作者 | 陳麗姍 編審| 照生 排版| 雨林
核心觀點
薩爾瓦多打響比特幣法幣化第一槍，國際社會看法褒貶不一，市場後續走向難以預測；
薩爾瓦多比特幣法幣化行動由內外因素共同驅動，國內經濟社會現狀及總統推動可能更為關鍵；
當前比特幣普遍受到各國謹慎監管，薩爾瓦多的政策勢差或將給予比特幣發揮空間，該國有望吸引加密貨幣產業聚集；
比特幣法幣化行動難以改變美元在薩爾瓦多貨幣體系中的主導地位，成功實現去美元化不應是判斷此次實驗成功與否的標準；
交易效率低、駭客威脅大、能源消耗嚴重，比特幣作為“貨幣”的缺點依舊明顯，高波動率與黑市交易也頻頻引發國際組織擔憂，或將影響薩爾瓦多比特幣法幣化的後續進展；
拉美國家對加密貨幣熱情高漲，比特幣合規的下一站可能還將出現在拉丁美州。
事件回顧
薩爾瓦多將成為全球第一個將比特幣作為法幣的國家。2021年6月9日，薩爾瓦多總統納伊布·布克勒 (Nayib Bukele)將比特幣作為薩爾瓦多法幣的提案送交國會表決，並於當天下午釋出推文稱，比特幣作為法幣的題案在國會上以62票比總數84票的壓倒性優勢透過表決。該法案寫道“本法的目的是將比特幣設為具有自由權力的不受限制的法定貨幣，在任何交易中不受限制，任何公共或私人、自然人或法人都可以執行。”這項立法將在90天后生效。比特幣將在薩爾瓦多作為法幣，不再繳納資本利得稅；交易、納稅、工資等商業活動將可以使用比特幣完成。此外，持有三枚及以上比特幣的使用者可以在薩爾瓦多獲得移民永久居住權。
圖 1 納伊布·布克勒的推文
政府成立信託基金賦予比特幣更多流動性。為了此次比特幣法幣化行動的成功，薩爾瓦多政府建立了專門團隊以提供支援。為防止波動率風險，政府設立了持有1.5億美元比特幣的信託基金，賦予比特幣更多的流動性，以實現“比特幣對美元的及時兌換”，從而對沖比特幣價格波動帶來的影響。
依靠閃電網路提升比特幣可用性。在技術層面，薩爾瓦多政府與數字錢包公司Strike合作，比特幣的交易流通依靠“閃電網路”執行。閃電網路能夠支援點對點之間快速轉賬。Strike的使用者可以將比特幣用作電子現金進行付款，這減少了比特幣結算耗時、鏈上手續費貴及波動性大等“傳統”缺點。
國際社會褒貶不一，比特幣市場走向難以預測。事件一經報道，剎時眾說紛紜。一方面，法案公佈當天，比特幣價格上漲5%，達34239.17美元；拉美多國政客透過更換鐳射眼頭像表達有意跟進這一法案；巴拿馬國會議員表示正在制定法幣比特幣的法案。另一方面，國際貨幣基金組織指出比特幣作為法幣貨幣有法律經濟問題；世界銀行因環境和透明度方面的缺陷，拒絕薩爾瓦多的法幣比特幣的技術援助請求；薩爾瓦多國債全線遭遇拋售。
一、薩爾瓦多比特幣法幣化的數點原因
薩爾瓦多，中美洲面積最小、同時也是世界上人口最稠密的國家之一，人口密度在全球排名第83個百分點。該國一直因貧困問題、犯罪暴力及頻發的自然災害為人所知。薩爾瓦多的經濟發展一直處於較低水平，GDP增長率近年來還徘徊在2019年早已實現的2.3%。據薩爾瓦多經濟與社會發展基金會發布報告顯示，受新冠疫情影響，預計今年該國貧困率將從31%上升至41%，預估約有22.5萬人找不到工作。此外，薩爾瓦多黑幫人數一度高達5萬人，該國頻頻因黑幫暴力事件而備受國際社會關注。
這樣一個經濟發展程度不高、貧困現象普遍和黑幫暴力事件頻發的國家宣佈將比特幣作為法幣讓人猝不及防。儘管此訊息在意料之外，但深究背後的原因，卻是在情理之中：該國不成熟的金融體系及依賴美元的貨幣體系使得該國嘗試比特幣法幣化的“包袱”更輕；而引入加密貨幣有望成為該國後疫情時代尋求經濟轉型的突破口；此外，薩爾瓦多標新立異的領導層也是背後的重要推手。
下面將從這些方面進一步剖析薩爾瓦多會成為“第一個吃螃蟹的國家”的原因。
薄弱的金融服務體系使薩爾瓦多對加密貨幣有更大包容性。薩爾瓦多99%的商業銀行服務由12傢俬人銀行和2家國有銀行提供。據世界銀行調查，薩爾瓦多金融系統存款佔GDP的百分比為46.62%，低於世界平均水平60.07%。持有銀行賬戶、信用卡和借記卡的人數百分比為29.34%、5.66%和18.95%，也大大低於世界平均水平。在薄弱的金融體系下，此次引入比特幣是構建該國微型金融體系的大膽嘗試。貧乏的金融業使得薩爾瓦多沒有其他金融業發達大國“保本”的壓力。成熟的金融體系會使得加密貨幣難以輕鬆融入，稍有不慎就會對一國已有的金融體系造成極大的衝擊。而往往是薩爾瓦多這樣“光腳”的小國對加密貨幣有更大的包容性。
表 1薩爾瓦多金融及銀行賬戶佔GDP百分比
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、世界銀行
表 2 薩爾瓦多居民接受金融服務人數百分比
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、世界銀行
比特幣跨境支付將使該國每年增收數十億美元。薩爾瓦多總人口達640萬，但常住人口不足490萬，絕大多數的薩爾瓦多移民生活在美國。這讓海外匯款成為該國經濟的一大來源。據世界銀行統計，薩爾瓦多2019年的海外匯款共5625.9百萬美元，佔國內生產總值的20.93%。然而對於這些國際轉賬，現有國際轉賬服務會收取10%或更高的費用，過程可能需要數天，有時還需要現場接收。使用比特幣可以避免匯款過程造成的數百萬美元損失，並且可以讓超過100萬低收入家庭每年收到的資金增加數十億美元。
表 3 薩爾瓦多國外匯款（單位：百萬美元）
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、世界銀行
表 4 薩爾瓦多國外匯款佔GDP的百分比
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、世界銀行
美元主導貨幣體系的限制。1892年，科隆成為薩爾瓦多的官方貨幣，而後該國經歷1980-1992年的毀滅性內戰，戰後政府放寬經濟限制的措施使得科隆面臨惡性通貨膨脹。為應對這一局面，2001年1月1日，薩爾瓦多宣佈美元為其法定貨幣，此後科隆被逐步淘汰。在美元主導的貨幣體系下，薩爾瓦多的經濟受美元走勢牽動，國內也難以實行獨立的貨幣政策和財政政策。此次法幣行動將比特幣納入法幣體系，規定比特幣將與美元自由兌換，匯率將由市場自由決定。薩爾瓦多有望透過此次開放比特幣來探索緩解美元限制貨幣體系與經濟發展的方法。
圖 2 薩爾瓦多貨幣發展歷史
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫根據公開資料整理
席捲全球的新冠疫情對薩爾瓦多造成了嚴重的經濟衝擊。受新冠疫情影響，2020年第二季度，薩爾瓦多經濟出現最大收縮幅度。國內生產總值不變價格僅為5305百萬美元，經濟同比收縮19.8% 。目前，雖然該國經濟逐漸從全球性危機中復甦，但GDP年化增強率仍保持在較低水平，且預計旅遊業和服務業在未來一段時間內仍然深受疫情影響。由於嚴重依賴對外進口燃料、消費品和工業裝置，此次疫情也讓薩爾瓦多迎來了十年內最低貿易逆差。因此，依賴傳統的經濟發展模式恐難以讓該國在短時間內實現經濟恢復和增長。該國目前依賴服務業的經濟模式急需向其他賽道轉變，而金融業能夠成為經濟增長的新引擎，此次比特幣法幣化有望為疫情後的經濟發展提供新動力。
表 5薩爾瓦多實際GDP總量與GDP年化增長率
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、tradingeconomic
“網紅”總統的推動是比特幣法幣化的直接動因。薩爾瓦多總統納伊布·布克勒今年40歲，於2019年6月1日宣誓上臺。布克勒以其“特朗普”式的執政風格而走紅：作為一位高產的社交媒體使用者，布克勒頻頻用推特“辦公”，並在推特上擁有274.8萬粉絲；聯合國大會發表演講期間，他在臺上咧嘴自拍併發布照片在推特上；為籌備軍警款項，布克勒曾帶領軍隊進入國會示威。這樣新潮、博眼球和任性的總統還是比特幣愛好者，比特幣法幣化的法案也是布克勒提出並支援的。有這樣一位總統在背後“推波助瀾”，薩爾瓦多會成為“第一個吃螃蟹的人”也順利許多。
二、法幣化比特幣是“蜜糖”還是“利刃”
作為第一個比特幣法幣化的國家，薩爾瓦多此舉邁出了具有歷史性時刻的第一步。對薩爾瓦多而言，此舉有利於帶動其國內金融業乃至整體經濟社會發展，並探索最佳化的相對獨立自由的貨幣體系；同時加密貨幣風潮也會因此被推上一個新高度，給呼聲以久的超主權貨幣體系更多可能性思考。
與Strike共建現代金融基礎設施。比特幣以其去中介化、低交易費用和及時快速等特點迅速在金融服務缺乏的薩爾瓦多走紅。strike於2021年3月份就在薩爾瓦多推出了移動支付應用，併成為該國下載率最高的應用之一。據報告《數字2021：薩爾瓦多》（Datareportal）調查，截至2021年1月，薩爾瓦多有328萬名網際網路使用者，網際網路普及率為50.5%。移動連線數為947萬，相當於總人口的145.6%。由此可見，strike在薩爾瓦多有大量潛在服務物件。此次比特幣法幣化有望為薩爾瓦多搭建起微型金融體系，為薩爾瓦多人民帶來支付上的極大便利。Galoy Money的創始人兼CEO Nicolas Burtey近期發推表示，2021年6月19號過去一週，有2萬名薩爾瓦多人使用比特幣錢包，透過閃電網路支付總計13879個sat（約4.98美元）。Nicolas Burtey同時提到自己因為銀行賬戶透支損失25美元，並表示“位元幣贏定了”。
圖 3 Nicolas Burtey的推文
比特幣成為薩瓦多爾經濟發展的新引擎。一方面，比特幣本身固有的多元化功能能夠完善該國的金融服務體系，併成為經濟發展的新引擎。比特幣不僅能夠提高支付清算、證券交易等現有的金融服務的效率，還能為未來金融科技探索打下底層基礎。發達的金融領域同時能夠為其它行業的發展提供服務。另一方面，在國際上大多數國家仍然嚴格監管和限制比特幣的局面下，薩爾瓦多的政策勢差給了比特幣發揮的空間，這有望吸引海外加密貨幣企業和機構的大量投資。據納伊布·布克勒表示，比特幣的市值為6800億美元。如果在薩爾瓦多投資1%，國內生產總值將增加25%。此外，比特幣將擁有1000萬新的潛在使用者，以及實現每年60億美元匯款增長的能力。
比特幣法幣化是薩爾瓦多擺脫美元主導、尋找獨立貨幣發展路徑的第一步。此次法幣行動並不能改變美元在該國貨幣體系中的主導地位，但成功實現去美元化不應該成為判斷此次法幣行動成功與否的標準。這是因為：一方面，薩爾瓦多的經濟與美國有緊密的聯絡，美國是薩爾瓦多出口的第一目的地和僑匯的主要來源地；另一方面，美元目前仍然是國際上最具話語權的貨幣，而作為經濟外向型國家，薩爾瓦多也依賴美元開啟其他國家的市場。因此，完全擺脫美元體系對薩爾瓦多來說是短期內不現實也不可能的想法。但此次法幣行動卻是探索發展更加自由貨幣體系的大膽嘗試，也是擺脫美元主導經濟的關鍵一步。
此次法幣化過程有望促進加密貨幣市場體量的增長與受眾的進一步普及。加密貨幣吸收流動性的效果有望被進一步放大，這能在一定程度上衝擊美元的價值和需求，削弱美元的霸權地位。此次比特幣法幣化響應了由來已久的超主權貨幣體系改革呼聲。超主權儲備貨幣即與任何國家主權脫鉤的“具有穩定的定製基準且為各國所接受的新儲備貨幣”，並以此作為國際儲備和貿易的結算工具。比特幣天然具有脫鉤國家主權的特性，但目前技術方面仍有待突破，大眾接受度還遠遠不夠，目前還不具備成為長期穩定的國際儲備貨幣。但薩爾瓦多將比特幣法幣化的行動，將給構建超主權貨幣體系更多的可能性思考和珍貴的實驗機會。
三、薩爾瓦多比特幣法幣化面臨的挑戰
一個金融行業不夠成熟的國家引入了一個不夠成熟的“貨幣”，薩爾瓦多此次法幣化比特幣也引起來不少的質疑。
交易效率低、駭客威脅大與能源消耗嚴重：比特幣作為貨幣存在明顯的內在缺陷。作為支付手段，比特幣的可拓展性僅支援全網每秒7筆的交易，這使得比特幣網路開放後越來越擁堵，交易時間變長，交易費用和交易失敗率也變高。雖然此次法幣化有數字錢包公司strike和閃電網路的技術支援，允許使用者在主區塊鏈之外進行大量交易，但需要分散安全性的大筆交易仍需要在原始層上進行。“時間擴散攻擊”（透過遮蓋結點2小時可以竊取所有通道資金）和“洪水與掠奪”（同時關閉大量閃電網路通道造成網路擁堵至無法關閉通道）等安全漏洞限制了比特幣作為貨幣的進一步使用。此外，比特幣開採和交易中耗費大量能源。據劍橋大學替代金融研究中心的研究，截止2021年5月10日，全球比特幣挖礦的年耗電量大約是149.37太瓦時，這一數字直逼年耗電量排名第25的越南。比特幣由此受到很多國家和國際組織的限制。雖然比特幣底層的區塊鏈技術收到各國的追捧，但其諸多缺陷的存在還是使得比特幣作為貨幣的功能不被大多數國家認可，而更多被視為一種虛擬資產和商品。
比特幣波動率可能帶來的金融危機隱患。比特幣自出圈以來就有濃厚的“炒作”氛圍，而貨幣價格劇烈波動所帶來的風險很可能蔓延至整個經濟體系，甚至帶來金融危機。相當一部分比特幣投資者抱著一夜暴富的心態投資比特幣，使得“龐氏騙局”、“比特幣泡沫”等譴責聲層出不窮。為了應對這種情況，薩爾瓦多政府透過運營信託基金以減少其價格波動。儘管如此，比特幣一瀉千里和扶搖直上的波動率也將對該信託基金的運營提出巨大挑戰。比特幣在炒作的熱潮中很容易堆起泡沫，在自身實力不足的情況下貿然為比特幣開啟大門，比特幣泡沫的破滅可能會帶來顛覆薩爾瓦多經濟的金融危機。薩爾瓦多當局是否有足夠的經濟實力和技術手段來應對未來這類體量可能日益龐大的高風險流動資產所帶來的風險也尚未可知。
比特幣法幣化可能使薩爾瓦多成為洗錢和黑市的溫床。某些專家認為，比特幣法幣化有利於薩爾瓦多逐步建立加密貨幣“離岸金融中心”，但建立起規範的加密貨幣“離岸金融市場”對薩爾瓦多來說難度不小。離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸服務的國際金融市場。良好的金融設施基礎是建立國際離岸市場的競爭力要素。但薩爾瓦多在硬體和軟體上都缺乏競爭力要素。據CNE(2020)統計，2018年薩爾瓦多總淨髮電量為5426GWh，用電人口比例達到97%。但由於薩爾瓦多沒有石油、天然氣或煤炭供應，該國69%的能源供應量完全依賴進口化石燃料。薩爾瓦多地熱能僅佔2019年能源供應總量的3.4%，豐富的地熱能源還有待開發。薩爾瓦多大學電氣工程學教授卡洛斯·馬丁內斯表示，該國裝機容量無法滿足支援比特幣的電力需求。此外，薩爾瓦多缺乏金融人才和金融工具，難以實現集聚和連結眾多金融機構的網路效應。相反，依託於比特幣的非法活動卻有機可趁，這對薩爾瓦多的監管和國際金融秩序發出了挑戰。在比特幣出現初期，大量依託比特幣的金融活動都發生在暗網。去中介化，開放性和匿名等特性使得比特幣成為洗錢，黑市交易和逃避監管的溫床。該國開放比特幣的同時也間接引入了非法交易的隱患。一方面，該國黑幫問題仍未解決，加密貨幣的出現無疑加大了該國“掃黑”的難度。另一方面，依託於比特幣的非法活動能夠逃到薩爾瓦多這個加密貨幣離岸金融區，以此擺脫各國法律的制裁，現有的國際金融秩序也受到了挑戰。
表 6 2019年薩爾瓦多能源供應總量來源
資料來源：01區塊鏈·零壹智庫、CNE(2020)
國際社會的態度將影響薩爾瓦多比特幣法幣化的成敗。此次法幣行動在國際社會上引起了劇烈討論，雖然不乏有國家響應甚至宣稱加入此次行動，但比特幣法幣行動帶來了國際能源環境問題、全球洗錢和逃稅憂患以及可能影響整個加密貨幣市場的泡沫危機，使得更多的國家及國際社會組織持懷疑甚至反對態度。世界銀行以比特幣的環境影響和透明度問題為由，拒絕支援薩爾瓦多采用比特幣作為官方接受的貨幣。國際貨幣基金組織也發來警告，稱比特幣會引發一系列巨集觀經濟，金融和法律問題，可能會帶來重大風險。這些訊號使得比特幣價格頻頻下跌，薩爾瓦多國債也遭遇大規模拋售。國際社會的反對態度可能會直接影響到薩爾瓦多人民及眾多海外投資者對比特幣的信心，也影響著此次行動的成敗。
四、比特幣會迎來下一個“伯樂”嗎？
前車之鑑：委內瑞拉失敗的“石油幣”實驗。2018年1月，委內瑞拉總統馬杜羅表示計劃發行1億個數字加密貨幣"石油幣"，並於2018年2月21日正式發行。“石油幣”是第一個由主權國家發行，具有石油儲備資產支援，並基於以太坊ERC20標準的加密數字貨幣。2015年以來，委內瑞拉爆發了嚴重的經濟危機，據委內瑞拉央行表示，2018年前三季度GDP同比萎縮19.2%，通貨膨脹飆升至1300倍。委內瑞拉已經連續四年登上“全球痛苦指數”排名表第一。面臨困境，委內瑞拉試圖透過“石油幣”進行翻盤，對內平息高物價，對外增強經濟主權。但政治動盪、美國的禁止及受眾基礎不足等原因，石油幣波動劇烈，價格遠低於政府規定的標準，即“每一個石油幣都有委內瑞拉的一通原油掛鉤”，“國家級”騙局的譴責聲也層出不窮。
後來者誰？比特幣的下一站很有可能還會出現在拉丁美州的土地上。繼薩爾瓦多首個承認比特幣法幣地位之後，有巴拿馬官方隨即宣佈，正在制定將包括比特幣在內的加密貨幣一同作為法定貨幣的新提案。巴拉圭一位國會議員也表示，將在國會提交比特幣立法，旨在使巴拉圭成為全球加密貨幣投資者的中心。這些拉丁美洲國家與薩爾瓦多在政治、經濟、地理上具有幾乎相同的“基因”：殖民烙印，經濟結構單一，社會不平等及政局不穩等問題普遍存在。在疫情後經濟恢復、完善金融體系和實現經濟轉型等利益訴求下，加密貨幣有望成為打破瓶頸的突破口。比特幣的下一個“伯樂”仍有可能就在這些國家之中。
五、薩爾瓦多掀起的這場比特幣法幣化浪潮會迎來怎樣的結局？
未來預期一：薩爾瓦多實驗失敗，經驗教訓依然可貴。目前薩爾瓦多成功實行比特幣法幣化有太多的阻礙：比特幣作為貨幣的缺陷、薩爾瓦多綜合實力不足與國際組織的反對等。即使比特幣在薩爾瓦多的法幣地位最終重蹈“石油幣”的覆轍，其結果也在預料之中。但失敗的教訓依然可貴，中小國家能在試錯中不斷尋求經濟發展的道路，比特幣暴露的缺陷能促使加密貨幣不斷調整發展方向。
未來預期二：比特幣浪潮不斷，或催生出“比特幣區”。拉美國家對比特幣及加密貨幣的熱情高漲，有望推動比特幣作為貨幣的進一步擴張。若多個國家，哪怕都是如同薩爾瓦多這樣的小國之間就比特幣的貨幣屬性達成共識，比特幣則有望在更大範圍和更多場景內流通使用，屆時或出現“比特幣區”。“比特幣區”有望吸引大量加密產業的投資、開拓基於加密演算法的金融業務，集聚加密貨幣企業。屆時加密貨幣將被重新定義，將對國際貨幣金融體系產生深遠影響。
