2018年9月至今，有關穩定幣的討論持續了數月。這段時期的熱議引起了我們對穩定幣的好奇，也讓我們想要深入瞭解該領域的發展狀況。過去3個月內，各種新的穩定幣層出不窮，許多業內分析機構對此出具了分析報告，但由於大多數的文章已經涵蓋了每種穩定幣的特性分析，所以本期有關穩定幣的分析中我們將不再針對它做更多的贅述，本文將按照穩定幣的發展過程、目前現金在市場中的情況、未來的可能性，三大板塊的時間順序來幫各位讀者解讀穩定幣的前世今生，探索其未來的可能性。
什麼是穩定幣?
在幣圈的朋友，對穩定幣的概念一定不會感到陌生。但圈外或接觸不深的讀者，看到這個詞可能會不知道具體在說什麼。這裡我們想用更加容易通俗易懂的方式，來幫大家理解什麼是穩定幣。
像比特幣這類的加密貨幣，因為市場中多方力量的博弈，所以結果往往會呈現出非常高的價格波動。究其原因，歸根結底在於比特幣或其他總量恆定的數字貨幣，由於其通貨緊縮的設計，導致了它們無法成為價值儲備工具以及承擔交易媒介的職能。穩定幣也屬於加密貨幣中的一種，但它被設計出的主要目的是為了提供一個穩定的價格。穩定幣主要具備四個特徵，以下我們將把這四個特徵展開來，與現階段大家所熟知的Paypal、微信支付等法幣支付系統進行對比，從而幫助大家更好的理解穩定幣的特點。
1.24/7全球無間斷訪問
這一點已經無需贅述。現有的法幣系統是24/7小時不間斷運作。穩定幣更是如此，無論何時需要兌換或轉賬，都是可行的。
2.快速轉賬
穩定幣應該像電子郵件一樣工作，不受距離、國界和服務提供商的影響。在區塊鏈技術的支援下（大部分穩定幣是基於以太坊上的ERC-20通證），轉賬的速度非常快。尤其在進行大額跨境的轉賬中，Paypal或微信支付由於眾多中間商的參與，需要數日才能完成結算，而與之相反的是，穩定幣卻能在幾分鐘之內實現全球到賬。因此，穩定幣有潛力成為真正全球化、無國界的貨幣。
在現階段，郵件可以在不同郵件服務提供商之間無障礙的收發，如Yahoo郵箱的使用者就可以向Gmail使用者自由地傳送電子郵件，不受束縛。但在法幣支付系統中，PayPal使用者還無法直接向微信支付使用者付費，這是由於今天的法幣支付應用程式缺乏直接透過開放網際網路結算交易的能力。比特幣是網際網路貨幣的第一個例項。穩定幣建立在開源、去中心化的標準之上，這意味著它可以與任何也採用這些標準的應用進行交易。例如，如果一個穩定幣是基於以太坊ERC-20發行的，那麼任何相容ERC-20通證標準的數字錢包都可以對該穩定幣進行相互傳送或接收，使用者將不再受限於數字錢包或Dapp提供商。
3.小額與大額支付
這個比較有意思。小額支付或微支付實際上並不適用於現在基於以太坊的美元穩定幣。很多基於以太坊的Dapp都做過這樣的嘗試，結果就是Gas fee上升，成本過高，速度變慢，最後卡頓放棄。然而，穩定幣確實為大額轉賬提供了便利。Paypal每筆交易最高限額是6萬美元，微信支付每筆交易限額是5萬人民幣。但透過穩定幣，你可以往全球的任何地址傳送百萬、千萬的資金。
雖然大額轉賬是可能的，但相較於比特幣，中心化管理的穩定幣還是會有個問題，那就是使用者很難知道什麼時候交易完成。比特幣交易一旦發出，經過多個礦工節點的確認後，我們會知道轉賬成功，但中心化的穩定幣合約，則有可能被凍結或取消。雖然現在還並沒有這樣的案例出現，但如果某天政府確認某個地址涉及暗網、洗錢或者毒品交易，這樣的情況也許就會發生。至今穩定幣發行方還沒有哪一家有明確說過應該如何使用這些貨幣，但對於中心化的穩定幣而言，匿名性和隱私性不會被強調，將會是一種不確定的因素。穩定幣是否能用於大額轉賬，還有待驗證。
4.可程式設計貨幣
可程式設計貨幣有可能完全重新構建傳統金融產品。以太坊的出現，讓我們看到了加密貨幣與智慧合約的組合帶來了真正的可程式設計貨幣。也正是基於這個原因，2017年ICO融資與投資市場實現了迅猛發展。但與此同時，我們也看到了非常多的問題，很多在區塊鏈領域的創業者並不熟悉金融市場或者風險控制，以太坊市場價格劇烈上漲下跌所表現出來的波動性，讓很多基於以太坊融資的企業承受了資金管理的巨大風險。所以如果區塊鏈金融產品想要更有競爭力，則需要基於價格更加穩定的數字貨幣。
現有數字貨幣的波動性，也使其非常難在借貸市場上有所作為，其中存在著巨大的違約風險。
例如，劇烈的價值波動將增加信用風險和市場風險。中國比特幣大佬李笑來就曾因為募資與鎖定期之間幣價翻了很多倍而被各方指責。想象一下，在價值100美元時借用了1個比特幣，當價值增長到2萬美元需要償還時，這個壓力是非常大的。
但透過穩定幣，使用者就可以在以太坊上發行價格穩定且可程式設計的貸款，利息和本金可以使用智慧合約自動支付。這對於247萬億美元的全球債務市場，具有重大意義。
很多剛剛接觸幣圈的新人會有這樣的問題，比特幣或其他的數字貨幣能夠用於普通購物支付嗎？ 穩定幣的小微支付因為基礎架構和各種授權許可的限制，現在還沒有被大規模的採用。不過Circle眼下正在朝這個方向努力，希望透過USDC來解決這些問題，我們也期待未來能有更多應用出現。由於比特幣會有匯率波動的問題，穩定幣應該是小微支付的理想選擇。
再來看一級市場投資者，與ETH、BTC相比，使用穩定幣融資是一種更好的融資方式。上文有提到過在融資市場中，因為數字貨幣市場價格的波動性，很多用以太坊或比特幣來融資的區塊鏈專案面臨了巨大的市場風險。而穩定幣具有價格穩定、可程式設計的特性，使用穩定幣來進行一級市場融資可能會成為今後的一個趨勢。
而對於二級市場交易者和套利者，穩定幣可以說是非常重要的，比如Tether就一直將穩定幣用於交易者和套利者之間快速的結算。做市商、量化團隊常使用的交叉套利策略是離不開穩定幣的。鑑於數字貨幣市場的波動性，穩定幣為二級市場參與者提供了在價格下跌時退出其加密資產頭寸的能力。買入Tether（USDT）這樣的穩定幣，交易者們就可以使用USDT作為其交易的基礎貨幣，更有效地進出加密貨幣市場，而不用擔心基礎貨幣也失去價值。
還有近期討論最多的證券型代幣(Security Token)市場，如果機構要入場，對於穩定幣的需求又會是怎樣的？智慧合約+穩定幣的組合可以從根本上改變投資者交易和公司籌集資金的方式。人們將使用穩定幣投資公司並獲得“證券型代幣(Security Token)”而不是傳統公司的股票。這些證券型代幣(Security Token)可以透過智慧合約程式設計，用穩定幣的方式來支付代幣持有者獲得的投資回報。這樣雙方都能夠減少作為基準幣的市場風險因素。
穩定幣的分類和現況
在上文中，我們並沒有把穩定幣的種類進行細分，只是將其統一為一個完整的概念進行解釋。但本板塊中，我們會進入更加細分的幾個穩定幣賽道為大家解讀。MetaStable Capital的Haseeb Qureshi在他所發表的《Stablecoins: designing a price-stable cryptocurrency》的文中，就提出了對穩定幣的分類，我們將在本文中沿用其研究結果，作為以下內容的分析基礎。
來源：Haseeb Qureshi, Stablecoins: Designing a price-stable cryptocurrency
特點：
1.概念非常容易理解，就是將一定數額的美元存入銀行，然後透過區塊鏈上發行相同數額的穩定幣通證；
2.無論加密貨幣世界發生什麼樣的波動，法定穩定幣100%價格穩定。穩定幣可以贖回為美金，保持穩定幣與法幣（美金）互相兌換的比例是1：1；
3.中心化，依賴於發行方的償付能力和誠實度，如果透明度不高，容易導致市場恐慌（最近發生在Tether身上），很多新的法幣穩定幣增加了透明度；
4.監管壓力大，受到當地政府的制約，依賴第三方信託機構增加可信度。
*以上資料由本文作者金氪資本 (Krypital Group) 整理髮布，版權所有，抄襲必究。
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觀察：
1.現有的法幣抵押型代幣幾乎佔據了穩定幣市場95%左右的份額；
2.雖然有負面新聞，但因為Tether的先發優勢，所以還是擁有最大的交易量和市值，支援它的交易所也是最多的；
3.Circle USD 是上市時間最短但排名上升速度是最快的，PAX的增長速度也非常快，它們都強調是更加透明、符合監管的穩定幣，不容小覷；
4.在前100的市值中，現在已經有了4個法幣型穩定幣的身影，而且預計隨著市場發展，這個數量還會持續增加，這也許會對整個加密數字貨幣市場造成衝擊。如果法幣型穩定幣就能滿足大家的需求，那其他數字貨幣的存在意義就會被削弱；
5.以黃金為抵押的穩定幣DGX，並沒有很多人使用，支援的交易所也大都為去中心化交易所，成交量很小。6.贖回條款略微有一些差異，比如True USD需要滿足最低$10,000的贖回額度。贖回時幾乎每個都需要進行KYC/AML的檢查。贖回USDT時有明確說會收取10個基數點或者$20的費用，且銀行方面可能會有一些費用。Digix黃金抵押幣的贖回流程相對更加複雜。
加密資產抵押型穩定幣
特點：
1.這個類別的穩定幣嘗試脫離法幣，使用數字貨幣來進行抵押;
2.這一類穩定幣的概念相對複雜，理解起來需要時間，本文不做詳述。如果你想了解更多加密資產抵押型代幣的原理，可以參考：《Maker for Dummies: A Plain English Explanation of the Dai Stablecoin》;
3.透明，去中心化，符合數字貨幣的精神;
4.有質疑聲稱這型別的穩定幣更容易受到價格不穩定的影響，他們也會因為價格的劇烈下跌而自發銷燬，可能會產生供需失衡而破壞穩定性的情況。
*以上資料由本文作者金氪資本 (Krypital Group) 整理髮布，版權所有，抄襲必究。
觀察：
1.加密型資產抵押穩定幣的市場接受程度還需要被進一步的驗證，目前只有MakerDAO(DAI)一種的市值排名在前100名；
2.暫時還沒有大型交易所支援MakerDAO(DAI)，所以它是否能被大型交易所接受，我們還處於觀望階段。DAI的價格波動性會大於法幣抵押型穩定幣，基本上還是能夠保持在1美金附近，但如果出現市場劇烈波動，DAI本身也會隨即出現波動，幸運的是，該波動幅度還屬於可接受範圍，調整迴歸的時間也非常迅速。Dai的市值也在一直增長，可參照下圖：
3.BitUSD雖然被Dan Larimer很早就推出了，但沒有突破只能在BitShares中交易的制約，使用範圍難以擴張，未來的成長空間恐怕也有限。
來源：Coinmarketcap
成長(無抵押)型穩定幣
特點：
1.這一類非常難定義，提出的解決方案也最為複雜和抽象。白皮書直接可以把人讀暈，經濟學博士是否能夠讀通都是一個問題；
2.無需抵押概念的提出，是因為美金原來是與黃金掛鉤的，但後來佈雷頓森林瓦解之後，美元與黃金也沒有了抵押關係。這就是無抵押型代幣的思考原點，用整個系統的未來成長性作為抵押，用演算法來調節供需，以達到穩定；
3.無論如何設計，上面兩種型別的穩定幣還將會長期存在並作為這一種穩定幣設計的基礎。
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觀察：
1.由上表我們可以發現出，這一型別的穩定幣現在還停留在概念階段，沒有一個真正被市場檢驗過。所以很難說它是否有效，我們拭目以待；
2.看得出很多資本在這個領域有所佈局，和以上的幾種穩定幣不同，演算法型穩定幣對投資者確實有激勵的作用，因為價值會隨著整個經濟體系的增長而增長。
未來會怎樣
*以上資料由本文作者金氪資本 (Krypital Group) 整理髮布，版權所有，抄襲必究。
綜上所述，我們相信穩定幣對於加密數字行業的未來是不可或缺的。
翻開過去幾年的時間軸，我們就能更清晰看到穩定幣發展的軌跡。最初，因為市場上需要一個價格穩定的交易媒介，所以法幣抵押型穩定幣誕生了。但其中心化、不透明、受到監管制約等原因，滿足不了加密數字貨幣的精神。於是加密資產抵押型穩定幣DAI誕生了，但這種穩定幣的設計還是複雜，且流動性不高。很多機構覺得自己可以發行一個更加透明，更加合規，流動性更好的穩定幣，所以今年9，10月份，許多改進後的法幣抵押型穩定幣陸續推出（GUSD，PAX，USDC）。在不久的將來，我們預計法幣抵押型穩定幣會獲得其他國家如歐元或日元等其他法定貨幣的支援。不同的受監管發行機構也會參與到發行穩定幣的行業。同一個國家的法幣穩定幣，可能會有多個發行機構同時發行。
可能讀者也很想知道，未來是否會有基於人民幣抵押的穩定幣的一席之地？關於這個想法，我們持謹慎樂觀態度。中國的電子支付已經非常發達，幾乎快實現了無現金社會，對於許多年輕人來說，貨幣已經成為一個數字的概念。 而且央行一直都在非常深入的研究區塊鏈技術，海南，香港這些地區政策的變更都是積極的跡象，也許會開放一小部分作為試驗， 這些都是讓我們感到樂觀的原因。
遺憾的是，時間軸上沒有辦法畫出第三類成長型穩定幣的具體上市時間，我們確實也不知道什麼時候這個由演算法控制，去中心化的無抵押成長型穩定幣能夠上線，以及它是否能夠經得起真正的市場考驗。
未來難以預料
幣圈充滿驚喜
文字｜JChen Edison Rena
圖片｜Isabelle Aubree
編輯｜Chloe Amelia H
排版｜Kris
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