摘要
平臺通證是數字貨幣交易所發行的，用作平臺使用費用的數字通證，邏輯與券商股相似。數字通證交易所同時具備開戶、撮合交易和結算等功能，更像是券商和交易所的功能結合體。幣安網是第一家吃螃蟹的交易所，發行了平臺通證BNB/" target="_blank"">BNB，可以說是平臺通證的探索者，也是平臺通證的最大贏家。BNB的價值主要在於：優惠抵扣幣安平臺交易手續費、幣安平臺高階功能“燃料”、去中心化交易“燃料”。BNB在17年四季度的牛市中經歷了戴維斯雙擊過程，漲幅約12倍。
本週數字通證市場小幅調整，資金面平穩。市值前10的幣種佔總市值比重為86.44%，較上週有所上升。交易所地址ETH有較大下降，BTC基本持平；USDT餘額上升1.03%，溢價基本為0。
BTC較上週下跌1.79%，有所調整但仍在支撐位上；ETH較上週下跌3.68%，小幅調整但仍是反彈格局；EOS繼續築底，本週小幅調整；XRP下殺後反彈，行情逐漸歸於平淡。
我們認為，本週市場雖然調整，但下跌很剋制，市場情緒逐步修復，可以考慮進行資產配置。BTC的支撐位比較穩固，目前位置面臨方向選擇，我們長期依然看好BTC的投資價值，認為目前點位適合做資產配置；ETH逐漸轉強，關注開發進度的推進可能對走勢的影響。
本週挖礦的難度和算力基本平穩，產出無重大變化；搜尋熱度仍維持在低位，公眾關注度較低。
訊息方面，火牛下調分紅比率，疑似資金盤崩盤；發改委等19部門釋出《關於發展數字經濟穩定並擴大就業的指導意見》；位元大陸披露招股書，開拓人工智慧市場；奧地利政府使用以太坊公證歐元債券拍賣；以太坊測試網確定君士坦丁堡升級時間。
風險提示：市場波動風險，政策風險
正文
本週數字通證市場整體小幅調整，市場整體情緒正逐漸轉變，我們認為市場進入底部區間，可以考慮配置BTC等有安全邊際和流動性的品種。本週帶來平臺通證專題，和大家一起了解數字通證的券商股。
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專題：平臺通證，數字通證的券商股
數字通證交易所同時具備開戶、撮合交易和結算等功能，更像是券商和交易所的功能結合體。平臺通證是指數字通證交易平臺自己發行的加密數字通證，類似於上文中的香港交易所這樣股票，但由於目前數字通證市場的交易所既充當證券經紀商開戶功能也充當交易所的撮合交易與結算功能，平臺通證的這種特徵使得其具備券商和交易所一樣的強週期屬性，會在牛市中出現戴維斯雙擊效應，熊市中出現戴維斯雙殺效應。
目前上萬家交易所中已經發平臺通證也有幾十家，根據和CoinGecko網站統計資料，截止9月13日合計市值約154億元，其中幣安網的BNB以61億元的流通市值位列第一，其市值佔總市值比例為40%，OKEx的OKB、火幣網的HT和ZB網的ZB生態流通市值分佈為25.04、24.50和18.42億元，市值佔比分佈為16%、16%和12%，前4家市值佔比高達84%。
幣安網是第一家吃螃蟹的交易所，可以說是平臺通證的探索者，也是平臺通證的最大贏家。根據網上公開資料整理，幣安網於2017年6月27日推出平臺通證BNB，其發行總量恆定為2億個，且保證永不增發。BNB是基於以太坊Ethereum發行的去中心化的區塊鏈數字資產，它是基於以太坊區塊鏈的ERC 20標準通證。
BNB主要有三個重要用途。BNB的價值主要在於：優惠抵扣幣安平臺交易手續費、幣安平臺高階功能“燃料”、去中心化交易“燃料”。在幣安平臺上參與交易的使用者，無論交易何種通證，在需支付交易手續費時，如持有足額BNB，系統會對所需支付的手續費進行打折優惠，並按當時市值折算出等值BNB數量，使用BNB完成手續費的支付。
根據幣安通證的白皮書的回購機制，公司每個季度獎拿出20%的淨利潤用於回購BNB直接銷燬，銷燬上限1億個BNB。我們可以根據其銷燬BNB的數量反推其季度盈利，從而進行估值。
BNB在17年四季度的牛市中經歷了戴維斯雙擊過程。幣安網成立不到半年平臺成交額實現了從0到100億元的跨越，並於2018年1月6日達到560億元的歷史最高額，這段期間正好也是數字通證最瘋狂的牛市末端行情，我們根據幣安網季度回購BNB的公告並進行反推估算估值從2017年10月的5倍上升至9.29，估值提升83%；同期BNB價格從10元上漲至133元，漲幅約12倍，業績增長貢獻約6倍。
幣安網盈利模式較多，當前的熊市階段業績並未出現下降。在1月15日之後的熊市階段，季度日均成交量分別為100億和90億元，相比之前的127億元略有下滑，而估值則從9.29倍分別下滑至3.15和2.2倍，價格從133元分別跌至82和88。雖然平臺成交額z整體下滑，但我們根據公告回購金額測算的業績幣安網當前業績還在持續增長當中，其中一部分原因是因為幣安網的收入來源還包括上幣費用、提幣費用以及做市服務費，以上幣費為例每個專案收100-500萬元不等，那麼目前已經上線了382個幣種，所收的上幣總費用大約在4-19億之間，取平均值10億元，那麼每個季度大約2-3億元，根據幣安網CEO趙長鵬1月份的季度運營報告透露有1000個排隊等待ICO的專案，所以這一塊業績還是比較穩定。加上上幣後做市商等服務費用，當前階段幣安網的業績並未出現下滑，根據其披露的回購額度計算的業績還有所上升（不過趙長鵬9月19日透露一季度淨利潤2億美元，二季度1.5億美元，是下滑的，這裡與根據回購測算有出入，可能是由於回購業績裡的業績不包括交易所持有的數字通證漲跌帶來的投資收益）。
2市場調整，等待選擇方向
2.1 整體行情：小幅調整，情緒修復
本週數字通證市場小幅調整，市場情緒沒有出現恐慌。全球區塊鏈資產總市值2185.4億美元，較上週下降3.54%，成交量較上週上升4.23%。市值前10的幣種佔總市值比重為86.44%，與上週相比有所提高，熊市下頭部效應繼續加強。30日Alternative虛擬資產恐慌指數為34，與上週末的35基本持平，市場情緒並未因調整出現嚴重恐慌，信心有持續性改善。
本週BTC交易所地址餘額為766771個，與上週相比基本持平；ETH交易所地址餘額為7335275個，較上週下降7.9%，場內ETH供給減少較明顯。主要穩定通證USDT市值為28.1億美元，較上週上升2878萬美元，同比上升1.03%，穩定通證方面表現為資金流入，場外溢價率（以USDT收盤價格計）基本維持在平衡狀態。
2.2 核心通證：主流通證調整
BTC較上週下跌1.79%，有所調整但仍在支撐位上。雖然數字通證市場仍沒有脫離熊市，但BTC已率先企穩並在6000美元一線形成較強支撐位。本週BTC縮量回撥，並沒有像之前一樣恐慌急跌，情緒在逐漸修復，目前還在尋底的過程中，關注6000美元到6200美元一線的支撐位。
ETH較上週下跌3.68%，小幅調整仍是反彈格局。ETH暫時擺脫了5月以來的陰跌走勢，本週有所調整，但未脫離反彈格局。目前ETH雖有所反覆但低點不斷抬高，屬良性調整，正逐漸嘗試脫離下降通道，下週可能出現趨勢性機會。
EOS繼續築底，本週小幅調整。EOS在8月止住下跌趨勢後，幾經反覆在4.5美元附近形成阻力位，目前仍在持續築底走勢。本週EOS下跌2.8%，行情沒有發生質變，當前處於收斂狀態，下週可能會選擇中期方向。
XRP下殺後反彈，行情逐漸歸於平淡。XRP上週暴漲後頂部放量回落，主力資金拉昇後大量出貨。本週在經歷一波下殺後出現較強反彈，雖止住下跌趨勢但行情也歸於平淡。近兩天有上攻動作，目前尚未突破0.6美元的壓力位。
2.3 市場觀點：情緒修復，可以進行資產配置
我們認為，本週雖有所調整，但行情並未發生質變，市場情緒在逐漸修復，可以考慮進行資產配置。數字通證市場的熊市行情已經持續了半年多，其中雖有反彈但整體是向下的，市場的信心在一次又一次的新低中被消磨殆盡。綿延無際的絕望中，市場也逐漸找到了支撐，形成了目前的底部區間。目前，主流品種已相繼止跌，市場最絕望的時候往往會給大家難得的機會，場內沉澱至現在的資金都已不太會輕易離場。雖然很難說最低點在哪裡，但是現在的位置大概率是底部區間。從近期走勢來看，市場調整比較剋制，恐慌正逐漸消失，市場情緒已經慢慢修復。長期我們看好區塊鏈技術及其可能帶來的新的社會形態，我們認為目前可以逐步開始做數字通證的市場配置。放棄槓桿，耐心等待，配置有流動性和安全邊際的品種，現在的播種終將有所回報。
BTC的支撐位比較穩固，目前位置面臨方向選擇，我們長期依然看好BTC的投資價值，認為目前點位適合做資產配置。BTC是人類社會第一種數字通證，僅有純粹的支付功能，其價值在於存在本身，邏輯與黃金類似。只要整個市場仍然存在，BTC就有其存在價值。BTC目前總市值與黃金相去甚遠，人均市值僅107.1元，我們看好區塊鏈和通證的未來，BTC的市值有較大增長空間。BTC總數固定，市值的增加將表現為單價的上漲。此外，熊市中資金追求流動性和確定性，向頭部品種集中，BTC可以享受頭部效應的益處。考慮到目前BTC處於底部區間並有明確支撐，我們認為配置一定的BTC資產是值得考慮的投資。目前BTC已經出現明顯的且經過反覆考驗的支撐，大概率已進入底部區間，我們認為在支撐附近配置一定的BTC資產是一個具有風險收益比的投資。
ETH逐漸轉強，關注開發進度的推進可能對走勢的影響。ETH陰跌行情持續了半年，最低時價格僅為高點的1/10，目前ETH暫時企穩不再陰跌，對基本面看好可以以逢低做一些配置。ETH去年漲幅很大，目前的下跌已經殺掉了大部分估值泡沫，對ETH的判斷應該回歸基本面。作為公鏈通證，ETH專案的開發進度和生態建設決定著通證的未來需求。本週，開發者會議決定了測試網部署君士坦丁堡升級的時間，開發進展時比較順利的，技術的發展將提高ETH網路的處理能力並增加應用場景，投資者可以看得更長遠一些，密切關注專案的基本面變化。
3產出與熱度：挖礦資料平穩，搜尋熱度低位
BTC本週挖礦難度不變，維持在7.153T;平均算力從55.1EH/s下降至54EH/s，下降2%；ETH本週挖礦難度有所下降，從3277.3上升至3266.4，環比下降0.33%;平均算力從259.4 TH/S下降至256 TH/S，下降1.31%。整體來看，挖礦資料保持平穩。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為7，Ethereumc詞條搜尋熱度為8，與上週相比沒有明顯變化。主要通證的搜尋熱度仍然維持在低位，公眾對數字通證關注度不高，短期內很難期待大量場外資金入場。
4行業要聞：火牛崩盤，位元大陸IPO，以太坊測試網升級
4.1 火牛影片疑陷資金問題
自稱區塊鏈短影片平臺的火牛影片憑藉高額返利，短期內積累了千萬以上的使用者並吸取了大量資金。9月23日，專案方單方面將火鑽的分紅率從100：1下降到1000：1，24日又降到10000：1，並修改白皮書，刪除了平臺收入分配比例和所有顧問部分內容。火牛影片開始的分紅年收益超過300%，且有大量吸引新使用者的獎勵，目前來看是很明顯的資金盤。這種專案沒有可靠的、能支援其通證價值的盈利模式，靠不斷吸引新的參與者維持資金鍊，只是蹭區塊鏈熱點的龐氏騙局，遲早會破滅，投資者要注意甄別。
4.2 發改委等19部門釋出《關於發展數字經濟穩定並擴大就業的指導意見》
9月26日，國家發改委、教育部、科技部、工業和資訊化部等19部門聯合印發《關於發展數字經濟穩定並擴大就業的指導意見》，提出以大力發展數字經濟促進就業為主線，以同步推進產業結構和勞動者技能數字化轉型為重點，加快形成適應數字經濟發展的就業政策體系，大力提升數字化、網路化、智慧化就業創業服務能力，不斷拓展就業創業新空間，著力實現更高質量和更充分就業。
4.3 位元大陸提交招股書
9月26日，位元大陸向港交所提交上市招股書。招股書顯示，2018年上半年位元大陸營收28.45億美元，同比增長938%，淨利潤7.43億美元，同比增長795%。位元大陸是全球第一大加密火幣礦機生產商，利潤佔全行業的74.5%。除原有礦機業務外，位元大陸在招股書中強調將向人工智慧晶片領域發展。
4.4 奧地利政府使用以太坊公證11.5億歐元債券拍賣
奧地利將在10月2號舉行的聯邦債券拍賣中，採用以太坊公證籌集11.5億歐元。雖然債券的拍賣還是以傳統方式進行，但公證環節對以太坊技術的應用反映了奧地利政府對區塊鏈技術本身的開放態度。當前階段，各國政府對數字通證普遍採取謹慎態度，但都對區塊鏈技術本身有不同程度的支援。數字通證的應用、普及和成熟需要漫長過程，政府對區塊鏈的應用有助於加速世界對其的接受和信任。
4.5 以太坊測試網10月9日部署君士坦丁堡升級
9月28日以太坊核心開發者會議決定在以太坊Ropsten測試網路區塊高度420萬的時候進行升級測試，大約在10月9號中午。這個升級後，Ropsten測試網以太坊發行率降低33%，從每個區塊3ETH減少到2ETH，將提高網路效率，同時降低以太坊的出塊率來實現向PoS Casper的切換。本次測試網升級對主網產量欸有影響，但可以讓大家看到以太坊專案開發進度的推進。
