，那麼演算法穩定幣將會陷入死亡螺旋，最終整個貨幣體系崩潰。
浮動風險，指的是由於穩定幣幣價波動而產生的風險。加密貨幣抵押型穩定幣主要存在這種風險，由於抵押資產為加密貨幣，而加密貨幣的價格波動較大，當市場呈現普遍上行或者下行，均會導致穩定幣出現很大的浮動風險。
信任風險，指市場對於貨幣發行方是否如實按照約定履行職責而產生的風險。
法幣抵押型穩定幣主要會存在信任風險，因為錨定法幣，所以其價格較為穩定，浮動風險較小，但是由於是中心化機構負責法幣抵押，中心化機構如果不披露抵押情況和財務情況、不接受審計，容易產生超發、濫發等暗箱操作從而導致信任風險。
三種穩定幣相較而言，法幣型穩定幣簡單直接，在發行方正常運營情況下，模式相當穩定，但是此類穩定幣繞不開對於發行方的信任，這就會出現中心化問題，例如目前市值最高的USDT歷史上曾出現資訊披露有限、不披露關鍵資訊、超發增發、拒絕三方審計等問題。
市場對於此類穩定幣的信任在逐漸下降，並且此類穩定幣還會受到地域政治的影響；而鏈上資產抵押型穩定幣高度去中心化且及其透明，但由於抵押資產的極不穩定產生浮動風險；演算法型穩定幣做到了去中心化，不受地域政治影響，其風險性取決於市場是否對此類穩定幣抱有長期的期望。
3、穩定幣圖譜
4、代表專案穩定幣簡析
4.1法幣抵押型 - Tether
幣種：USDT
介紹：USDT為Tether公司發行的穩定幣，在穩定幣市場中市值佔比約77%。
流通量：1,706,421,736
總供給量：2,580,109,502
評價：USDT仍然是目前市場上市值佔比最高的穩定幣，流通性較高，但是其超發問題一直未被解決，而且由於其與銀行繫結，會受到較多的地域性管制。穩定幣簡析
4.2鏈上資產抵押型 - MakerDAO
幣種：DAI（穩定幣）+MKR（功能性代幣）
介紹：MakerDAO 是以太坊上的去中心化自治組織和智慧合約系統，DAI是其發行的以太坊上的第一個穩定幣
流通量：72,034,579
評價：DAI採用超額抵押的模式，基於鏈上資產發行，有著高度透明性，並且能解決流動性和償付性問題，主要問題還是在於錨定資產的極不穩定性以及可錨定資產多樣性不足。
4.3演算法型 - Terra
幣種：Terra（穩定幣）+ Luna（功能性代幣）
介紹：Terra是由韓國第二大電商平臺TMON推出的穩定幣專案，除了背靠電商平臺TMON，Terra 還將與包括 Woowa Brothers、Qoo10、Carousell、Yanolja Pomelo、TIKI.VN 在內的電商合作伙伴共同成立 Terra 電商聯盟，覆蓋使用者4000多萬。初期，Terra穩定幣將逐漸在電商聯盟中承擔支付的的職責，後期會用於區塊鏈世界中的支付。
Terra特性：
1、雙幣機制：演算法型穩定幣(Terra) + 功能性代幣(Luna)
Terra: 演算法型穩定幣，以演算法增發及縮緊供應來確保Terra穩定幣價格穩定；
Luna: Terra平臺的功能性代幣，可以類比為權益類Token，其價值來自從Terra網路上支付時收取的手續費，因此隨著使用Terra穩定幣的交易量越大，Luna的價值就會越高；
2、Luna資金池：使用者將Luna存入資金池來獲得收益權，資金池實時保證最低120%的存款準備金率，這是保持Terra穩定的重要因素，不僅為Terra的償付能力提供了一種去中心化的保證，也避免了各種投機和監管的風險。
Terra穩定機制設計：
l Terra的穩定的前提條件是資金池充足，保證資金池的充足主要是兩個方面：持有Luna享受Terra網路中的交易手續費，吸引投資者購買Luna造成Luna價格上漲；Terra網路的生態越繁榮，這個支付系統的應用越廣泛，收到的手續費越多，同樣促進Luna的價格上漲。
l 當Terra供給過多，價值低於錨定資產價格時，演算法會向資金池借入Luna用於在市場上回購Terra進行銷燬，因此資金池的價值要高於Terra的流通市值，這就是資金池要保證120%的準備金率的原因。
l 當Terra供給過少，價值高於錨定資產價格時，演算法會發行一定量的Terra，這些Terra一方面用於還從資金池的借債，其他會透過投票等方式決定Terra的用途。
優勢：
1、高度去中心化，區別於市場上多數穩定幣試圖錨定單一資產，Terra的價值錨定其所處網路中的商品和服務的價值，並且不依賴地域貨幣、經濟政策，具有高度去中心化的屬性。
2、完全儲備，系統強制設定不低於120%的儲備金率，對於幣值穩定進行充分保證。
3、初期錨定現實生活中的支付、交易場景，背靠TMON及其電商聯盟，商業場景足夠穩固且使用者數量巨大，再結合Terra使用的功能型代幣Luna，一定程度上可以解決我們前文提到的市場預期風險。
4、具有強大的投資方，投資方包括幣安、火幣、Okex、Upbit 以及投資機構 Polychain Capital、FBG Capital等。
風險性：
1、市場風險仍然存在，當遇到市場持續下行導致Terra穩定機制奔潰，價格暴跌，系統此時會自行向資金池借貸Luna幣，用於回購銷燬Terra。為了維持資金池的儲備，會提高交易手續費，如若此時市場不看好Terra，就不會接受手續費的提高，儲備池會被迅速消耗，並且引發Luna持有者的恐慌拋售Luna，形成死亡螺旋。專案方也考慮到了此種風險，在這一現象發生後，會引入外部的法幣儲備，用於挽救奔潰的經濟體系。
2、弱中心化風險，Terra在治理機制設計中有兩處是透過鏈上投票的形式決策，一個為專案初期，由於網路過於脆弱，基金會將新增貨幣定向匯入一個法幣資金池，防止黑天鵝等問題；另外一個是在Terra供給較少時，新增的貨幣透過投票決定其去向和用途，會有51%控制的風險。
評價：Terra旨在建立一個區塊鏈世界中的支付系統，並逐漸升級為區塊鏈世界中的金融服務平臺，其創新性在於其將去中心化、完全儲備、錨定現實交易場景等進行了有效融合。和大多數穩定幣專案不同，Terra的發展路徑顯得更加紮實。
Terra沒有將這一套系統侷限於區塊鏈世界中，它先尋找到真實的商業場景作為價值支撐點，進而培養使用者習慣，在擁有堅實使用者基礎之後再轉向區塊鏈世界，攜帶著的將會是巨大的流量，這會為其拓展Terra之後的支付場景提供極大的便利性。
當然，Terra也存在著市場預期不足、弱中心化等風險，它目前的規劃也僅僅是一個美好的願景，具體還需期待專案方實際的開發落地。
