孟巖丨數字資產研究院副院長、通證思維實驗室發起人

當前還是有些人錯誤地認為，我們的金融太優秀、太發達了，跟實體經濟脫節了，我們要把金融拖回來。恰恰相反，正是因為金融不夠發達，才導致實體經濟沒有得到足夠的支援。所以，想要讓實體經濟真正發展起來，不是要把金融拖回來，而是要讓金融變得更加發達。正如一位偉人所言：金融是現代經濟的中心，金融騰飛了，現代經濟才能騰飛。要改造金融，區塊鏈、數字資產、通證，就是我們目前能看到的最漂亮的手段。DeFi是怎麼把金融做得更好的？DeFi是金融的一個改進，要談DeFi的價值，首先要談它是怎樣改進金融的。金融的本質是促進金融資產的流動性，而且是能夠以合理的價格讓它流動。DeFi也是在做這個事兒。至於DeFi把這個事情做好之後，再去支援實體經濟，那就是第二步的事情了。我們現在先去想想，DeFi是怎麼把金融這個事兒做得更好的。

我認為DeFi的機會視窗期剛剛開始，儘管目前DeFi有各種各樣的毛病、缺點，但我還是認為DeFi是個非常偉大的東西。那麼，它才剛剛開始發展，我現在就管中窺豹聊幾點。第一，DeFi裡面有自主權的賬戶體系。賬戶其實是我們每個人在數字世界當中最重要的資產。現在我們每使用一個網站或者一個服務，就得註冊一遍使用者名稱、密碼等一大堆資訊。這意味著什麼？這就意味著你的賬戶資訊的所有者不是你，而是這些中心化的網際網路企業。它們會來控制和掌管你的賬戶體系，也就是說網際網路上最重要的資產不在你自己本人手裡，而在中心化機構手裡。我們已經在這個體系下生活了幾十年甚至上幾百年。但DeFi出現後，我們第一次在技術上擁有了這樣一種可能性，對個人資訊擁有了自主權。比如，你在DeFi裡面擁有一個錢包，那麼你只要有了這樣一個賬戶之後，所有的DeFi服務都會對你全面開啟，不再有哪個服務會讓你再去反覆填寫使用者名稱和密碼，它們是真正來為你服務的。而現在的中心化網際網路世界是什麼？是它擁有你的賬戶，你要按照它的要求來做事，是你在為它服務，這個服務關係其實是顛倒了。所以說，我們在DeFi世界裡第一次見識和擁有了自主權賬戶體系，這種感覺就像你坐在椅子上，然後來自各個金融機構的客戶代表圍著你，聽你調遣，也不會對你有任何廢話。而今天的情況本質上相當於是他們在衙門坐著，然後你每辦一件事，就要砰砰跑過去，登門求見，然後再去做一大堆事情。你的自主權、主動性根本就是無稽之談。第二，DeFi給我們提供了一個全球化市場。

大家一旦進入DeFi世界，就不再分你是中國人、美國人還是英國人。大家都是數字經濟世界裡的親人，我們在這個世界裡共同探討它的流動性，它的邊界是無限的。第三，DeFi世界中企業的三張表，也就是資產負債表、現金流量表、利潤表都在鏈上。基於此，你可以把這些企業的財務執行狀況實時瞭解清楚。這件事情其實很有意思。我以前曾經跟國內非常有名的金融專家討論過，他問我“區塊鏈對於企業來說最重要的改變是什麼”，我回答說是“企業的財務報表上鍊”。然後他覺得這樣很牛、很好，但又覺得這個事兒不會有企業願意做。我也認可，因為我在實踐當中接觸了很多企業，跟他們一聊，這些企業都笑說“那不是把我的衣服扒光讓全世界看”。因此，很多人就覺得“利用區塊鏈將企業財務報表上鍊”這個事兒就是個烏托邦，根本幹不成。結果現在DeFi給大家做了一個展示和範本，這裡面的專案從一開始三張表就是全部上鍊的。那這有什麼好處呢？比如，當我要融資的時候，每個人都知道我該不該、配不配得到這筆融資，不會有人再去找什麼幾大會計師事務所，對我進行調研。你們每個人都可以去查我，我也幾乎很難去造假。在這樣一個基礎之上，融資過程、融資流程將全面重構。大家要知道網際網路能夠有今天，是因為有VC。如果金融沒有創新，還是原來基於傳統銀行為主的這樣一個金融，不可能有今天的網際網路。那麼，現在有了區塊鏈，我們這些企業都可以把自己的財務報表，把每一筆業務交易都放在鏈上，你儘管查。

如果到這樣一個程度，我為什麼不可以改變我的融資過程？我為什麼非要種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪那麼一輪輪過關，然後每一輪讓你們做DD，有這個必要嗎？你們想了解，直接到鏈上看我的財務報表不就完了嗎？在這種情況下，我是不是可以從我開始工作的第一天，就發行我的股票，你們愛買不買，反正我都放在這。這樣，我的融資過程、融資流程就重構了，同時也帶動了資本市場的重構。大量的融資中介，包括一些所謂的傳統金融專業人士，他們的工作都將從現在這樣一種模式轉向以資料分析為主的模式。資本市場重構之後，將使得金融市場的交易摩擦極度降低，降低到現在的千分之一，甚至萬分之一。這是一個極其偉大的事情，它讓整個金融界發生翻天覆地的變化。數字資產在DeFi生態中的執行邏輯DeFi是一個純粹的金融環境，你的資產一旦離開了原來的產生環境，進入到DeFi後，就要處理跟其它資產之間的組合、交換、衍生關係。而DeFi的主要功能和價值就是對這些資產進行流轉操作，包括衍生、組合、結構化這樣的過程。所以，我們可以說DeFi是金融數字資產的集散地，它之於數字資產的作用，就如同我們所熟悉的市場之於商品的作用。那數字資產在DeFi生態中的執行邏輯是怎樣的呢？此前，我們的數字資產主要是透過中心化交易所進行買賣。DeFi出現之後，由於大量的抵押借貸，包括DeFi這種組合金融樂高的衍生方式，使得數字資產在DeFi方面的流動和性質都發生了一些變化。這是一個比較深入前沿的話題，我覺得還是需要更多的研究。

我來舉個例子。在3月12日黑色星期四，比特幣、以太坊暴跌了40%，這就導致MakerDao這些主流的DeFi基礎設施出現了大清算，它們把大量的以太坊、比特幣等資產拋售到市場上。這就帶來了可怕的聯動效應，即你貶值，導致我清算；我清算，導致你進一步貶值，並最終導致那段時間整個市場持續大跌。就拿以太坊來說，它的價格竟然跌了61%之後，才逐漸穩住。但前幾天9月4日—9月6日，我們整個市場也經歷過一輪大跌，跌幅為39%，很接近3.12那一天的跌幅。但這次有一個很大的特點就是幾大主流DeFi基礎設施的清算規模非常小，只有3.12那天的1/6。這是為什麼呢？我認為有兩個原因：第一是資產相較於半年前更加多樣化了；第二是數字資產在DeFi生態已經走出了自己的邏輯，它的流動性、它的執行邏輯已經使得其開始擁有自己的一套獨立行情。在此之前，DeFi只是中心化交易所市場買賣的一個附庸，那邊一砸盤，這邊就得清算。但DeFi經過這半年的發展、完善，很多人當前對於DeFi也有了自己的看法和見解，大家在這其中的心態也有所變化。當價格暴跌貼近我的清算線時，我不是任由它清算，而是會提前清償一部分，或者是加一部分資產去降低我的清算線，去做防守。這種主動行為實際上代表著DeFi市場上出現的資產執行的新規律，這種規律我認為是DeFi逐漸擁有自己的生命力以及執行邏輯的一個標誌。但今天，DeFi還很弱小。這些資產的價格，主要還是由中心化交易所的買賣來決定。如果DeFi再繼續發展下去，變成一個數千億美元的市場，那麼它有可能反客為主，它的執行規律也將決定整個市場的主要執行邏輯。這一點我覺得是值得大家關注的。未來，DeFi有可能成為市場的決定性因素。在DeFi市場裡，我們其實是在做抵押，然後不斷去判斷它的清算線。當價格逼近清算線時，我可能會歸還一些去降低清算線；當我的價格遠遠高於清算線時，我可能會貸出更多資產。這個過程跟我們在交易所那種低買高賣、高拋低吸這樣的邏輯是有差別的。我認為隨著DeFi市場的不斷髮展、完善，DeFi領域內數字資產的性質會影響整個數字資產市場的特性。DeFi 只是去中心化價值網際網路的一片拼圖

我們現在熟悉的網際網路，分成幾個層次。它最底層有儲存層，我們一般把它放在資料中心裡面。然後再往上走一層有計算層，比如說伺服器等，業務邏輯跑在這裡面。再往上一層是互聯通訊層，包括TCP/IP、HTTP、HTTPS這樣一些協議。再往上就是應用層，我們最熟悉的國內的BAT，國外的FANG全部都在應用層，這是一個技術棧。那這些分層在我們未來面臨的去中心化價值網際網路這個體系內，一一都有對應。比如說儲存層，我們有Filecoin，有Swarm。在計算層，我們有支援智慧合約的公鏈，比如以太坊。在互聯層，我們有IPFS、Polkadot、Cosmos。再往上一層，我們有傳統網際網路沒有的價值層，也就是DeFi。但也有人質疑說我們網際網路也可以支付，比如微信、支付寶。沒錯，但你的支付是在應用層實現的。它不是價值網際網路的一個協議，它只是在應用層實現了單純的支付功能，因此只能在應用內支付，不能跨應用邊界。但在DeFi支援的價值層裡，我不僅可以實現支付，還可以實現企業通證或者證券的發行、流轉、融資、上市等跟金融有關的全套過程。我根本不需要跑到什麼線下納斯達克，什麼A股、B股、港股，還要經過證監會，還要透過證交所去做。這聽起來或許有些離經叛道，但這就是所謂的價值網際網路要做的事情，就是DeFi要做的事情。換句話說，企業完全可以在價值網際網路DeFi這一層完成所有跟金融有關的事情。我相信歷史方向就在這，誰站在對面阻擋它，誰就會被淘汰。當然，在價值層上面還有應用層。去中心化價值網際網路的應用層的豐富度會超出我們的想象。你可以想象一下，像抖音、淘寶、微信、Facebook等所有這些應用，都會在這個世界裡被複制一遍。同時，它也會在之前的基礎上做更新最佳化、迭代升級。比如，每一個抖音網紅，事實上都可以成為一家上市公司。

我是期望產業區塊鏈能跟DeFi共同構造一個數字資產和金融執行的全新基礎設施。在基礎設施裡面，資產可以透明的表達、組合、運算，然後金融協議也可以組合創新。整個金融資產執行在非常接近於理想的數學環境當中，執行摩擦不斷降低，算力不斷提升，資源配置不斷最佳化。這才能夠把我們整個人類的金融和經濟推到一個全新狀態，推到一個全新高度。本文源自孟巖先生的分享，由“啟元社”綜合整理，文章與圖片等資料歸版權所有人。