通證化是將資產的權利轉換為區塊鏈上的數字通證的過程。世界各地的金融中介機構和技術專家對如何將現實世界的資產轉移到區塊鏈上，以獲得BTC/" target="_blank"">比特幣的優勢，同時保持資產的特性產生了了極大的興趣。
為什麼要將“真實世界”的資產進行通證？
我們的世界充滿了資產：股票、房地產、黃金、碳信用、石油等等。這些資產中有許多難以進行實物轉移或細分，因此買家和賣家轉而使用代表部分或全部資產的交易票據。但是，紙張和複雜的法律協議很繁瑣，很難轉移，而且很難追蹤。一種解決方案是，在比特幣的基礎上切換到數字系統，但與一項資產掛鉤。
大宗商品交易所在很大程度上用電子交易和標準化協議取代了實體紙張，但這些系統的開銷是巨大的，它們通常依賴於可信的參與者。世界各地的創業公司和主要金融公司都在競相開發這一系統的下一進化階段：通證化資產。但是為什麼會有人想要一個表示物理資產的數字通證，這是怎麼做到的呢？
想象一下，簡是一個鑽石批發商，擁有1500萬美元的鑽石。鑽石很難轉移到買家手中，因為它們需要安全和仔細的檢查，以確保在供應鏈的某個地方不引入假貨。喬想要投資幾千美元的鑽石，但又不想處理實際接受鑽石的麻煩。在任何情況下，喬都希望擁有一小塊鑽石來分散他的鑽石位置，因為鑽石有各種各樣的等級和切割，並且隨著時間的推移，每一種鑽石的需求都會發生變化。
簡沒有時間去找喬並且賣給他幾顆鑽石;她只是想要一種簡單的方法來細分她的鑽石存貨，然後把它的一部分賣給各種各樣的人。喬想要能夠輕鬆地將他的部分所有權交易給其他人（而不僅僅是和簡進行交易）。在這種情況下，讓所有各方都滿意的能力是區塊鏈通證的承諾，它代表現實世界的資產，並有機會讓令人關注的資產類別的所有權民主化。
有許多建議的方法可以將現實世界的資產和“把它們放在區塊鏈上”。我們的目標是實現比特幣的安全、速度和便捷，和現實世界的資產結合起來。這是舊概念的一種新形式：“證券化”（將一組資產轉換為證券），在某些情況下，通證化是證券化資產。本文的其餘部分將探討可在區塊鏈上放置的資產型別，以及一些由初創公司、金融中介機構和政府進行試點的模型。
無形資產
許多資產是律師所說的“無形資產”。它們的存在僅僅是由於法律的運作，而且沒有物理物件。無形資產的例子包括專利、碳信用、品牌名稱、版權等。無形資產，缺乏實體形式，可能更容易與數字區塊鏈系統相結合。
無形資產面臨的挑戰是，確保區塊鏈系統的資產轉移模式與現實世界的轉移法律模式相一致。也可能存在司法上的差異，這可能會使轉移變得困難（儘管類似，版權法在世界各地有所不同）。也就是說，無形資產往往比實物更容易被進行通證，因為對儲存和運輸的擔憂較少。
可替代資產
律師對可替代的資產和不可替代的資產進行區分。可替換的物品可以被另一種相同的物品所取代。想想小麥、黃金或水。可替代資產更容易轉換為通證,因為他們通常可以被分解成更小的單位(如比特幣),和一個通證可以代表一組物件(例如,一堆黃金),而不是一組單個物件(比如,一個倉庫充滿了獨特的藝術作品)。
不可替代的資產需要一個抽象層來進行通證化。例如，一家公司將這些資產組合在一起，並將其作為一個包提供。這是一種用於證券化抵押貸款的方法，即一套具有獨特特徵的抵押貸款組合成一組具有近似相似特徵的抵押貸款。
可替換資產通常更容易通證化，因為一般的通證與一組可互換的資產元件（例如10公斤的黃金）相關聯。
所有權轉讓和有限權利轉讓
資產的轉移和許多型別的資產權利有很多種。有時，與資產相關的有限權利被轉移，比如在有限的時間內租用土地，而不是轉讓土地所有權。數千年的財產所有權導致了各種型別的所有權和控制權，例如代表另一個人持有財產（“保釋”）。具體細節取決於司法管轄權、法律型別（普通法與民法）、資產以及打算轉移的權利。
一些無形資產可以同時獲得數百萬人的許可，比如音樂版權。當顧客從iTunes“購買”歌曲時，他們並沒有獲得對歌曲的所有權（所有權的改變），他們購買的是權利，許可，在特定條件下聽音樂。
區塊鏈專案通常可以劃分為那些涉及部分權利的內容，比如音樂許可，以及那些涉及到完全所有權的通證，例如出售房地產。
關鍵的法律問題：確保通證一致性
在像比特幣這樣的數字系統中，總是有一致性的。事務遵守軟體的規則，並且沒有例外。在現實世界中，也有例外。金條被偷，房子被燒燬，音樂樣本被證明沒有得到適當的許可，鑽石也不能被運送——人類有時不遵守規則。因此，任何涉及對真實世界資產進行通證的系統的關鍵挑戰是確保數字通證與真實世界的資產保持聯絡。
想象一下，一個通證代表了金庫中一組金條的部分利益。如果從保險庫中取出一個金條，它將如何反映在數字通證中？誰將確保通證價值與金庫中應該存在的金條聯絡在一起，而不是金庫中的金條？誰來承擔風險，如何來承擔？
如果通證的購買者不能確定通證是否與真實世界的資產相關聯，那麼通證的值將下降或變為零（如果沒有人對它有信心）。
法律模型
1. 許可
音樂許可嚴重依賴於文書工作和信任。音樂家們希望他們的音樂和商品的銷售能夠得到適當的計算並向他們報告。由於流媒體和數字下載消除了包含歌曲的媒體的實體銷售，音樂似乎是一個很好的通證化的候選物件。如果音樂所有權是用區塊鏈來表示的，那麼許多參與創作音樂的人都可以透過電子方式來設定他們的股份。他們的夢想是讓每一次聽他們的音樂都需要“解鎖”和支付，然後支付給合適的持有者。然後，持有者可以將他們對音樂的興趣轉移到其他人身上（例如，如果鼓手想把他們的所有權轉換成一套房子的首付），那麼他們就可以得到支付流。
更準確的報告對每個人都有好處，但是通證化可能會引發其他的變化。對音樂所有權的通證化可以允許新的商業模式，比如投資於公眾的音樂創作。如果一個新樂隊能把他們的新歌的20%賣給粉絲，那對音樂的創作會有什麼影響呢？這將如何影響中介機構？
音樂所有權/許可通證化的一個例子是SingularDTV。
2. 貿易系統
想象一下，一群想要相互交易石油的公司。通常情況下，他們會交換檔案，並保留自己的交易清單。如果他們能搬到一個以區塊鏈為基礎的系統來交易他們的石油，他們就有可能減少文書工作，並擁有更健全的記錄。有許多財團正在湧現，目的是用區塊鏈交易系統取代紙質交易系統。它們通常不打算直接對現實世界的資產進行通證，而是使用區塊鏈系統來實現真實世界資產的交易。這是舊的紙質記錄方法和新的區塊鏈方法的混合體。通證只有在涉及所有過去和未來參與者的契約系統的上下文中才有價值。
這種形式的通證化的一個例子是IBM-Natixis-Trafigura石油交易專案。還有一些通證化方案，包括使用數字鎖強制執行的屬性，比如Slock It。
3. 贖回
想象一下，一個有1000幅畫的著名藝術家的作品。可以通證化的藝術列印透過所有權由公司站向公眾提供兌換為一個藝術列印或通證,如果贖回通證小於某個閾值,評估價值的一小部分的藝術列印。這些印刷品的實際交付可以在某個地點進行，也可以傳送到指定的地址。透過這種方式，買家可以獲得一種易於轉讓的通證，第三方市場可以用部分藝術品進行交易。這可能是藝術家的資金來源，也是更廣泛的公眾參與藝術市場的一種方式。
上述模式依賴於持有藝術品的公司繼續提供贖回。通證持有者面臨的一個明顯風險是，該公司將不再履行其承諾，即為其擁有的真實世界商品交換數字代幣。另一個問題是，持有藝術品的公司將如何補償儲存成本。
這一模式為外國貨幣採取行動的一個例子是Tether，儘管注意到服務條款的第3節表明，贖回是不保證的。
4. 保險庫和智慧合約
想象一個金庫裡。黃金的所有者是“Goldowner Inc.”，金庫由“Vault Inc.”所有。保險庫公司擁有良好的聲譽和第三方審計員，他們可以核實其保險庫中的黃金數量。
Goldowner inc.可以向公眾提供一種數字通證，代表黃金的所有權，並透過與Vault公司的一份智慧合約，維持一個公開的鏈下注冊表，將黃金的部分權益與通證聯絡起來。每賣出一件通證，Goldowner inc.將所有權轉讓給保險公司，後者代表代幣持有者持有該公司的所有權。保險庫公司保證任何透過數字簽名證明所有權的人都能贖回黃金。
Goldowner inc.可以利用這個事實，即保險庫公司是受信任的（並且是經過審計的）。通證的所有者依賴於Vault inc.的陳述，而不是Goldowner inc.（儘管Goldowner inc.是象徵性的發行方）。
顯然，上面的例子有很多風險，如果黃金是一種可以透過電子方式傳輸的數字產品，就不存在了。黃金有一個物理實體，它需要物理儲存（這也需要花錢）。那麼，為什麼要把黃金做記號呢？一個優點是，通證的購買者可以知道，他們是唯一收到過通證的人，而紙質證書的購買者卻無法知道同樣的證書沒有被賣給多個人。
兩個黃金通證化創業公司的例子是Vaultoro和Orebits。也有許多相關的專案試圖使用數字通證來跟蹤在供應鏈中移動的真實專案，在那裡，通證用於來源而不是價值。
與全球證券法的交叉
證券法律經常禁止向公眾出售資產的部分權益（未經政府許可）。考慮到區塊鏈的全球預設特性，這可能會給參與通證化的實體或這些通證交易的市場的運營者帶來問題。這些問題特別複雜，因為它們往往涉及重疊的司法管轄區（例如，中國的賣方和美國的買方）。
數字通證與現實世界的資產相關聯，最終涉及一個具有價值的現實世界實體，並可由相關監管機構追蹤。這使得它比一個純粹的軟體平臺更難以避免監管，或者涉及到點對點的活動（比如BitTorrent和一家銷售盜版電影的商店）。
一些有遠見的監管機構正在考慮進行法律改革，以使資產轉移能夠透過數字代幣轉移實現。美國特拉華州已經開始立法，允許企業使用區塊鏈來獲取有關股東的賬簿和記錄。這些努力是擺脫美國複雜的間接證券所有權計劃的一部分，該計劃需要中介機構。美國最大的中介機構——美國存託信託與結算公司（DTCC）目前擁有價值超過37萬億美元的股票。
舉一個例子，關於當前的股票間接所有權制度的失敗，請看上個月特拉華州法院的判決：在Re: Dole Foods Company, Inc., C.A. No. 8703-VCL。想看看債券市場所面臨的挑戰，請看2014年紐約時報雜誌的文章“Paper Boys”。
中心化問題
比特幣在非區塊鏈系統上的主要優勢之一是它是去中心化的。但現實世界的資產通常只有一個所有者，或者一小部分所有者。
許多資產支援通證的模型都包含了一個持有真實世界資產的公司的公開報價。如果中央資產持有人失敗，整個通證可能會失敗。
任何通證化方案的挑戰是如何將真實世界資產的單一所有者與通證的許多所有者連線起來。如何減輕中心化的風險？答案通常是巧妙的數字通證方案、合同、保險、審計和第三方擔保的組合。
對中心化問題的一個解決辦法是依靠一個有信任的中央集權的政黨，因為它是決定誰擁有什麼東西的政府權力機構。瑞典的土地登記系統一直在試行一個基於區塊鏈的財產轉移系統。英國皇家鑄幣廠也在推行一項數字通證計劃，該計劃依賴於其作為一個受信任的中央政黨的地位。
法律需要改變嗎?
在法定的改變允許數字傳輸之前，不可能將某些型別的物理資產轉移到區塊鏈上。在一些國家，有一些法律規定，要求以某種形式進行轉移，或者以某種方式註冊，而政府當局不適合基於通證的系統。例如，有擔保的貸款法律可能會優先授予一個貸款的人，並將其利息登記在擁有一個表示所有權的通證的人身上。
對現實世界的資產進行通證是一個具有挑戰性的問題，需要超越技術的創新解決方案。在某些情況下，這將需要法律改革，在其他情況下，它將涉及現有法律規則、新的商業結構和新的數字通證系統的巧妙組合。
