“如果北美投資者繼續相信比特幣，那麼這次減半或許是挖礦行業與中國脫鉤的開始。”
譯者|Chaindder
編輯：宋宋
來源|Decrypt
如果不出意外的話，5月12日將會迎來比特幣歷史上第三次區塊獎勵減半，或許很多人對這次“減半”翹首以盼，因為比特幣價格通常會在“減半”事件完成之後大幅上漲。不過，這次減半可能會對使用高槓杆的國內礦工不太有利，因為伴隨著比特幣區塊獎勵減半也會淘汰一批效率低下的礦工，此時全球礦工算力份額很可能將重新調整。在這種情況下，有業內人士認為一些使用高槓杆的國內礦工會被淘汰，而藉此機會，北美地區加密貨幣礦工有機會彌補可能出現的市場空缺。
所以，北美礦工能從中國礦工“崩潰”中受益嗎？
根據CoinShare資料顯示，目前中國礦池算力已經佔到比特幣總算力的65%，北美礦池的市場佔比約為15%。
行業專家認為，中國飽受困擾的挖礦行業會在下週減半（礦工的報酬減少一半）之後進一步惡化，甚至會引發一場拉鋸戰，屆時部分算力很可能會轉移到北美地區。中國礦工在財務上處於過度槓桿狀態，同時供應鏈短缺也影響了下一代ASIC礦機上市，與此同時，北美礦工卻在享受著廉價和可再生能源挖礦，更重要的是，北美投資者的胃口越來越大。
“減半”後，比特幣網路算力可能會受到影響
比特幣區塊獎勵減半很可能會影響過度槓桿化的國內礦工開展業務，因為這些礦工會使用貸款支付運營成本，並不是現金。他們或許將被迫重組業務，否則難以和對手競爭，最終直接出局。比特幣區塊獎勵減半之後，短期內價格可能並不會大幅增長，所以這些礦工將面臨破產風險，同樣的問題也會出現在使用下一代礦機的礦工身上。
如果這些礦工必須把大部分挖礦收益用於償還債務，那麼他們將會成為第一批潛在破產的礦工，一旦收入減少兩倍，一切將灰飛煙滅。北美Luxor Mining Pool礦池運營商Ethan Vera說道：“中國礦工比北美礦工更容易受到槓桿化的影響，很明顯，中國礦工是高度槓桿化的，因為在今年三月比特幣價格出現暴跌時，幾乎所有礦工都被要求追加保證金。”Ethan Vera證實，位元大陸聯合創始人吳忌寒旗下加密金融服務公司MatrixPort也向許多國內最大的幾家礦商提供貸款，這些礦工也許可以使用世界上最便宜的電力，但他們的收入都會被用於償還貸款。如果這些業務破裂，北美挖礦公司（特別是當這些挖礦公司最終組裝起最新礦機之後）將會填補比特幣網路算力的空白。
北美礦工可以從“減半”中受益？
丹尼斯·魯西諾維奇(Denis Rusinovich)在哈薩克運營80兆瓦挖礦業務，他預計一旦有更多新一代ASIC礦機上線，將對未來12個月比特幣算力的重新分配產生重大影響。丹尼斯·魯西諾維奇進一步解釋說，如果比特幣價格在減半後仍處於較高水平（約8,000美元或更高價位），那麼效率低下的礦工將能繼續維持運營一段時間；
但如果比特幣價格趨向於4,000美元，預計我們可能會一場“價格戰”，規模更大的比特幣礦場將會擠壓小礦場，一些在中國挖礦的礦工可能會遇到更大的中心化風險。Ethan Vera認為，比特幣價格如果在9,000美元位置，或許會在短期內損害北美礦工利益，但從中期來看仍比較有利。Blockstream首席戰略官繆永權（Samson Mow）比較認同這一看法，並補充說：“現在已經看到很大一部分比特幣挖礦業務開始轉移到北美，Blockstream也不例外，我們在魁北克和喬治亞州有300MW的挖礦設施。
而總部位於德國慕尼黑的Data AG（以前是Northern Bitcoin AG）已在德克薩斯州羅克代爾建設好了300MW的礦場，這些都是全球規模最大的幾個比特幣礦場。北美挖礦行業中海油許多後起之秀：Upstream Data是一家向石油鑽井公司出售礦機的公司，以幫助石油鑽井公司利用火炬氣能源挖礦，另一家挖礦公司VBit目前正在加拿大艾伯塔省建設一個擁有200兆瓦電力的礦場。繆永權希望財富也能流入到ASIC礦機晶片製造領域，並表示“在未來幾年內，主要ASIC礦機制造商在北美建立製造工廠是不可避免的”。儘管算力遷移可能會發生，但繆永權並不希望減半對算力市場的重新分配造成影響，相反，他希望這個過程可以漸進完成。
這意味著北美礦工最終仍會成為中國礦工的主要競爭對手，繆永權預計這場競爭還會進一步擴大，而不是僅侷限於礦機硬體製造和挖礦本身。繆永權解釋說：“挖礦效率最低、資金儲備最少的礦工將會面臨艱難困境，甚至可能倒閉。我們已經看到今年三月比特幣價格暴跌時發生了什麼：算力下降、挖礦難度下降，結果效率更高的礦工開採了更多比特幣。
當價格恢復時，算力也開始恢復，比特幣系統會按照預期設定的那樣運轉，並且只會吸引效率最高的‘玩家’。”如果減半造成算力轉移，可能會引發過度槓桿化的大型中國礦工出現大面積“蕭條”。
Ethan Vera表示，過去幾十年來，中國挖礦行業伴隨著中國不斷繁榮的經濟快速增長，這一結果也讓許多中國投資者的風險偏好高於美國投資者。在新興挖礦經濟中，北美礦工很可能會超越中國礦工，主要有兩個因素：美國投資者越來越將比特幣視為機遇而不是風險；隨著觀念的改變，以及中國礦工過度槓桿化運營造成業務脫節。
面向未來
儘管如此，比特幣和繁榮與蕭條週期仍然讓一些傳統投資人感到不是滋味，他們將大量資金投入到基礎設施和挖礦裝置上，結果“減半”一來，過去的投資很可能就會打水漂，只留下一堆“廢銅爛鐵”。也許，這就是新興比特幣挖礦行業需要面臨的最大挑戰，即：如何適當擴充套件規模並對沖波動性風險。丹尼斯·魯西諾維奇在談到當前比特幣挖礦市場缺乏“套期保值策略”時指出，目前尚不存在挖礦保險政策。（套期保值策略是一種涉及限制損失的期權合約的投資策略）一位加拿大礦工在今年三月的“黑色星期四”幣價暴跌時破產時表示，破產讓他開始重新考慮自己以前作為保險經紀人的工作，現在他想為礦工提供保險服務，而這其實正是丹尼斯·魯西諾維奇所討論過的對沖策略。但在相關業務成型之前，礦工將不得不堅持完成迄今已有的“劇本”：效率低下的礦工會倒閉、要事先做好有效規劃。用繆永權說過的一句話：“你仍需要相信比特幣”。
的確，如果北美投資者繼續相信比特幣，那麼這次減半或許是挖礦行業與中國脫鉤的開始。
