aave、mft、yield 固定利率借貸模式一覽。
借貸是 defi 的核心業務，defi 鎖倉排行榜前五名有 3 個都是借貸產品。
defi 領域目前最主要的借貸模式為浮動利率模型，也即借款利率和存款利率會隨著使用者需求浮動。當市場對某項資產的需求提升時，將會顯著提升某項資產的借款利率。借款利率除了和需求有關外，也和池子內的資產總量有關，池子內可藉資產越多，一般借款利率會越低。
目前 defi 的借貸協議都是基於浮動利率模型，當借款需求旺盛時，借款利率有可能大幅攀升，但對於很多使用者來說，可預測的財務支出可能是更好的選擇。固定利率借款在aave內已經具有了相當規模。
可預測對於很多人來說是一個比較重要的點，不可預測往往代表著風險，結果可能很好，但也可能很壞，這事實上相當於賭博。特別是對於傳統金融機構來說，如果想要進行大額借款或者存款，但結果又不能預測，這可能會成為阻礙機構進入的重要因素。
今天聊一聊目前市場上都有哪些提供固定借款產品的平臺，模式上又有哪些區別？
一、aave
aave 是知名借貸平臺，defi 龍頭產品之一，創新性較強，具有很高的知名度和比較大的使用者群體。
aave 在浮動利率借貸之外，還提供了固定利率借貸服務，如下圖所示 ：
aave 內的固定利率並非是絕對固定的，在極端情況下利率可能再平衡。再平衡的條件為：當平均借貸利率低於 25%，並且利用率超過 95 %時，將會發生利率再平衡，利率將會發生變化，但從目前的情況看出現再平衡的機率不大。
在 aave 內我們可以看到每種資產的相關資料，其中包含了固定利率借款的佔比份額。從目前來看 aave v1 內固定利率借款佔比較高的是 usdt、usdc 和 dai，佔比分別為 42.4%、27.6% 和 15.9%。但如果單從 v2 版本來看， usdt、usdc和 dai 的佔比分別高達 56.7%、57.9% 和 67.2%。
aave 固定利率借款和浮動利率借款使用同一個資金池，本質上和浮動利率借款並無不同，只是支付的利率不再隨需求而變動。
二、yield
yield 是另一種模式的固定利率借款協議，其業務邏輯依託於 maker，和 maker 有比較深的繫結關係。
使用 yield 借出 dai 的整體流程如下：
使用者首先存入 eth，才能借出 dai，目前只支援 eth 抵押，也只能借 dai 這一種資產，抵押率和 maker 相同，目前為 150%。這裡對應流程圖中的第一步。
隨後在 borrow 中進行借款，這裡對應流程圖中的第二步和第三步。
事實上第二步和第三步的幕後操作都被隱藏了，使用者感知不到。在這兩步中使用者首先進行鑄幣，鑄造的是 yfdai，也即流程圖中的藍色代幣，接著系統自動把 yfdai 兌換成 dai 給到使用者，就實現了第三步的結果。
yfdai 和 dai 的兌換，是透過 pool 自動進行的，使用者也可以往 pool 內注入流動性來支撐兌換，提供流動性將會獲得手續費分紅。
yfdai 和 dai 之間是有折價的，比如 0.97:1， 這其中的折價就是使用者借款所支付的利息。
在 lend 介面使用者可以存入 dai 來折價獲得的 yfdai，折價部分就是到期收益率，購買時可以選擇不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之後可以使用 yfdai 1:1 兌回 dai。
目前來說 yield 的整體資料一般，鎖倉量比較小。
yield 模式的本質是透過鑄幣溢價發行出了一個可交易、具有到期日的零息債券，並賦予了這個債權到期以一定比例兌換資產的權利。
從目前市場上看到的固定利率產品來看，使用此種模式的產品居多，uma 和mainframe 都是類似模式。uma 在這方面的嘗試不算多，mainframe 是致力於為使用者提供固定利率借貸的產品，關注度也比較高，下面看一看。
三、mainframe
mainframe 還未上線，目前已經完成了 1 輪審計，預計於明年 1 月份上線，代幣為 mft。
mainframe 的結構和 yield 類似，但又有很大的區別，先看一張總圖：
mainframe 體系由出借人、借款人、擔保池、贖回池四部分組成。從上圖可以看出借款人透過抵押資產鑄造出 ydai，ydai 賣給了出借人，出借人的支付的 dai 放入了贖回池。
在 mainframe 內有擔保池，使用者可以把資金注入到擔保池內賺取清算收益，借款人抵押的資產將會被用於閃電貸賺取收益，收益也會注入擔保池。
mainframe 和 yield 最大的不同是，yield 的 yfdai 是系統透過池子自動賣出，換成了 dai 給使用者，mainframe 內是賣給了出借人。
直接賣給出借人可能的問題是，當出借人購買需求不足時，交易是無法成交的，有可能需要折價較多才能實現成交，借款人可能會付出更高的借貸成本。但我們也可以發現 yield 中的借款人和出借人是割裂的，借款人的資金來源是資金池而非出借人，資金池的大小決定了其規模。
從圖中可以看出擔保池還支援 ctoken 和 atoken 注入，這為 compound 和 aave 這兩個平臺的使用者提供了額外的收入渠道。
從最新的訊息看，因為 compound 在上次行情波動中，因為 dai 的波動被清算了 8500 萬美金資產，mainframe 決定首發資產由 eth 改為 wbtc，目標資產由 dai 改為了 usdc。
四、總結
目前市場上提供固定借貸利率的 defi 產品還不多，最為成熟的當屬 aave，在目前 aave 的市場內，固定利率借貸產品已經佔據了不小的份額，從資料上表明瞭固定利率借貸產品確有其需求。
aave 的固定利率產品和主流的浮動利率產品沒有本質區別，只是借款人支付固定的利率而已。
除此之外 yield 使用的零息債券模式是另一種主要模式，借款人溢價發行債券，出借人折價買入債券，到期兌換資產賺取收益，債券可交易、可轉讓，形式上更加靈活。
目前固定利率借貸還並未流行開來，但未來我們將會看到更多固定利率借貸產品的出現及採用，這也將為機構入場掃清一些障礙。
參考資料
https://docs.yield.is/faq.html
https://yield.is/yieldspace.pdf
https://docs.aave.com/faq/borrowing
https://medium.com/aave/aave-borrowing-rates-upgraded-f6c8b27973a7
https://mainframe.com/static/mainframe-whitepaper-485f32bbcc4dc9308ec1ee36084757d8.pdf
https://blog.mainframe.com/compounds-dai-liquidation-event-and-it-s-impact-on-mainframe-84f9b826044f
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