2018年9月，幣圈猶如癌症晚期患者一般，奄奄垂死。韭菜們連菜葉帶根莖被鏟個乾淨；小池塘裡的眾多肉食者開始互相殘殺，惡性事件頻發。有關部門被上訪的韭菜煩透了，以公告的形式向最廣大的公眾作了風險提示。
未來，區塊鏈行業何去何從？
1
2017年的幣圈死有餘辜
2017年那個狂熱的幣圈，死有餘辜。
彼時，幣圈有三宗大罪：
罪狀一：沒有創造價值，以圈錢為本意
2017年，萬幣齊發，天空中烏壓壓的被各種吹上天的牛皮覆蓋，日中而黑，萬物齊喑……時間走到2018年9月，公眾發現，那些天上的牛皮毫無科技含量，部分連牛皮都不是都是些劣質的人造革，純粹靠著下面所謂專案團隊的嘴巴拼命的吹。
於是，幣圈那些故事和概念，一個個破產……
大佬們說要做公鏈！所以空氣幣互相抄出了幾千根公鏈來交差，問題是：沙漠裡建房地產，誰來住？
大佬們說要做社羣！所以眾多微信群、QQ群、電報群建立起來，韭菜們口水四濺的談著幣價，傳銷分子們在其中穿梭。至於專案應用如何落地，如何創造價值，who care？
大佬們說要有信仰！韭菜們信以為真，每天晚上開啟錢包做著發財迷夢入眠。大佬們在另一邊搶跑，坐擁真金白銀與嫩模狂歡。
這些廉價的概念，邏輯不通的故事，當然不可能轉化成落地的專案。
沒有使用者，只有韭菜，自然不可能有任何的使用者價值。
沒有使用者價值，泡沫破裂只是時間問題。
罪狀二：煽動投機倒把，以坐莊來收割
沒有創造使用者價值，牛市為何能維繫半年？
答案是資金盤。
在應用沒落地，沒有創造使用者價值前，可以說每一個幣都是空氣幣，上上下下炒的都是空氣。空氣如何炒？坐莊！
一方面，幣圈豢養了一千多家媒體，大肆鼓吹投機。幾個靠炒幣致富的人被重點塑造成行業大佬，用致富神話挑撥著人性深處好逸惡勞的“痛點”，吸引韭菜們加入投機賭局。
另一方面，幣圈豢養了無數的操盤手，在一個個空氣幣資金局中上下其手，透過操縱坐莊將韭菜的資金變成自己手裡的資金。
在市場氛圍好（韭菜量大）的時候，資金盤和坐莊是輕鬆愉悅的事情，賺錢so容易；在行情不好的時候（韭菜割死了），資金盤就開始自相殘殺，市場上醜聞疊出。
罪狀三：與傳銷勢力同流合汙，永墜深淵
傳銷江湖歷史悠久，在幣圈產生之前，傳銷江湖經歷了無數個輪迴，已經把所有的遊戲、所有的老千術全部玩了一遍，並且歷久彌新，還在不斷創造新套路，其創造力顯然要比幣圈高。
2016年下半年，幣圈泡沫被點燃後，傳銷勢力立刻敏銳的發現了新“商機”，迅速的組織精銳骨幹力量進入。而幣圈中的部分大佬，為了快速的割韭菜，當機立斷以迅雷不及掩耳盜鈴之勢與傳銷勢力緊密合作。大佬負責給“信仰”充電，傳銷勢力負責給韭菜放電。眾多韭菜被各類新概念名詞刺激得高潮迭起，乖乖的交出手中的資金，傳銷勢力和部分大佬可以大肆分金銀。
2
行業三期交匯
2017年，肆意妄為的幣圈眾生，把好好的一個區塊鏈行業折騰的奄奄一息。最可怕的不是引來了監管部分的直接打擊，而是將整個行業的口碑做爛，使得路人一聽區塊鏈這三個字，就直接與詐騙掛鉤。在這一局面下，區塊鏈行業進入了三期交匯的空白期。
一期交匯：老套路已死，新套路未立
這個行業老的遊戲規則有兩種：
一種遊戲規則是鏈圈的遊戲規則。
這是一種To VC的遊戲規則，主要是一些進行區塊鏈底層技術研發的企業試圖玩。鏈圈的遊戲規則中，融資的主要物件是VC機構。但是國內的VC機構一直觀望，沒有大規模的入場，導致鏈圈的遊戲規則從來就沒興起過。未來，隨著LP稅制的改革，VC這個行業自身都難保，鏈圈的遊戲更難成主流。
另一種遊戲規則就是臭名昭著的ICO遊戲規則。
這實際上是一種擊鼓傳花博傻的遊戲規則。所謂的專案方編一個故事（比如發衛星上天）、找個所謂的大佬站臺、然後直接向韭菜融資、然後靠所謂的市值管理（就是資金盤和坐莊）割韭菜，然後套現進個人口袋、然後辦好移民隨時準備跑路。這樣罪惡的遊戲玩到2018年，終於把韭菜根鏟了個乾淨，自然也玩不下去了。
以上兩種遊戲規則都碰到了障礙。如果說假如沒有2017年泡沫的話，鏈圈埋頭研發技術，還是遲早能夠等來風口的。奈何行業整體泡沫下，鏈圈人心浮動。當阿貓阿狗都能發個幣圈錢的時候，鏈圈的技術極客也難免心動。再加上圈到錢的專案高價從鏈圈專案中挖技術人員，導致鏈圈的發展倒退了數年。
我們監測到市場上已經出現了幾種新的創新的遊戲套路，但這幾種遊戲套路尚無產生落地的標杆案例，沒有成為引領市場的下一波熱點，在這裡就不介紹了。
二期交匯：老領袖已崩，新領袖未現
所有人氣旺盛的市場，都不乏領袖英雄。理論領袖能夠提出創新理論，開創一個新的時代，典型如巴菲特的老師本傑明·格雷厄姆，開創了證券分析和價值投資的時代（雖然他本人從股票上的盈利不多）；創業領袖能夠透過成功的案例創造大量使用者價值，激勵後人學習模仿，典型如喬布斯與他的蘋果。
在2017年的幣圈，經典的理論是“信仰理論”。這一理論，與其說是理論，不如說是宗教。因為它並不是透過邏輯推導而來，而是透過宗教般的宣講加上牛市顯示神蹟（賺錢即真理）來自我成立的。在本輪熊市中，“信仰理論”受到重創，再加上幾位“信仰理論”的創立者深陷於幾期錄音洩露事件，相互之間的攻訐掏底也暴露了一些“信仰”以下的內幕，“信仰理論”的徒眾明顯減少。當然，“信仰理論”因其簡單易懂，永遠適合自願交智商稅的韭菜，相信假如有下一波牛市，“信仰理論”依然會死灰復燃。
幣圈不乏自己的“創業英雄”。但是2017年，幣圈的創業英雄，不是因為他們成功創立了一個熱門的專案，而是因為他們成功的割到了韭菜。所以諷刺地稱他們為“致富英雄”似乎更加貼切。而韭菜們之所以願意相信這些“英雄”背書的專案，不是因為韭菜們覺得這些專案的成功概率更高，而是他們認為這些“致富英雄”能夠帶領當下的韭菜去割未來的韭菜。
我們相信，未來假如這個行業能夠步入正軌，行業中必然會產生類似格雷厄姆和喬布斯這樣的真正的領袖，靠睿智的思想和落地的例項在行業史中留下自己的名字。
這樣的英雄，我們目前還沒看到。
但也許他們已經默默地潛伏在行業之中了。
三期交匯：老資金已盡，新資金未入
2017年的幣圈資金主要有兩個來源：堅持“信仰”，夢想一夜暴富的韭菜資金和傳銷資金。
如今，韭菜根已經被刨了個乾淨，傳銷資金眼看熊市來臨，也迅速撤退。潮水退去了，除了一堆光屁股的裸泳者之外，還暴露出了許多資金盤鱷魚，開始相互之間殘殺。老資金耗盡，要麼化為穿梭於幣圈的嫩模們的名牌包包，要麼化為某些潛逃海外的專案團隊的養老金，總之沒有幾塊錢轉化成可持續經營的資本，自然也無從談創造價值。
資金盤之間的相殺，是近期幣圈的焦點，誰都想在鍋底裡撈僅剩不多的肉渣。韭菜骨灰堆裡成長起來的不是人見人愛的新韭菜，而是讓無數專案喪膽的羊毛黨。大家都想從別人嘴裡搶食，就是不好好想想，為什麼行業淪落到了現今這一步。
3
破局點
2017年的幣圈泡沫，是幣圈作死之惡果。幣圈作死之外，還把本來平靜寫程式碼的鏈圈帶歪了節奏，最終引來了99號文。99號文的本意是禁止幣圈中部分投機分子的作惡，但客觀上把區塊鏈整個行業打上了一個灰色的標籤。雖然後來透過持續的放風鼓勵區塊鏈技術的發展，但民間的企業家和資本，由於不瞭解其中的內幕，不敢深度的投入金錢和精力，客觀上阻礙了行業的發展。
破局點何在？
我們認為未來依次出現以下三個事件，會標誌著行業重新走上正軌：
標誌一：標杆案例的出現
標杆案例會是透過自身的業務系統為使用者創造價值的典型案例，而不是號召信徒提供“信仰”力加持的空氣專案。
這個標杆案例會提供一套新的創業方法論，讓許多創業者恍然大悟——哦，還能這麼玩，我能不能也這麼玩？
這個標杆案例的新玩法會被提煉出一批新的概念名詞，代替現在已破產的“社羣”、“去中心化”等概念
這個案例的創業團隊中，會出現一位新的領袖，透過其個人魅力和形象吸引各路優秀創業者和資金來這個行業聚集。
從我們近期觀察到的情況看，我們認為這個標杆案例可能會首先出現在區塊鏈遊戲（鏈遊）這個細分行業，時間可能會在一年以內。
標誌二：新指導理論的確立
隨著標杆案例的出現，行業中會出現一套新的理論體系，能夠站在哲學和社會學的高度上，替行業中的從業者回答以下兩個問題：
在當下，區塊鏈如何應用？為什麼？
在未來，區塊鏈會改變什麼？為什麼？
這兩個問題，看似簡單，實際上會是貫穿所有行業發展整個生命週期的問題，區塊鏈行業也不例外。
現在行業中已經出現了一些候選的指導理論，比如孟巖的通證經濟學和史伯平的商圈Token經濟學。然而只有透過具體指導標杆案例的落地和產生影響力，指導理論才能為廣大行業從業者所接受，理論的地位才能獲得確立。
我們預計新指導理論的確立，需要大約1~2年的時間。
標誌三：新資金的入場
據我們的觀測，近期不排除有一些其他目的的資金進入區塊鏈行業，但這些資金或者是以加密數字貨幣作為過橋跳板，或者是押注一些重點政策動向，並不會停留下來成為投資於區塊鏈行業的資本。本文談的入場的新資金，是指希望投資於區塊鏈行業，並透過促成區塊鏈行業繁榮來獲得繁榮紅利的資金。
最值得期待的入場新資金是行業自身的利潤。共享單車行業一直靠行外外部資金輸血，本身沒有創造利潤，因此當外部環境一變化，就很危險。幣圈一直靠新韭菜來維持老韭菜的收益，一堆空氣幣專案落地的都少，更遑論創造利潤了。因此，未來當行業新標杆案例出現，行業能夠自己創造利潤的時候，才是這個行業步入健康發展的時候。
其次的話，各類主流資金（以國外資金為主），包括養老基金、社保資金、銀行資金、保險資金等，也一直在觀望這個市場。發達國家的資本市場相對完善，主要的資金都集中在各類資金託管機構手中進行集中管理。部分策略較激進的機構，會有意願配置一部分資金到區塊鏈行業。由於主流資金基數巨大，因此即使是很小一個比例的資金量，已經是很可觀的資金量了。
但是主流資金的管理機構的節操顯然要比幣圈的機構高不少。幣圈引頸期盼著主流資金進來當下酒菜，某位大佬更喊出了就算巴菲特進來，也照樣割死的豪言。主流資金不會傻不拉幾的直接進來，而是會先鋪好基礎設施，然後踩著堅實的基礎設施過來，防止被幣圈大鱷暗算。目前看來這樣的基礎設施主要有兩個：一個是對沖工具，一個是ETF。
我們預計這個行業要產生可觀的利潤，可能還需要2年左右（即使有利潤，也會繼續投入行業進行再生產，專案本身可能還是會虧損）。主流資金所鋪設的基礎設施還需要大概1年時間，才能完備。
屆時，我們才能看到新老資金的交替，行業發展進入正軌。
