導讀
2019年10月13日金融穩定理事會（FSB）主席發表了給G20財政部長和央行行長的公開信，信中三個話題之一即有關全球穩定幣的潛在金融穩定性。FSB主席在信中重申了G20領導人在《大阪宣言》的觀點，“加密資產目前並不對全球金融構成威脅，但他們對現有和新出現的風險保持警惕”，並且列舉了《宣言》中指出的加密貨幣對金融穩定的九種挑戰。
公開信指出，具有潛在全球影響力和規模的穩定幣專案必須符合最高監管標準，並接受審慎監督和監管。應優先評估和解決可能存在的監管空白。G7穩定幣工作組正在對全球穩定幣帶來的機遇和挑戰進行初步評估，並將把監管問題的工作移交給FSB。FSB已經成立了一個工作組去形成監管政策。FSB將於2020年四月向G20財長和央行行長提交一份諮詢報告，並在2020年七月提交最終報告。
這裡的重點是有：公開信的口吻沒有體現之前歐盟領導國德法對Libra的明確反對意見，無論G7穩定幣工作組的報告結論如何，穩定幣監管的問題已經被移交給FSB，FSB會按照給定的時間表提交最終報告。需要明確FSB的使命是以前瞻性的方法為G20政府提供有關全球金融體系的政策建議，一般的工作方法是FSB就全球金融體系的問題進行分析、研究並制定監管政策建議，提交給G20各國負責具體實施。相關工作從G7穩定幣工作組移交給FSB工作組，可以理解為一件事情從最初的小範圍提案進入了正式的工作流程去形成監管政策細則建議。FSB的最終報告就是針對某一具體問題詳細的監管政策建議。FSB在近期有關穩定幣的語調，基本和美英央行的態度保持一致，即“符合最高標準監管”，FSB現任主席也是美聯儲負責監管的副主席。我們認為FSB保持了之前對穩定幣監管的態度和原則，沒有變化。從FSB的工作程序來看，2020年七月提交最終報告，Libra完全有可能在這個過程中具體實現FSB最終報告建議的監管要求，並且能夠遵守其2020年底推出Libra的時間表。如果FSB提交最終報告時，全球穩定幣專案只有Libra達到其監管要求，這會是一種什麼格局？Libra可能成為唯一被主流央行“認證”並獲得全球監管共識的全球穩定幣專案，它的全球推廣可能呈現一種“摧枯拉朽”之勢。細思極恐！
此外友情提醒，跟蹤全球監管對穩定幣政策的準確解讀，請關注數字資產研究院的公眾號。我們會及時將最源頭的資訊和專業解讀呈現給您。
龍白滔
2019年10月14日
編譯：袁洪哲 校對：龍白滔
致20國集團財政部長們和央行行長們
金融穩定理事會主席
2019年10月13日
今年是20國集團領導人成立金融穩定理事會十週年。20國集團領導人一致認為，危機後對全球金融體系的改革需要跨境合作和一個國際商定的高標準框架。在過去十年中，金融穩定理事會提出並指導了若干領域的關鍵改革舉措的發展，並與國際標準制定機構和國際組織合作，針對導致全球金融危機的各種裂痕，建立一個更具復原力的金融體系。
這些政策的制定工作已接近完成，執行工作進展順利。金融穩定理事會在十月份會議上提交給20國集團的第五份關於改革實施和效果的年度報告證實，這些努力取得了一些具體成果：一個有著更多吸收損失的資本和更高的流動性水平的更強大的銀行體系；更透明的衍生品市場；和更簡明的證券化體系。更一般地講，造成金融危機的非銀行金融中介方面已大幅度下降，不再對金融穩定構成威脅。
然而，我們的任務遠未完成。在商定的20國集團改革方面，情況當然如此，在關鍵改革領域中，執行進展仍然不平衡，我們正在評估改革是否按預期運作。此外，展望未來，我們需要做好準備，應對全球金融穩定面臨的不斷變化的風險，無論這些風險與當前增長下行風險和英國脫歐的不確定性有關，還是與金融體系的結構性變化（如日益增強的非銀行金融中介作用）有關。
金融穩定理事會 主席 Randal K. Quarles
圖片來源：維基百科
確保面對新風險時的復原力
全球經濟增長前景開始減弱，變得更加不確定。長期利率的下降支援了風險資產價格。公司和公共債務水平繼續上升。金融市場現在預計，在可預見的將來，利率將非常低，甚至為負利率。
這些不斷增加的風險與相比金融危機前更具復原力的金融體系相遇。然而，全球長期持續增長和資產價格不斷上漲，可能削弱了防範意外事件的積極性。持續“尋求收益”環境的前景，強化了及早發現和解決金融穩定面臨的新風險的理由。為此，金融穩定理事會正在制定新的監控框架，將於明年實施。借鑑金融穩定理事會專家的經驗和多元化的成員，新框架將支援全面、有條理和有紀律地評估脆弱性。
前瞻性方法包括對結合性風險的透徹分析。金融穩定理事會正在對槓桿貸款和抵押貸款債務（“CLO”）市場進行深入分析，這些市場近年來增長顯著。我預計金融穩定理事會將在2019年底釋出的這項研究，評估這些市場發展的脆弱性和潛在的金融穩定影響。可能關注的領域包括：更高的公司債務水平；更弱的貸款標準和債權人保護；複雜性和不透明性增加，難以評估相互關聯的潛在溢位效應和風險；以及風險集中在少數大型金融機構。最近的評估是對金融穩定理事會成員轄區進行的分析的補充，旨在提供一個綜合的全球視角，並指出資料差距仍然存在的領域。
前瞻性金融穩定政策的另一個方面涉及金融體系結構性改變的影響。在這方面，金融中介繼續轉向非銀行機構需要我們予以注意。雖然非銀行融資增加了融資機會的多樣性，但它也可能對金融穩定承擔新的風險。金融穩定理事會對非銀行金融中介發展情況的全球監測具有獨特的地位，能夠識別此類潛在風險。
隨著非銀行融資的發展，必須促進和保持其復原力。為此，金融穩定理事會2017年關於解決資產管理活動造成的結構脆弱性的建議將於今年由國際證監會組織實施。一旦實施取得進展，國際證監會組織和金融穩定理事會將評估這些建議是否得到有效實施，而後金融穩定理事會將向20國集團報告。
此外，金融部門的技術創新繼續迅速進行。這可能帶來巨大的好處，尤其是在效率和包容性方面。然而，迅速的進步也可能帶來挑戰。金融穩定理事會繼續致力於研究大型技術公司進入金融服務和第三方基礎服務提供商（包括雲服務）的潛在財務穩定性影響。與此同時，金融機構本身也越來越多地利用大資料、人工智慧和機器學習方面的進步。金融穩定理事會發揮協調作用，將與標準制定機構和國際組織合作，收集有關科技發展的資訊，並在必要時提出監管對策。
最後，當局和私營部門需要解決一些新型別的風險，首先是網路風險。考慮到金融生態系統的相互關聯性，金融機構對網路事件的反應和恢復對於限制風險的傳染及其對金融穩定的影響至關重要。作為金融穩定理事會加強網路復原力努力的一部分，網路事件應對和恢復工作組的任務是確定有效實踐，幫助金融機構應對網路事件並從中恢復。這項工作還將考慮到網路事件的潛在跨境性質。
全球穩定幣的潛在金融穩定問題
20國集團領導人在《大阪宣言》中指出，加密資產目前並不對全球金融穩定構成威脅，但他們對現有和新出現的風險保持警惕。然而，“全球穩定貨幣”的引入可能給監管界帶來一系列挑戰，尤其是因為它們有可能變得具有系統重要性，包括透過替代本國貨幣。這些挑戰包括對金融穩定的挑戰；消費者和投資者保護；資料隱私和保護；財務誠信，包括反洗錢與反恐怖主義融資和客戶身份識別合規；減少逃稅；公平競爭和反壟斷政策；市場誠信；健全和高效的治理；網路安全和運營風險；以及適當的法律依據。
與此同時，20國集團領導人還指出，技術創新可以為金融體系和更廣泛的經濟帶來重大利益。全球穩定幣可能為大量使用者提供跨境支付和匯款的工具。
具有潛在全球影響力和規模的穩定幣專案必須符合最高監管標準，並接受審慎監管。應優先評估和解決可能存在的監管差距。正是在這種背景下，20國集團領導人要求金融穩定理事會根據最近的事態發展，根據需要就任何額外的多邊應對措施向他們提出建議。金融穩定理事會正在評估現有的監管框架如何適用於“全球穩定幣”，以及是否需要填補任何監管空白。在任何情況下，必須獨立於底層技術而應用“相同活動適用相同規則”原則。各國當局正在交流關於如何最好地將這些監督做法應用於這些新領域的資訊。
七國集團穩定幣工作組正在對“全球穩定幣”帶來的機遇和挑戰進行初步評估。七國集團工作組將把監管問題的工作移交給金融穩定理事會，我們已經開始這方面的工作。金融穩定理事會已經成立了一個工作組，其任務是，考慮從新興市場和發展中經濟體的視角出發，審查由具有全球影響力的穩定幣帶來的監管問題。該小組的工作應為利用金融創新的好處的政策方針提供資訊，同時處理金融體系的相關風險，並在必要時就可能的多邊對策提供諮詢意見。
金融穩定理事會正在向2019年十月的20國集團財長和央行行長會議提交一份有關全球穩定幣的議題說明。金融穩定理事會將於2020年四月向20國集團財長和央行行長提交一份諮詢報告，並在2020年七月提交最終報告。
金融穩定理事會（FSB）
Copyright © 2019 | 金融穩定理事會
促進支援強勁和可持續全球增長的金融體系
自從我2019年六月致信20國集團領導人以來，金融穩定理事會一直在致力於一系列舉措，以促進建立一個有復原力和支援全球增長的全球金融體系。
金融穩定理事會在雲服務和穩定幣方面的工作就是它如何努力確保金融體系的復原力和避免碎片化以應對技術創新帶來的挑戰，也符合其任務規定的例子。金融穩定理事會正在考慮如何組織處理這些問題的方式。透過這樣做，金融穩定理事會將加強其作為具有跨境相關性的監管和監督舉措的前瞻性論壇的作用。
作為後金融危機議程的一部分，金融穩定理事會還處理有害的市場碎片化事件。繼六月份報告之後，在市場碎片化、跨境交易和場外衍生品清算、資本和流動性跨境管理以及資料和其他資訊的國際共享方面，工作仍在繼續。金融穩定理事會於九月主辦了一次研討會，由金融行業代表和學者參加，探討市場碎片化的問題，特別是資本和流動性預先定位所產生的問題。金融穩定理事會正在與國際標準制定者合作，向20國集團提交一份進度報告，闡述其進一步市場碎片化的工作，包括國際證監會組織對監管和監管方面跨境延遲的後續行動，以及金融穩定理事會在更普遍地加強監督和監管協調方面可以採取哪些實踐步驟。
七月，金融穩定理事會發布了對全球系統重要銀行（G-SIB）總損失吸收能力（TLAC）標準的實施情況的審查，該標準於2015年被金融穩定理事會採用。在當局制定外部總損失吸收能力要求和全球系統重要銀行發放總損失吸收能力方面，都取得了穩步和重大的進展。所有相關的全球系統重要銀行均達到或超過金融穩定理事會設定的總損失吸收能力目標比率。金融穩定理事會的決議指導小組正在努力解決一項挑戰，以確保在危機中，總損失吸收能力將在集團內需要的時候可被有效獲取。
可行的解決框架不僅是解決“大到不能倒”問題的關鍵，而且有助於銀行系統的結構性改變，而不會對金融穩定造成不利後果。
金融穩定理事會正在推進其對危機後改革的嚴格評估的多年計劃。關於這些改革對中小型企業的影響的最新評價已接近完成。我們現正審閱公眾意見，最後報告將於十一月發表。目前正在評估“大到不能倒”改革對銀行的影響。這份為期兩年的研究旨在評估已實施的“大到不能倒”改革是否正在減少與具有系統重要性的銀行相關的系統性和道德風險。它還將審查改革對銀行進行“大到不能倒”對金融體系整體運作的更廣泛影響。最近我們在紐約舉辦了關於“大到不能倒”問題的講習班。
全面實施全球法人機構識別編碼（LEI）可以實現許多好處，包括（但不限於）在合規科技和監管科技之中的使用，以及支援在授權機構不得不與一家失敗的金融機構及其所有相關法律實體。儘管取得了這些進展，但法人機構識別編碼還有很長的路要走，以實現20國集團真正採用全球法人機構識別編碼的目標——金融穩定理事會今年釋出了關於實現這一危機後根本性改革的建議。
結論
金融穩定理事會在20國集團輪值主席國日本的領導下，已經交付了多個專案，這些專案即將成功結束。這些專案——從解決有害的市場碎片化問題到分析更多地使用去中心化技術的潛在影響——突顯了金融穩定理事會從修復全球金融危機的裂痕到解決新的風險。
話雖如此，充分、一致和及時地執行所有商定的改革仍然是一個優先事項。因此，我們的年度報告強調，需要20國集團繼續支援實施商定的改革，並加強全球監管合作。
因此，金融穩定理事會的優先事項是完成已商定的內容，檢查我們是否達到了預期效果，並將我們更多的努力集中在識別和應對新風險上，從而保留支援20國集團強勁、可持續和平衡全球增長的目標所需的金融創新紅利。
我們期待著與即將上任的20國集團主席國沙烏地阿拉伯合作，繼續這一關鍵工作。
您真誠的
Randal K. Quarles
