價格強勢迴歸
6月初，BTC回落到7500美元附近之後疲態盡顯，市場普遍看跌，整個市場都在等待BTC周線級別回撤。
然而，在7500-8000弱勢震盪了一週之後，BTC再度開啟上行空間，連續多天的漲幅使BTC再次飆升至10000+美元，價格幾乎達到了今年年初的3倍。
儘管市值僅1884億美元，但BTC這半年來的表現足以稱得上表現最佳的資產類別。
隨著價格的飆升，BTC的波動性自然也在變大。與今年4月初創下的波動性歷史最低點（23）相比，BTC的波動性已經飆升到95，價格的高度波動使其成為了短線投機者的天堂。
場內交易量激增
迴歸市場的不僅僅是BTC的波動性，還有交易量，BTC的快速上漲正在吸引全球投資者的目光，不少人都希望參與這場快速獲利的投機遊戲。
此次反彈看上去似乎只是歷史週期的簡單重複，但其實存在一個實質性的區別（交易量放大）。上週，來自摩根大通的研究員表示，在過去幾個月中，BTC及其它加密貨幣的交易量大幅增加。
今年1季度，BTC月均場內交易量僅2200億美元；4月份，交易量增至4450億美元；5月份更是飆升至7250億美元。
而在上一輪牛市巔峰期（2017年12月17日到2018年1月18日），在市場極度瘋狂的情況下，BTC交易量也僅僅達到4200億美元左右。
今年5月份，市值排名前三的BTC、ETH和XRP場內合計交易量突破了1萬億美元，而在上一輪牛市時，這三個加密貨幣總交易量僅6850億美元，這表明資金對市值排名靠前的加密貨幣也抱有一定的興趣。
BTC、ETH、XRP的月交易量，單位（十億美元）
值得注意的是，儘管當前BTC市值還不到歷史最高值的一半，所有加密貨幣的總市值約為其前期高點的三分之一，但USD交易對的交易量已經出現顯著增長，BTC交易對的交易量更是明顯高於上一輪牛市的水平。
交易所刷量問題
從表面上看，交易量的激增表明加密貨幣交易活動的急劇增加。但是，仍有一個問題無法忽略：在過去一年裡，人們越來越擔心交易量資料的真實性。
最近，加密貨幣資產管理公司Bitwise釋出報告指出，許多加密貨幣交易所的BTC交易量被“虛假”交易嚴重誇大了。例如，交易所提供的交易量資料其實並非真實發生的交易，或是人為刷出來的。真正的交易量可能僅僅佔到所報交易量的5％左右。
同樣，根據區塊鏈透明度研究中心每月釋出的市場監測報告，2019年4月，一些交易所的真實交易量僅為上報的交易量的1％。
如果真實交易量真的和報告中提到的一樣，即“只有約5％的交易量是真實的”，這意味著5月份加密貨幣交易所真正的BTC交易量約為360億美元，而不是7250億美元。
期貨市場的擴張
如果實際交易量的確被誇大了，那麼除了實際市場規模低於報告數字的事實之外，另一個重要的含義是，“上市期貨市場的重要性被低估了”。
根據Bitwise的報告，BTC期貨的存在方便市場參與者進行短期套利，使市場充滿變數。例如，今年4月初，BTC空單大規模連環爆倉導致比特幣價格再次爆發。而且，4月和5月比特幣期貨交易量也呈現出急劇上升的走勢。
如上圖所示，據統計，今年5月份，芝加哥商業交易（CME）和芝加哥期權交易所（CBOE）的BTC期貨合約交易量約為120億美元，遠高於4月份的55億美元和今年第一季度18億美元的月平均值，這已經足夠說明一點——即便交易所上報的交易量有誇大的成分，但真實資料還是存在明顯增長的。
從4月份開始，芝加哥商業交易（CME）的未平倉合約數量一直處於不斷攀升的狀態，特別是5月份之後，數量出現明顯增加，這說明了隨著BTC價格的上揚，有更多的資金流入了期貨市場。
從基礎設施的角度來看，BTC期貨平臺也正在進一步加強：美國洲際交易所（ICE）開發的BTC期貨交易平臺Bakkt計劃在7月22日，對BTC期貨進行使用者測試，該期貨將在ICE futures U.S.上市交易，並在ICE Clear U.S.上結算。
由於Bakkt期貨交易平臺實行的是實物交割，因此對BTC現貨存在大量需求。在Bakkt平臺正式上線之後，可能會透過合規的託管和保險，進一步改變BTC市場的格局。
綜合上述情況，我們得出的結論是：加密貨幣交易所的BTC交易量可能存在誇大的現象，但BTC期貨的重要性也被低估了。這兩個特點表明，自2017年BTC牛市開啟之後的兩年內，市場結構可能已經發生了重大變化，機構投資者的影響力正在不斷增強。
大量散戶還未進場
Genesis Global Trading執行長Michael Moro也指出，“2017年底，比特幣第一次突破9000美元大關，主要是全球散戶需求的推動。 例如在韓國，1CO炒作帶來的賺錢效應刺激著散戶瘋狂湧入市場。然而，這次強勢反彈，機構資金的作用顯然更大，CME的期貨交易量記錄就可以證明這一點。”
2017年12月，BTC飆升到2萬美元的歷史高位，其主要原因是散戶的追漲，導致泡沫不斷吹大，因此BTC價格崩潰後表現極其變幻無常，而這次大反彈主要是機構投資者進場佈局造成的結果，機構的投資週期相對較長。對市場的直接影響就是，在相當一段時間內，有大量BTC被鎖倉了，拋壓減少，整體市場也會更加穩定，在市場情緒和價格方面不容易出現突然的大反轉。
換句話說，BTC下一輪牛市可能會跟2017年產生顯著的區別：機構正在逐漸湧入加密貨幣領域，這正是BTC多頭一直想要看到的投資者群體，因為它將為BTC創造一個更加穩定的價格基礎。再加上亞洲和美國散戶逐漸進入市場，到明年4月初，我們很可能會看到第3次比特幣大泡沫的開啟。
如上圖所示，BTC今年以來漲幅將近3倍，但BTC的谷歌搜尋量並沒有大幅增長。目前搜尋量水平大概和2017年7月相當，當時BTC價格僅2000美元，而現在BTC價格是10000+美元。這也從另一個角度說明了，BTC本輪的反彈並不是由散戶推動的。
下輪牛市價格展望
2017年下半年，伴隨著谷歌搜尋量的激增，大量散戶進場使BTC翻了10倍。近幾個月來，隨著科技金融巨頭們開始佈局加密貨幣市場，勢必將加速加密貨幣概念的普及。
這幾天，Facebook將發行加密幣（Libra）的訊息被各大媒體爭相報道，對加密貨幣，特別是BTC，起到了很好的宣傳作用。儘管Libra屬於中心化的穩定幣，但它就像是希臘神話中的特洛伊木馬，將BTC的概念普及到了全球市場，未來將會使更多的普通人瞭解到BTC作為數字黃金的獨特價值。
而且，明年BTC即將迎來產量減半行情，可以想象一下，下輪牛市中，BTC將會有怎樣的爆發力。
如上圖所示，根據歷史走勢預期，下一輪牛市BTC的峰值可能會在6萬美元到10萬美元之間。
