流動性缺口顯現 資金面緣何驟然吃緊

買賣虛擬貨幣

臨近春節,流動性缺口逐漸顯現,資金面邊際趨緊。從市場表現看,26日資金利率全線上行,隔夜利率已升破2.7%;DR001加權平均利率達2.77%,創下2019年9月以來的新高;國債逆回購GC001衝高回落。同時,國債期貨全線收跌。

市場擔憂,這是否意味著疫情期間特殊的、階段性的貨幣政策會“加速退出”?

實際上,從近期央行表述來看,“穩”字當頭,不急轉彎,保持穩經濟、防風險的平衡,仍然是貨幣政策下階段的重點。央行行長易綱26日在世界經濟論壇達沃斯議程會影片會議上表示,貨幣政策會繼續對實體經濟進行支援,不會過早放棄支援政策。

資金利率連續回升 國債期貨全線收跌

此前,由於春節前後流動性出現缺口,同時市場對貨幣政策退出存在擔憂,資金利率連續攀升,同時債券市場也表現低迷。

經歷長達半個月的隔夜利率“0時代”後,1月上旬,資金利率開始全面回升,至1月18日,隔夜利率已升破2%,26日DR001升至2.77%,創下2019年9月以來的新高。

與此同時,交易所市場的交易品種也出現波動,國債逆回購品種GC001大幅上行,盤中衝高回落,最終收於4.64%,較上一交易日上行166.5個基點。

受到資金面趨緊等因素的影響,國債期貨也全線收跌,10年期國債期貨品種T2103較前一交易日下跌0.46%,5年期和2年期國債期貨也有不同程度下跌。

短端資金面趨緊的同時,中長期資金利率近期也顯現出抬升跡象。從上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看,1年期Shibor單日上行1.4個基點,自1月18日以來,已累計上行4.9個基點,打破了去年12月初以來近2個月的連續下行態勢。

短期擾動還是政策退出?

跨年的流動性呵護,讓市場感受到“寬鬆”的氣息。但跨年之後,到期流動性逐漸回收,資金利率連續上行。這是資金面的短期擾動還是支援政策的加速退出?

從1月央行公開市場操作風格看,去年12月投放的流動性,基本採取回收的操作,後續隨著稅期臨近、資金利率抬升,1月中旬之後,央行又連續開展兩筆大額逆回購,分別為2800億元和2500億元,適時向市場“補水”,保證了流動性的合理充裕。

為緩解銀行負債端壓力,呵護市場跨年資金面,央行去年11月、12月連續超額續做中期借貸便利(MLF),在此背景下,中長期利率連續下行,體現了貨幣政策的靈活精準。

而儘管近期隔夜利率出現上行,資金面也未出現大幅收緊,從衡量市場流動性指標DR007加權平均利率來看,仍然圍繞政策利率水平2.2%,在合理區間內上下波動。

對於下階段貨幣政策,央行貨幣政策司司長孫國峰此前表示,根據形勢變化靈活調節政策力度、節奏和重點,既要避免“大水漫灌”導致經濟過熱和通脹,也要防止信用收縮,滿足經濟和社會發展的需要。處理好恢復經濟和防範風險關係,保持巨集觀槓桿率基本穩定。

貨幣政策“穩”字當頭

“穩”字當頭,不急轉彎,仍然是下階段貨幣政策操作的重點。央行副行長陳雨露近期在國新辦釋出會上表示,2021年,穩健的貨幣政策會更加靈活精準、合理適度,繼續保持對經濟恢復必要的支援力度。

陳雨露表示,人民銀行會堅持穩字當頭,不急轉彎,根據疫情防控和經濟社會發展的階段性特徵,靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,以適度貨幣增長支援經濟持續恢復和高質量發展。

分析人士認為,春節前後,不必過度擔心流動性收緊。中信證券研究所副所長明明表示,從以往操作來看,央行在春節前流動性淨投放趨勢明顯,MLF和14天逆回購操作不會缺席。明明說,在以穩為主的貨幣政策取向下,根據“不缺不溢”的流動性管理目標,預計央行將視流動性缺口開展流動性投放。

“考慮到春節返鄉政策影響,流動性缺口較往年可能有所減少。”明明預計,今年1至2月M0增加規模為6000億元至8000億元,財政存款增加規模4000億元至5000億元,截至2月底,央行預計仍需淨投放9000億元資金,對沖流動性缺口。

“從歷史上看,春節前後資金利率會經歷先緊後松的過程,這一規律在今年春節前後依然有效。”他表示,從月度分佈來看,預計1月流動性缺口較大,而2月流動性環境將相對緩解,不需要過度擔心流動性收緊。

免責聲明:

  1. 本文版權歸原作者所有,僅代表作者本人觀點,不代表鏈報觀點或立場。
  2. 如發現文章、圖片等侵權行爲,侵權責任將由作者本人承擔。
  3. 鏈報僅提供相關項目信息,不構成任何投資建議

推荐阅读

;