導讀
本週BCH受分叉訊息刺激快速上漲，帶動市場整體反彈，但是缺乏持續性，行情結束後主流品種均迴歸震盪，長期我們看好有社羣基礎的支付結算通證和基本面好的公鏈通證。
摘要
專題：BCH迎來帶血分叉，解析現金的Bitcoin。BCH將於11月15日進行硬分叉，原因是位元大陸主導的ABC開發團隊與CraigWright領導的nChain團隊在BCH未來發展路徑上的分歧。BitcoinCash通常簡寫為BCH，是Bitcoin的分叉通證，是一種完全透過點對點形式實現的電子現金系統，基於密碼學原理實現了交易的不可逆性。相對BTC，BCH使用成本更低，確認速度更快，適合推廣應用。但是，由於手續費的存在，BCH的直接交易成本相比傳統支付體系缺乏優勢，信任機制也僅僅停留在支付過程本身。位元大陸大力支援BCH的公鏈發展路線，智慧合約的引入使BCH網路具備了發展出自身經濟體系的可能性，但是也引起了社羣分歧，最終造成了本次硬分叉。
行情：反彈結束，重歸震盪。本週數字通證總市值2118億美元，增加68億美元，上漲幅度為2.36%。日均成交量為137.4億美元，較上週上升27.6%，日均換手率為6.43%，市場活躍度進一步提升。BTC現價6385美元，周跌幅為0.04%，月跌幅為3%，目前重歸弱勢震盪。BTC交易所地址存量基本不變，而ETH增加明顯，反彈後拋壓加重。市場重歸震盪，可以等待BTC減產週期的時間節點，在此之前做適當資產配置，選擇有社羣基礎的支付結算通證或基本面較好的公鏈通證，疊加超跌屬性更具有投資價值。
產出和熱度：產出資料整體平穩。BTC本週挖礦難度保持在7.18T，平均算力保持43EH/s；ETH本週挖礦難度有所上升，從3005升至3065，平均算力244TH/S，基本保持不變。搜尋資料長期低迷，公眾對通證市場關注度較低。
行業：BCH分叉，監管逐漸步入正軌。BCH社羣官方微博釋出週報，宣佈BCH.Club即將上線分叉倒計時，BCH將於15日發生硬分叉；11月6日央行釋出工作論文討論區塊鏈應用問題，提出行業三大問題和四類主要方向；11月8日美國證券交易委員會起訴去中心化交易所EtherDelta的創始人Zachary Coburn運營未經註冊交易所，Zachary Coburn在否認指控前提下繳納罰款和解，今後去中心化交易所將同樣受到SEC的監管。
風險提示：市場價格波動，監管政策變化
正文
本週BCH受分叉訊息刺激大幅上漲，帶動市場整體反彈，但是缺乏持續性，行情結束後主流品種均迴歸震盪。低迷行情下反彈結束是大概率，走出趨勢才是反常，大家要對持續性差的市場有所預期。同時，我們看好BTC/BCH等具有廣泛社羣基礎的支付結算通證和ETH/EOS等基本面較好的公鏈通證，疊加超跌屬性更具投資價值，可以在低位考慮進行配置。
BCH即將於11月15日迎來第二次硬分叉，分歧雙方均實力雄厚，結果將不可避免地造成社羣分裂，位元大陸與CoinGeek、吳忌寒與CSW的對抗也十分吸引眼球。本週專題將帶大家走近BCH——現金的Bitcoin，為大家拆解分叉通證之王的特點與發展。
1專題：BCH迎來帶血分叉，解析現金的Bitcoin
11月2日，BCH社羣官方微博釋出週報，宣佈BCH.Club即將上線分叉倒計時，BCH將於11月15日迎來硬分叉，可能導致生成兩個版本的BCH。風水輪流轉，分叉通證之王BCH竟然也會遇到被分叉的問題，這恐怕是當初BCH的擁護者所不願看到的。
BCH的分叉原因是位元大陸主導的ABC開發團隊與Craig Wright領導的nChain團隊在BCH未來發展路徑上的分歧，也反映了社羣成員對於BCH未來前景的不同看法。關鍵的算力支援方面，雙方都沒有絕對優勢，硬分叉造成的社羣分裂恐怕難以避免。本週的週報專題，我們將帶大家走進BCH——現金的Bitcoin。
1.1 分叉自Bitcoin的電子現金系統
Bitcoin Cash通常簡寫為BCH，是Bitcoin的分叉通證，是一種完全透過點對點形式實現的電子現金系統。Bitcoin是加密通證的始祖，起源於中本聰的《Bitcoin：一種點對點的電子現金系統》。Bitcoin網路將所有交易加上時間戳後合併到不斷延伸的資料鏈條中，以基於隨機算列（hashing）的工作量證明（Proof of Work，PoW）保證鏈條無法被更改，解決了點對點交易下的信任問題，這種記賬系統也是區塊鏈的最初形態。Bitcoin網路中，所有地址的資產量和交易記錄都可以在鏈上查到，每一筆交易是否可行都能夠直接被確認，交易完成後記錄永遠儲存，杜絕了雙重支付的可能性，實現了可信的點對點支付。BCH相對原有的Bitcoin，主要是增加了區塊大小，根本屬性沒有發生改變，本質上同樣是一種可信的點對點電子現金系統。
BCH基於密碼學原理而非信用實現了交易的不可逆性，實現了去中介化的可信交易，理論上降低了交易成本，為線上交易提供了更多可能性。傳統上的線上支付幾乎都需要記住第三方金融機構來實現，內生性地受制於“基於信用的模式（trust based model）”的缺點。這種模式下，不僅需要向金融機構支付服務費用，而且交易並非完全不可逆，金融機構不可避免地會作為第三方進行仲裁，增加了不確定性，帶來了潛在的效率損失。很多時候，三方介入帶來結果並非完全公平的，規則可能會對付款方或收款方有所偏向，難以令所有人滿意，也帶來了利用三方仲裁規則方面的資訊不對稱實施欺詐的可能。BCH提供了一種杜絕回滾的不可逆支付方式，為線上支付使用者提供了一種新的選擇，實現了基本等同於現金交易的可靠程度，並且避免了現金交易存在假幣和失竊風險的問題。使用者們可以根據這一系統不可逆的特點設計適合的交易規則，避免了三方金融機構仲裁的不確定性風險，拓寬了線上交易的可能性。
BCH使用成本較低，確認速度更快，適合推廣應用。BCH在分叉時將區塊大小從1MB擴大到了32M，已經是Bitcoin資料結構可以實現的最大值。相對於原版Bitcoin和現在的Bitcoin Core（BTC），BCH能夠承載更高的交易量，並實現低至一分錢的轉賬手續費。BCH支援零確認秒級到賬，可以廣泛應用於小額支付領域，大額轉賬一個區塊確認時間也僅有十分鐘左右，確認速度相對Bitcoin Core更快。可以說，BCH作為支付結算通證，更有利於推廣應用。目前，Bitpay、BTC.com、coinpayments、微軟等商家都已支援BCH支付。
由於手續費的存在，BCH的直接交易成本相比傳統支付體系缺乏優勢，廣泛應用依賴於技術的提高。雖然BCH的點對點支付模式排除了三方中介機構的參與，但是為了保證交易的可信，仍然需要支付交易費作為網路獎勵，以維護分散式網路的執行。Bitcoin誕生於網際網路時代的早期，當時的線上支付手段成本較高，而現在的中心化小額支付系統已經基本不需要手續費。當前，基於Bitcoin的BCH作為支付手段的財務成本高於中心化支付手段，優勢僅體現於不可逆性和隱私性（不需要向第三方平臺提供個人資訊）。網際網路的使用已經滲透到現代生活的幾乎所有方面，個人資訊的洩露基本不可避免，使用三方支付導致的資訊洩露所帶來的邊際損失極低。總體來看，作為支付手段的BCH現在相對於其他途徑還沒有決定性優勢。
BCH系統設計較簡單，僅能解決支付過程本身的信用問題，無法滿足複雜商業過程的去中介化信任需求。BCH使用早期的區塊鏈技術，只是保證支付環節的可信任和不可逆，僅僅提供了交易過程的確定性，不能保證整個交易過程的可信，其餘部分需要交易者自行設計驗證方法，沒有完全解決線上交易的信任問題。相比之下，ETH等2.0公鏈可以實現基於智慧合約自動化、可預測數字資產交易，能夠滿足更多應用場景的需求。針對這個問題，開發團隊設計了蟲洞協議，希望實現對智慧合約的支援。但是，基於Bitcoin網路的BCH從機制上很難實現高TPS，相容其他智慧合約公鏈或許是更好的解決方案。
1.2 已支援智慧合約，公鏈方向引起社羣分裂
第二次硬分叉後，BCH解鎖了Bitcoin網路發行通證和使用智慧合約的能力。隨後，位元大陸的開發者釋出了蟲洞協議，目前已經可以實現通證資產的發行，後續還將實現不需要許可的智慧合約部署。此外，第三方團隊也可以開發相應的解決方案，在BCH區塊鏈上實現智慧合約功能。
智慧合約的引入，使BCH網路具備了發展出自身經濟體系的可能性。透過部署智慧合約，BCH網路同樣可以實現資產發行與管理、鏈上協議、去中心化交易所等複雜應用，具備了公鏈的部分特性。不得不說，這一改進大大擴充套件了Bitcoin網路的潛在應用場景，為這一擁有最多使用者和最高信任度的系統擴充套件了可能性。同時，我們也應該看到，BCH網路基礎架構設計之初目的是支付結算，TPS實際水平和潛力都比較低，與ETH乃至EOS等側重商業應用的高TPS公鏈差距較大，缺乏競爭優勢。
位元大陸大力支援BCH的公鏈發展路線，但社羣存在一定分歧。全球最大的礦機公司位元大陸希望將BCH向公鏈方向發展，其龐大的算力和開發支援有利於BCH公鏈應用的發展。但是，他們的這一舉動引發了與原教旨主義者的分歧。位元大陸支援的Bitcoin ABC開發團隊將在11月15日釋出BCH的更新，最佳化指令碼以提高在智慧合約方面的擴充套件性，但是nChain團隊和與之關係密切的CoinGeek礦池表示不會支援，硬分叉可能性非常高。公鏈路線需要廣泛的社羣基礎，硬分叉多少會對未來的發展造成負面影響，但也不失為統一社羣內意見的機會，希望位元大陸方面能夠妥善處理。
2行情：反彈結束，迴歸震盪
2.1 整體行情：BCH訊息驅動帶領市場反彈，衝高回落重歸震盪
本週數字通證總市值為2118億美元，一週內市值增加68億美元，上漲幅度為2.36%。雖然上週日開始在BCH的帶領下走出了一波反彈，但大部分通證仍然偏弱，龍頭調整後沒有品種接力，市場隨即調整，又回到震盪行情。
數字通證市場日均成交量為137.4億美元，較上週上升27.6%，日均換手率為6.43%，市場活躍度有所提升。
本週交易所BTC餘額為71.7萬個，與上週相比基本持平。交易所ETH餘額為637萬個，較上週增加13萬個，經歷反彈後場內拋壓有所增加。
USDT市值為17.7億美元，較上週增加858萬美元。USDT本週折價程度繼續降低，目前價格為1USDT=0.995USD，信任危機正逐漸解除。
2.2 核心通證：普遍反彈 衝高回落
BTC現價6385美元，周跌幅為0.04%，月跌幅為3%，目前仍處於弱勢震盪。本週BTC日均換手率4%，與上週相比略有提升。BTC反彈後走弱調整，目前已迴歸震盪走勢，仍在6000-6200美元長期支撐附近盤整。
ETH現價210美元，周漲幅為4.7%，月跌幅為7%，反彈較強但沒能改變趨勢。本週ETH日均換手率7.7%，成交活躍度相比上週有所提升。ETH在本輪反彈中較強，但後續沒有走出趨勢行情，目前已回到盤整狀態。
EOS現價5.38美元，周漲幅為0.5%，月跌幅為8.5%，反彈幅度較大但回撥較深。本週EOS日均換手率達14.1%，水平較高且相對上週有所提升。EOS在止跌後持續寬幅震盪，5美元附近的支撐位仍然有效，本輪調整中具有參考意義。
BCH現價544美元，周漲幅17.8%，月漲幅6.1%，硬分叉訊息刺激下迎來強反彈。本週BCH日均換手率9.2%，較月均5.2%提升較大，是短期內熱門品種。受硬分叉訊息刺激，BCH出現了較大幅度的上漲，甚至帶領主流品種普遍反彈，但後續上攻乏力有所回撥，可能面臨均值恢復行情。
2.3 市場觀點：等待減產時間節點，配置優質品種
BCH硬分叉即將靴子落地，短期炒作結束後續大概率面臨均值迴歸。BCH即將於11月15日發生硬分叉，受此訊息刺激短時上漲超50%，但上攻乏力大幅回撥。考慮到目前已經臨近分叉時間節點，炒作行情大概率已經結束，後續價格將回歸基本面，短期內大概率進入均值恢復行情，希望投資者注意這一品種的風險。另一方面，BCH在長期陰跌後逐漸顯現的投資價值是本輪反彈的另一個重要原因，調整到位後可以考慮進行配置。
市場反彈結束，炒作邏輯難以帶動市場整體的轉暖，變盤可能還要等待減產時間節點和投資價值的湧現。雖然本週BCH的炒作行情帶動主流品種反彈，但是其邏輯是不可持續的，資金驅動行情結束後大概率進入均值迴歸，難以持續凝聚市場人氣。我們認為，行情大級別的轉暖可能還要等待BTC減產的時間節點，投資者可以在此之前逐步配置。另一方面，BCH的反彈告訴我們湧現出投資價值的超跌品種可能存在超額收益，我們可以嘗試發掘和配置，等待增量資金的進入。
看好有社羣基礎的支付結算通證和主流公鏈通證的中長期投資價值，關注超跌品種。我們對區塊鏈技術和行業的前景持樂觀態度，因此在具體品種的選擇上要追求確定性。BTC和BCH具有廣泛的群眾認同，不會缺席大級別行情，而主流公鏈通證隨著生態體系的發展有較大增值空間，具有更高的確定性和投資價值。投資者可以在6000-6200一線做BTC的資產配置，等待BCH回撥後也可以建立部分倉位，同時關注關鍵支撐，有效跌破注意止損。投資公鏈通證要關注專案開發和生態建設，選擇團隊執行力強、技術有前景且生態執行良好的品種。
3產出與熱度：產出平穩，公眾關注低
產出資料保持平穩。BTC本週挖礦難度保持在7.18T，平均算力保持43EH/s；ETH本週挖礦難度有所上升，從3005升至3065，平均算力244TH/S，基本保持不變。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為6，Ethereum詞條搜尋熱度為7，與上週相比沒有明顯變化，公眾對數字通證的關注度仍然維持在低位。
4行業：BCH分叉臨近，監管逐漸步入正軌
4.1 BCH社羣分歧，11月15日面臨硬分叉
BCH社羣官方微博釋出週報，宣佈BCH.Club即將上線分叉倒計時。位元大陸吳忌寒主導的BCH最大客戶端Bitcoin ABC釋出一則硬分叉升級公告，宣佈要在11月5日進行指令碼最佳化升級，而nChain團隊及支援他們的大礦池CoinGeek則宣告抵制本次升級，BCH即將發生硬分叉。今天Bitcoin.com釋出公告稱將支援BCH ABC版本，而不是此前傳言的BCH SV版本，一定程度上降低了BCH社羣分裂的可能。此外，V神、江卓爾和Roger Ver也都力挺吳忌寒。算力方面，也是ABC一方佔優，整體上看位元大陸勝算較大。
這次分叉從本質上來看是對BCH未來發展路線和領導權的爭奪。位元大陸吳忌寒主導的Bitcoin ABC路線希望將BCH打造成可以發行資產、執行DApp的公鏈，並開發了蟲洞協議來實現資產的發行、管理和使用等智慧合約層面的功能；nChain團隊Craig S Wright（澳洲中本聰）主導的Bitcoin Satoshi Vision版本（BSV）排斥智慧合約的引入，希望將BSV定義為原教旨主義的純電子支付系統，其背後有澳洲富豪Calvin Ayre的礦池CoinGeek支援。雙方的分歧已經到達不可彌合的程度，本次升級成為了分叉的契機。
4.2 央行釋出工作論文討論區塊鏈應用問題
11月6日央行釋出題為《區塊鏈能做什麼、不能做什麼？》的工作論文，從經濟學角度分析了區塊鏈的功能，從通證、智慧合約和共識演算法三個角度歸納出目前主流區塊鏈系統採取的“通證正規化”，並給予經濟學解釋。該論文稱，目前主流區塊鏈系統，不管採取以Bitcoin為代表的UTXO模型，還是以Ethereum為代表的賬戶模型，也不管指令碼語言是否具有圖靈完備性或是否支援智慧合約，都具有3個關鍵特徵，可以歸納為“Token正規化”：共識演算法針對區塊鏈內的通證；通證與智慧合約之間有密不可分的聯絡；按照是否與通證的狀態和交易有關，區塊鏈內的資訊分成兩類——有關係的和沒有關係的，這兩類資訊在共識演算法下有完全不一樣的地位。
央行論文指出了區塊鏈行業需要注意三大問題：一是不要誇大或迷信區塊鏈的功能；二是區塊鏈應用要立足實際情況，不要拘泥於一些過於理想化的宗旨；三是目前區塊鏈投融資領域泡沫明顯。
同時，提出了4類主要應用方向：無幣區塊鏈；以非公開發行交易的通證代表區塊鏈外的資產或權利，以改進這些資產或權利的登記和交易流程；以公開發行交易的Token作為計價單位或標的資產，但依託區塊鏈外的法律框架的經濟活動；用區塊鏈構建分散式自治組織。
4.3 美國證券委員會起訴EtherDelta創始人
11月8日美國證券交易委員會宣佈對去中心化交易所EtherDelta的創始人Zachary Coburn提起訴訟，理由是運營未經註冊的證券交易所。Coburn在不承認指控的前提下同意支付30萬美元賠償金、1.3萬美元判決前利息和7.5萬美元罰款，和解了這場訴訟。
美國是普通法系國家，今後所有類似的案件正常都會按照判例執行。也就是說，去中心化交易所都將接受美國證券交易委員會的監管，需要註冊才可以運營。隨著大量通證被美國證券交易委員會定義為證券，美國的通證交易所監管必將越來越體系化、正規化，整個行業將迎來有序、快速的發展，頭部效應將逐漸顯現。
