誰家小孩天天哭，誰家賭徒天天輸，但灰度還真是在天天加倉比特幣[捂臉]
大家好，我是佩佩，前兩天就是在突破1萬3千8的那天，在某乎做了個小範圍調查(今天你又買大餅嗎，也歡迎在下方留言)，看上去當價格不停增長的時候，大部分朋友還是偏理性謹慎的，另外也可能受defi山寨進一步下滑，周圍反而還更安靜了。
不過在機構那一邊的市場，似乎買買買從未停歇？不管是在9800還是在13000。。
最近灰度基金grayscale又開始因其倉位的不斷增長而在加密圈刷屏，幾個月前我們有專門做過幾篇內容聊到他家的機制，這一期再來做一次階段性的更新。
首先需要理清一點，市面上總是在說灰度買幣灰度買幣，弄得好像它就是“明牌狗莊”，但其實它那四十多萬持倉量的背後是上百家海外投資機構，以及及眾多合格投資者和散戶，並不是單一的實體哈。
接下來我再帶大家如何來圍觀下灰度這個持倉變化。
怎麼看呢，國內的aicoin有專門做一個持倉量指數，如下圖：
網頁：
https://www.aicoin.cn/chart/grayscale_i_btcinterest
也可以在app上翻找下行情欄中的指數。
上圖是十月份的走勢，可以看到大約增長了24416枚比特幣持倉，近五個月總共增持了差不多12萬枚btc，平均每個月差不多都是兩萬多個。
它這個資料是怎麼算出來的呢，是完全根據官網的GBTC股票總量*每一份對應的btc數量。
https://grayscale.co/bitcoin-trust/#overview
這裡497017200*0.00095341正好就是上面aicoin給的今天的473861這個值。
你們看到的所謂灰度天天在買幣，就來自這兩個數值的變化。
這裡也還是有些問題的：
1. GBTC總量經常看起來是連續幾天都在增長，這個背後是不是一一對應著實際意義上的btc的增量，又或者可能存在一些時間差？比如你看到今天的增量，其實早在一月或幾周前就已經完成交易，這我們就不得而知了。
對於GBTC的增發還有一個股票網站能查到數量的變動：
https://www.marketwatch.com/investing/stock/GBTC/secfilings
在這個SECfilings(檔案)欄下方顯示的是每月GBTC的經過SEC審查的變動公告，點開上面10月21日那個可以看到檔案中有清楚記錄此次增發的份額數量，對應的比特幣數量以及截止10月20日的GBTC總量：
有心的童鞋也可以去對比下它這個數量增長和上面透過GBTC總量來計算出的增量是不是一致。
2. 如果有暗中觀察過灰度官網資料，可以發現它那個bitcoin per share，也就是每一個GBTC份額對應的實物btc的量一直在緩慢下降，最初一股是對應0.001btc，到今天這個值降到了0.00095341，不太懂這裡有什麼含義沒有，如果說是每年2%的存管費，好像數值也不太對。
這裡還是有點迷惑，相當於如果你長期持有GBTC，背後對應的實際btc數量會慢慢減少。
所以對於灰度，它裡面的資金流入確實是一直在增長，但可能也還存在很多未解之謎，至少有一個問題是，我們是不是可以因為灰度、機構這些持倉增量就認為接下來的劇本中不會再出現312那樣的崩潰呢？
我也說不太清，不過接下來咱們還是可以更新下對於灰度一些問題的看法：
1. 關於灰度持倉量增加大部分源於機構套利
灰度的機制，有點像封閉式基金，只能買不能贖回，一級市場也就是上面的私募可以透過大餅或者usd來換取GBTC份額，只有機構和合格投資者(年收入或資產達到特定條件)才能參與，這部分鎖倉六個月，之後不能贖回只能去二級市場交易。
二級市場是下圖這個otc市場：
它的門檻就低很多，基本上有股票賬戶就可以，買gbtc就和買隨便一隻股票一樣，因為一級市場有鎖定期流出來的份額有限，而otc面向人群更廣泛，所以長期以來GBTC相對於我們的btc是有一個溢價存在的。
對此坊間之前的一種說法，對於機構來說，GBTC這個產品的長期溢價給他們提供了一二級市場間套利的機會。
他們可以一是借入btc換GBTC，等六個月二級賣出，換回btc還款，賺取溢價利潤，另一是買btc換GBTC，同時到期貨市場開空單對沖，防止鎖定期因價格波動受損，等解鎖後套取溢價利潤，買入平空，如果是這種策略，坊間也有一種說法是，當大量解鎖到期(注意不是買入是解鎖)，產生大量買入平空，相當於在市場短期增加大量買盤，會有益於幣價走高：
搜了下這兩個月關於灰度基金的輿論，感覺大部分人還是蠻能接受這個套利論調的，同時也有一些證據支援，比如灰度私募7成機構給的是比特幣置換，包括加密借貸市場近一年的增長，海外也蠻流行一種錢包產品，就是你把手裡的位元存進去，年化至少有個3-5個點。
之前我也是覺得套利論，解釋了為何不論價格如何，持倉量都還在增長的原因，畢竟機構通常不是吃素的，還這能來接盤不成。
不過，上面無論怎麼說，套利成分到底有多大量，我們是不知道的。
如果按灰度季度報告來說，持倉有8成以上還是機構投資，所以我覺得，這中間可能存在套利，但應該也有相當一部分GBTC是機構、基金或一些公司拿來長期配置所用，畢竟他們是目前海外很多能合規接觸到加密資產的一個主要渠道。
比如有個叫ARK的資產管理公司旗下ARKW基金今年就多次購入GBTC，下圖來自艾達財經：
你可能認為他們配置了位元，但其實買的是GBTC。
還有灰度背後的數字貨幣集團（Digital Currency Group），也持有至少4%的GBTC流通股，這些都是長期的配置(當然這裡不知道隨著GBTC份額增加，是不是他們這種股東形式的也得時不時加倉)。
這可能是為啥GBTC不斷增發且流入二級，但溢價一直存在的一個原因。
2. 關於灰度溢價的問題
GBTC溢價查詢：
https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav
可以看到今天的溢價還有20.19%，當然這個溢價短期的變化是受市場熱度影響的，看今年的情況，市場萎靡時溢價就只有幾個點了。
從目前的資料來看，未來6個月內還有165642724份GBTC等待解鎖，大概是對應15萬枚btc，同時這個數量還在增長：
因此也有很多人認為這個溢價會隨大量解鎖而降低，甚至為負。
對於封閉式基金，相對淨值是負數也是正常，不過考慮到上面有很多公司配置GBTC的情況，這種溢價的情況可能會相對降低，但會是長時間存在，因解鎖太多而崩潰的情況可能不會發生，因為如果它真的低於持有比特幣的價值，是會吸引到更多買盤的，畢竟現在市場預設這背後是繫結了那麼多比特幣的。
3. 為啥有那麼多散戶願意二級市場接盤GBTC
(1) 人們可以接觸到比特幣，而不必擔心如何儲存安全、是否合規或納稅問題，海外持有加密交稅是一個很複雜的流程。
(2) 購買GBTC有稅收優惠，海外很多退休金賬戶不僅不用考慮交稅，還有稅收優惠，交易手續費也很低，有些圈內老外有時也會因此選擇交易GBTC而不是BTC。
(3) 可以透過股票賬戶直接購買。對於股民來說，要到數字交易所開個戶或者用錢包儲存是繁瑣的，就像eth的持有者很難說去開一個eos錢包賬戶，那直接用已有賬戶購買這種跟蹤基金，會是很普遍的一個選擇，即便說它可能有溢價風險，有高昂的存管手續費，某種角度上來說，它算是一個很成功的“跨鏈”。
上述三點是相對官方的解釋，還有一個很幣圈的解釋，就是也有很多散戶在投機這個GBTC，因為它的波動率，當市場強勢的時候，它的收益率是高於位元的，像近一個月它漲了39%，而btc差不多才21%。
4. 關於贖回問題
上面也提到，gbtc包括還有其他加密資產eth、ltc等的灰度基金是沒有贖回機制的，為啥沒有，主要是不符合SEC的法律規定，SEC也挺有趣的，他們好多法規是從1930年開始執行一直沒變過，可問題現在都21世紀了啊[笑哭]
這也意味著只要一級投進去的幣就是長久鎖倉了！
看到這個，是不是覺得。。不過我還是要說一下，首先灰度現在的持倉佔流通比也就2個點多點，這個比例好像也不能就因此認為它決定價格，其次它是有轉移一部分散戶買入需求的，本來上所買的，結果去買gbtc，海外是有這樣情況的。
另外這個是不是永久的還不好說，說不定哪天又成了大家共識的“雷”，還有海外的ETF一直沒批，這種產品是可以買入贖回的，而隨著這麼多機構對加密的關注，說不定什麼時候就透過了，也有可能會改變這種灰度天天買幣的狀態。
結語
關於灰度，這一篇嘮的有點多，如果有搞不懂的或是覺得上述有需要指正的歡迎下方留言。
對於grayscale，好的方面來說，它還真是幣圈最優秀的一條“跨鏈”，連線到更多的海外投資者和機構，但偏負面一點的來說，也是把加密貨幣給“閹割”了，當更多的使用者只在意價格波動，把它當成金融產品，甚至連如何用它轉賬都不會，我不知道這對未來是好是壞。
p.s 好像海外這些幣買來買去，最後都給存在coinbase的冷庫裡，也不知道他家冷庫夠不夠冷，萬一。。是吧，會咋樣呢。
溫馨提示：以上內容僅供參考，請勿直接作為投資依據，數字貨幣市場風險較大，還請謹慎參與！
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