2012年11月28日，比特幣網路出現了第一次減半。當時，只有少數的主流加密貨幣交易所可以進行比特幣交易，而且購買比特幣仍然相對困難。因此，許多分析師認為，2016年之前（當時交易所數量有限）的市場資料可能並不可靠。
在2012年首次減半之後，比特幣價格用了大約11個月才進入拋物線式上漲階段，以確保了持續的上漲勢頭。2012年11月，比特幣在Bitstamp交易所上的價格徘徊在12美元左右。2013年11月，比特幣價格攀升至1,100美元，漲幅達7,562％。
比特幣網路的第二次減半發生在2016年7月。比特幣價格從1,100美元急劇下跌後，穩定在600美元左右。然後，比特幣價格在2017年5月，也就是減半發生後恰好11個月（與2012年一樣），開始出現強勁反彈。因此，過去兩個減半表明，在減半發生後10到11個月，比特幣的價格往往會出現垂直上漲，但不是在比特幣減半後立即上漲。
為什麼比特幣價格會在減半數月後反彈
大型礦商傾向於在區塊獎勵減半之前最多儲備12個月的現金作為緩衝，因為在挖礦收入減少之後BTC價格始終存在下跌的風險。但是，小型礦商沒有財力或資源來為減半提前做好準備。
各種資料（包括Digital Assets data 21-Day Miner's Rolling Inventory）都表明，最近幾周礦商賣出的BTC數量超過了他們的挖礦量。正如大型投資商Joe007（可能是Bitfinex上最大的鯨魚）所暗示的那樣，礦商賣出BTC的可能性尚未被市場消化。
當小型礦商繼續賣出其比特幣時，加密貨幣交易市場面臨越來越大的拋售壓力。一些礦商傾向於透過場外市場出售加密資產。然而，久而久之，場外交易資料也會反映在加密貨幣交易市場上。
3月中旬，Joe007警告稱，隨著減半時間的臨近，“過度槓桿化的礦商”將會受到難以置信的傷害，這可能導致一些礦商投降，並最終透過交易所和場外交易平臺拋售比特幣。
為什麼投資者預測比特幣價格會在減半後上漲?
人們普遍預期5月份區塊獎勵減半後，比特幣價格短期內會上漲的主要原因是，正如TradeBlock的研究負責人約翰·託達羅（John Todaro）在2020年早些時候表示的那樣，比特幣挖礦的盈虧平衡價格會上漲至12,000至15,000美元之間。許多投資者推測，由於比特幣的挖礦成本為12,000美元，因此在減半後將比特幣的價格提高至12,000美元以上是合乎邏輯的。
雖然比特幣價格最終可能會在未來進入12,000至15,000美元的區間，但大型礦商正準備大量緩衝現金，以應對減半後比特幣可能出現的價格下跌。
Todaro的研究還發現，位元大陸和嘉楠科技等大公司一直在開發更新的挖礦裝置，這也是計算挖礦盈虧平衡價格的一個變數。根據TradeBlock的研究，高效的挖礦裝置以及更便宜的電力和資源可以大大降低挖礦的盈虧平衡價格，即使是在減半之後。
對於擁有緩衝現金和資源以快速獲得新挖礦裝置的大型礦商而言，透過自動調整最終降低挖礦難度使其有可能在減半後的最初幾個月維持其業務。
比特幣接下來的表現會怎麼樣?
如果比特幣的價格趨勢遵循歷史表現，如2012年和2016年所呈現的，那麼比特幣應該在2021年年中大幅上漲，距離5月份進行減半還有10到11個月。因此，在未來幾個月內，比特幣價格很有可能會保持在遠低於挖礦盈虧平衡價格的水平。
然而，根據歷史資料和鏈上研究，比特幣網路的雜湊率可能會反映挖礦收入的下降，從而導致“死亡螺旋”，這會嚴重降低比特幣網路的安全性。這一流行理論尚未被證明是準確的。儘管距離減半還有一個月，但比特幣網路的算力僅下降至2019年12月的水平。由於在過去兩年中，比特幣網路的算力一直在創下歷史新高，因此比特幣減半對算力產生顯著的巨大負面影響的可能性很小。
BitMEX的一項研究發現了各種可能發生的情況，例如：“減半對網路算力的影響更大，導致算力下降47％”，或者 “減半僅導致網路算力下降12％”。
這意味著即使比特幣的價格仍然低於挖礦成本，並在接下來的三到四個月保持這種現狀，並且考慮到大型礦商往往會提前準備以及算力很少大幅下降，所以在算力開始反映挖礦成本之前，比特幣網路的算力可能會保持穩定。
比特幣減半可能會在短期內嚴重影響過度槓桿化的小型礦商，就像比特幣價格下跌會嚴重影響過度槓桿化的交易者一樣，因為減半不太可能立即引發比特幣價格飆升。但是從中長期來看，預計比特幣網路和挖礦生態系統的基本面將保持強勁。
儘管市場低迷，加密貨幣市場停滯不前，但礦業領域的小型和大型收購仍在進行，如2020年3月30日以280萬美元收購加拿大魁北克的一個比特幣挖礦中心。這表明礦商預計全球加密貨幣挖礦行業短期會出現下滑，但從長期來看會有所回升。
