“信貸可能是經濟中最重要的部分，也可能是最不被理解的部分。” ——橋水基金創辦人達里奧（Ray Dalio）
我們中的許多人都被告知債務本質上是壞的。學生貸款是壞帳，信用卡債務是壞帳。然而，事實並非如此。
與許多金融工具一樣，如果負責任地使用，債務是一種重要的工具，它使我們能夠增加個人財富，並在總體上增加經濟財富。一個經濟體的交易量是該市場內交易量的總和，即用貨幣+信貸來交換商品和服務。如果我們將信貸從上述等式中除去，這將極大地阻礙經濟增長。信貸允許借款者將他們的支出提前，而正是支出推動了經濟的發展。
在努力建立一個更公平、更好的金融體系的過程中，信貸的作用同樣重要。回顧DeFi的起源，Maker、Aave和Compound等協議是首批貸款用例，它們現在構成了這個行業的支柱，這不足為奇。然而，在一個沒有可信中介的發展中金融體系中，抵押貸款不足的借貸概念是一個更難解決的問題。DeFi使用者是無法知道其信譽或信用評分的匿名賬戶，這是超額抵押模型之所以能夠蓬勃發展的原因，借款人能夠從聚合資金池中獲取流動性，而無需提供抵押品之外的追索權。鑑於這些早期開拓性的貨幣市場協議對DeFi的推動作用，我們開始想象鏈上信貸市場對於DeFi從0到1增長的變革意義，即在這個市場中，使用者不需要抵押資金即可獲得資金。
Maple是一個去中心化的企業信貸市場，其目標是使機構能夠在抵押不足的基礎上借款。這使使用者能夠以固定利率獲得信貸，從而以資本高效的方式對其業務進行再投資。無論是希望為硬體提供資金的加密貨幣礦工，還是尋求借貸以部署基差交易的市場中性基金，或是一個尋求在交易對中提高流動性的做市商，機構企業信貸都是加密貨幣難題中至關重要的一環。在本文中，以太坊DeFi平臺DeversiFi的Ross Middleton對於Maple如何解決其業務中資本密集型部分的關鍵難題進行了解釋。
正如Ross所說，DeversiFi透過做市服務，以無需信任的方式將流動性聚合到他們的L2 DEX中，同時為提款池提供資金，允許交易者立即從L2轉移到L1，這意味著他們需要在協議的各個部分保留數百萬美元的代幣，如果使用常規的超額抵押借貸方法，根本不可能實現。那麼它是如何工作的？
來源：Github
透過Maple協議的設計，有三個核心利益相關者是促進抵押貸款的必要條件。
1.流動性提供者（LP）將資金（USDC和MPL）存入流動性池，以便為貸款提供資金並賺取收益。雖然 LP 可以隨時申領其賺取的利息，但他們必須等待提款時間，然後才能收回其本金。這個提款時間目前設定為180天。
2.流動性池代表（Pool Delegates）在實現抵押不足的貸款方面發揮著至關重要的作用，因為他們有責任管理每個流動性池。代表們需要評估機構借款人的信用並同意貸款條款（金額、期限、利率和抵押率）。為了調整激勵措施，池代表必須將原生Maple代幣MPL和USDC以50/50的比例作為流動性池的質押。在貸款違約的情況下，這些代幣充當短缺準備金。
3.借款人是已建立的加密原生機構，包括做市商和市場中性基金，它們根據池代表批准的條款為他們所需的商業活動提供資金。
Maple協議設計為各種加密原生利益相關者提供了另一種差異化的原語（一般是指由若干條指令組成的程式段，用來實現某個特定功能，在執行過程中不可被中斷），以產生收益。第一個流動性池代表是知名數字資產基金Orthogonal Trading，它在5月25日成功向包括Alameda Research、Wintermute、Amber Group和Framework Labs在內的借款人發放了1700萬美元的貸款。根據所商定的條款，池代表能夠透過收取其流動性池中利息收益率的十分之一和借款人支付的設立費用的一半，來補充其核心業務。目前，流動性池代表收到的費用相當於未償還貸款的1.5-2%左右。
這種方式為流動性池代表的業務創造了另一個穩定的、經常性的收益來源。長期LP還能夠在目前10-12%的APY（扣除費用）範圍內產生可持續的資本收益，流動性挖掘獎勵基於MPL代幣。從下面的資訊圖中可以看出，透過演算法確定的借貸利率為LP提供了各種各樣的回報，因此不適合某些投資者。隨著加密貨幣市場參與者的擴張超越僅退化資本，差異化的風險狀況回報集將變得越來越重要。
資料來源：Loanscan
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MPL代幣經濟學
Maple代幣“MPL”是一種ERC-20治理代幣，它使持有者能夠獲得費用收入、參與協議治理並對流動性池提供信用保護。
隨著Maple協議逐漸下放控制權，MPL持有者將對協議級別的變化進行監督，例如費用調整（包括那些應計入資金庫的費用）、資金庫支出和將新的礦池代表列入白名單。透過質押MPL，持有人可以在違約的情況下為資金池提供信用增級，即在抵押品短缺的情況下，協議將清算質押的代幣以償還貸款餘額。而為了提供這種信用增級，MPL代幣將獲得由資金池代表預先確定的一部分費用作為獎勵。除質押外，所有MPL持有者都會累積由借款人和流動性提供者支付的貸款建立費用，但需要經過治理投票。
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市場格局
理解機構信用的重要性很有必要，根據加密貨幣主要經紀商Genesis Global Trading提供的資料，該公司向鏈下加密世界提供了大量貸款業務。在2021年第一季度的貸款發放中完成了200億美元，較2020年第四季度的76億美元有顯著增長，未償還貸款餘額從2020年第四季度的38億美元增加到90億美元，增長了136.4%。總體而言，這標誌著該公司連續第十二個季度實現增長，自2018年3月推出貸款業務以來，總收入達到400億美元。
回到鏈上，Maple最大的加密貨幣原生直接競爭者TrueFi也嘗試解決抵押貸款市場不足的問題。儘管這兩種協議在設計選擇上存在許多細微差別，但最大的差異在於貸款的評估方式以及TrueFi對不同的資產使用不同的池。Maple使用上述Pool Delegate模型。該模型使代表能夠在不同的資金池中採用不同的信貸策略，並使借款人能夠進入可供選擇的資金池市場。而TrueFi本身有一個信用和風險團隊來評估貸款。
除了貸款評估機構的不同外，TrueFi還致力於開發一種新的信用模型，儘管該模型仍處於適用初期，但它的目標是根據還款歷史、交易歷史給出一個從0到255的信用等級評分。
鏈上信譽和信用風險評分是DeFi難題的重要組成部分，是繼續解鎖DeFi中信用力量不可或缺的環節。除了TrueFi解決方案外，還有一些協議正在致力於解決這一基本而複雜的挑戰。Arcx已經宣佈推出Sapphire v3，這是一種DeFi通行證，允許加密貨幣使用者在鏈上匿名建立和驗證他們的聲譽，基於鏈上的治理參與、產量耕作活動、空投收據等等產生0到1000的分數。
Spectral Finance也在建立一個信用評分生態系統，他們稱之為多資產信用風險Oracle“MACRO”評分，允許使用者根據他們的各種支付能力因素獲得特定的貸款條款。而X-Margin正在嘗試採用一種零知識的交叉交易信用評分，允許參與交易的公司保持私密性。
結束語
信貸對於經濟財富總量的增長至關重要，加密貨幣也不例外。鏈上抵押貸款是DeFi在增長曲線上快速上升的下一步，使加密貨幣原生機構能夠保持在鏈上。
儘管處於早期階段，儘管還處於早期階段，但Maple Finance、TrueFi以及那些致力於信用風險評分和鏈上信譽的公司正在開啟新浪潮，向全球許多新的和現有的參與者解鎖DeFi貸款。
作者：Glendon，來源：巴位元資訊
