先說總的結論
我們按照巴菲特重倉銀行股的邏輯，評估寧波銀行是否優秀及低估。銀行股評價的指標實在太多，作為一眼望胖瘦的判斷，我們只找幾個最顯而易見的指標，即：
寧波銀行的盈利能力如何，在此盈利能力之下，業績增長能力又如何。而在此業績增長之下的資產質量控制又如何。
在確定三者之後，自然得出寧波銀行是否優秀的結論。我們再根據其與國內外同行的比較及歷史比較得出其估值水平。最後，我們自然得出投資結論。
巴菲特的重倉股
截至2019年年底，巴菲特的伯克希爾持有的重倉股前15位中，有6家銀行股，市值從多到少依次為美國銀行、富國銀行、合眾銀行、摩根大通、紐約梅隴銀行、高盛。另外，巴菲特還持有兩家信用卡公司。
我這裡沒找到2019年年底的持股明細，只找到三季度的，實際變化不會太大：
參考三季度的持倉，巴菲特的銀行股權重高達40%。大家都對巴菲特投資富國銀行耳熟能詳。我之前也寫過招商銀行與富國銀行的對比，結論是招商銀行未來將超過富國銀行。
股神的買入邏輯
買入邏輯第一條：要買入優秀的銀行股。
巴菲特在 1990 年致股東的信中這樣說道，“由於銀行業 20 倍槓桿會大幅放大經營管理的優劣，我們無意以便宜的價格購買管理水平低下的銀行股；相反，我們只在意以合理的價格買入管理良好的銀行股票。”
買入邏輯第二條：買入低估的銀行股。
1990年，美國的房地產泡沫破滅，銀行股大跌，巴菲特趁機以很低的估值重倉買入富國銀行。巴菲特買入的1990年，富國銀行的市淨率為0.99倍。
買入邏輯第三條：長期持有。
巴菲特曾經有一句名言：不想持有10年，就不要持有一分鐘。銀行業是一個沒有天花板的行業，只要經濟在發展，優秀的銀行股就總能不斷增長。長期持有優秀銀行股，給巴菲特帶來的巨大的投資回報。
寧波銀行是不是優秀的銀行
我們說完巴菲特，回到寧波銀行。我們以巴菲特的標準來審視一下，寧波銀行是不是優秀的銀行，寧波銀行的估值高不高。
先說是不是優秀的銀行。按照我們第一段的總結，我們層層遞進來說明。
先說起盈利能力如何。
寧波銀行的盈利能力
銀行的盈利能力我們看幾個指標：淨資產受益和總資產收益率。
先看淨資產收益率。其實最近幾年，銀行業的淨資產收益率一直在持續下降，具體看下面的圖。
但我們去看寧波銀行時，會看到另外一個景象。下面是寧波銀行歷年的淨資產收益率。你可以很明顯地看到，雖然2019年ROE略有下降，但相比2015年時並沒有太大變化，走勢相當平坦。
而我們如果與同行進行對比就會越發明顯看到這一點。下面的圖中只有城商行。
我們把股份行補上，可以對比一下招商銀行。我們會發現寧波銀行與招商銀行一樣，早在2015年ROE就已經企穩了，並且寧波銀行的ROE始終都高於招商銀行。
總資產收益率呢？在城商行中表現比ROE還要搶眼一些，這下直接冠軍了。
即便相比於國有大行和股份行，寧波銀行的ROA仍位居前列。
寧波銀行2019年的淨息差為1.84%，年報中也解釋了，考慮到鋅金融工具準備影響，淨息差實際是提升了10個基點的。也因此下面這個圖的趨勢是不準確的。不過這個息差水平相比於國有行和股份航來說是有些低的，更不要說和招商銀行相比了。
再來看一下成本收入比。成本收入比，顧名思義，就是每獲得單位收入所要付出的成本。我們從贏利的角度來說，自然是成本越低越好。從這裡可以看到，寧波銀行的成本收入比還是比較高的。
從上面的資料我們可以比較清楚地看到，寧波銀行的盈利能力非常強。作為待進步項，寧波銀行的淨息差和成本收入比還有較大的提升空間。
寧波銀行的利潤增速如何？
從下面的圖可以看出，寧波銀行的淨利潤增速在上市區域銀行中是最高的，而且最近幾年的增速穩定上升。
寧波銀行的營業收入包括利息淨收入、手續費及佣金淨收入、投資收益、公允價值變動收益、匯兌收益、其他業務收入、其他收益和資產處置收益。
最主要的三塊收入：利息收入，中間收入及投資收入。這三塊之中，投資收入最近幾年高速增長，中間收入居中，而以利息收入增速最低。
下面這張表來自寧波銀行的2019年年報，可以看到，利息淨收入在2019年僅僅增長了2.3%，其中利息支出較利息收入增長更快。利息淨收入在總收入中的比重由65.7%下降到55.8%。而手續費及佣金淨收入增長了34%，其他非利息收益更是大增了93%。
寧波銀行在年報中解釋，報告期內採用新金融工具準則，部分原生息資產在新準則下作為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，其收益體現為投資收益。這使得利息收入的增速較低，而在非利息收入上則出現了迅猛的增長。
下面來看看非息收入佔比。大家不要去看那個條形，就看上面的曲線。條形是非息收入規模，可以看到工商銀行，建設銀行，中國銀行和農業銀行四個國有大行在非息收入總規模上遙遙領先。
寧波銀行的非息收入總量較小，但比例卻很高。這個圖中我找來找去沒看到招商銀行。剛搜了搜，招商銀行的中間收入佔比大概在35.5%左右，大約與平安銀行在相當的水平，低於寧波銀行。
我們從上面可以看到，寧波銀行的非息收入比重非常高，而且盈利增長速度也非常之快。
再說一下資產質量控制
資產質量控制我們就主要看看不良率。下面這個是幾個城商行的不良率對比。從上面可以看到南京銀行已經夠低了，而寧波銀行真是變態低。
這幾個城商行對比還不夠顯著，來看一個2018年的資料。
可以說寧波銀行不僅不良率變態低，並且其關注類比例也是極其變態低。這說明寧波銀行的資產質量控制極其優秀。
我們看看撥備覆蓋率。也正是因為寧波銀行變態低的不良率，使得其不需要太多的撥備即達到了500%的撥備覆蓋率，在上市銀行中遙遙領先。
階段小結
我們說，盈利能力強解決了好的問題，利潤增長解決了快的問題，而不良率低，撥備高澤解決了一個好的問題。
也就是說，寧波銀行就是傳說中的又好又快又安全的銀行。
寧波銀行的估值水平
我們談寧波銀行估值水平的時候，主要看兩個指標：市盈率和市淨率。
先看寧波銀行的歷史市盈率。在2010年5月之前，寧波銀行市盈率一度非常之高。為了讓這個圖看起來波動更大一些，我就把前面省略掉了。
從市盈率資料而言，寧波銀行的市盈率低點出現在2014年，當時僅在5倍出頭，而當前大約在10倍左右的水平。這個水平在過去十年中處於平均平均水平。
再來看看其市淨率情況。同樣可以看到，寧波銀行的市淨率低點出現在2014年，當時大約1倍，而今天大約在1.5倍左右。這個水平應該屬於過去十年的平均水平。
而寧波銀行過去五年多的股價走勢是這樣的：
我們很容易得到結論：寧波銀行過去5年的股價上漲主要是由業績推動的。
下面是富國銀行，招商銀行和寧波銀行PE的對比，當然，這個資料略有些老。事實上我們從上圖可以看到，寧波銀行的市盈率變化不大。
我們可以比較明顯地看到，富國銀行的市盈率高於兩個國內行。
而從市淨率來說，在美國2008年金融危機之前，富國銀行的市淨率長期在2到3倍之間。相比之下，寧波銀行的估值其實還是比較低的。
結語
寧波銀行的資產質量控制一向優秀，這使得本次疫情期間寧波銀行的表現相當堅挺。當前股價相比疫情之前的高點只下跌了10%左右。
