1 估值、評分、指標趨勢
1.1 基本資訊
1.2 綜合評分：4.0分
1.3 指標趨勢：上升
技術：穩定趨勢
Github程式碼開發活躍度排名相對於其市值排名靠前。【利好】
主網預計在2019年Q1上線。【利好】
專案進度基本按照路線圖進行。【利好】
鑑於市場實際狀況，aelf主網上線後的商業場景落地可能困難。【利空】
參考EOS，aelf在主網上線後DPOS機制的實際執行狀態存在不確定性。【利空】
Aelf在白皮書中的展示技術點均有強勁的競爭對手。【利空】
社羣：穩定趨勢
團隊直接掌握或可以施加影響的Token佔總量的51%。【利空】
團隊現金流較充足。【利好】
Aelf在全球建立多種語言的社羣，粉絲數排名靠前，社羣建設較為積極。【利好】
電報群中的中英文社羣粉絲數和Twitter粉絲數近期處於較快速下降狀態。【利空】
使用者：下降趨勢
活躍地址數和交易筆數一直較低。【利空】
Token中心化問題較嚴重。【利空】
當下開發熱度主要集中在ETH、EOS等少數專案，aelf主網上線後，短期內吸引大量開發者的可能性不大。【利空】
市場：上升趨勢
相比市值，上架ELF的交易所數量以及交易對數量排名靠前。【利好】
與其他市值近似的幣種相比，ELF的NVT值較低而交易量較高。【利好】
交易主要集中在中國背景的交易所。【利空】
主網上線後，可能有大量Token解鎖釋放，會對幣價產生較大壓力。【利空】
主網上線前，團隊沒有選擇解鎖Token拋售，表現出較高的責任心。【利好】
2 技術評估
2.1 技術願景
“成為一個高效的、高度可定製的OS，我們期待它能成為區塊鏈裡的‘Linux’”。Aelf的功能和特點包括：提供針對商業應用的高度可定製的OS；跨鏈互動；效能提升；協議可升級；提供聯盟鏈模板。整體而言，aelf的目標是成為去中心化雲端計算區塊鏈網路。
2.2 共識演算法
Aelf包含一條主鏈和多條附加在主鏈上的側鏈。Aelf和傳統的單鏈系統最大的不同是它是一個“分支生態系統”，主鏈作為整個系統的主幹索引多條側鏈（甚至可能包含多級側鏈）。
主鏈採用DPOS共識機制。Aelf委託2N+1個挖礦節點。N從8開始，並且每年加1，這些節點確保aelf裡的所有共識機制的執行。
Aelf會在主鏈上使用DPoS機制來激勵持幣大戶去維護一個穩定的系統，同時在側鏈上使用PoW來產生aelf Token。在aelf系統裡，每個鏈上的共識機制都可以根據實際需求定製。PoW機制的具體獎勵規則尚未公佈。
2.3 主要技術點
Aelf在白皮書中提到的相比以太坊的主要特點是商業級的平臺效能和能力；高度⾃自我進化和完善能力；資源隔離及跨鏈互動能力。Aelf在白皮書中囊括了當時（2017年）大量的熱點技術。主要特點和解決方法如下：
高效能：aelf的全節點能夠執行在伺服器叢集上。
資源隔離：每一個智慧合約擁有一條自己的區塊鏈。
治理&發展：Token持有人的委託票選制度（DPOS）。
白皮書提到：出塊時間在4秒內，並建議：對於一般的交易，只需要5個區塊就可以快速確認；15個區塊確認來針對大額交易。
Aelf的挖礦節點接近於EOS的超級節點，由挖礦節點提供頻寬、記憶體等資源，但節點的配置尚未公佈。
2.4 Git影響力
Aelf的程式碼位於https://github.com/aelfProject。截止2019年1月15日，aelf的Github開發活躍度在二級市場專案中的排名如表所示，各指標的排名大致在40-80名之間。相比於市值排名，aelf的Github活躍度排名比較靠前。
表 1 aelf專案的GitHub活躍度
圖 1 aelf的Github活躍度排名
2.5 技術路線圖
圖 2 aelf路線圖[1]
Aelf測試網於2018年6月30日上線。測試網的功能包括：多點P2P通訊、DPOS共識、智慧合約、並行處理、叢集[2]。根據2018年8月9日官方Medium文章，測試網效能達到14,986TPS。
根據Odaily星球日報研究院統計[3]，在其研究的市值排名靠前的16個公鏈專案中，僅4個專案的路線圖完成率為100%，aelf是其中之一。
Aelf主網有可能在2019年Q1上線，鑑於目前幾乎所有的專案都沒有成熟的商業場景，aelf的生態推廣還有很大考驗。雖然很多公鏈都希望成為類似於作業系統的基礎設施，但從已有的公鏈專案看，每個專案有自己的專注點，難以做到包羅永珍。比如說有些主打支付、有些主打匿名、有些主打效能、有些主打遊戲等等。Aelf提到的DPOS機制EOS已經有了，側鏈LOOM有了，跨鏈Cosmos在做，Tezos主打治理，一鏈一合約Achain在做，平行計算大量專案都提到，節點分工也不鮮見。Aelf提到的每一個技術點似乎都有強勁的對手在做。
2.6 技術綜述
Aelf的目標是成為去中心化雲端計算區塊鏈網路，成為區塊鏈裡的“Linux”，甚至是超越以太坊的存在。專案進展基本上在按照路線圖進行。專案的Github影響力相比市值排名比較靠前。預計主網在2019年Q1上線，但商業場景能否落地，還需要觀察。挖礦獎勵方案等細節尚未公佈。專案白皮書中提到的技術點市場上均有強勁的競爭對手在做。整體來看，aelf更像是修正版EOS，在EOS基礎上新增了側鏈、叢集、雲等概念。
3 治理和運營
3.1 投資機構
Aelf的投資機構眾多，包括FBG、BITMAIN、火幣等知名機構。
3.2 核心成員
創始人：馬昊伯，好撲創始人兼CEO，2012年畢業於天津大學。
官方網站上展示的團隊成員有6名，另有4名顧問，但沒有顯示其具體職責，均是中國背景。
3.2 治理機制
Aelf採用DPOS共識機制，理論上生態中的參與者可以透過投票選投出對生態有益的節點，獲勝的節點也會反向激勵投票使用者。但從採用類似共識機制的EOS的主網上線情況看，aelf的DPOS機制能否達到預期效果需要觀察。
3.3 Token供應機制
Aelf於2017年11月28日開始進行私募，專案方沒有設定1CO，Token按圖中所示進行分配。團隊透過分發2.5億個ELF，共募得55,000個ETH，價值約2,480萬美元（私募時價格）。當前總供應量約3億個ELF。Token的分配如圖所示，其中團隊、顧問和合作夥伴、基金會保留的Token會鎖定一段時間再釋放。
綜合來看，除去已經銷售的25%Token外，剩餘的Token中，有16%直接由團隊掌握，顧問和合作夥伴、基金會持有的Token團隊均可以施加影響。總體來看，團隊直接掌握或施加影響的Token佔總量的51%。
圖 3 Token分發 來源：aelf官方網站
按照官方資訊，團隊、顧問和合作夥伴的Token會在兩年內按照每半年逐步解鎖釋放，按照時間計算，從2017年12月至今，應該已經解鎖一半，實際上團隊、顧問和合作夥伴的Token並沒有解鎖。官方在電報群解釋，主網上線前不會選擇解鎖，從團隊對投資者負責的角度看，此處應給團隊正面評價。
假定主網在2019年Q1上線，且鎖倉的Token在主網上線後才選擇逐步解鎖，那麼預計的ELF Token供應量變化如圖所示。從現在算起，ELF2年內供應量就會翻倍，2.5年內供應量將增至3倍。
如果團隊選擇將主網上線前未解鎖的Token一併集中釋放，則預期1年內供應量就會翻倍，如此巨量的Token釋放對幣價是巨大考驗。本文預計團隊更可能會選擇上線後逐步解鎖的方案。
圖 4 ELF供應曲線（最可能情形）
圖 5 ELF供應曲線（極端情形）
根據Etherscan資料整理，交易所地址持有的ELF佔當前總供應量的55.19%。除去交易所地址，其餘持幣地址前10名擁有22.99%的Token，剩餘地址擁有21.82%的Token。也就是說，前10名持幣個人佔據了交易所之外50%以上的Token，Token中心化問題比較嚴重。
圖 6 ELF持幣分佈 來源：根據Etherscan資料整理
3.4 組織運營現金流
團隊透過分發2.5億個ELF，共募得55,000個ETH，價值約2,480萬美元（私募時價格）。Github上的開發者數量22人，加上運營等人員，預計總人數不超過30人。按人均年薪10萬美元計算，經費可以使用8年。即使考慮商務開發等費用，費用仍然比較充足。
如果主網在2019年Q1上線，那麼團隊每隔半年將會解鎖0.4億ELF，以現在價格計算，理論上相當於每半年可獲得439萬美元（持續2年）。
3.5 治理和運營綜述
Aelf透過私募方式進行了募資，沒有進行1CO，投資機構眾多。團隊核心成員均是中國背景。Aelf採用DPOS共識機制，實際執行效果需要觀察。ELF Token總量10億，團隊掌握或可以施加影響的Token比例較高。主網上線後，預計會解鎖大量Token，已經供應的Token較為集中。預計團隊短時間內不會出現資金短缺問題。
4 社羣和使用者
4.1 社羣人數
表 2 ELF社羣彙總（2018.01.18資料）
表格中的排名僅收錄了在官方網站有社羣連結的專案。ELF的電報群在全球擁有累計約50萬粉絲，相比ELF的市值排名，aelf的社群還是比較強大的。
需要說明的是，近一段時間aelf的Twitter、電報群、Facebook粉絲數均處於較快速的下降狀態。而Reddit、LinkedIn、Youtube粉絲處於較穩定的增長狀態。
4.2 投資者分佈
圖 7 ELF coin搜尋熱度及分佈 來源：谷歌趨勢
Token的價格走勢與搜尋熱度具有比較明顯的正相關關係，當下ELF的搜尋熱度處於低位。新加坡（aelf註冊地）與韓國的搜尋熱度最高，其餘熱度主要在歐美。儘管谷歌趨勢沒有顯示中國使用者的熱度，但是aelf的大量投資者在中國。
4.3 生態發展
Aelf預計於2019年Q1上線，目前市場處於冷清狀態，開發熱度主要集中在ETH、EOS、TRON等少數專案上，即使alef如期上線，短期內吸引大量開發者的可能性也不大。
4.4 社羣和使用者綜述
Aelf專案的社羣建設良好，全球粉絲數量眾多。當下ELF的搜尋熱度處於低位，新加坡與韓國的搜尋熱度最高，預計aelf短期內吸引大量開發者的可能性不大，近一段時間aelf的Twitter、電報群、Facebook粉絲數均處於較快速的下降狀態。
5 市場評估
5.1 交易和活躍地址數
圖 8 ELF活躍地址數變化情況
圖 9 ELF交易筆數變化情況
ELF的活躍地址數和交易筆數均在2018年1月5日達到最大值，其他時間活躍地址數和交易筆數均很小。
5.2 Sortino Ratio
圖 10 ELF 90天Sortino Ratio變化情況
資料來源：Coin Metrics
Sortino Ratio越高，表明資金在承擔相同單位下行風險時能獲得更高的超額回報率。回撤率用來觀察風險和回報之間的關係，當前仍為負值，表示ELF的投資表現不佳。
5.3 交易量
圖 11 ELF交易量與價格變化情況
資料來源：Coin Metrics
圖 12 ELF交易統計 資料來源：coingecko
ELF交易量和價格走勢與整個數字貨幣市場的走勢接近一致。本專案在全球交易所擁有28個交易對（CoinAPI資料），交易主要集中在中國背景的交易所。
5.4 ROI
圖 13 ELF交易量與價格變化情況
資料來源：Coin Metrics
圖 14 ELF市值變化與總市值變化對比
ELF的ROI波動情況與加密貨幣整體波動逐漸趨於一致，當前ROI處於0值附近，與整個市場不景氣有關。價格與市值（基數調整）走勢高度一致的原因是因為ELF自上市以來流通量沒有明顯變化。
5.5 交易市場
ELF在15家交易所上有28個交易對（CoinAPI資料）,上架交易所數量排名41，交易對數量排名66。
5.6 市場綜述
ELF的活躍地址數和交易筆數均很小，交易主要集中在中國背景的交易所。當前Sortino Ratio仍為負值，投資表現不佳。相比市值，上架ELF的交易所數量以及交易所提供的交易對數量排名靠前。
6 價值評估
6.1 NVT和鏈上交易量
圖 15 ELF與近似市值幣種的NVT變化對比
資料來源：Coin Metrics
圖 16 主流幣種交易量變化對比
資料來源：Coin Metrics
對比ELF與其他市值近似的幣種可以發現，ELF的NVT值相對較低。交易量排名與市值排名有一定的對應關係，與其他市值近似的幣種的交易量相比，ELF的交易量較高。從這個角度看，ELF相比於市值近似的幣種有一定的升值預期。
6.2 TokenGazer模型
圖 17 ELF歷史市值佔比
根據TokenGazer估值模型，基於2019年1月28日資料（總市值114B，ELF市值28M），ELF市值有95%的概率位於32M~69M區間內。當前的ELF市值位於估計區間下方。
6.3 市值趨勢和策略
參考以上分析，ELF的市值佔比在主網上線前有較強的上升預期。主網上線後不確定性較高，技術上有強勁的競爭對手，另外有Token解鎖釋放的壓力。建議主網上線穩定執行後再考慮長期投資。
參考資料
[1]https://medium.com/aelfblockchain/ælf-announces-its-plan-for-a-blockhain-central-business-district-52b7bfbcc830
[2]https://medium.com/aelfblockchain/aelf-test-net-officially-goes-live-43ebbc712424
[3]https://mp.weixin.qq.com/s/2MnpuQd24wHuS2pWVxpkBQ
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