作者 | Timothy Lloyd
譯者 | 王強
穩定幣的繁榮氣象推動其今年的總市值超過了 95 億美元，這可能預示著比特幣在即將減半之時迎來牛市。
北京時間 5 月 12 日凌晨 3 點左右，比特幣將達到區塊高度 630,000，區塊獎勵由 12.5 個 BTC 減少至 6.25 個 BTC，比特幣歷史上第三次區塊獎勵減半即將發生（前兩次減半分別發生於 2012 年 11 月 28 日和 2016 年 7 月 10 日）。BTC.com資料顯示，BTC當前區塊高度為629939，距離減產區塊高度630000還有61個區塊。
隨著比特幣減半的到來，比特幣價格也隨著大起大落，但穩定幣市值卻只增不減。據 DAppTotal 資料顯示，上個月穩定幣總市值超過 95 億美元，其中歷史最悠久、規模最大、採用最廣泛的穩定幣 Tether（USDT）僅在 4 月就收穫了超過 10 億美元的價值。
投資者在減半之前"囤積"穩定幣
英國沃裡克商學院金融學助理教授 Ganesh Natraj 告訴 Decrypt，對比特幣減半的預期可能會推動穩定幣的發行。
Natraj 最近與加州大學伯克利分校教授 Richard Lyons 共同發表了一篇論文，探討穩定幣對巨集觀加密貨幣市場的影響。他說，USDT 的發行可能受到“對今年晚些時候比特幣價格期望的驅動，並且隨著減半臨近，因此投資者可能會囤積 USDT。”
加密貨幣交易分析公司 Messari 認為，由於交易者正在交易所中加倉穩定幣來購買比特幣，今年在交易所中存入的穩定幣高達 30 億美元，創下了穩定幣儲備的歷史紀錄。
當然，一些交易員正在押注比特幣的價格在減半後會上漲。區塊鏈投資公司 Pantera Capital 執行長 Dan Morehead 在 4 月份致投資者的信中寫道：“如果新供應的比特幣數量被削減一半，而其他所有條件不變，比特幣價格就會上漲。”Morehead 指出，一方面美聯儲透過“無限”量化寬鬆以遏制冠狀病毒引發的金融危機，另一方面紙幣成為了疾病傳播的媒介，在這樣的背景下“比特幣上漲的可能性超過一半，並且迅速上升。”
穩定幣發行會影響加密貨幣價格嗎？
除了在 2020 年新發行的大約 27 億美元的 Tether 穩定幣外，區塊鏈金融合規公司 Chainalysis 發現在截至 3 月的過去 12 個月中，在鏈上或在加密貨幣錢包之間移動的 USDT 交易量增加了 250％。
這種增長很大一部分歸因於以太坊（ETH）區塊鏈上結算的交易，這種交易佔 3 月所有 USDT 結算量的 90％。實際上，根據 Messari 的說法，ETH 的價值轉移量在 4 月首次達到了 BTC 的水平。
BTC 的需求不斷增長反映了人們對 ETH、全球外匯和整個資本市場上美元的需求量上漲。
儘管 BTC 的價格在過去一個月中猛漲了 20％以上，但 Ganesh 和 Lyons 發現：沒有系統的證據表明穩定幣的發行會影響加密貨幣的價格。他們的研究與一種有爭議的觀點相悖，後者認為 Tether 的發行起到了操縱比特幣價格的作用，這一觀點是被廣泛引用的德克薩斯大學 2018 年的一份研究得出的結論。
他們認為情況恰恰相反。Ganesh 和 Lyons 寫道，穩定幣的發行“內生地響應了二級市場匯率與固定匯率之間的偏差。”換句話說，穩定幣的發行是對加密貨幣市場變化的迴應，穩定幣在加密貨幣經濟中扮演著避險的角色。
總部位於北京的區塊鏈投資公司 Sino Global Capital 的執行長 Matthew Graham 表示同意這一說法。他說：“總的來說，我們認為基於穩定幣指標來預測比特幣價格並非易事。它們之間存在相關性，但這些影響卻被其他因素所淹沒，例如投資者對減半（情緒）的看法以及新比特幣的實際供應量等。”
然而從廣義上講，Graham 表示，對比特幣減半後的價格持適度看漲，但這種看漲與穩定貨幣使用量的過度增長（以及作為安全港的受歡迎程度）沒有直接關聯。
穩定幣是避風港
穩定幣避風港故事的核心是美元化。
上個世紀以來，美元一直是全球儲備貨幣，是各種法定金融工具中最安全、最可兌換的選擇。由 COVID-19 大流行引發的持續經濟亂象使全世界都在尋求美元作為庇護所。加密貨幣市場也不例外——人們紛紛逃向了穩定幣。
儘管 Tether 佔據了穩定幣市場活動的最大份額，但由交易所聯盟支援的 USD Coin（USDC）、幣安 USD（BUSD）和火幣的 HUSD 代幣等競爭對手也越來越受到交易者的關注。
Tether 及其新興對手之間的共同點是它們與加密貨幣交易所的整合。Messari 寫道：“接近流動性中樞是很重要的。”另一個共同因素是，三種最強大的穩定幣都與亞洲市場緊密相連。
Tether 的母公司 iFinex 總部設在香港，而幣安由一名中國出生的執行長領導，並從在中國成立的新加坡交易所火幣接收大部分 BTC 資金流入。交易所之間的第二大 BTC 流量只是領頭者帶來的逆向流量，根據加密貨幣追蹤服務 Token Analyst 的 2019 年資料，約有 12 億美元從幣安流向火幣。
總部位於新加坡的場外交易公司 QCP Capital 的執行合夥人 Darius Sit 表示，穩定幣的流量也在隨著這種逆向流量回到亞洲市場。
亞洲市場推動穩定幣的“應用起步”
Sit 對 Decrypt 表示，他的公司越來越多地看到穩定幣用在亞洲貿易往來的金融交易中。Sit 說：“穩定幣的日均交易額達到一千萬至兩千萬美元。我們的現貨交易業務中有 90％是穩定幣。”
他補充說，例如馬來西亞和印度尼西亞的企業正在使用穩定幣向他們在中國的供應商支付貨款，並透過 ETH 錢包轉移資金。
Chainalysis 的資料也支援這一點。該公司告訴 Decrypt，在過去的一個月中，對 Tether 的大部分需求來自機構交易員或可能位於中國的場外交易。
雖然 UDST/ETH 的轉賬活動中有 75％的金額少於 2000 美元，但每次超過 10 萬美元的大規模交易活動佔據了市場全部交易額的 65％。Chainalysis 發言人 Maddie Kennedy 表示：“這表明對 Tether 的需求可能很大一部分來自專業人士，他們可能來自中國，那裡沒有允許公民進入加密貨幣市場的法規。”
中國區塊鏈安全公司 Peck ShieldInc 的聯合創始人 Jeff Liu 表示同意。他說：“大多數穩定幣使用者都在中國和亞洲，近幾個月來其使用量一直在加速增長。”
Sit 認為，這種轉變是由“貨幣流動性”驅動的。在 COVID-19 大流行之後，在亞太地區開展業務的公司遇到了銀行活動凍結的情況。Sit 說，他們已經轉向了穩定幣，這種穩定幣可以在整個亞洲實現更即時、更便宜且更流暢的企業對企業付款操作。
Liu 說：“穩定幣仍主要用於加密交易和促進資本外逃。”2019 年的 Peck Shield 報告發現，加密貨幣在去年促成了約 114 億美元的中國資本外逃，其中大部分以比特幣和 Tether 計價。他補充說，這些資金大部分流向了資本管制較鬆散的國家，例如美國、日本和新加坡。
儘管在亞洲穩定幣的採用率有所增加，但 Sit 認為比特幣減半“可能沒有那麼大的影響”。隨著塊獎勵的進一步減少，資源較少的礦工會更難與工業規模的對手競爭。
Sit 預測結果會是這樣：在新的加密貨幣經濟體系下成本過高的礦工可能會關閉他們的礦機並清出自己持有的資產，從而對比特幣的價格造成下行壓力。他還指出，“資源更多的礦工可能會合謀進一步壓低價格，以加速小型企業的消亡並奪取更多的網路份額。”
無論如何，穩定幣在亞洲的應用增多，再加上將於本週啟動的中國人民銀行電子人民幣數字貨幣的首次重大試驗，表明在加密貨幣這個市場上，“整個世界落後了中國一步。"Sit 這樣總結道。
本文最初釋出於 Decrypt 部落格，經原作者授權由 InfoQ 中文站翻譯並分享。
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