這是本系列文章的第四篇，之前三篇文章介紹了交易所的數量、體量、供應鏈生態（專案方、做市商、錢包、礦池等）、成本、營收、利潤、風險等常見問題。本文將解答關於交易所內部的一些問題：包括平臺幣、資產虛增和插針行為。最近平臺幣漲幅較大，我們就先從平臺幣說起。1、平臺幣在2019年初風聲水起，怎麼去理解平臺幣呢？平臺幣是交易所發行的一個通證，代表了一種權益，權益包括但不限於：分紅權、投票權、手續費折扣以及其它VIP 服務等。嚴格意義上來說，交易所本身就是一個專案方，只是比較特殊，因為這個專案方的幣不需要考慮上所流通問題——自己本身就是所。如果說上交易所有“稽覈”過程的話，那麼，交易所自己的幣就相當於裁判下場踢球。而實際上，很多專案方本身並沒有過硬的技術以及很好的商業或社羣模式，平臺幣尤其是大交易所的平臺幣比較起來，就成了更優質的投資標的。從這個角度來看，交易所發行自己的平臺幣是順理成章的事。第一可以起到融資的作用，第二可以將使用者、交易所緊密的繫結在一起。第三交易所內有豐富的應用場景，給平臺幣提供了價值支撐。

我覺得相較於大部分專案方代幣，平臺幣的價值會更大一些。2、平臺幣算不算證券化代幣？風險等級是否和山寨幣專案同一個級別？STO 是指對有形、有價值的資產進行證券化，交易所算不算有價值的資產呢？從商業模式上來說，交易所是一個好生意，透過給買方和賣方提供撮合結算服務，賺取手續費。但是交易所是建立在數字貨幣的基礎上，如果數字貨幣不被承認，那交易所是不是也就沒有價值了呢。嚴格按照目前 STO 的定義來說，平臺幣是不屬於證券化代幣的。平臺幣的風險等級，遠遠低於山寨幣，甚至低於絕大多數專案方代幣。原因就在於平臺幣是有一個良好的商業模式（交易所）支撐的，且有豐富的應用場景。這兩點，是大部分專案方在苦苦追求的。簡單說來，平臺幣有兩個上漲邏輯，第一，交易所定期進行回購自己平臺所發的平臺幣，這樣會刺激幣價上漲；第二，量化交易團隊會購買平臺幣。為什麼呢？因為API接進去，量化交易有很大的交易需求，也就是要付很多交易費用，平臺幣一般都可以抵扣交易費（或者部分交易費）。

3、交易所的發展趨勢概述交易所的發展趨勢，我覺得有幾點吧。這裡指國內交易所，國外情況不是很瞭解第一是出海。國內的政策時好時壞，捉摸不透，長期來看可能還是偏緊的。交易所的市場重心會逐漸向海外轉移，向東南亞、中東等地區的國家轉移。據我所知，有些交易所的團隊已經肉身出海了，即團隊都在國外了。第二是券商化。這一點我前面文章在關於交易所的分類話題中提到過。未來交易所的“交易”和“券商”的屬性一定是分離的，交易所承擔報價、撮合、資金清結算業務，券商透過 API 與交易所對接，承擔開戶、下單、融資融券業務等。分離之後，整個行業會更加透明、安全，也更易於監管。第三是 Hybrid Exchange（混合式交易所），即中心化交易所和去中心化交易所的混合。結合兩者的優勢，打造一種體驗好又透明安全的交易所。4、交易所是否可以虛增資產？

如果交易系統是自研的，是有可能性去這麼做的。從技術角度來說，使用者的資產就是伺服器上的一個數字，不是鏈上真實的資產，所以是可以更改的。這也就是使用者的資產比如說比特幣地址在交易所上其實並不是自己掌握私鑰的真實地址。而是交易所分配的。這是中心化交易所高效率的原因之一，也是資產有時會因交易所平臺出問題而一起出問題的原因。券商型交易所，是不可以的，因為資料都在技術服務商的伺服器上，他們改不了。備註：參見之前文章關於，交易所的分類。中心化交易所可以分為自研型交易所和雲交易所，後者可以歸為券商型交易所。5、合約交易，交易所平臺是否會故意“插針”，讓使用者爆倉？從技術角度來說，這個跟上面的答案是一樣的。理論上可以，但是交易所一般不會這麼做。開合約交易的都是主流幣，主流幣每個交易所都有很多做市商，一旦某個交易所出現價格異常的情況，就出現了套利的空間，很快會被搬平的。交易所真這麼做，是要付出真金白銀的。

如果是小幣種，只在一個交易所開了合約交易，那還是不要去玩了。風險收益不成正比。6、如何辨別“插針”是正常市場波動還是交易所故意做的呢？如果是主流幣，在幾家大交易所都出現“插針”這種情況，那一般是市場正常波動導致的。如果只有某一家交易所出現這種情況，那多半是有問題的。關於交易所作惡的問題，我解釋一下：在交易層面，交易確實所有作惡的能力，但一般不會這麼做。原因是，交易所“抽水”商業模式類似賭場，老老實實開場地，賺手續費就可以，不需要下場跟使用者做對手盤。一次兩次可能能成功，做多了總有失手的時候。賺短期的錢，賠上長期的信用和品牌，是得不償失的。