朱幼平
國家資訊中心中經網管理中心副主任、國經濟資訊網總編審;
國家資訊中心中國智慧城市發展研究中心研究員;
中國區塊鏈生態聯盟專家委員會成員;
中國行動通訊聯合會國際區塊鏈創新應用聯盟專家委員會副主任;
中國電子商會區塊鏈專業委員會高階顧問;
亞洲區塊鏈產業研究院榮譽董事兼首席前瞻性官 (Honorary Director and Chief Visionary Officer);
亞洲區塊鏈學會首席策略官;
中國電機工程學會電力大資料學組成員;
國家北斗資料中心辦公室專家。
Higgs百佬薈是Higgs Capital推出的區塊鏈百人超級訪談節目，節目定向邀請100位圈內知名研究專家、專案發起人，針對行業發展趨勢、標準規則、投資趨勢、應用趨勢等，展開解讀和研究。
以下是Higgs Capital 記者採訪內容：
Higgs百佬薈：您是網際網路第一批見證者，那您如何看區塊鏈，兩者有何異同點？
朱幼平：我從事資訊經濟研究和網際網路業務實踐近三十年。大家知道，1994年錢天白教授發了第一個電子郵件，開啟了我國網際網路先河。與區塊鏈一樣，網際網路隨後的幾年概念爆炸，網際網路革命改造世界，網際網路改變人們的工作、生活、學習，網際網路改變一切，各種新思想、新模式、新嘗試鋪天蓋地，層出不窮。那時，一頁HOMEPAGE值數千萬，沾DOTCOM公司股價飛漲。
終於，2000年前後，資本市場終於撐不住過度誇張的網際網路泡沫而轟然坍塌，隨即網際網路進入冬天。
我記得引發網際網路冬天的導火索，是摩根斯坦利的分析師的一份報告，他講亞馬遜電商模式有問題。網際網路說的是去中介化，亞馬遜電商書店能夠節約倉儲成本，縮短出書人和讀者路徑，提高效率。摩根斯坦利的分析師的調研發現，亞馬遜用網際網路概念融來的錢，大量用在蓋倉儲。這樣，網際網路電商不僅沒有去中介，節約倉儲成本，傳統的環節一點沒少，成本一點沒節約，反而新增了巨大的網際網路平臺成本。
網際網路冬天下，一批數字英雄選擇了堅守。現在咱們耳熟能詳的BAT，大多開始佈局。最典型的是馬雲。在這個低迷時期，他講“今天很黑暗、明天很黑暗，後天才出太陽，才有光明。很多人死在了明天的晚上”。他堅持了下來，終於見到了後天的太陽。當人們豔羨今天BAT的豐厚回報時，很多人忘了當初馬雲四處兜售“天下沒有難做的生意”時，四處碰壁的冷遇。他選擇了堅守。他用自己的行動證明了，網際網路改造世界的邏輯是正確的；他用自己的行動也證明了，位元世界遵守快魚吃慢魚綱領，更青睞長魚吃短魚綱領。
太陽底下沒有新鮮事。新事物都是“N字型”發展規律。當前的區塊鏈跟網際網路2000年後的情形大同小異，都是經過一個概念的暴漲期，財富脈衝期；然後進入熊市，進入冬天。我們相信，區塊鏈也會步網際網路發展曲線後塵，經過一個去偽存真、去粗取精的漫長髮育過程，但區塊鏈後天一定會出太陽，一定會迎來光明。這個時間區塊鏈技術五年、區塊鏈應用十年。因為我們有理由相信，區塊鏈改造世界的邏輯是正確的。那麼，我們也要遵循堅守，遵循“長魚吃短魚”的行動綱領。
我們提出，區塊鏈行情低迷時期恰恰是長線業務佈局良機。我們號召大家堅守，不僅僅是勵志，更是對新事物發展規律的尊重。
區塊鏈跟網際網路最大的相同點，就是都遵從新事物“N”字型發展規律，不同的是，網際網路已經進入收穫期，已經成熟了，而區塊鏈還剛剛進入行情低迷的冬季，還沒有用實踐完成它應該走完的佈局及收穫全旅程。而恰恰是這一點，區塊鏈才更有魅力，才更有活力。
網際網路時期的未來創新是盲人摸象，沒有遵循，而區塊鏈有網際網路的“前車之鑑”，至少有個參照系。相比而言，網際網路的創新更帶有“冒險性”。當然，競爭者、模仿者更稀少。
當然，區塊鏈是可信計算，是從資訊網際網路向價值網際網路的革命。網際網路提高的是資訊效率，就是這點改變，帶來了世界巨大變化，我們網購、支付、出行、看新聞、刷朋友圈、打遊戲等，現代生活已徹底離不開網際網路。區塊鏈更進一步，因為解決了“雙花”問題，可以傳遞價值。這種革命性，會帶來經濟社會更深刻的變革。我們也認為，區塊鏈是網際網路的十倍。
區塊鏈是站在網際網路基礎上的。當今，網際網路已發展到大資料時代。而區塊鏈是與大資料不矛盾的，而是相融發展的。我們說，當今是ABCD時代，A是人工智慧（AI）、B是區塊鏈（Blockchain）、C是雲端計算（Cloud computing）、D是大資料（Big Data）。有的還包括5G、物聯網、移動終端、北斗等。這些新技術及其產業化，撐起未來的數字經濟，是世界經濟走出低迷、迎來複蘇的希望。其中，最為活躍、最有張力的就是區塊鏈。
區塊鏈與網際網路最大的不同是監管。鼓勵區塊鏈技術及應用、打擊1CO非法集資，技術和業務邏輯一脈相承而監管政策冰火兩重天，這種境地，網際網路沒有。當年因為政策寬容，支付寶在懵懂監管中脫穎而出，才有後邊的電商巨大成功。我國當初也想對比特幣寬容來著，無賴1CO出來後，圈裡出現一些發空氣幣的“壞蛋”，打著區塊鏈旗號非法集資、割韭菜，一發不可收拾。去年94一紙禁令，今年824進一步嚴管，包括最近網信辦打算出臺監管辦法，鼓勵區塊鏈、禁止1CO可能是一項長期政策。
與網際網路不同的是，如何在政策一方面鼓勵區塊鏈、一方面禁止1CO情況下，構建區塊鏈技術及應用的商業模式，是一個嚴峻的考驗。目前，這個兩全其美的商業模式是沒有的，需要大家開動腦筋，積極想辦法。我們相信，我們中國人民智慧、勤勞，一定會創造出成功的商業模式來，未來區塊鏈的希望仍然在中國。
Higgs百佬薈：您認為哪些原因推動了區塊鏈的發展?
朱幼平：區塊鏈是個新的技術，至少是新技術的整合創新。中本聰在前人密碼學、分散式儲存、數字貨幣實驗等基礎上，創造性地發明了去中心化模式，創造了比特幣。中本聰開啟了一扇窗，讓我們看到了窗外加密幣、區塊鏈的巨大發展空間。中本聰開啟了區塊鏈，但區塊鏈絕不會止步於中本聰。事實上，十年來，加密幣後邊的區塊鏈技術，以及創新應用，層出不窮，已經有了很多新技術和新應用。未來，我們相信，區塊鏈技術還沒有定型，還不成熟，換句話說空間巨大。區塊鏈應用更是還非常初步，但已顯示強大生命力，萬業可用，未來更是有海量機會。
推動區塊鏈快速發展，表面上看是加密幣巨大的財富效應。比如，在創富速度上，代表房地產時代的李嘉誠，身價1000億人民幣，用了68年；代表網際網路的馬雲，身價1000億，用了18年；代表區塊鏈的V神，身價1000億，只用了4年。區塊鏈第一波創富，2017年之前，炒幣和公鏈，幣圈和鏈圈，代表李笑來、V神等；第二波創富，今年以來，挖礦和交易所，礦圈和所圈，代表吳忌寒、李林等；下一波創富在哪裡？我們感覺在鏈解和鏈改，在萬業可用，也可能是去中心化的大眾創富、萬業創富。我們中國極有可能是這一波的創富大本營。
巨大的財富效應，帶來了區塊鏈概念的爆火。但實際上，區塊鏈改造世界有它深度的底層邏輯。因此，透過財富效應現象看本質，我們認為，推動區塊鏈發展的力量有四個：
首先是巨大的社會需求。
所謂社會痛點，實際上是社會需求。區塊鏈眼見的有兩類需求：一是鏈解，利用區塊鏈的分散式賬本、共識演算法、非對稱加密、點對點通訊、智慧合約等技術，以及防偽防篡改、去中心化、去中介化、信用機器、激勵機器等特徵，能夠解決諸如跨境支付、身份認證、數字版權確權和存證、零距離融資、公共服務等社會需求痛點；另一類是利用區塊鏈邏輯，對企業和其它經濟組織進行改造，提升企業等經濟組織的治理水平。如果說鏈解還只是資訊科技升級，只侷限於區塊鏈企業或放大到數字企業，鏈解則包括傳統萬業，包括金融業，是萬業可用。範圍之廣，這一點是大資料、人工智慧等其它數字技術所望塵莫及的。實際上，社會需求遠不只以上這些。這就為區塊鏈創新留下了海量空間。
其次是技術創新的主動性。
技術本身是有能動性的，這是由人這個高階生物、智慧生物的本能所決定的。實際上，人類社會的技術印象深刻的大的方面有四次革命：第一次農業革命，人類結束了朝不保夕、開始了穩定溫飽的生活；第二次工業革命，解放雙手，財富急劇增長，幾百年創造了農業社會數千年不可比擬的巨大財富，人們有條件開啟有享受的生活；網際網路革命，解放資訊和大腦，大資料和AI是網際網路革命進入到的新階段，人們開始了個性化發展的生活；第四次區塊鏈革命。
我們單列出區塊鏈革命為第四次革命，原因在於區塊鏈技術不單純是個技術革命，還是個認知革命。從技術上講，區塊鏈是可信計算，解決雙花問題、拜占庭將軍難題等；更多是區塊鏈邏輯，是經濟學，區塊鏈經濟學。用區塊鏈經濟學解決經濟系統的信用、激勵、組織等課題，升級了傳統經濟學。我們認為，中本聰是數字技術專家，更是一個經濟學家。有數名學者提名中本聰獲得諾貝爾經濟學獎。有專家甚至更直接，認為人類技術歷史就兩個階段，區塊鏈前的矇昧階段和區塊鏈真正技術階段。不管怎麼說，區塊鏈重塑信用、價值、組織等人類經濟社會系統的底層邏輯，是空間三維、時間四維、網際網路五維之後的第六維世界，是高維高能量世界。
再其次是資本的力量。
新技術必然伴隨資本。資本雖然有逐利、剝削的一面，更多有探索未知、解決不確定性的一面。更何況，區塊鏈首先就是金融科技（Fintech）的底層技術，也是貨幣、銀行、證券、保險、風投等進行鏈改的集中領域。傳統資本已經病魔纏身，急需要區塊鏈等金融科技再生。
全球傳統衍生品市場532億美元，債務247萬億，房地產217萬億，M2廣義貨幣95.7萬億，證券77.7萬億，加密幣行情最高時曾達到8000億，目前只有區區的2000億，只有蘋果一家公司的五分之一。如果傳統這些資產都上鍊，未來空間可想而知。
最後是政策的引導。
先有創新，後有政策，這是規律。全世界的政策都鼓勵創新，不喜歡風險，都是尋求創新和風險的平衡。
具體做法各國千差萬別。最松的新加坡等，國家不大，“韭菜”不多，因區塊鏈是國際業務，這些國家政府很聰明，大多選擇容忍1CO的曖昧態度。我國最嚴，這也是國情所致。
嚴也有嚴的好處，避免“劣鏈驅逐良鏈”，對積極創新、不恥發空氣幣的區塊鏈真鏈是保護。杜絕發空氣幣、割韭菜的貪念，才能把心思放在區塊鏈技術及應用上。從去年的94，今年的824，再到前不久網信辦監管辦法徵求意見稿，我們說，我國的政策越來越規範了。對1CO是更嚴了，但對區塊鏈技術和應用應該說有好處，是利好。如果國家禁止不讓幹，一紙檔案就搞定，出臺監管辦法，首先是中央肯定了行業，希望行業有好又快發展。這樣理解就準確了。
實際上，我國對區塊鏈技術及應用一直是肯定和支援態度。今年習DADA在兩院士大會首提區塊鏈，十三五資訊化規劃裡包含區塊鏈，工信部在積極推動區塊鏈標準、白皮書、公鏈評測、行業自律等工作，全國各地都有積極政策鼓勵區塊鏈，杭州、海南、貴陽、重慶等地區塊鏈產業發展也走到了前頭，我國區塊鏈企業積極創新和發展，鏈改在全國正在形成熱點……政策積極以及分類引導，不僅讓區塊鏈有快速發展，也在規避風險，提高區塊鏈發展質量方面，有很好的作用。
Higgs百佬薈：您有一個觀點說：區塊鏈對於中小企業來說是發展良機。體現在哪裡？
朱幼平：區塊鏈是年輕人的事業，是創業者的天堂，是中小企業走出困境的一條明路。我曾說過，只許你70後用房地產割我們的韭菜，只許你80後用網際網路割我們的韭菜，就不許我們00後用區塊鏈割你們的韭菜？這說的是，區塊鏈是年輕人的天下，是年輕人搏上位的最大的機會。V神不到30歲，很多區塊鏈大咖都非常年輕。
從另一個角度看，當前經濟不景氣，特別是中小企業經營非常困難。這從最近時期民間投資急劇下降就看得清楚。中小企業基本都是民企。今年還有個“國進民退”問題。國有企業還有利潤，民營企業一地雞毛。去年有個口號“老闆別哭”，今年民企都在賣身投靠國企，帶個“國企高帽”。
投資下滑、經營困難，市場機會匱乏是一個重要原因。房地產不行了，股票市場也不靈光，大家都把希望放在數字科技上，希望從數字科技、數字經濟方面找出路。
數字科技、數字經濟是傳統網際網路的天下，也就是中心化的BATJ的天下。一方面網際網路經濟已有天花板，騰訊業績滑坡已說明問題，流量模式已到頂了；另一方面，傳統網際網路門檻已太高，中小企業想在這個領域分一杯羹，已沒有可能。比如，ABCD中，誰有大資料，淘寶、微信、百度地圖是大資料；誰是AI，Google等美國五虎是AI。中小企業想在這些領域與虎謀皮，只可能羊入虎口。
區塊鏈不一樣。一方面，區塊鏈萬業可用；另一方面，區塊鏈門檻不高，還有個開源的好傳統。區塊鏈業務比較快上手。還有，很多人抱怨嚴管政策。我們說，得虧有嚴管，否則傳統大技術、大資金湧入，哪有你草根、中小微喝的湯?
中小微能幹什麼？我們在這裡也給提出一點建議：
發1CO、幹交易所是非法的，這是政策紅線，包括為發1CO、交易所提供支撐的微信、QQ等媒體、會議及場所、站臺及代理銷售、支付寶等都違規，境外企業向境內發幣也不行。這些是政策紅線，不能幹，否則犯法。
但挖礦、炒幣是灰色的，就是你做這些，國家也不會抓你，但如果發生糾紛，法律也不保護你。這些是灰色地帶。當然，偷電挖礦是非法的。但最近有兩個案子，一個是北京有個人到別人計算機裡竊取了一些比特幣，法庭判定為非法盜竊資料罪，實際上變相承認了比特幣的資產屬性，也保護了。另一個案例是深圳國際仲裁法庭，認定比特幣是虛擬財產，雖不承認它的增值和支付屬性，總還在保護。寧波市寧海縣人民法院近日審理了一起USDT交易相關糾紛案，以不當得利做的判決。炒加密幣比炒股票多一個政策風險。
其它的比如做公鏈、做礦機、做培訓等，當然是合法的。用區塊鏈做企業改造，這更值得提倡和保護。這些業務要理直氣壯，不要談鏈色變，合法非法傻傻分不清。
至於企業鏈改跟發通證是什麼關係？這是很關鍵的。我們主張可以做發錢的通證，把通證理解為積分就對了。我們在企業鏈改中，為了建生態，我們給對企業有貢獻的投資方、供貨方、管理方、職工方、使用者方等，都用積分通證進行激勵，這是沒有問題的，這恰恰是企業用區塊鏈治理的優勢。但只能止步於資產的通證化，不能做通證證券化，不能用通證集資，否則就成了變相的1CO了。
那麼，企業發展資金如何解決，用傳統融資渠道解決，風投、銀行貸款、發債、IPO、保險等。
當然，如果你做的業務是區塊鏈技術強項，有能透過鏈改做治理，那就是非常好的。比如用區塊鏈做放心肉、做無公害食品追蹤、做數字資產版權交易等，都是上佳的商業模式。
Higgs百佬薈：您如何解讀token？
朱幼平：通證token是鏈改的“腎”。人沒有腎也能活，只是沒有精氣神。沒有STO也能鏈改，但不是那麼精氣十足。
（1）鏈改第一步首先需要企業資產通證化，也就是發通證。企業資產非常複雜，有固定資產和流動資金，還有負債和應收賬款；固定資產有折舊，有房產；還有專利、品牌等無形資產。因此，資產通證化也非常複雜。
資產通證化核心是資產標記和定價。定價有兩種，一種是會計師事務所出定價報告，另一種是通證上交易所交易定價。最好是兩者結合。
（2）鏈改第二步還需要資產證券化。企業資產發通證後，通證要上交易所交易，實現資產證券化，這就是STO。
STO，證券型通證上交易所交易，兼有IPO和1CO的優點而規避了兩者的缺點。它背後有企業資產背書，規避了1CO的背後什麼都沒有的弊病；它在區塊鏈上發行，防偽防篡改，也規避了IPO內幕交易的弊病。STO也必將成為鏈改環節。
需要說明的是，我國目前還只能做資產通證化，不能做通證上所交易，即加密資產證券化STO。在境外合法國家和地區，STO代替1CO，正在成為世界區塊鏈發展的主流。
（3）從技術看，STO需要新的技術平臺。以太坊新出的ERC1404支援STO，代替ERC20支援1CO。ERC1404為政策監管和企業資產標記留了介面。ERC1404目前還不完善，需要升級。但按這個思路發展成熟的區塊鏈技術，必將成為鏈改的核心技術平臺。
（4）從政策看，加拿大、美國、英國走在了前面。
2018年2月，加拿大證券交易所（CSE）宣佈將推出一個基於以太坊區塊鏈的證券清算和結算平臺，使用這個區塊鏈平臺的公司能夠向投資者透過證券代幣發行（STO）的方式來募集資金，透過CSE平臺發行代幣的公司將受到相應的證券委員會的全面監管。
2018年10月，納斯達克與Symbiont進行談判，策劃推出一個專用於代幣化證券的新平臺。
英國股權證券通證公司Globacap，釋出全球首個在英國FCA監管下的區塊鏈股權證券通證。該區塊鏈平臺提供企業上鍊資產“標記化”功能，標記非流動資產，並提供端到端的融資，託管和管理服務。FCA用監管沙箱，自動履行英國公司法下股權轉讓的行政和法律要求，形成合法股權。
（5）傳統金融機構也需要鏈改
我們提出，法幣不擁抱區塊鏈，區塊鏈就會顛覆法幣；銀行不擁抱區塊鏈，區塊鏈就會顛覆銀行；證券不擁抱區塊鏈，區塊鏈就會顛覆證券；……
金融機構鏈改後，非金融企業鏈改和金融機構鏈改或許能對接，為STO提供支撐。這樣，就形成合法合規的閉環。
企業鏈改，金融機構也要鏈改，政府監管也要鏈改。這樣，企業-金融-監管，形成生態，鏈改企業、鏈改金融、鏈改監管對接，是信用社會、價值社會的圖景。高質量經濟可以建築在區塊鏈經濟基礎之上。
鏈改需要用STO代替ICO，最終也會取代IPO。STO是區塊鏈上的“IPO”，是有實物資產背書的“1CO”。STO兼具有IPO和1CO的優點而沒有其缺點。
鏈改是革命，但可以不是血流成河的顛覆，沒有路徑依賴。不是要顛覆傳統，而是傳統的企業、金融、監管透過擁抱區塊鏈而升級改造，完成鏈改，完成區塊鏈革命。
Higgs百佬薈：您覺得現在區塊鏈的發展存在哪些困境？行業接下來可能面臨哪些嚴峻挑戰？如何去應對？
朱幼平：區塊鏈技術仍然處於早期，關鍵的去中心、安全性和擴充套件性（TPS）不可能三角定律還沒有解決。區塊鏈應用還在探索之中，關鍵的通證證券化還沒有得到政策認可。之前的比特幣區塊鏈1.0和以太坊區塊鏈2.0，無論是技術還是應用，關鍵問題還沒有解決。從技術上看，比特幣區塊鏈TPS7、8筆，以太坊區塊鏈15筆，一般商用至少幾千筆，峰值幾十萬筆，區塊鏈技術無法商用。目前EOS等新區塊鏈技術，雖然TPS能達到幾千筆，有的號稱峰值能達到百萬，甚至千萬，但它是犧牲了去中心或安全性實現的。何況去中心在實踐中落不了地，黎曼猜想有可能被攻破，量子計算可能破壞挖礦共識機制，未來公鏈安全性存疑。當然，區塊鏈行業還有很多其它問題，比如挖礦耗電、交易所和錢包的安全，也是需要花力氣解決的。
區塊鏈應用目前看夠得上殺手級的只有比特幣和以太坊。但它們，一個是使混亂的國際貨幣體系更亂的加密幣應用，一個是隻給空氣幣非法集資提供便利的平臺，兩者都是給世界添亂的，還沒有看到正能量的殺手級應用。最近出現的穩定幣，給比特幣等加密幣找到了出路。另外，STO出現，給1CO找到了資產背書。這兩個新東西，儘管目前可能還有這樣那樣的問題，但是一個方向。
區塊鏈，特別是加密幣，從誕生之日起，就倍受質疑。我國用最嚴的監管，用政策說話。這裡，區塊鏈對傳統是有衝擊的，特別是發幣及一些傳統融資機構，加密幣、1CO、區塊鏈投資、區塊鏈監管，搶了傳統業務的飯碗，區塊鏈對已有的網際網路業務也有衝擊，遭到傳統勢力的抵制是再正常不過的。
區塊鏈與現有系統的整合是個難題。以金融行業為例，傳統金融機構從九十年代到現在每年花了上千萬的價錢維護著現有的執行系統，如果把這些系統全部推翻重來用區塊鏈來做，顯然是不可能的，怎麼在區塊鏈的應用中找到落地點，與傳統的系統加以融合進一步開發，這是一個非常需要值得探索的；
區塊鏈挑戰了現有的價值觀。當我們說到去中心化的時候，今年上半年甚至去年下半年跟監管機構所去中心化的時候，很多人說我們的結構組織、執行模式是中心化的，如果你去了中心化是不是我就不存在了？所以在這個方面區塊鏈帶來的變化和我們現在現有的執行模式、管理模式還是一個探索的過程。
區塊鏈需要成本。雖然區塊鏈是一個嶄新的技術，我們也希望它能在合規執行方面帶來更高的效率，但它畢竟是一個新的技術，在投入的時候，必須花入大量的研發費，這樣的投入是不是每一個人或機構都願意去嘗試，這是非常值得考慮的一點。
認知問題是另一個大問題。區塊鏈革命的邏輯，很多人是不瞭解的。稍微進步點的，思想領先點的，也要看到區塊鏈真正成功的應用才會相信的。除了加快技術開發，加快應用推進外，加強宣傳培訓也是一個重要工作。
總體來講，目前區塊鏈技術尚處於萌芽期，落地的專案還比較少，但是同時我們也看到了國家對於區塊鏈技術的重視，無論在技術還是政策上都給予極大地扶持，當然，區塊鏈也只有在尊重成長規律的前提下踏踏實實、一步一步培育才能使其逐漸成熟。
有人說目前以區塊鏈有巨大的泡沫，但客觀而言，技術本身沒有泡沫，只是市場有泡沫罷了，況且，決定技術的方向和結局的還是人，至於區塊鏈未來如何發展，最終還是取決於市場的需求。
我們認為，區塊鏈技術還需要至少五年才成熟，應用還需要至少十年才成熟。區塊鏈革命最後證明交給時間吧。
Higgs百佬薈：香港11月1日出臺的《香港證監會虛擬貨幣監管規定》您怎麼看，是否會影響整個市場？
朱幼平：2018年11月1日香港證監會公佈的《香港證監會虛擬貨幣監管規定》有“破冰”的示範效應，推動1CO和加密幣監管的規範性。
該規定亮點有：
①任何投資虛擬資產的基金和經紀都須向證監會註冊，不管是不是證券類、支付類、功能類。因為這幾類傻傻分不清，容易混淆，乾脆鬥需要牌照。
②投資虛擬貨幣或資產的基金和銷售平臺，內容包括要求超過10%資產規模（AUM)屬虛擬資產的基金，只可向專業投資者銷售。
③分為“虛擬資產投資組合管理公司”和“虛擬資產基金分銷商”。在“虛擬資產投資組合管理公司”部分，香港證監會從“監察範圍”、“監管標準”、“發牌程式”三個方面進行了約定。
④探索對虛擬資產平臺營運者作出監管”，目前主要透過沙盒測試，重點探討監管標準（不對外公開）而非發牌照。將來視情況，確定是否做牌照監管。
此訊息在虛擬貨幣行業引起熱烈討論。如果香港證監會的虛擬貨幣監管規定能夠順利實施，憑藉其在亞太金融中的中心地位，香港將率先吸引大量位於亞洲的虛擬貨幣資源，包括頭部交易所、公鏈、專案方等優質資源。此舉也將對世界各國和地區監管有示範作用。
該監管有利於“良幣驅逐劣幣”，有利於保護投資者的利益，對於洗錢、發空氣幣等劣行有抑制作用。
全世界對於區塊鏈技術及應用都是鼓勵的，甚至是爭奪的。有看點的是各國和地區對於1CO和加密幣政策的態度。
相對於內地，香港有獨立的經濟政策，它是國際金融中心，金融體系很強大，監管體系也很完善。
Higgs百佬薈：您覺得內地會不會跟進香港的做法?
朱幼平：在對待1CO監管上，內地與香港有本質區別，內地將所有1CO都定性為涉嫌非法集資，香港沒有將1CO定性為非法集資，而是透過監管來識別出哪些是非法的，哪些是合規的。這一點非常重要。
我們認為，香港1CO和加密幣監管政策也在跟隨世界潮流，包括美國、內地等，就是監管趨於規範。內地剛剛不久前中央網信辦出臺區塊鏈監管徵求意見稿，香港就搞沙盒測試。美國也在探索1CO納入證券的監管範疇。
未來在香港，1CO一定會分類並定性，證券類、功能類、支付類會分清並明確定性，分屬於不同法律監管。至於是否對1CO和加密幣單獨立法，要看各國政策走向，目前還不到時候。所以我們認為兩點：
1.監管沙盒作為一項新的監管科技，內地可能會模仿；
2.1CO和加密幣短期內不會放開，不會合法。大概率內地政策不會跟隨香港比較自由的監管模式。
