來源：BABEL資訊
本報告重點內容：
摘要
前言
加密貨幣投資者畫像
加密貨幣投資策略
加密貨幣前景展望
加密貨幣未來挑戰
摘要
本次調研透過問卷和訪談形式，獲得了超過百位中國加密貨幣投資者反饋。調查資料表明，中國的加密貨幣投資者以年富力強、高知和高收入的男性群體為主。儘管大部分投資者進場時間不長，但是他們更看重比特幣，更願意重倉和長期持有，而且他們普遍對比特幣前景樂觀，三成投資者預測比特幣未來12個月價格將達三萬美元，而安全和合規問題是他們對投資平臺最關注的問題。目前針對加密貨幣的投資者教育還很缺乏，加密貨幣金融服務的市場空間潛力巨大。
前言
2008年，美國次債引發全球金融危機，傳統金融系統的可信度遭受嚴重打擊。在此背景下，2008年11月1日，中本聰（Satoshi Nakamoto）發表比特幣白皮書《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System》，並於2009年1月，建立了第一個區塊——比特幣創世區塊。由此，人類世界進入了加密貨幣金融新紀元。
受比特幣創新的啟發，密碼極客、IT專家、傳道者、創業者、投資者前赴後繼，在區塊鏈開啟的新世界中探索未知，尋找森林，實現夢想。經過十年發展，加密貨幣世界雖然依然弱小，卻展示著頑強的生命力量。2019年6月，Facebook推動的Libra專案白皮書問世，進一步讓全世界再次認真審視區塊鏈和加密貨幣。
截至2019年8月，加密貨幣市值達到約2700億美元，其中比特幣佔據超過60%市值，價值達到1800億美元，比特幣已經成為全球第11大貨幣。僅就市值而言，比特幣已經超過了巴西、加拿大、墨西哥、澳大利亞和韓國的主權貨幣，僅次於俄羅斯盧布。
在這場席捲全球的加密貨幣創新浪潮中，中國人已經佔有重要地位，除了在礦機制造和生產、礦池和礦場運營、交易所、錢包、借貸平臺等基礎設施方面深度參與和發揮影響，中國投資者也成為加密貨幣交易的重要人群之一。根據交易員保守估計，約有50%加密貨幣交易量來自中國投資者。
為更好理解中國加密貨幣投資者的特徵和行為，探索加密貨幣投資未來趨勢， 貝寶金融牽頭並聯合鏈聞、鏈得得、星球日報，共同開展了這次針對中國加密投資者的深度調研。透過發放調查問卷，我們廣泛接觸了上百位加密貨幣投資者，並選擇少量投資者進行訪談，將資料分析與定性判斷結合，在此基礎上釋出《貝寶金融2019中國加密貨幣投資者財富報告》。這是首次對中國加密貨幣投資者的深度研究，我們期待這份報告能夠有助於監管者和合作夥伴加深對加密貨幣產業的理解，促進加密貨幣金融產業的進一步健康發展。
最後，特別感謝參與問卷調查和接受採訪的各位礦工、投資者、貝寶金融的使用者和合作夥伴，以及媒體合作伙伴鏈聞、鏈得得以及星球日報的支援。
一、 加密貨幣投資者畫像
年富力強、高知和高收入的男性群體是加密貨幣投資主流群體
1. 男性是加密貨幣的主要投資者
本次調查問卷共收集超過上百個有效回覆中，其中72.8%的參與受訪者目前持有加密貨幣。男性是加密貨幣的主要投資者，佔比高達76.3%，女性僅佔23.7%。
2. 加密貨幣更受青中年青睞
調查資料顯示，加密貨幣持有者以青年和中青年為主，屬於年富力強群體。受訪物件中，51.8%年齡在26歲至35歲之間，另外19歲至25歲之間佔21.9%，36歲至45歲佔22.8%，而超過46歲的加密貨幣持有者很少。
3. 加密貨幣投資者具有高知和高收入的“雙高”特徵
1) 高知群體是加密貨幣投資主要人群
由於加密貨幣對認知要求較高，投資者的受教育程度也整體水平較高，這在調查中也得到印證。根據調查資料，53.5%的受訪物件擁有大學本科學歷，還有21.9%擁有碩士及以上學歷，而高中以下學歷者僅佔不到10%。
2) 中高收入群體更傾向投資加密貨幣
加密貨幣投資者收入水平以中高收入為主，受訪物件中約46.4%的人均月收入在1-3萬元之間，另有14.3%在3-5萬元之間，少數收入超高者月收入在5萬以上，月收入1萬以下僅佔30%左右。
二、 加密貨幣投資策略
投資者進場時間不長，但是普遍更看重比特幣，而且更願意重倉和長期持有，避險價值顯著
1. 八成投資者進場時間不足三年：
絕大部分受訪投資者是在最近1-3年內才開始持有比特幣，佔比高達佔83.3%，而持有加密貨幣5年以上的受訪物件僅佔3.6%。
這表明2016年開始的ICO泡沫和瘋狂上漲，吸引到大批人群對加密貨幣的關注，儘管泡沫破滅，卻也帶來了比特幣認知的普及，依然留下了不少投資者。
2. 比特幣地位難以撼動
從持有加密貨幣分佈來看，比特幣依然還是最受認可的投資選擇，86.7%的受訪物件持有比特幣。其次受到較高認可的加密貨幣分別是以太坊、穩定幣USDT和EOS，持有者佔比分別有57.8%、50.6%和41%。
3. 投資者大部分長期看好加密貨幣
看好加密貨幣長期收益是大部分受訪者持有加密貨幣的理由。有84.3%的加密貨幣持有者表示，他們之所以持有加密貨幣是因為看好其長期受益而，此外有25.3%的選擇避險保值作為持有加密貨幣的理由。短期投機者佔比也達到25.3%。
專欄
全球經濟動盪推動投資者選擇加密貨幣
在不少比特幣投資者眼中，比特幣已經成為避險資產。他們都一致認為，美國對中國發起的貿易戰這一背景下，全球經濟增長形勢嚴峻，一有風吹草動股市動盪，勢必會進一步推動比特幣的避險特點，從而引發新的一輪價格上漲。
Long Island University的專欄作家、教授兼經濟系系主任Panos Mourdoubout表示，“比特幣正在成為新的黃金”。他解釋說，”中國持有逾一萬億美元美國國債，如果貿易戰升級，中國方面可能會開始拋售這些國債。”這是由於資金的逐利性迫使這些資金去尋求一個相對更穩定的市場進行規避。而如果這些債券被拋售，資金將流向其他美國國債，比如德國國債和日本國債。而比特幣，作為一種價值儲存手段，將會受到大批機構、傳統投資人和有閒散投資資金的投資者們的青睞。
可以看到的是，自2019年5月美國宣佈開始加收關稅後，美股面臨壓力，而比特幣逐價格逐步走高，從6000多美元至今差不多翻了一倍，最高時高達14000美金左右。顯然，對於投資者們來說，比特幣已經成為更為安全的”避風港”。
（5月8號美國宣佈增加關稅後，比特幣的走勢圖）
擁有礦業背景的受訪者小王同意這種看法。據他了解，目前已經有不少資本，尤其是國有資本的加入，在購買區塊鏈行業裡的硬核資產——礦機，加入挖礦大軍。這讓他對比特幣後續上漲更有信心。
一旦這種避險幣的共識得到認同，比特幣的價格勢必會引來新的一輪上漲。8月8日早上，比特幣的價格從9點開始呈上漲趨勢，在人民幣對美元匯率破7後的半小時內，比特幣價格在半小時內快速上漲200美元。這就是由於投資者們認為全球經濟的不確定性提高，從而產生避險情緒，推動了這一波漲幅。
4. 加密貨幣投資者偏愛重倉持有
加密貨幣投資者持有的加密貨幣的價值資料顯示，大約33.7%的投資者的加密貨幣價值10-50萬元。但是，也不乏少數重倉投資者，有20.5%的投資者表示他們的加密資產價值超過百萬元。
在投資佔比方面，31.3%的投資者表示，加密資產投資佔比超過他們所有投資的一半以上，另外12%受訪者表示佔比在41-50%之間，10.8%表示在31-40%之間，合計超過50%受訪者持有加密貨幣佔投資資產比重超過國外30%。足以見得加密貨幣的投資越來越受大家的青睞，成為投資者重要的資產配置途徑。
訪談：
受訪者：資深券商從業人員，2018年下半年買入比特幣，目前盈利一倍左右。
Q：對比特幣未來一年趨勢的預測如何？
A：感覺還是會漲，因為比特幣避險的功能逐步形成，它與傳統投資產品的非相關性不強，跟黃金比較類似，更多可以作為一個避險作用。跟黃金相比的話，比特幣有網際網路方面的優勢，更加方便和便捷，可以講是新一代的黃金。黃金畢竟是一個實物，是稀有，可是還得找個地方去儲存，而比特幣是虛擬貨幣，可以儲存在電子錢包裡，所以這一點上比特幣便捷性確實高很多。
Q：股票、債券、地產等其他是否也有投資？加密資產大概是一個怎樣的佔比
A：可能10%-20%左右，因為房子是中國人的重資產，大家更多的資產是在房子上。對國內股票不是特別樂觀，所以沒太去參與。
Q：您現在的投資策略是怎麼樣的？
A：比特幣上波動比較大，嚴格來講它不太適合做交易。我感覺最好方式就是持有。
Q：期貨合約這些您會考慮做嗎？
A：我覺得還是要謹慎，因為現在階段規範性還是不夠，所以作為一般的個人投資者的話很多規則可能不利於投資者。
Q：有向身邊的朋友介紹過加密貨幣嗎？他們是什麼態度？
A：這個實際上還是有門檻的，可能對年齡大的一些同志們比較難，至少需要網際網路和一些IT的知識。
Q：如何評價Facebook的Libra的影響？
A：第一個這肯定是一個很好的事，因為它至少把數字貨幣從民間升到頂級公司在討論的事情，是一個質變，而且會讓更多的大眾對區塊鏈有一個比較正向的一個認知。所以，這實際上是一個是劃時代的事件，數字貨幣真正登堂入室了，從政府到監管到金融機構，不管認為它好還是不好，有沒有意見，至少這個事兒已經呈現出來了。這個是很重要的一個事情。
三、 加密貨幣前景展望
投資者對比特幣前景普遍持樂觀看法，三成投資者預測比特幣未來12個月價格將達三萬美元
隨著區塊鏈和加密資產的火熱，比特幣受到的關注度也越來越高，其價值也因此愈發成為投資者最關注的重點之一。比特幣誕生至今的10多年間，價格猶如過山車一樣，多次被宣告崩盤，卻又多次恢復生機。2010年，比特幣的價格僅為0.003美元/枚，到2017年最高飆至19891美元/枚，累計上漲了650多萬倍。隨後比特幣進入了下跌趨勢，反彈一次比一次弱，直至2018年年底觸底，僅為3122美元/枚。
根據本次調查問卷，大部分投資者們都對未來12個月比特幣持看漲態度，甚至抱有非常樂觀預期，認為將出現翻倍上漲。32.4%的受訪物件認為，比特幣在未來12個月內有望上漲到30000美金/枚以上，8.3%認為將在25000-30000美元/枚之間，15.7%認為在20000-25000美元/枚之間。
專欄
牛市不會遲到，也不會缺席
——關於比特幣價格預期走勢分析
一、 影響比特幣價格的大氣候：
1. 美國國債利率倒掛，預示經濟下行，貨幣政策寬鬆
美債利率曲線倒掛是美國經濟衰退、聯儲寬鬆的前瞻指標。以10年期美國國債收益率低於1年期收益率為衡量標準的話，在過去9次經濟衰退之前，美國國債收益率曲線均出現了倒掛，平均領先期間為14個月。美國短期3個月國債收益率高於10個月國債收益率，也就是短期借款比長期借款需要支付更高的利息。這意味著經濟下行的趨勢使得市場對美聯儲政策預期將在未來變得寬鬆。
2018美聯儲FOMC會議紀要顯示，對於美國未來經濟的發展，很多官員是持悲觀態度的。於是2018年12月份開始，美國就停止了加息。2019年3月份，美聯儲FOMC議息“一鴿再鴿”，點陣圖預示2019年不再加息，並宣佈了9月份結束縮表的時間表——聯儲貨幣政策轉向寬鬆已成定局，也就是美元即將“貶值”。而7月31日美聯儲宣佈十多年來首次降息，從全球角度來看，以美元定價的商品（如比特幣）價格將會上升。同時，降息之後，市場上流動資金將增多，大眾投資預期上漲，流入黃金及比特幣市場的資金的也增多，這將更有助於推動比特幣價格的上漲。
2. 全球其他地區貨幣政策緊跟美聯儲貨幣政策走向寬鬆
2019年1月，中國社會融資規模大幅度升高，超過了4.5萬億人民幣，這甚至超過了過去幾個季度的融資總額。此外，人民幣貸款餘額也有顯著的增長。這說明市場上流動的資金增多，面臨著通貨膨脹、物價上升的風險，也意味著中國境內的比特幣價格將“上漲”。
截止2019年8月19日，根據彭博巴克萊全球負收益債指數，目前全球負收益債券的規模超過16.39萬億美元，再創新高，全球的貨幣政策寬鬆環境進一步被加強。
二、 影響比特幣價格的中氣候：
長期來看比特幣的價格並不是隨機的，而是有數學規律的。排除掉人為因素的影響，比特幣價格和時間成水平拋物線關係，和使用者數成指數關係（logistic function，即S曲線，使用者數用活躍地址active address做為指標）。
除去2011年、2013年和2017年三段時間的例外，比特幣價格的對數和時間之間成水平拋物線關係，如下圖所示。橫座標為自2010年7月16日算起的時間，縱軸為比特幣價格的對數座標。
2011年、2013年和2017年三段時間之所以例外，主要是因為外界對比特幣市場的操縱。比如2013年大牛市中，門頭溝連續利用機器人Markus和Wiley大批購買比特幣進而推高比特幣價格。2017年Bitfinex大量增發USDT是當年比特幣攀升至近2萬美元的推動因素之一。這些人為因素可能是短期價格和流動性的主要決定因素，但長期看比特幣價格還是要回歸到真實價值上。
排除掉人為因素的影響，比特幣價格和使用者數之間的關係正是指數關係。這和生物學上描述物種數量隨時間變化的關係是一類方程，所以，比特幣的使用者數正在“像病毒一樣增長”。比特幣使用者不斷增多，也意味著承認和接受比特幣的人群擴大，即比特幣的“共識”增加了。
Libra的推出將推動全球更廣泛的人群開始認識比特幣，我們也注意到比特幣的價格在Libra白皮書推出之後出現了超過50%的漲幅，這樣印證了市場對於比特幣價格和其使用者數之間關聯的預期。
如何評價共識的價值？我們需要回到一個原始的問題上：“貨幣”的價值。無論過去我們使用的貝殼，銅錢，還是現在的紙幣，其實都是沒有價值的，只是一個“價值符號”。而他們之所以可以流通，可以用來買賣和交易，是因為大多數人“承認”它的價值，這些物品無法被隨意創造和發行，存在一定的稀缺性，而它們的流通，就是基於我們的共識。同理，比特幣的共識增加了，流通範圍就會擴大，流通率就會增長，比特幣的價格也會隨之提高。
三、 影響比特幣價格的小氣候：比特幣產量的減半週期
根據預測，比特幣距離2020年5月的減半週期還剩10個月。每次比特幣減半價格都會上漲。我們根據時間序列模型（紅色線）來進行分析，而稀缺性模型（藍色線）是按照每天的產量，除以目前比特幣已開採的產量的模型來計算。
為什麼這個模型有用呢？是因為這個模型原本是黃金的開採量模型，而比特幣的挖掘量和它的相關性卻高達到94.7%，所以可以認為它們相關。透過圖表可以看到，在過去的這段時間裡，比特幣的稀缺性是越來越強的，目前已經可以達到白銀的級別。它的產量每下跌一次，稀缺性就會翻倍一次，也就是說，幾乎兩次減半之後，它的稀缺性就可以達到黃金的級別。
按照這個邏輯分析的話，下一次減半之後，比特幣的價格走勢會是什麼樣的呢？
以往的經驗表明，比特幣會在減半前八個月開始上漲，減半後十個月開始下降，也就是說今年的十月份的開始，比特幣將進入減半週期。根據比特幣的減半模型，過去每次減半，都是在減半之後才逐漸跟上了減半後模型的價格，並逐漸超越模型價格。所以，比特幣價格走勢的第一種可能性，就是完全復刻歷史，減半之後再達到減半後的模型的價格（黃色線）；而第二種可能性，就是由於專業的機構的炒作或者其他原因，導致減半後的價格先於模型價格出現（黑色線）。
根據以上的分析，預計未來的比特幣價格增長應該會按照模型增長， 但這僅僅是按照活躍地址預測的有使用者支撐的價格，沒有包括市場可能出現的操縱或者其他變化的情況。總之，比特幣牛市既不會遲到，也不會缺席。
四、 加密貨幣未來挑戰
投資者教育及金融服務存在巨大空白，合規與安全問題成為投資者最大擔憂
1. 投資者教育不足
儘管比特幣已經發展超過十年，而整個加密貨幣產業也已經有了巨大改變，並受到各個國家的重視，不過，依然有很大一部分人對這一新生事物持不同看法。從調查問卷中可以發現，在不考慮投資加密貨幣的人群中，50%的受訪者依然認為加密貨幣是騙局。
此外，在有意向投資加密貨幣而尚未投資的人中，超過一半（53.8%）以上的投資者表示，他們之所以沒有加密貨幣很大的原因是由於不知道如何購買加密貨幣。
這表明不論是要消除加密貨幣的騙局形象，還是要讓更多的人瞭解如何投資加密貨幣，都需要加密貨幣投資者教育方面開展很多工作。
2. 平臺安全成為最大隱憂
在持有加密貨幣的被調查物件中，嘗試過將持有的加密貨幣用於理財的比例超過50%，表明加密貨幣持有者是一個具有超高投資意識的群體，對金融服務產品的需求和嘗試意願比較強烈。
不過， 從調查問卷反饋來看，幾乎所有的受訪投資者們都非常看重加密貨幣投資平臺的安全性（92.9%）和合法合規性（46.4%）。在採訪過程中，受訪物件也多次提到“監管、合規”問題，並表示一些交易所、專案方的合規性還有待提高。
對加密貨幣高風險的印象，與媒體上關於加密貨幣相關的報道中常常出現“駭客”、“欺詐”、“錢包漏洞”和“攻擊”不無關係。在加密貨幣獲得廣泛投資者認可以前， “安全性”問題必須得到足夠好的解決，可喜的是已經有不少公司致力於解決區塊鏈安全保護，不過這將是一個漫長的探索過程。
為尊重和保護受訪問者本人要求，採訪者均為匿名，貝寶金融保留一切版權。
