在2018年的比特幣熊市中，一個主要問題是關於“比特幣的價格何時會上漲？”早在2010年進入比特幣市場的投資者就已經熟悉了比特幣的市場週期。比特幣已經修正了價格，在其歷史上曾兩次下跌80%以上，從2017年12月到2018年6月又下跌了70%。值得注意的是，在上一財年，比特幣的價格也上漲了近50%。很難相信，僅僅在18個月前，以低於1000美元的價格收購比特幣是司空見慣的。如果你以1美元作為起點，比特幣在其歷史上已經翻了16倍。話雖如此，在2017年比特幣週期高峰期買入比特幣的投資者中，有很多人都在問同樣的問題–我什麼時候能看到回報？好吧，我認為比特幣不會在2018年成拋物線走勢。2018年看跌的理由有8個主要原因可以解釋為什麼2018年不會是牛市迴歸的一年：·歷史週期2015年，我遇到過很少的人對比特幣或其他加密貨幣產生興趣，我認為，當我們回顧2018年的時候，情況會是這樣——當價格下跌時，很少有人對某種資產類別感興趣。2015年僅有230萬個新錢包啟動，而2017年則有超過900萬個。“啟用錢包”是一種很好的、但不完美的衡量標準，只是可以用來解讀新投資者加入這個領域的數量。如果我們以2014-2015年的熊市為例，熊市持續了大約19個月。價格下降到接近谷底的80%。根據定義，我們已經進入熊市7-9個月，我不認為這個週期在接下來的時間裡會有很大的不同。
·雜湊值在過去的7個月中，採礦的雜湊值已經增加了兩倍。這是比特幣網路每秒所要保護的計算數量。據Tuur Demeester說，這意味著大量新的、更高效的採礦平臺已經上線。如果你是一個沒有這些裝置的礦商——你的盈利能力已經大幅下降，這意味著你需要賣出更多的比特幣來支付成本。我們可以估計，每天開採的比特幣約為1800枚（每塊12.5枚，每天144枚），因此，來自礦工的拋售壓力很大，因為他們被迫出售比特幣，而不是持有比特幣來支付成本。比特幣開採每筆交易的利潤（以美元計算）自去年12月高點以來已經下降了92.6%。
·ETF的延遲一種流行的觀點是，受監管的比特幣ETF將為這一資產類別帶來大量資金，這將抬高價格。這種催化劑經常被拿來與第一個黃金ETF進行比較——這隻ETF在2004年獲得批准，而金價在接下來的一年裡上漲了350。美國證交會將有關ETF提案的決定推遲到本週9月底，寄予厚望的VanEck SolidX大宗商品支援比特幣ETF。ETFs的審批程式在向聯邦登記局提交申請後總共給予SEC 240天的時間，以便作出決定（包括他們獲准延長的時間），因此，SEC有理由利用所有對自己有利的時間。更多的時間意味著，有關基礎現貨市場的更多資訊和研究能夠被曝光；讓證交會有能力做出更強大、更明智的決定。下一次延期預計將在9月下旬，而對該提案做出決定的最後日期是2019年2月18日。因此，不要指望ETF會在2018年推動下一輪牛市。·梅特卡夫定律梅特卡夫定律描述了技術中的網路效應。從這個理論中得出了Metcalfe（NVM）比率的網路值。在2015年至2018年期間，NVM比率表明，比特幣的價格被低估，將其與鏈活動的價格進行比較，但這在2018年發生了變化——價格開始趕上正常的NVM比率。現在，這個比率表明，比特幣當前的市值在考慮活動時太高了。這一比率是透過計算網路價值（市值）來計算的。高的NVT比率可能預示著高增長或不可持續的泡沫，但最終它只是表明與它所傳輸的資金相比，這個網路被高估了。
NVT比率在2018年從65升至193。
·零售的興趣由於價格暴跌，2018年的零售興趣有所下降。包括我在內的專業分析師都遭到朋友們的炮轟，他們都問比特幣能否在2017年讓他們變得富有。這些散戶投資者擔心，他們錯過了“下一件大事”，並願意以任何價格購買比特幣，因為比特幣正以指數級的速度上漲。我用來衡量零售興趣的三個指標是：商家收入、谷歌搜尋和維基百科搜尋。與2017年相比，商家的比特幣收入下降了50%。每天訪問“比特幣”維基百科頁面的人數已從每天近10萬人的高峰下降到接近1萬人的低谷。
·監管的清晰性2018年，我們在監管方面有了一些明確的規定，即證交會的威廉·欣曼(William Hinman)概述了比特幣不是一種證券。如果比特幣的牛市理由要成為全球交易和價值儲備的媒介，就需要在全球層面上擁有更多的監管確定性，而不僅僅是在美國。上週，當Winklevoss ETF再一次被否認的時候，一個主要的原因是該資產的基礎現貨市場正在被操縱。全球各國政府需要決定如何從長期角度對待比特幣，而基礎現貨市場需要更加成熟（以確保不存在操縱行為），以便有更多資金流入比特幣市場。而這兩個變數還將需要時間。從長遠來看，我仍然看好比特幣。看漲的長期前景有6種長期的催化劑和我密切關注的理論顯示，比特幣有正面作用：·人民幣大多數分析人士都堅信，當前比特幣的最佳用途是跨國界支付–更具體地說，我認為，比特幣最適合用於資本外逃，因為在這種情況下，威權政府對比特幣的限制是存在的。這使得一些人認為，比特幣的價格與人民幣的價格呈負相關。2018年，人民幣對美元的匯率一直在下跌，這可能表明，如果購買力繼續下降，可能會引發資本外流，流向比特幣。·比特幣的主導地位我的一個很有說服力的觀點是，在2017年的ICO熱潮中，對不值得投資的專案的高估是2018年熊市的催化劑。在我們認識到下一個牛市週期之前，這需要從這些過度資本化的專案中流出，回到比特幣中。這意味著比特幣的主導地位需要提高到一定的水平，我相信這個水平遠遠高於60%。比特幣的主導地位在2018年有所上升——從33%的低點回升至51%。
·塊獎勵減半到2020年5月，開採比特幣區塊的回報將從每區塊12.5btc減少到6.25。我們可以從幾個角度來看待這個問題：礦商的利潤將減少，或通脹將下降。首先，我認為塊獎勵減半是一個積極的訊號，因為它的先例顯示出已經對比特幣的價格產生了積極的影響。第二，我認為，由於摩爾定律，到2020年5月，礦業公司將繼續變得越來越有效率，我不太擔心它們的長期盈利能力。·ETF的批准正如上面所討論的，我不認為ETF會在2018年獲得批准，但我相信最終會有一個比特幣ETF獲得批准。當它被批准時，對於機構資金來說購買比特幣就會很容易了，因為無需從不受監管的現貨市場購買比特幣，而託管解決方案也將到位。就我個人而言，我認為這是一個比投資壞帳或負收益債券更好的資金配置方式。·監管的清晰性我認為，美國政府，特別是在Hester Pierce在SEC發表宣告之後，政府願意更多地探索比特幣，並促進技術革新。我在上面提到，監管的確定性，比如比特幣在全球的徵稅方式，以及公民如何安全地購買比特幣，將需要時間，但我認為各國政府願意提供一個框架，讓比特幣、指令和政府能夠和平共處。就像比特幣現在的情況一樣，我認為政府喜歡有一個透明的區塊鏈，可以監控象牙塔中的所有交易。記住：比特幣是冒名的，而不是匿名的。·未來的黃金“比特幣總有一天會取代全球所有黃金”的說法也許有些誇張，但它是把我從比特幣兔洞中拉出來的原因之一。我認為，比特幣作為黃金的價值儲備，是一個很好的補充，因為它比黃金有更高的價值：儲存成本低，沒有資本控制限制，可以分割，沒有對手風險，供應固定不變。我認為，比特幣是黃金的一種補充。一個鮮為人知的事實是，每年發現的黃金越來越多，並增加到世界的儲備中。為了簡單起見，讓我們假設世界上所有的黃金價值為7.5萬億美元。如果儲存在黃金中的財富只有10%被轉移到比特幣上這是7500億美元。以7500億美元的市值計算，每個比特幣的價值將超過3.5萬美元。2018年可能不是比特幣的一年，但從長期來看，我任然看好比特幣。
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