在連續29個交易日暫停逆回購操作後，央行公開市場操作開始發力，重啟500億元逆回購的同時，下調利率20個基點。
值得注意的是，為應對疫情影響，今年2月初央行先行下調逆回購利率10個基點，當月中期借貸利率（MLF）隨後同幅下調，進而帶動2月貸款市場報價利率（LPR）下調。
不少分析人士認為，隨著上週中央政治局會議提出一攬子巨集觀政策逆週期調節措施，近期財政貨幣政策有望陸續落地，尤其是考慮到擴大財政赤字率、發行特別國債等都離不開貨幣政策的支援，新一輪降準降息蓄勢待發，全面降準、下調MLF和LPR利率，以及下調存款基準利率都有望陸續落地。同時，貨幣政策新一輪寬鬆加碼的開始，也將為股市等金融市場執行提供支撐。
央行時隔29日重啟逆回購
據央行官網訊息，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日央行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.20%，上次中標利率為2.40%。當日無逆回購到期，實現淨投放500億元。
而在此之前，央行已連續29個交易日暫停逆回購操作，季末市場流動性壓力有所增加。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿表示，調降公開市場操作利率可以進一步降低實體經濟融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導，貨幣市場的利率可以影響銀行對中期借貸便利（MLF）的報價，又可以透過MLF利率進一步傳導至LPR利率，從而引導貸款利率的變動。因此，這次調降公開市場操作利率應該也能夠有效地傳導至實體經濟，體現為企業融資成本的下降。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，重啟逆回購一方面有助於為抗擊疫情和經濟社會恢復發展提供合理充裕的流動性支援，另一方面，臨近季末，季節性流動性壓力有所增加，投放500億元流動性有助於緩解市場資金壓力。
從利率下調幅度對比來看，上次2月3日的逆回購操作7天期和14天期利率分別下調10個基點，相比近年來，每次5個基點-10個基點的“降息”，本次7天期逆回購利率下調20個基點的降幅也創出新高。
“本次逆回購操作，更重要的是釋放了央行加強逆週期調節力度、更大力度引導社會融資成本下行的訊號。本次7天逆回購中標利率20個基點的下降幅度創下了2015年以來新高。主要緣於新冠肺炎疫情對我國經濟造成了明顯的短期衝擊，降低社會融資成本十分迫切，是統籌推進疫情防控和經濟社會發展的重要部署。”溫彬如是說。
貨幣進入加大逆週期調節力度階段
事實上，貨幣政策之所以“突然發力”，進入了加大逆週期調節力度的階段，和此前召開的中共中央政治局會議有著密切關係。
3月27日召開的中共中央政治局會議指出，要加大巨集觀政策調節和實施力度，要抓緊研究提出積極應對的一攬子巨集觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。要充分發揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。
馬駿表示，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標誌著貨幣政策進入了加大逆週期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素後做出的決策。
工銀國際首席經濟學家程實表示，一方面，監管部門始終保持流動性的合理充裕，為穩定實體經濟執行提供了有效保障。另一方面，在海外貨幣環境寬鬆和國內通脹壓力仍存的情況下，我國貨幣政策調控展現出了定力。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖表示，央行逆週期調節政策的力度正在加大，進一步寬鬆可期。
MLF、LPR同步下調預期升溫
有機構認為，逆回購降息，也將有效帶動MLF、LPR等其他政策性工具利率的下調。
海通巨集觀姜超團隊預計，本次逆回購降息，後續將帶來MLF利率或將同等幅度下調，並帶動LPR報價下行，此次利率降幅大於之前幾次，且3月開始存量貸款定價基準轉換，對企業實際貸款利率的降低將更明顯，有助於穩定內需經濟。
國信巨集觀與固收研究也認為，公開市場操作一般被視為基準利率，為了降低實體融資成本，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業支援力度，MLF、LPR或跟隨公開市場操作利率進一步下調。
溫彬表示，從過去經驗上看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調降，完成一次完整的降息過程。由此可以推測，在4月LPR報價之前，央行將擇機下調MLF利率，引導LPR下行，更大力度降低實體經濟融資成本。談及下階段政策他表示，降低實體經濟融資成本是貨幣政策的核心，降息、降準、保持流動性合理充裕仍然有必要。不過當前銀行負債成本居高不下，壓降點差空間有限，且企業和居民部門存款佔銀行總負債的60%以上，適時適度下調存款基準利率將對LPR下行產生更加顯著效果。
此外，溫彬指出，要繼續疏通貨幣政策傳導機制，4月中上旬或成為下調政策利率和存款基準利率的時間視窗，透過釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，推動實體經濟綜合融資成本下降；要落實好已經出臺的專項再貸款、再貼現政策，提高信貸投放精準度，確保資金快速、準確到達所需領域。
李奇霖指出，此種情形下，利率將繼續下行。該機構建議已經上車的投資者繼續保持偏長的久期，但不建議追高。同時，建議投資者關注中短端利率的機會。與2008年危機時期相比，7Y以下的收益率依然偏高，在貨幣繼續寬鬆的預期下，中短端的利率下行幅度可能要比長期利率更為可觀。
馬駿表示，調降公開市場操作利率可以進一步降低實體經濟融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導，貨幣市場的利率可以影響銀行對中期借貸便利（MLF）的報價，又可以透過MLF利率進一步傳導至LPR利率，從而引導貸款利率的變動。因此，這次調降公開市場操作利率應該也能夠有效地傳導至實體經濟，體現為企業融資成本的下降。
馬駿強調，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。考慮到國內經濟金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，並沒有一次用完所有的子彈。央行這次降低公開市場操作利率之後，中國仍然是主要經濟體中唯一採用常態貨幣政策的國家，仍然可以透過正常的貨幣政策操作強化逆週期調節。中國貨幣政策的工具箱裡既有價格工具，也有數量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。
