比特幣價格正在緩慢地回升，目前在5000美元上方波動。但是，上週的“黑色星期一”所引發的那場市場大崩盤中，比特幣價格的跟風暴跌讓很多人開始對比特幣的“避險屬性”產生了巨大的懷疑。
一直以來，比特幣都被認為是一種具備優越避險屬性的“數字黃金”，但是隨著近日的市場暴跌，比特幣能否真正成為“數字黃金”也被打上了一個巨大的問號。
於此對應的是，黃金在今年以來的回報率超過了比特幣和所有其他資產類別。
著名的比特幣批評家彼得·希夫近日再次談到了比特幣與傳統資產之間的關係，他表示，比特幣對投資者來說沒有價值：
“比特幣不再是一種不相關的資產。它與股票等風險性資產呈正相關，而與黃金等避險資產卻呈負相關。當風險資產下跌時，比特幣的跌幅更大；而當風險資產上漲時，比特幣漲幅卻較小。這沒有什麼價值！”
但是另一方面，很多金融顧問卻都在建議將比特幣作為一種很好的另類投資標的，並且加入到投資組合當中。
我們先來看一下，彼得·希夫所聲稱的加密貨幣和傳統資產之間的關係，是否確有其事？
比特幣表現強勢期間
2020年1月，比特幣和以太坊分別上漲了26.2%和32.9%。與此同時，標準普爾500指數只上漲了1.96%，而納斯達克綜合指數則下跌了0.16%。
上面這張圖是比特幣、以太坊、石油、黃金、標普500指數和納斯達克指數在2020年1月的累計回報率。
我們可以發現這與彼得·希夫所提到的觀點恰恰相反。比特幣和以太坊與納斯達克指數和標普500指數都是呈現負相關性。
在此期間，比特幣和以太坊與納斯達克指數的相關性分別為-24.4%和-16.2%；比特幣和以太坊與標普500指數的相關則分別為-19.7%和7.9%。
其中，100%的相關性意味著比特幣或以太坊與每一種傳統資產完全朝同一方向移動，而-100%的相關性意味著它們是反向相關的。相關性為0%表示變數之間沒有任何關聯。
也就是說，在加密貨幣表現相對積極的階段裡，比特幣的漲幅要遠遠高於其他風險性資產。而且，比特幣和以太坊與股市的關聯方向呈相反的關係。
此外，在1月份，比特幣和以太坊的回報率都與黃金呈正相關性，分別為24.1%和22%。而比特幣、以太坊和石油的回報率之間的關係也是正相關的，而且幅度更高。其中，比特幣為33.6%，以太坊為34.7%。
這些都與彼得·希夫的觀點相反，因為黃金和比特幣是正相關的，而不是負相關的。
比特幣表現弱勢期間
2月份，比特幣價格下跌了約7.5%，而以太坊則上漲了23%以上。在比特幣表現相對弱勢的這段時期，它與股指的關係與1月份觀察到的關係正好相反，呈現正相關性。比特幣與納斯達克指數的關聯度為5.85%，而與標準普爾500指數的關聯度為21.3%。
以太坊在2月份繼續保持了上漲趨勢，不過它與納斯達克指數(20.2%)和標準普爾500指數(31.1%)的關係也都呈正相關性。
上圖是2020年2月比特幣、以太坊、石油、黃金、標普500指數和納斯達克指數的累計回報率。
我們可以發現，整個2月份，黃金與比特幣的關聯度仍為21.1%，而與以太坊的關聯度為17.2%。石油與比特幣和以太坊的關聯度則分別為32.3%和36%。
相關性趨勢是否被最近的市場波動打破了？
自3月以來，比特幣和以太坊的累計回報率都遜於股市。在這一階段的表現，倒是遵循了彼得·希夫提出的觀點，即“當風險性資產下跌時，比特幣下跌的更多”。
但是，我們注意到，在3月的前12天比特幣和以太坊的回報率與傳統資產之間顯示出很高的正相關性，與黃金的正相關性超過70%，與股指的正相關性在66%到69.5%之間。相關性最低的是石油，在32%到34%之間。
最後，如果我們看看今年以來這些資產的回報率，即便是經歷了一場極為慘烈的下跌之後，比特幣的回報率仍然高於標普500指數或石油等其他風險性資產。
上面這張圖是今年到目前為止，比特幣、黃金、石油、標普500指數和美元的回報率。
展望未來，投資者現在已經意識到，在全球經濟下滑或者出現地緣風險時，黃金可能仍是真正的避險資產。但是，比特幣在這些時期可能是一種選擇，而在其他時期，比特幣似乎為投資者提供了一個最佳選擇。
