一、關於kusama的基本介紹
gavin wood：
“kusama永遠不會消失：kusama將始終作為一個長期的網路，與polkadot 並肩作戰。這意味著kusama將會野蠻生長，這將是具有所有最新最偉大技術的先進尖端網路，我們不能保證它一定不會失敗，我們只能表現出我們的奉獻精神，以確保做到這一點，我們將盡最大努力在它之上做到完美。”
ksm/polkadot基礎架構介紹
在下圖1中，我們能看到ksm/polkadot的運作方式是這樣的。在中心有一箇中繼鏈（relaychain），有很多條平行鏈（parachain）被中繼鏈保護，每條平行鏈有自己的驗證人和收集人。其中一些平行鏈是連線其他網路的橋（bridges）。另外還有平行執行緒（parathread），即擁有不同排程機制的另一類平行鏈。
圖 1 ksm/polkadot基礎架構
主要架構功能解讀：
平行鏈：是在波卡生態（polkadot和kusama網路）中並行執行的各類單獨的 layer1 區塊鏈。自身不具備區塊共識能力，可擁有自身代幣，代幣主要用於業務治理，不用於共識驗證。
中繼鏈：是一條基於substrate建立的區塊鏈，作為波卡網路的中心，負責資訊互動的驗證，保護和協調平行鏈，維護整個網路的安全。
橋：允許平行鏈與以太坊、比特幣等外部網路連線和通訊。
從ksm/polkadot的基礎架構可以看出，波卡團隊認為在未來的區塊鏈生態中，會出現多鏈生態，而不是多業務生態。多鏈生態意味著使用者在區塊鏈上的體驗是由各個鏈共同完成，而多業務生態意味著使用者會更青睞在頭部專案彙集的鏈上進行互動。
ksm代幣基礎資訊
kusama的核心人物是波卡創始人 gavin wood，kusama和波卡同屬一個團隊，web3基金會為其提供後盾支援。kusama為波卡的先行測試網，沒有進行募資，而是將ksm以 1:1 的比例發放給波卡的早期投資者。
釋出時間：2019年8月（kusama）/2016年10月（polkadot）
團隊：web3.0旗下parity
總量：1000萬，通脹機制動態調節。
流通情況：898萬
當前價格：376u
流通市值：34億usd
全球排名：34
歷史最低：0.87u（2020年1月14日）
代幣用途：治理；質押參與插槽拍賣；節點質押；支付交易費用
二、kusama點評
2.1對ksm/polkadot的公鏈梯隊定義
polkadot是目前公認最有希望在未來和以太坊一較高下的網路，polkadot被設計成一個layer0的多鏈網路，中繼鏈為多達100個以內以平行鍊形式連線到polkadot的layer1區塊鏈提供來自 layer0中繼鏈的安全和互操作性。從這個角度來說，polkadot和先行網kusama屬於發鏈的平臺，歸於layer0，而eth目前還是layer1的階段。
從生態來看，如果eth歸為第一梯隊，龍頭二層方案和側鏈以及自帶流量優勢的bsc和matic等為第二梯隊，那麼波卡至少應該排在他們之間。為什麼不是第一梯隊呢？因為目前波卡還在鏈生態的階段，真正吸引使用者還需持續觀察其鏈上的業務創新能力，以及其他鏈上是否出現了defi或非金融類業務的現象級產品。
2.2 ksm的價值爭論
真實資產在鏈上流動，交易所可以共識出價格，那就是價值。隨著ksm價格的持續上漲，幣圈對ksm的認知也在逐漸發生改變。
波動科技認為，kusama是強於各種以太坊復刻版本的公鏈的，kusama創新且正統。所以估值上理應把kusama作為一條單獨的“公鏈”或者“layer0平臺”，如果kusama開發成功，市值應該在當前市場中位於公鏈/基礎設施/layer0平臺板塊的前10。
2.3 ksm的終局
a、作為獨立的網路一直存在
b、polkadot2.0時代，中繼鏈*n，擴容
比較有意思的是，不論是上述哪種方式，kusama永遠都是一個獨立的網路，kusama未來會成長為一箇中繼鏈還是仍然作為一個獨立網路現在還沒有定數，波動認為kusama和polkadot未來可能會整合為一個平臺。
2.4 ksm—波卡觀察點的前哨
kusama網路的推出，是為了用一種貼近真實環境的方式去提前測試波卡網路，保證波卡網路的安全性。一方面，可以讓未來的波卡網路參與方提前演練。比如驗證者節點、平行鏈團隊、波卡生態工具的建設者們都可以用kusama來提前準備。另一方面，波卡上的一些新的想法是有一定風險性的，涉及到協議和執行環境層面的想法，都可能先在kusama網路上進行試執行。
行情方面，目前已經有接近60萬枚ksm被插槽拍賣鎖定，佔總流通5%左右，ksm幣價也迎來了一波上漲，未來dot開始插槽拍賣的時候，大家可以參考ksm這一波的行情去預估之後dot的行情。
三、平行鏈卡槽拍賣機制
平行鏈插槽（parachain slots），是中繼鏈和平行鏈的介面。要想共享波卡網路的安全，與其他平行鏈進行業務互動，必須透過插槽來實現。插槽分為社羣測試型插槽（community beta slots）、商用插槽（commercial slots），20%的槽位預留給 web3基金會來部署和支援，作為社羣測試型平行鏈促進整個波卡生態的發展，餘下80%的插槽作為商用插槽，透過拍賣方式來開放。
圖 2 平行鏈插槽圖示
3.1什麼是kusama插槽拍賣眾貸（crowdloan）？
眾貸是一種籌款系統，幫助平行鏈贏得插槽拍賣。即使用者可以把ksm代幣出借給平行鏈專案，而專案方用這些代幣在平行鏈拍賣中競標。專案方為鼓勵使用者把代幣借給自己，可以採取一些激勵措施，常見辦法是把專案代幣分發給眾貸參與者。
若競拍成功，在平行鏈插槽租賃期間ksm 將被鎖定，租賃期結束後，ksm會回到投資者手中。
與眾籌把錢投資給專案不同，眾貸是將ksm鎖定到智慧合約中，借給了專案方，不會損失自己的本金，並且能獲得專案方的token作為資金利息。使用者唯一要考慮的風險是ksm價格波動的機會成本。
值得注意的是，kusama平行鏈插槽的租賃時間與波卡不同，kusama最長為1年，波卡最長為2年。
3.2 kusama插槽競拍的方式以及如何參與？
拍賣機制一共分了兩種：一種是平行鏈團隊自己質押ksm參與競拍，一種是平行鏈團隊透過眾貸機制（crowdloan）質押ksm參與競拍。不管哪種機制，ksm質押鎖定期和平行鏈卡槽租賃期一致，租賃到期後解鎖，租賃期結束前團隊可以透過參與下一次競拍延長租賃期，但是原來租賃質押的ksm照樣解鎖。
參與眾貸拍賣的方式：
a、參與kusama本地眾貸，波卡錢包必須擁有可轉讓的ksm餘額，所以如果代幣目前由於staking 被鎖定，則需要在眾貸活動之前進行解綁。kusama網路的解綁期目前為7天。
參與方式為進入眾貸拍賣網址：https://polkadot.js.org/apps/?rpc=wss%3a%2f%2fkusama-rpc.polkadot.io#/parachains/crowdloan
點選contribute為你心儀的團隊投上一票。
b、其他方式參與眾貸，參加各大交易所近期舉行的活動，如okex、gate、抹茶等。
3.3 拍賣現狀
6月15日，kusama首個平行鏈插槽拍賣已啟動。資料顯示，kusama平行鏈插槽拍賣目前已經鎖定58萬枚ksm。其中，超38萬枚ksm投票給karura，8.9萬枚ksm投票給moonriver，7.4萬枚ksm投票給shiden，下圖是各平行鏈拍賣進展圖示：
從上圖可以看到，相對其他專案，karura的籌集比例一直遙遙領先。此次kusama平行鏈插槽的拍賣，幣安沒有參與，熱度被降低了一個檔次。目前鎖定在karura裡的ksm超過了所有其他競拍專案鎖倉的總額。
上圖是平行鏈插槽拍賣官網介面的截圖，目前參與ksm平行鏈插槽拍賣的團隊只有karura一個，首槽拍賣的寡頭效應並不是個好現象，這也讓人感到頗為意外。如果後續仍然如此，那二槽，三槽的拍賣可能會複製這種場景，專案方會等待更便宜的插槽再去競爭拍賣，這樣並不有利於二級市場幣價，也不有利於波卡生態的持續發展，那麼karura就顯得尤其重要了。如果此次表現不好，後面專案參加拍賣的意願會更低，這是我們在未來不希望看到的。
四、ksm平行鏈龍頭karura
目前karura的鎖定票數最高，那我們應該如何去把握這次平行鏈插槽拍賣的機會呢？
karura是acala的先行網，就像kusama是polkadot的先行網一樣，兩者本質上一樣的。karura由acala基金會創立，是具有擴充套件性、evm相容性並專為defi定製的網路，立足於kusama生態。karura由acala團隊開發，擁有同一套程式碼，acala團隊作為波卡生態中領先的開發團隊，共獲得了4次web3基金會的grants。acala與karura都獲得了coinbase ventures、pantera、polychain、hypersphere、dcg等重量級機構的支援。
karura一站式defi平臺為使用者帶來了一系列開箱即用的金融應用，其中包括了鏈上staking流動性產品、多抵押的跨鏈穩定幣以及基於自動做市商機制的dex，並且平臺中的任何資產都能用於支付網路gas fees。
acala/karura的定位本質上是dot/ksm生態上的defi專案，利用了波卡生態的平行鏈間跨鏈互動優勢，可以以極低的手續費實現平行鏈之間的資產轉移。另外，acala在非平行鏈資產的轉移上用的是和eth一樣的解決方案。
4.1 karura的代幣分配：
4.2 karura平行鏈插槽競拍參與概覽
為了獎勵幫助karura競拍插槽成功的使用者，karura會拿出總量11%左右kar作為獎勵，即1100萬枚kar。投票鎖定的ksm會被用於競拍kusama中繼鏈上插槽。
圖 3 karura上線治理階段
ksm與 kar 獎勵比例
假設，當使用者願意在競拍插槽的過程中鎖定自己的ksm 12個月去支援karura，那麼使用者每用1個ksm參與就可以獲得最少12個kar。為什麼說是最少，因為平行鏈插槽結束前一切都是未知數，插槽競拍存在博弈，也取決於使用者的參與情況。更重要的是，平行鏈插槽競拍採用蠟燭式拍賣，誰也不知道競拍什麼時間會忽然截止。
因此，我們只能根據目前情況計算 karura會獲得多少個ksm支援，然後再換算出參與使用者可獲得多少個 kar（文章後面有演示）。但可以明確的是，週期若為12個月，使用者鎖定1個ksm，那麼就會最少得到12個kar。
鎖定與週期
使用者在參與平行鏈插槽競拍後，只有30%的kar獎勵能在早期流通，然後剩餘部分將根據線性進行釋放，釋放期與插槽租賃期一樣，暫定為12個月，karura計劃插槽租賃的期限暫定為12個月（1 年）。
4.3 defi生態鏈的特點
是一條鏈還是dapp組合?
karura/acala應該定義為defi生態鏈，與以往我們接觸到的defi dapps相比有它們獨特的優勢，首先，它可以在自己的平行鏈上試驗各種各樣的非常先進、好用的defi功能。另外，karura/acala作為一條定製化的defi鏈，可以從鏈的層面實現很多其他evm 鏈辦不到的事情，比如用dex流動性資產來支付手續費，和免費並且高優先度的喂價交易等等。
一站式defi
karura/acala在defi領域的佈局很廣，涵蓋了以太坊上目前比較大的穩定幣、借貸、dex領域，又做了staking 流動性抵押，還自創了dswf。可以說以上的任何一點單拎出來，都有潛力做成一個超大體量的defi專案。正是這種可組合性讓karura/acala更加的靈活，同時功能也更加的齊全龐大，我們認為，這些定製化的功能可以為defi使用者帶來更好的體驗，為各個 defi協議帶來更安全的平臺，實現更多可組合的潛力。這其實為未來公鏈發展提供了一種新思路。
對於這次kusama的平行鏈拍賣，大家免不了有許多的問題，波動科技摘選兩個大家問得最多的問題，來為大家詳細的解答。
波動問答：
1、kar第一輪競拍拿出1100萬個kar拿來做獎勵，那麼一年到期後，是又拿一定數量的kar出來獎勵質押使用者，還是官方用生態賺的費用去質押ksm來競拍？
回答：預留的比例，可以使用6年左右。6年之後，可以用dswf（鏈上主權基金）來進行持續發展。
團隊預留了34%作為平行鏈拍賣獎勵，大概可以使用6年。6年之後，可以用dswf（鏈上主權基金）來進行持續發展。旨在利用網路收入盈餘建立一個以dot作為“外匯儲備”之一的dswf基金，此外也會對生態中同時滿足價值（value）和收益（yield）、網路功能使用權（utility access）三個要求的其他加密資產進行長期“戰略投資”。透過所謂“戰略投資” 所帶來的dot收益和回報將首先用於幫助acala網路實現自身可持續發展，達到一定目標後，進一步的“戰略投資”會幫助網路發展到更高水平。”
原理上是基金會的投資運營策略，透過專案盈利+投資盈利，實現6年後的平行鏈續租。保證總量不會增發。波動認為，如果6年都還沒有實現專案盈利的專案方或者基金會（資本管理）也沒有繼續存在於平行鏈的意義，自行淘汰迭代。這種淘汰機制的存在需要深度揣摩其內在的經濟含義，並要在一個歷史週期和情況真實降臨後再進行觀察。這本身也是對平行鏈“運營能力+資管能力”的較大考驗。
2、本次拍賣karura共提供1100萬個kar作為獎勵，質押硬頂為150萬枚ksm，如果拍賣沒有達到硬頂，那剩下的kar會怎麼處理？
回答：如未達到硬頂，kar將均分給參與眾貸的使用者。
五、如何理性評估參加kusama插槽拍賣眾貸的風險？
當前質押40萬個ksm，
ksm 驗證提名人收益（年化）=通脹率/質押率
通脹率（年化）=通脹量/代幣總量
質押率（年化）=質押量/代幣總量
如下圖紅框，當前通脹率為7.29%，質押率為50.9%，現ksm驗證提名人收益年化約15%。
圖 4 ksm瀏覽器截圖
每質押1ksm獲取kar數量=1100萬/40萬，就是27.5kar，
使用者在參與平行鏈插槽競拍後，只有30%的kar獎勵能在早期流通，因此，
每質押1ksm獲取kar流通數量=1100/38*30% ，也就是8.3kar，
我們可以根據當前ksm價格，來計算三個成本線，以便對kar進行單價和市值估值，來幫助我們做出更好的投資判斷。假設ksm市場單價為380美金，按照ksm驗證提名人收益年化15%計算，年化收益為57美金。
kar成本價：kar最低價格應為能覆蓋驗證提名人收益年化的成本，即57美金/27.5kar=2.1美金/kar
kar心理價：kar能直接覆蓋掉質押ksm的成本（相當於參加ico）即：380美金/27.5kar= 13.8美金/kar
kar較高價：kar30%的初始流通就已經能覆蓋ksm的成本：380美金/8.3kar= 46.1美金/kar
按照我們剛剛的計算方法，現在我們把資料放到一張表裡，讓大家更清晰直觀的瞭解，變數是ksm的價格以及質押的數量，kar流通量按照1400萬計算，
我們篩選了剛好覆蓋掉ksm質押成本的心理價流通市值，並且對標非小號的流通市值排名得出karura的流通市值排名。按照目前的質押量，波動科技預估首槽拍賣kar價格應該在心理價到較高價之間。即13.8至46.1美金。當然大環境會影響到參與者的心理價位預估，如果btc繼續走低，那麼心理預估價格會相應降低，比如只有50%成本覆蓋。
ksm目前流通市值排名第28位，我們認為，作為ksm平行鏈龍頭，karura的流通市值排名在100以內是較為合理的，當然隨著ksm的價格以及質押數量的變化，排名也會有所變化，不過大家可以根據這個方法去持續的觀察，讓我們的投資更加的理性，如果大家有其他的思路，歡迎大家在留言區和我們探討。
不久的將來，karura正式上線後，波動科技也會針對karura主營業務進行更加全面、深度的資料分析以供大家參考，敬請期待。
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