6月初的文章。
金融系統讓利1.5萬億
今天看新聞，昨天的國常會要求採用降準、再貸款、引導市場利率下行等工具穩住基本盤，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元，確保新增金融資金主要流向製造業、一般服務業尤其是中小微企業。
中國的金融系統其實主要就是銀行，也因此這裡的讓利，主要還是銀行系統的讓利了。中國銀行業去年的總利潤是2萬億左右，讓利如果是讓得是淨利潤，那銀行股可慘了。碰巧今天是618，是各大電商“讓利”的好日子，幾個大電商紛紛讓利“百億”，最後財報出來你發現賺得更多了。
我把今天銀行股根據總市值排了一下，大銀行和小銀行區別還是挺大。工商銀行，建設銀行，農業銀行，招商銀行，郵儲銀行都綠了，中間紅了交通銀行，興業銀行，浦發銀行和中信銀行。
實際上剛開盤時，像興業銀行這種紅盤收盤的，開盤時也是下跌的。只是後來走著走著回過神來了。原來讓利不等於讓利潤呀。
如果考慮到信貸規模大概是150萬億，1.5萬億剛好相當於把貸款利率降低100個基點。今年3月時，一般貸款的加權平均利率為5.48，%，相比去年9月降低了48個基點，但銀行的淨息差只下降了10個基點。之前餘額寶的收益時不時能破3，現在呢？貸款利率固然降了，存款的利率也在下降。按100bp的幅度，配合降準等政策，對銀行利潤的影響其實並不算大。
從各類銀行的息差絕對值來說，大行，股份行和城商行的息差水平相當，而農商行較高。這表明農商行的小微貸的比重更大。而息差下降的幅度也表明，農商行的息差下降最為顯著。
我們知道，銀行的非息收入比重越大，受到淨息差下降的影響就越小。從下面的圖中可以看到，最近幾年銀行的非息收入比重在迅速提升之中，到了今年一季度已經達到了35%了。
非息收入的增長會抵消淨息差的下降。
還有就是信貸規模的擴大同樣也會抵消一部分。
在成本端，由於銀行的風控能力提升以及降息帶來的壞賬率下降也有助於減少減值損失。
以上的因素加起來，其實對銀行的整體影響就不大了。
相反地，靴子落地之後，至少大家心裡算是有譜了。
今天小市值銀行都是紅盤的，而大銀行則綠的多。市場或許是認為大銀行才是政策執行的主體。事實上也正像我們上面說到的，影響最大的恰恰是小銀行。
持有銀行股真的不賺錢嗎？
這十幾年來，中國的銀行股經歷了脫胎換骨的變化，管理水平已經逐步向國際同行看齊，盈利能力逐年提高。但估值水平卻一直在下臺階。而股價則長期橫盤，甚至最近一年有些銀行還在不斷創新低。
我認識一個朋友持有興業銀行已經十來年的時間了，他現在一年都懶得看一次盤：看它幹嘛，反正也不漲。我剛看了看，實際上這十年來，興業銀行的後復權股價大概從26漲到了65元，年複合增長率9.6%。說實話，這個收益率其實相比存銀行還是划算得多了。
相比於上證指數的十年徘徊，這個收益率也還是相當不錯的。
而如果持有的是招商銀行，那麼後復權股價從40元上漲到160元，上漲了4倍，年複合增長為14.9%。
持有工商銀行呢？我估計你聽到工商銀行的名字，就已經沒有持有的興趣了。工商銀行的後復權從4.6上漲到8.1元，年複合增長5.8%。
但我們需要思考一個問題：2010年時，銀行股的估值相比現在還在高位。也就是說，即便如工商銀行增長如此之少，它也是殺估值之後的結果。
我們來看看工商銀行的市淨率，在高槓杆行業，這是一個比市盈率更為重要的指標。
我們可以看到，工商銀行的市淨率從10年前的2倍下降到如今的0.7倍。而如果市淨率保持不變，那麼持有工商銀行的收益將是5倍，年化增長17.5%。
我們再來看看工商銀行的ROE。可以看到，工商銀行的ROE從2011年之後逐步回落，到2019時已經基本企穩。
那麼工商銀行的這個ROE是個什麼水平呢？我們橫向對比一下美國同行。你會發現這個水平和過去十年的美國同行其實相當。
而如果工商銀行能維持在當前的ROE之下，而我們又假設未來十年工商銀行的PB維持在0.7倍（這個水平太低了），那麼我們的年化收益就是18.6%。這個收益相當於10年5.5倍的收益。
而如果工商銀行未來十年股價橫盤，那麼其市淨率會達到0.2倍：你覺得還能更低點嗎？
當然我只是拿工商銀行來做例子。
下面是興業銀行。與工商銀行的情況差不多。
興業銀行的市淨率，也是一路走低，當前只有0.64倍。
而如果興業銀行未來十年的ROE能夠保持平均13%的水平（比當前低一些），而如果其十年後的PB仍在0.64倍，那麼其年化收益也可達到20%，這個收益相當於10年6.2倍了。
年化收益10%是個什麼概念？
現在的股神太多了，以至於很多人根本看不上10%的年化收益。但年化10%真的很少嗎？下面是投資1萬元N年之後。你可以看到，投資1萬元保持10%的年化收益，在10年時即達到2.59萬，20年達到6.73萬，30年達到17.45萬。
而我們剛才計算持有工商銀行的年化收益18.6%又是什麼概念呢？為了保守一點，我們就假設年化15%好了。
投資十年之後，你的1萬元就變成了4萬元，20年後就變成了16萬元，而20年後就變成了66萬元。假如你今年剛好30歲，積攢了10萬元作為你的養老金，那麼到你6歲退休（估計60歲你退不了休）時，這筆錢已經變成660萬的鉅款了。
那麼年化20%又是什麼概念？
假如你今年30歲，攢了10萬元投資，年化收益20%，那麼10年後就變成了62萬，20年後變成了380萬元，30年後變成了2370萬元。
所以，不要看不上這點收益。能做到這個收益的，能有幾個？
開開心心賺錢不好嗎？
我估計很多人看到論壇上一些股神們動不動每年翻倍的收益就按捺不住自己的投資熱情，股票三天不漲就已經按捺不住非要動一動。而一旦漲了那麼幾個點又欣喜若狂，忍不住又要保住勝利果實。
實際上，更多時候，投資需要常識和耐心，你就會得到相當的財富，而這些是你伸手可及的：只要你的追求不是太過分。
我認識好幾個非常激進的人，買哪個股票都要“賭”一下。賭對了就發財了，賭錯了就墜入地獄。
我真的要問一句：你投資的目的是什麼？是為了享受快感？還是為了顯擺自己的能耐？還是為了給券商創收？抑或，是為了改善生活？
我再追問一句：你的目的達到了嗎？
很多投資股票的人，原本生活也很輕鬆快樂，但因為股票的事搞的壓力太大，每天都無法快樂，最後你收穫了什麼？
股票投資是為了改善生活，如果它不能，那不如老老實實買點ETF基金的好。
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