本文作者 Justin Chan，由 Cobo 原創編譯，不代表 Cobo 觀點
2003 年 3 月 28 日，世界上第一隻黃金 ETF——ETFS Physical Gold（GOLD）在悉尼證券交易所上市，從此黃金 ETF 走上了金融世界的舞臺。大約 18 個月後，黃金 ETF 市場中的巨無霸——SPDR Gold Trust 基金（紐交所程式碼 GLD）成立。此後，風雲鉅變。
黃金 ETF 誕生十多年來，對黃金市場產生了深遠的影響。單從價格來看，GOLD 基金剛上市時，一盎司黃金才 330 美元，2011 年一盎司黃金的價格已經接近 1800 美元。雖然之後有所回落，但現在的價格也已經超過 1300 美元了。
©️ trading.com
當然，黃金價格出現前所未有的暴漲，背後的原因並非只有黃金 ETF 這一個因素，21 世紀初期中國對大宗商品進口的大幅增長也是其中一個重要的影響因素。隨著資金的大量湧入，大部分人都已經認可“ETF 會改變黃金和其它貴金屬市場的遊戲規則”這一觀點。事實上也是，GLD 的資產管理規模在短時間內突破了 750 億美元大關，很快發展成為世界上最大的基金之一，全球黃金 ETF 的資產總規模已超過 1500 億美元。
©️ gold.org
©️ ycharts.com
比特幣 ETF 和黃金 ETF 的共同點
現在有一些朋友在討論比特幣是否能夠替代黃金，但我認為這個話題還為時過早，因為相比於貴金屬，數字貨幣還是個新生兒。不過，比特幣與黃金的確有很多共同點：
二者都透過“挖礦”提供固定且有限的供給。不同於其它資產，黃金和比特幣都不能憑空產生，黃金透過地面開採的方式挖礦，比特幣透過數學演算法挖礦。
巴菲特老爺子曾經說過，“全世界的黃金放一起，大概就是一個邊長 67 英尺的立方體。” 那比特幣呢？作為一種數字貨幣，比特幣根本無需佔用物理空間。
二者都可以作為獨立的價值儲存，不同於印刷出來的法幣，黃金和比特幣的價值都不依賴於中央銀行或政府。
那麼，比特幣 ETF 和黃金 ETF 也有很多共同點嗎？
儘管比特幣 ETF 遇到了一些來自監管的阻力，但是相信在不久的將來一定會透過的。大家都想知道 ETF 對比特幣會不會像對黃金那樣是一個巨大的利好。透過降低投資人的准入門檻，黃金 ETF 改變了貴金屬市場，同樣，比特幣 ETF 會不會降低人們進入數字貨幣世界的門檻呢？
黃金 ETF 最大的吸引力在於它改善了交易實物黃金的便利性。透過參與 ETF，獲得黃金突然變得像購買股票一樣容易。事實上，購買黃金 ETF 相當於購買基金公司的所有權份額——以 GLD 為例，基金公司擁有的實物黃金被託管在匯豐銀行（HSBC）的倫敦金庫裡，然後人們可以像買賣股票一樣在交易所交易黃金 ETF。
透過購買黃金 ETF，投資者不必持有實物黃金，也不用擔心儲存、運輸、安全等問題，因此很多投資者將其視為更方便、更經濟有效的黃金投資方案。
數字貨幣領域的詐騙、駭客攻擊、儲存風險等問題讓很多機構投資者望而生畏。如果比特幣 ETF 被批准，吸引力不會亞於黃金 ETF。你可以這樣理解：比特幣 ETF 是出售被託管的比特幣的儲存份額，所以投資者可以透過經紀賬戶像購買股票一樣購買比特幣 ETF，無需承擔在交易所交易過程中面臨的駭客攻擊風險；也無需考慮如何保管助記詞/私鑰，承擔因助記詞/私鑰保管不善導致的比特幣丟失、被盜等風險。
和黃金 ETF 一樣，購買比特幣 ETF 後資產的所有權是和你無關的，但是幣價波動與你有關。所以購買比特幣 ETF 後，無需持有比特幣，就可以透過幣價波動來獲取收益。
當然，就方便性而言，比特幣 ETF 確實有一些優勢，但是它能否像黃金 ETF 一樣為市場帶來鉅變還有待觀察。
當然，還應該提到的是，投資黃金 ETF 的弊端同樣也可能適用於比特幣 ETF。
比如，因為你實際上並不擁有實物黃金，而是從基金公司那裡購買份額，這就會導致交易對手風險——基金公司或託管公司運營/保管不善都可能會導致你的損失，比特幣 ETF 投資者也會面臨同樣的風險。
而且，當出現金融風險時，你索賠後收到的賠付很可能是現金，而不是黃金或比特幣。
比特幣 ETF 和黃金 ETF 的不同
避險 vs 投機
黃金和比特幣之間最大的區別在於：由於黃金的強避險屬性，通常它可以在市場不確定時以及其它資產類別暴跌時保護投資者，所以一直以來人們對黃金的需求都很旺盛。比如 2007 - 2009 年的金融危機，股票、債券等紛紛崩盤，人們迫切地選擇黃金作為避險資產，同時也帶來了過去十年黃金 ETF 資產管理規模的激增。但到目前為止，比特幣能否像黃金一樣成為避險資產還有待觀察。
那麼問題來了：全球黃金 ETF 的持有量中，有百分之多少是出於避險目的？有百分之多少是純粹為了投機？如果是避險主導，那麼就目前比特幣的避險屬性來看，比特幣 ETF 的透過可以給目前的市場帶來甚麼影響還不得而知。
黃金期貨 vs 比特幣期貨
去年年底，美國證券交易委員會（SEC）拒絕了 ProShares 提交的兩隻 ETF，這兩隻 ETF 追蹤了 2017 年美國期貨交易委員會批准的比特幣期貨合約。但是基於期貨的比特幣 ETF 可能會與基於期貨的黃金 ETF（比如 DGL）有顯著不同，比特幣期貨 ETF 最終可能更容易被投資者接受。
和大多數基於商品期貨的 ETF 一樣，黃金期貨合約必須在上月合約到期後轉入下月合約。在這種情況下，兩種期貨合約間通常會出現較大的價差，尤其當人們預期未來現貨的價格將會低於期貨價格時。
這其中的價差反映了買方對期貨黃金的偏好，為了規避現貨黃金所涉及的儲存、保險、運輸等費用，人們願意付出溢價買入期貨。期貨合約中的升水意味著遠期匯率比即期匯率貴，所以 ETF 投資者從當前合約轉入到下一期合約可能會付出額外成本。
不過因為比特幣 ETF 期貨不是基於實物，從而避免了前面提到的升水問題，所以基於期貨的比特幣 ETF 可能會比黃金/商品期貨 ETF 更受歡迎。
但截至目前，美國證券交易委員會（SEC）尚未透過任何關於比特幣期貨 ETF 的申請，因為目前的比特幣期貨交易量還不足以完全為 ETP（Exchange Traded Products）上市提供支撐，所以，在推進比特幣期貨申請被 SEC 透過之前，提高比特幣的流動性是當前更重要的挑戰。
ETF 小科普
ETF 的英文全稱是 Exchange Traded Funds，中文全稱“交易所交易基金”。ETF 是一種跟蹤市場指數、可以在證券交易所自由買賣的開放式證券投資產品。大家可以把 ETF 理解為一種特殊形式的共同基金（Mutual Fund）：發行機構把不同的股票/資產買來，彙集到一起形成共同基金，然後再分成一小塊一小塊拿到交易所來賣，它們就成了可以自由買賣的 ETF 指數基金。你買一隻 ETF 就相當於購買了這個指數的所有成份股。
同樣的，比特幣/數字貨幣 ETF 相當於數字貨幣領域裡的指數基金，購買比特幣/數字貨幣 ETF，可以在不持有比特幣/數字貨幣的同時享受其相應的回報。
（本文不構成投資建議，幣市有風險，投資需謹慎）
原文連結：
https://medium.com/datadriveninvestor/will-an-etf-transform-bitcoin-like-it-did-in-gold-d5825a36373f
