在加密貨幣交易市場，透明度仍然是個相當稀缺的事物。同時，透明度極差越來越成為交易所行業合規化、規範化的主要障礙之一，許多交易所都利用其中的灰色地帶誘導投資者做出錯誤判斷，進而籍此大肆牟利，這也是主流金融機構遲遲未能入場的主要原因。
作者/胡韜
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數字貨幣交易所急需透明度
透明，被公認是證券交易市場幾百年來賴以發展壯大的重要基石之一。透明度越高的證券交易市場，其執行效率、公平程度往往也會越高，投資者利益往往能得到更好的保障。
透明度在證券交易市場的直接體現在於資訊披露制度，其中資訊又有狹義與廣義之分。狹義的資訊披露主要指單次證券交易的資訊，包括實時訂單薄佇列、歷史價格走勢、每日成交價量等；廣義的資訊除了前述交易資訊外，還包括證券主要持有者比例與變動、證券主體財務季報與年報等市場資訊。
雖然不同證券交易所在資訊披露的具體指標上會有區別，但無一例外會公開前述資訊或要求證券主體上市公司定期公佈，以保障所有投資者在獲取必要、有效資訊的基礎上判斷證券價值並進行投資，進而推動證券市場流動性的提高以及促進社會資源更有效地配置。
例如，當投資者在證券交易平臺發現上市公司高管與主要股東頻繁減持後，可以初步判斷股價處於高位並選擇謹慎投資或同步離場；當投資者發現某上市公司的市盈率水平明顯低於另一家競爭性上市公司時，可以初步判斷該公司股價處於低估狀態並選擇買入。
當然，不同型別投資主體的資訊獲取與分析能力存在差異，任何投資決策都需要基於多維度資訊進行判斷，這是決定投資者收益正負與規模的主要因素，但至少證券交易平臺已經充分公開各方面必要資訊，為各方面投資者提供了相對平等、公平的資訊環境。
同時，證券交易平臺的透明度也並非絕對的，透明性的增加也會給平臺方與企業方帶來更多運作成本，特別是會造成企業方部分商業機密被無意洩露，並且有可能因為過高的透明度會降低做市商、投資機構等方面的套利空間，進而降低做市商等機構提供流動性與交易的動力，最終約束了市場機制的有效執行。
不過在加密貨幣交易市場，透明度則是個相當稀缺的事物。雖然加密貨幣的底層技術區塊鏈號稱是最公開透明的技術之一，但其交易仍然集中在中心化交易所，並以內部資料庫的形式進行，交易系統架構大致與傳統證券交易相差無幾。
對加密貨幣投資者而言，他們透過交易平臺能獲取到實時訂單薄佇列、歷史價格走勢、每日成交價量等基本資訊，但對於加密貨幣主要持有者情況、財務狀況、業務落地等資訊大多知之甚少。
其實作為去中心化開源專案，以及考慮到行業發展階段的特殊性，未能公佈這些資訊是可以理解的。但問題在於，專案方或者部分關係不錯的大客戶機構都能從交易所方面定期獲取特定幣種的大部分非公開交易與持有資料，包括所有交易筆數資訊、具體的大戶持幣比例及其變動資訊、持有者的模糊處理資料等，這種行為使得專案方以及部分機構根據這些針對性資訊進行更有利於自身利益的交易操作，普通投資者的利益遭到很大損害。
同時，很多交易所存在製造虛假交易量的情況，偽造流動性，很多交易所更是在透過在內部資料庫「增發」幣種來進行砸盤或者拉盤，毫無公平性、合規性可言，例如MXC、BKEX就長期被質疑虛增幣種操縱市場牟利，前者曾被質疑虛增大量VDS在二級市場砸盤，後者則被質疑增發USDT拉盤其平臺幣。
貨幣研究機構Blockchain Transparency Institute也曾釋出報告指出，在 CoinMarketCap中排名前 25 交易所的 BTC交易量中，80% 都有刷量嫌疑。另一家機構Bitwise亦曾釋出研究報告稱，95% 的比特幣現貨交易量是由不受監管的交易平臺偽造的。
TokenInsight分析師武祥健則認為，交易所在透明度這個問題上兩級分化比較嚴重，例如一些處於NYDFS監管體系內的交易所，依BitLicense要求，他們的各種財務和交易資料需要定期進行內外部審計，這種審計有利於提高交易所的透明度。然而，小型交易所往往處於灰色狀態，很多時候在資料方面交易所說什麼就是什麼，透明度很差。
換言之，海外合約交易所由於高昂的違規成本會在交易刷量、資料作假方面相對謹慎與自控，投資者可以給予更多信任。但對於更多交易所而言，它們沒有任何限制與負擔，作惡只是觸手可及的事情。
02
透明化數字貨幣交易所的嘗試
「行業內部也已經認識到了這一問題，像Bitwise、BTI等機構會出具專業報告跟蹤交易所的透明度，CMC建立加密資料透明聯盟也著力解決交易所透明度問題。」比升資本創始合夥人邵建良告訴鏈捕手。
當然，如今也有不少二三線交易所或新興交易所希望打破這個局面。據鏈捕手瞭解，曾有交易所嘗試推出實時信披機制，推動專案方上線幣種前公開披露其專案業務資料與財務資訊，但幾經嘗試後最終因為多數專案方不願配合而作罷。
FCoin年初也上線了持倉公示頁面，鼓勵FT持倉者主動公佈其持倉情況，如今已有半成以上持倉者公佈，同時社委會成員減持FT還需提前報備，這對FT持有者可能是個積極動作但對整體透明度而言仍顯得力度不夠。
近期，新興交易所BEEX也在嘗試有所突破，該交易所由Piovt社羣推出，意在為其社羣使用者提供便捷的聚合交易功能並形成完整生態閉環，就如同東方財富與雪球的早期發展路徑。儘管BEEX交易所起於Piovt社羣，但其長期發展意圖並不止於此，而在於更加廣泛的加密貨幣投資群體。
透明性則是BEEX試圖觸達更廣泛群體的主要策略，主打首家資料全透明交易平臺，每日在官網將經過脫敏處理後的平臺資料以EXCEL表格形式公開，面向社羣與使用者進行監督與參考。據BEEX方面介紹，該交易所的透明性主要體現在四個方面。
第一個方面是每日公開所有使用者交易資料，包括當日每筆訂單的交易使用者資訊、交易時間、成交金額與價格、手續費等。這種舉措可以使得使用者對特定幣種的市場熱度、集中度有更加清晰的認識，並有效預防平臺方虛增「資料庫幣」進行砸盤與拉盤，如果某幣種價格出現異常情況，使用者即可透過檢視該時間點交易記錄瞭解具體情況，以及追朔異常交易使用者過往交易情況。
第二個方面是BEEX交易挖礦機制下使用者實際挖礦情況。區別於此前的FCoin，BEEX採取了設有硬頂的交易挖礦機制，每日挖礦總量限制在30萬個平臺幣，而且沒有任何預留與私募，全部由挖礦產生且每半年減產一次，以保證挖礦過程的健康度。
「為了進一步保障挖礦的透明度，我們還會公開所有使用者每日實際交易額、挖礦交易額以及BEE分配數量，使用者可以根據當日公開交易資料驗證挖礦情況的真實性。」BEEX釋出表示。
第三個方面是將所有資產託管在第三方平臺，即BHEX開發的BlueHelix去中心化資產託管與清算平臺，保證使用者資產不被挪用與侵佔。「交易所倒閉或者跑路，很大程度上是因為交易所挪用了使用者資產進行各種各樣的投資，導致資金虧損與使用者無法提現。」BEEX方面表示。
第四個方面是每週公佈回購銷燬情況，BEEX會把每日手續費70%用於BEE二級市場回購並將銷燬地址公佈。考慮到BEEX公佈的每日交易情況包括手續費，這使得該交易所每日手續費收入成為公開資料，回購銷燬過程將更加公正與透明。
在這些舉措之下，將BEEX稱為行業最透明的交易所之一併不為過，畢竟前幾個舉措在行業幾乎都沒有過先例，這也使得交易所方面侵害投資者利益的「灰色地帶」大為縮小。
事實上，透明度極差越來越成為交易所行業合規化、規範化的主要障礙之一，許多交易所都利用其中的灰色地帶誘導投資者做出錯誤判斷，進而籍此大肆牟利，這也是主流金融機構遲遲未能入場的主要原因。
業內備受關注的比特幣ETF遲遲未獲得批准，其中很重要的原因就在於美國SEC方面認為比特幣交易市場資料不透明，特別是交易刷量大範圍存在，實際交易量則難以估量，如果批准後引起大規模資金入場，就很可能存在流動性不足或者被莊家操縱的情況。「透明度缺失是目前影響大型機構客戶進入加密貨幣市場的首要原因。」DFund合夥人楊林苑指出，當下對交易所而言透明度比牌照更重要。
雖然加密貨幣交易市場與傳統證券交易市場存在很多不同的特性，套用後者的標準顯然過於嚴苛，例如多數幣種都分佈在多個交易所，單個交易所公佈的持倉情況並不完整，作用有限。而對於火幣、幣安等一線交易所而言，每日交易量規模巨大，可能很難做到像BEEX這樣的詳細度。
不過即便如此，加密貨幣交易行業也需要逐步去探索適用於自身的資訊披露與透明機制，以維護公平公正的資訊環境與交易環境，例如主流交易所可以開放相關查詢請求渠道，或者就異常價格情況公佈詳細交易資料，又或者各大交易所建立合作聯動機制，主動採取措施避免潛在的價格操縱與刷量可能。
「但如果沒有監管和外部作用，很難讓交易所自己去把作惡的可能和能力限制掉，這個像揪著自己離開地球一樣困難。」楊林苑對此呈負面態度。
主流交易所都希望走上合規化之路，但如果繼續遊走在灰色地帶不肯捨棄某些利益，不肯走向開放化、透明化，那麼合規化就只能是誇誇其談、海市蜃樓，並在交易所行業的長期發展中處於劣勢。
