大家都對Uniswap充滿期待，Uniswap是Twitter上的熱門加密話題，Vitalik Buterin也表達了他對這個專案的熱情。有超過600萬美元的eth和ERC20代幣被鎖定在協議中，按照目前的增長速度，Uniswap是增長最快的開放金融協議。（藍狐筆記譯註：截止到4月3日，其鎖定的資產是760萬美元）
Uniswap如何運作
Uniswap的設計與傳統的限價訂單模型不同，因為Uniswap協議為每個ETH和ERC20代幣交易對建立了單一的流動性儲備。
每個代幣的流動性儲備都是一個交易智慧合約，其持有一定數量的ETH和ERC20代幣。Uniswap交易合約作為自動做市商（AMM），根據儲備中每個代幣的相對數量來確定ETH和ERC20代幣之間的匯率。使用者無須填寫買賣訂單，而是透過新增一個代幣並移除另一個代幣來跟儲備池交易。
例如，假如DAI/ETH儲備池最初設定為150,000 DAI和1,000 ETH，這就建立了150DAI/ETH的匯率。如果使用者試圖從DAI / ETH儲備池中購買10,000 DAI，那麼，儲備池中的ETH數量增加，並從池子中移除了DAI。由此，對DAI/ETH的比率產生了下行壓力，並提高了DAI價格。
需要注意的一個重要細節是價格取決於跟DAI/ETH儲備規模相關的訂單大小。Uniswap的做市模式將始終提供流動性，意味著儲備永遠不會耗盡。
為什麼Uniswap會成功
Uniswap的早期成功可歸功於其去中心化和決策設計的簡單性。
最有意義的設計之一是Uniswap的代幣模型——它沒有代幣。與Bancor這樣也可以提供流動性的協議相比，建立Uniswap交易對不需要在網站上填寫表格或權益質押代幣。相反，使用者可以使用ETH自由建立交易對作為儲備代幣，這消除了摩擦並提高了去中心化。
跟0x的鏈下訂單撮合鏈上結算相比，Uniswap的設計在每種情況下都不一定更好——只是不同，它有自己的權衡和優先。Uniswap中的所有交易都在鏈上執行，使其更容易受到前端執行和訂單衝突的影響。這意味著有其他人可以監控區塊鏈上的進入訂單並利用該資訊獲利。
此外，Uniswap上的大訂單（相對於流動性儲備）會因為其做市模式而導致重大的滑點成本，其做市模式保證了可交易的價格。但是，因為交易合約是在鏈上進行的，Uniswap是完全去中心化和無需信任的。透過提供單一價格，且無需分析訂單簿的深度，Uniswap交易所很容易與去中心化的應用和使用者進行互動。
對於Uniswap交易所上執行的任何交易，流動性提供商都收取0.3％的費用。費用根據提供流動資金的比例分配。由於流動性對市場至關重要，去中心化的交易所一直都在努力地建立可與中心化交易所競爭的流動性，0.3％的費用為做市商提供了寶貴的激勵。
目前，該激勵措施運作良好，導致協議中的流動性迅速增長。這正在創造一個自我強化的正迴圈，這改善了協議可用性——更不用說人們分享Uniswap增長統計資料的附加價值，這創造更多的吸引力。
去中心化交易協議的價值捕獲
Uniswap選擇不採用原生代幣（還有像Hydro協議一樣分叉0x協議以移除代幣），這凸顯了對代幣經濟學不斷髮展的理解。
就在一年多以前，特別是在1C0熱潮期間，大多數加密協議都選擇釋出自己的代幣，並有一個隱含期望，認為其代幣會產生價值。然而，大多數這些代幣僅用作他們自己網路中的交換媒介，這種模式從長期看，基本上太可能捕獲價值，且還增加了摩擦。
0x是一個很好的例子，它是偉大的專案，但其代幣模型有潛在缺陷。從各方面來看，0x提供了很有價值的加密基礎設施，並得到了高調投資者的支援。然而，並沒有一種明確的方法來評估ZRX代幣價值，即使0x最終會促成大規模交易量，但從長期看，它是否能捕獲任何重大價值？這一點還存在很多爭議。（藍狐筆記譯註：關於0x的估值，之前藍狐筆記有過一篇文章《治理代幣的估值：0x》，它提到用分叉成本進行估值。）
ZRX代幣的主要功能是使用代幣管理協議層的決策，但對於應該如何評估其價值大家並無一致看法。訂單簿由中心化的中繼者維護且流動性是孤立的這一事實讓這個問題變得更復雜。對於構建在0x協議之上的公司，當他們可以簡單地分叉協議以進行他們所需的修改時，很難證明佔用大量資金是合理的。關鍵問題是，如果中繼者擁有整個客戶關係的前端，那麼有什麼可以阻止中繼者進行市場的垂直整合？值得注意的是，0x正在研究如何用流動資金池來緩解這一問題。
來自a16z加密基金的Jesse Walden提出了一個關於如何考慮加密協議的價值捕獲的有趣模型。具有真實網路效應的狀態協議和更類似於軟體庫的協議之間有重要的區別。如果0x僅作為一個開源軟體庫，其中包含如何構建去中心化交易的指令，但沒有共享流動性，那麼，它就幾乎沒有任何網路效應。對於中繼者來說，這意味著分叉網路的成本很低。
像Augur這樣的協議為價值捕獲提供了強有力的案例。Augur協議既非尋租，也有明確的動機來持有其REP代幣——參與驗證現實世界事件的結果以換取獎勵，經濟激勵鼓勵誠實反饋。分叉REP代幣意味著退出流動性池，且也退出由網路報告者提供的安全性。
Uniswap開始證明，為了成為一個成功的去中心化交易協議，原生代幣並不總是必要的。向Uniswap提供有價值工作（流動性）的使用者可以獲得補償，共享流動性池可以建立網路效應，但並沒有用原生代幣來管理系統網路。
越來越多的高質量專案如Dharma，dYdX和Compound都選擇不在其設計中加入原生代幣，而是集中精力將構建於協議上的偉大產品進行商業化。這說明了企業家們在決定代幣模型是否適合其加密協議時做出了更多的考量。
