美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett在最新的研報中發出警告，現在的全球市場和1998年亞洲金融風暴時期非常相似，新興市場崩盤危機可能透過歐洲向全世界蔓延。
Hartnett表示，今年至今全球股市（剔除美國科技股）已經累計下跌了6.2%，他追蹤的1150只新興市場股票中至少有809只跌入熊市。
但Hartnett擔心的並不是股票，而是債券。尤其是美國BBB投資級如今的年化收益為-3.2%，為1988年以來第二差。Hartnett認為，這才是真正的“煤礦裡的金絲雀”。
（注：這裡金絲雀是指危險的訊號。金絲雀對瓦斯這種氣體十分敏感。空氣中哪怕有極其微量的瓦斯，金絲雀也會停止歌唱。工人們每次下井都會帶上一隻金絲雀作為“瓦斯檢測指標”，以便在危險狀況下緊急撤離。）
現如今金絲雀依然在歌唱（至少美股依然漲），主要是因為全球QE效應的餘波未散。正如Hartnett所說“當央行買入時，你應該跟著買入；當央行賣出時……”。
但即便加上美國經濟4%的強勁增速，1.5萬億美元的減稅紅利，1萬億美元的回購，2018年來市場的回報依然不高。
這背後的原因大家並不陌生：全球過剩的流動性正在逆轉。Hartnett計算，全球央行2016年購買1.6萬億美元資產，2017年2.3萬億，2018年僅剩0.3萬億，到了2019年將轉為淨賣出0.2萬億。從明年1月起，全球流動性將出現負增長。
正是在這個大背景之下，全球已經開始出現“滾動熊市”（指不同板塊、行業或資產輪流出現下跌），Hartnett指出，今年比特幣等數字貨幣正是第一塊倒下的多米諾骨牌。
而目前下跌潮已經蔓延到了土耳其里拉，委內瑞拉玻利瓦爾，阿根廷比索，印度盧比，巴西里亞爾，南非蘭特等新興市場貨幣。更危險的是，新興市場的風險正在透過匯率、利率和企業利潤傳遞至歐洲，甚至美國。
Hartnett再次強調了他最喜歡的危機指標——巴西里亞爾。他認為目前歐元兌巴西里亞爾已經創下歷史新高，而從歷史來看這往往伴隨著危機事件。
此外，美國與全球其他市場的分化也是一個重要的訊號，歷史上這個訊號曾多次出現，尤其是1998年。Hartnett認為，如今的環境在以下五個方面都和1998年一樣：
- 聯儲處於緊縮週期。
- 美國市場與其他地區分化。
- 收益率曲線變平。
- 新興市場崩潰。
- 槓桿量化策略表現不佳。
所有訊號都和1998年完美吻合，除了一樣：傳染性。1998年，新興市場的危機透過日本的資產向全球擴散，但這次似乎還沒有這樣的跡象。
不過Hartnett認為，這一次歐洲可能扮演20年前日本的角色，推動危機蔓延。如今，德國海外訂單的下滑（過去7個月下降了12%）正是危機的預兆。
如果這一推論成真，那麼今年秋天歐元將會出現大幅波動，這也同時意味著新興市場崩潰將轉化成全球市場的去槓桿風暴。
Hartnett指出，歐洲波動只是危機蔓延的第一步，接下來發生的將是第二步債務危機：
歐洲的債務佔GDP的比例為258%，中國為256%，新興市場為194%，美國投資級債券已經從2008年的1.08萬億美元猛增至4.93萬億美元。我們將密切關注這些過度負債地區信貸風險的蔓延。
Hartnett最後發問，目前“FAANG+BAT”這8家科技股中已經有4家跌入熊市區域，最終泡沫破滅的時候他們會有幸存者嗎？因為隨著全球危機的蔓延，投資者終將失去他們擁有和喜歡的一切。
覆巢之下，焉有完卵。
