摘要：近五年來，萊特幣的投資回報率明顯高於比特幣。目前，萊特幣有通脹率減半的利好預期，二級市場交易活躍度偏高。對比指標發現，萊特幣價格存在被市場高估的風險，但相對比特幣價格，其被高估的風險要小。
萊特幣與比特幣的價格走勢（2013年04月底至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
自2009年比特幣被髮明後的三至四年內，出現了大量的所謂山寨幣專案，其中多數致力於改進或有別於比特幣支付系統的設計，如萊特幣、狗狗幣、未來幣、無限幣、質數幣等。萊特幣作為出現較早的山寨幣，於2011年10月被首次挖出，之後從眾多的山寨幣中脫穎而出，如今流通市值已達3,608百萬美元，佔比特幣流通市值的5%左右。
2013年04月至2019年03月，萊特幣的公開市場價格從3美元左右上漲至50多美元，價格六年間翻了近20倍，而比特幣的公開市場價格從100美元左右上漲至4,000多美元，價格六年間翻了近40倍。期間，萊特幣的最高價格曾達到360美元左右的歷史最高峰（2017年底），之後出現大幅回落，目前跌幅超85%。
雖然，過去六年間萊特幣的歷史價格表現不如比特幣，但是過去五年的歷史表現卻明顯好於比特幣。近五年來，萊特幣、狗狗幣和比特幣的投資回報率分別是288.58%、602.69%和198.48%。對比萊特幣和比特幣過去每年的投資回報率，在2015年、2016年和2017年的價格上漲階段，萊特幣的平均投資回報率明顯高於比特幣，然而在2014年和2018年價格下跌階段，萊特幣的投資回報率都明顯低於比特幣。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的投資回報率
來源：Messari，QKL123
未來，萊特幣的價格走勢如何？下文將從供給、需求和估值三個方面，對比萊特幣、狗狗幣和比特幣的歷史指標，主要從經濟技術層面上給出萊特幣價格走勢的判斷依據。
首先，反映萊特幣市場供給的兩個關鍵指標：市場供給量和通貨膨脹率。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的發行曲線（理論值）
來源：Messari，QKL123
理論上，萊特幣的最大供應量為84,000,000枚，通貨膨脹率會逐年降低至零，這與比特幣大約每四年區塊獎勵減半的設計類似，但有別於狗狗幣區塊獎勵不減半的設計。目前，萊特幣的年通貨膨脹率為8.82%，明顯高於比特幣的3.75%和狗狗幣的4.35%。萊特幣上一次的區塊獎勵減半（50個區塊獎勵減少至25個）是在2015年08月，下一次區塊獎勵減半（25個區塊獎勵減少至12.5個）預期在2019年08月，屆時年通貨膨脹率會在極短時間內由8.6%降至4.3%，萊特幣的市場流通量將達到62,903,855枚。預計到2050年，萊特幣的市場流通量將達到83,883,478枚，年通貨膨脹率會降至0.02%，雖略高於比特幣的0.01%，但明顯低於狗狗幣的1.88%。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的發行策略及對應通脹率
來源：Messari，QKL123
第二，反映萊特幣市場需求的兩個關鍵指標：鏈上交易數（Transactions）和鏈上活躍地址數（Active Addresses）。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的每日鏈上交易數（2014年03月初至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
與比特幣、狗狗幣的功能類似，萊特幣主要作為區塊鏈網路系統的支付媒介，其市場需求的強弱可以透過鏈網的實際交易筆數來反映。2014年03月至2019年03月期間，萊特幣每日鏈上交易數從10,000筆左右增加到20,000多筆，交易筆數在五年大約增加了一倍，高於狗狗幣鏈上交易數的增加幅度（21,200增加到31,000），但小於比特幣鏈上交易數的增加幅度（70,700增加到326,000）。近一年以來，隨著萊特幣價格的大幅下滑，每日鏈上交易數從31,000下降到21,000，期間減少近32%，但是比特幣的每日鏈上交易數卻增加了36%。原因可能是，萊特幣和比特幣有直接競爭關係，但同時又有互補關係；萊特幣先於比特幣採用隔離認證（2017年05月）、閃電網路（2017年11月）等新技術的實施，新技術實施之後會吸引大量市場參與者圍觀，但待到比特幣實施新技術（隔離認證，2017年08月；閃電網路，2018年03月）之後，實際參與者首選或熱衷的鏈網依然是比特幣。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的鏈上每日活躍地址數（2014年03月初至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
近五年來，萊特幣每日鏈上活躍地址數從33,000增加到62,000，活躍地址數增加了88%，超過了狗狗幣交易筆數的增長速度（31%），但低於比特幣的增長速度（151%）。近一年以來，萊特幣鏈上活躍地址數約從118,800下降到62,000，期間大約減少了44%，下降幅度要明顯高於其鏈上交易筆數的下降幅度（32%）和比特幣、狗狗幣的鏈上活躍地址數下降幅度。近期，萊特幣每日鏈上活躍地址數的增速很可能依然慢於比特幣和狗狗幣，但未來還可能會出現採用新技術之後帶來的短時間快速增長。
第三，判斷萊特幣價格高低的三個相對指標：市值與鏈上交易額（Transaction Volume，簡寫txVolume）的比值、市值與市場交易額（Exchange Volume，簡寫exVolume）的比值、市值與網路價值（Network Valuation，簡寫neValuation）的比值。
市值/鏈上交易額，類比貨幣流通速度的倒數（1/V= M / QP），可理解為Token在鏈上的流通速度或使用率。一般情況下，Token相對使用率越低（市值/鏈上交易額向上偏離一般水平越大），則市值被高估的可能性越大。
市值/市場交易額，即換手率的倒數，而換手率可理解為Token在二級市場的流通速度。一般情況下，Token在二級市場的流通速度越低（市值/市場交易額越大），則市值被高估的可能性越大。
市值/網路價值，即Token專案市值與其網路價值之比，可類比傳統金融指標PB。一般情況下，該相對值越高，則市值被高估的可能性越大。單位的網路價值採用齊夫定律（Zipf's Law），其計算公式為N*ln(N)，其中N為鏈上活躍地址數。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的市值/鏈上交易額對比（2014年03月初至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
2014年03月至2019年03月期間，萊特幣的市值/鏈上交易額的數值多數時間維持在10至20之間（這和同期比特幣的表現接近）。但近一年內，萊特幣的市值/鏈上交易額基本在30至60之間（近期有大幅回落），而比特幣的市值/鏈上交易額基本在20至30之間，表明該期間萊特幣價格被高估的風險很大。目前，萊特幣的市值/鏈上交易額數值與比特幣的接近，明顯高於狗狗幣的數值（0至10）。該指標的歷史資料顯示，萊特幣價格目前有被市場高估的風險。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的市值/市場交易額對比（2014年03月初至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
近五年來，比特幣的市值/市場交易額的數值逐年變小，從2014年的300左右下降到2015年的150左右，又從2016年的120左右下降到2017年的60左右，進而到2018年下降到30左右，目前還有持續下降的趨勢，這說明整個Token市場的二級市場交易活躍度在持續提升。萊特幣的市值/市場交易額在近五年也有逐年遞減的趨勢，但在2016年偏離比較明顯。目前，萊特幣的市值/市場交易額明顯高於比特幣和狗狗幣，說明二級市場交易相對偏熱，這很可能是因為近期減產帶來的預期利好。
萊特幣、狗狗幣和比特幣的市值/網路價值對比（2014年03月初至2019年03月初）
來源：CoinMetrics，QKL123
對比萊特幣、比特幣的市值/網路價值歷史資料，前者的數值在2015年07月首次反超後者，之後數值差距相對穩定，但是自2017年06月後者超越前者之後，二者的數值逐漸拉大，到近期卻又略有減小。目前，萊特幣市值/網路價值的數值在4,000左右，高於歷史均值，而比特幣市值/網路價值的數值在8,000左右，與歷史均值的差距明顯大於萊特幣。資料顯示，相對萊特幣價格，目前比特幣價格有更大被市場高估的可能。
最後，預測下萊特幣的價格走勢。
目前，萊特幣有通脹率減半的利好預期，市場活躍度偏高。指標顯示，萊特幣價格存在被市場高估的風險，但相對比特幣價格，其被高估的風險要小。短期內（1-2年），萊特幣的市值與鏈上交易額之比很可能會下降到10左右（下降幅度不好判斷），萊特幣價格大概率會在持續震盪之後有所走低。
本文主要是從指標或技術的角度分析Token價格的市場趨勢，不作為投資建議。
