以太坊和DeFi崩潰了嗎？沒錯，在你的有生之年，幸運地在剛剛過去的一週內，看到了一群黑天鵝飛過，全球各類資產都遭遇了嚴重縮水，加密貨幣市場也未能倖免。3月12日，比特幣最大跌幅達50%，以太坊和其他山寨幣也都經歷了血雨腥風。
市場劇烈動盪，讓不少基礎設施經歷了一次壓力測試。不少網友反饋，幾大交易所在市場波動中出現了不同程度的提現關閉、交易卡頓、宕機等故障。與此同時，以太坊的各個 DeFi 平臺在價格暴跌中的清算機制，也讓整個以太坊網路臃腫不堪，陷入擁堵，交易費是平時的幾百倍。
被視為加密貨幣行業當前最重要創新的去中心化金融專案，在這場猛烈的壓力測試中的表現頗讓人擔心。最受關注當屬以太坊上的抵押借貸平臺 MakerDAO。MakerDAO 是 DeFi 生態中的底層基礎設施，其發行的美元穩定幣 DAI 是以太坊 DeFi 生態的重要基石，其一舉一動都被整個 DeFi 社羣仔細研究。
壞訊息：MakerDAO 在這次壓力測試中產生了超過 400 萬美元的不良債務，首次需要透過拍賣 MKR 來重組資本，以償還這些抵押不足的不良債務。
現在來看，說各個 DeFi 專案已經透過了這次壓力測試還為時尚早。不過，這是難得的一次真槍實彈演習，檢測 DeFi 生態可能存在的系統性風險。根據一些目前已有的公開資料和工具，我們在這次極端行情中有一些觀察和發現：
首次大規模鏈上清算壓力測試：以太坊所有 DeFi 專案在 3 月 12 日共清算了超過 2300 萬美元的資產。其中 MakerDAO 系統產生了最多的清算，價值超過 1000 萬美元，以 ETH 為主。
Dai 一度溢價 10%：DAI 主要是透過抵押 ETH 後發行的，所以在 ETH 價格暴跌時，很多抵押者會從市場中購買 DAI 來關閉抵押倉以避免 ETH 被清算，這也間接抬高了 DAI 的價格，OTC 市場中 DAI 溢價曾超過 10%。
網路堵塞交易成本極高：以太坊網路的交易費(Gas Price)是平時的幾百倍，導致了不少 DEX 的交易費超過幾十美元。
智慧合約 Gas 消耗或成為挑選 DEX 的重要參考：在所有 DEX 中，Uniswap 因為智慧合約的邏輯簡單所以 Gas 消耗最少，這也就意味著交易成本更低，導致了 Uniswap 成為單日交易額最高的 DEX。
DEX 交易量創新高：儘管以太坊網路費成倍增長，但 DEX 的交易量卻創下新高，1inch 和 ParaSwap 這類聚合交易所的交易量也突破了歷史記錄。
穩定幣 USDC 成避風港：在穩定幣交易協議 Curve 的交易中，更多人將 USDC 作為最主要的避險穩定幣，有可能是用它進行法幣出金;此外，DAI 的交易量也很高，很可能是被使用到關閉抵押倉的行為中;USDT 交易量次之，而 TUSD 和 BUSD 幾乎無人問津。
鏈上風險對沖機制正在崛起：去中心化期權平臺 Opyn 可被用來對沖風險，單日新增抵押也創新高;最多的抵押被用在了保護 Compound 中的 cDAI 資產。
DeFi 史上最大規模鏈上清算
以太坊和 DeFi 生態正遭遇史上最大規模鏈上清算。在這群黑天鵝飛過之前，整個加密貨幣市場對 DeFi 的發展前景讚不絕口，因為，DeFi 生態在以太坊中已經生根發芽，迅速成長。
資料分析平臺 DappRadar 最新的資料顯示，以太坊 DeFi 應用在今年 2 月的活躍使用者數相比去年同期增長了近 3 倍，而所有 DApp 中的 ETH 和 ERC-20 代幣的美元總價值增加了近 7 倍。而 DeFi Pulse 資料顯示，今年 2 月鎖定在 DeFi 平臺中的美元價值突破 12 億美元，相比去年底已經翻倍。
但是，由於大多數 DeFi 平臺以 ETH 作為抵押資產，而 ETH 本身又是波動較大的資產，所以 ETH 價格暴跌使得很多 DeFi 協議不得不啟動清算機制，也就是賣出抵押的資產減少損失。哪怕 MakerDAO 原本約 3 倍的以太坊的抵押率，也被迫進行了較大規模的清算。
DeFi Pulse 資料顯示，3 月 13 日，DeFi 鎖定價值最低點接近 2.5 億美元，之後又恢復到 6 億美元以上。
根據 DeBank 統計的資料顯示，3 月 12 日全天共清算 2345 萬美元，MakerDAO 抵押債倉共清算超過 1000 萬美元，之後則是 Compound 和 dYdX。
清算交易增長，推動以太坊鏈上交易費增長几百倍，加劇了各大 DeFi 協議清算的難度。
對於以太坊的鏈上交易而言，手續費主要被「Gas 消耗量」和「Gas 單價」這兩個因素影響，Gas 消耗量被交易的複雜度或計算量所影響，而 Gas 單價是礦工是否進行打包的依據。
平時以太坊網路中的 Gas 單價僅 1 Gwei，最多也就提升至個位數。而從 Etherscan 和 ETH Gas Station 的資料來看，3 月 12 日，Gas 單價提升到平均為 200 至 300 Gwei，最高達到 600 Gwei。我們觀察到，甚至有超過這個單價的交易都不一定能夠被礦工打包。
這意味著以太坊的鏈上交易手續費提升了幾百倍，無疑進一步增加了清算流程的難度。舉個例子，以 200 Gwei 單價的 gas fee 計算，MakerDAO 上的一筆 DAI 還款操作，相當於要付出約 5 美元。
與此同時，整個 ERC-20 代幣的轉賬均出現擁堵。由於中心化交易所很多代幣都是流通在以太坊中的 ERC-20 標準代幣，也因為交易成本的問題，開始限制使用者提現。中心化交易所的使用者無法提現，造成市場出現不少謠言，影響持幣人信心，進一步加大市場動盪。
非常明顯，以太坊效能問題，成為了 DeFi 風險管理體系中一個致命瓶頸。
MakerDAO 將首次拍賣 MKR 以償還抵押債務
MakerDAO 因拍賣流程出現 400 萬美元虧空，將進行歷史首次 MKR 拍賣以償還抵押債務。
由於 ETH 價格的劇烈波動引發了 MakerDAO 的清算程式，該清算程式以抵押拍賣的形式進行，使用者可以透過競標 DAI 獲得抵押的以太坊，但以太坊網路費用激增導致網路擁堵，清算體現出現了意外：部分清算人可以實現以價格為 0 的 DAI 的出價贏得 ETH，最終導致 MakerDAO 出現 400 萬美元抵押不足的未償債務。
對於產生不良債務的問題，MakerDAO 白皮書中其實是考慮到的。按照計劃，MakerDAO 必須進行資本重組，下一步將啟動治理代幣 MKR 的「債務拍賣」，這將是 MakerDAO 歷史上首次透過拍賣 MKR 以償還抵押不足的不良債務。
另一方面，DAI 的建立者，也就是抵押債倉的持有人，在購買 DAI 關閉抵押的債務換回 ETH，避免這些 ETH 被系統清算拍賣，這就是 DAI 的市場價格被抬高的主要原因之一。
MakerDAO 剛剛公佈了拍賣細節，此次債務拍賣將於美國東部時間 3 月 19 日上午 6:25 開始，對任何人開放，參與者必須執行 Auction Keeper 開源軟體參與拍賣競標。
此次拍賣的流程為：第一次 MKR 的競拍價從 200 Dai 起，總共出售 250 MKR (代表 50.000 Dai)，接下來一個競拍同樣對應 50.000 Dai，但競拍者只可獲得 230 MKR，相當於 217 Dai/MKR 的價格。如果沒有人對第一次競拍出價 250 MKR，則會在三天後重新開始拍賣，50.000 Dai 對應 300 MKR，即每枚 MKR 價格為 166.66 Dai。最終，如果至少有一個出價，並且在 6 小時內沒有人出價更高，則拍賣結束。
Paradigm 與 Dharma 將參與「救 Maker」
來救市了!投資機構 Paradigm 和 DeFi 專案 Dharma 將參與 MakerDAO 拍賣，以償還虧空。
Paradigm 是由 Coinbase 聯合創始人 Fred Ehrsam 創立的加密風險基金，曾參投 MakerDAO、Uniswap 等 DeFi 相關專案，該基金表示將參與 MakerDAO 的債務拍賣。而參與這次拍賣後，將增加 Paradigm 持有的 MKR 倉位。
DeFi 專案 Dharma 也表示，正在組織一個 DeFi 生態系統利益相關者小組，以支援償還此次產生的債務。
雖然 DAI 溢價明顯，但由於以太坊網路堵塞，DAI 無法很好的進行流通。
在 3 月 12 日和 13 日的市場動盪中，場外交易中 DAI 的價格最高比美元價格溢價超過 10%，而在去中心化交易所中，DAI 相比 USDC 的價格最高也溢價超過 10%，最低也有 5%。
原本持有 DAI 的使用者，約 60% 都存放在 DAI 儲蓄賬戶(DSR)中，獲得年化 8% 的利息，在這次 DAI 流動性風險出現後，超過 2500 萬個 DAI 被提取到市場中進行流通。哪怕這樣，DAI 的溢價依舊保持在高位。
DEX 交易量創新高
矛盾的是，雖然鏈上交易費劇增，但大家反而用 DEX 更多了，交易量增長非常明顯。
以 DEX 聚合交易工具 1inch 的資料參考，3 月 12 日的交易量又突破了記錄達到 853 萬美元，甚至接近歷史第二高的兩倍。3 月 13 日又突破了歷史記錄，超過 1000 萬美元。
1inch 聚合了超過 10 家 DEX，它會幫助使用者挑選其中費率最合適的 DEX 進行交易。從 1inch 昨日的交易分佈來看，Uniswap 佔比最高，之後是 Kyber 和 Curve，其他的都比較少。
另一家類似的聚合交易平臺 ParaSwap 也突破了歷史記錄，單日交易量 231 萬美元。
而從這份整體 DEX 的交易量佔比資料來看，依舊是 Uniswap 佔比最高，後續是 Kyber 和 Oasis。Uniswap 在 24 小時內的交易量超過 5300 萬美元，Kyber 為 3300 萬美元，Maker 旗下的 Oasis 接近 2000 萬美元。
為什麼 Uniswap 在本次暴跌行情中一舉突破 Kyber 成為交易量最高的 DEX?
一個可能的答案是，Uniswap 執行智慧合約操作時「Gas 消耗量」最低，也就是交易成本低一個數量級。
平時其實不用特別在意「Gas 消耗量」，因為 Gas 單價設為 1 Gwei 即可，交易費可能也就 1 美元或更少。但是這次以太坊網路 Gas 單價被提高几百倍，很多 DEX 執行鏈上操作時交易費可能是幾十美元甚至更高。
1inch 有個比較貼心的功能，會替使用者估算每個 DEX 的網路費成本，其中 Uniswap、Oasis 的 Gas 消耗量明顯低於其他 DEX。也就是在 Gas 單價相同的前提下，Uniswap 的「Gas 消耗量」比其他 DEX 少一個數量級。如果 Uniswap 的網路費是 1 美元，那 Oasis 約 2 美元，而其他 DEX 如 Kyber、Curve 都要接近 15 美元。
ParaSwap 上一筆交易接近 62 美元網路費，其中 Gas 價格被設定為 310 Gwei，而且就算提交了也很可能不被打包
從穩定幣交換協議 Curve 的資料可以看出，USDC 成為 DAI 的備胎，成為最受歡迎的穩定幣。
Curve 是一個專注於穩定幣交易的 DEX，其支援代幣覆蓋主流的 5 款：DAI、USDC、USDT、TUSD 和 BUSD。從 Curve 的交易量來看，DAI 和 USDC 佔絕大多數的交易量，USDT 的交易量略次之，而 TUSD 和 BUSD 幾乎沒有交易量。
而且在 Curve 中，DAI 相比 USDC 更貴(5%-10%)，這說明 DAI 是真正的剛需，很多人在透過 Curve 收 DAI，然後去 Maker 關閉抵押債倉。這也就意味著或更多人將 USDC 作為 DAI 的避風港，而不是 USDT。雖然 USDC 是透過中心化託管機制發行的，但卻是合規合法的代幣，可以提現至 Coinbase 或 Circle，換成真正的美元。
而保證金 DEX 平臺 dYdX 兩次提升平臺的交易限額，應對這次的突發狀況。
第一次將交易限額提升至 10 ETH 或 2000 DAI，第二次提升至 25 ETH 或 5000 DAI。因為如果不提升交易限額，交易金額可能都比不上以太坊的網路費用支出。
對沖風險，Opyn 崛起
鏈上對沖風險平臺正崛起，Opyn 平臺抵押量破紀錄。
Opyn 是一個基於以太坊的看跌期權平臺，看跌期權也可以當作保險使用，作為價格下跌時的風險對沖機制。使用者可以將自己的 ETH 抵押在 Opyn 中，然後鑄造出看跌期權代幣，如 ocDAI，可以用來對沖 Compound 中 cDAI 的風險。
鑄造出的 ocDAI 可以拋售到市場中，賺取權利金。而對於購買 ocDAI 的使用者而言，如果 cDAI 價格歸零或者暴跌，他們可以將 ocDAI 和 cDAI 傳送至 Opyn 的合約，就能獲得抵押中的 ETH。
3 月 12 日，Opyn 平臺抵押的價值單日增加了 9.3 萬美元，使抵押的總量達到了 41 萬美元。而鑄造出的看跌期權代幣，最多的是 ocDAI，這也就意味著期權的生成者將為市場提供更多 cDAI 的看跌期權，抵禦 cDAI 破產的風險。
以太坊效能瓶頸亟待解決
這次的壓力測試對於 DeFi 生態的長遠發展有著積極作用，但以太坊的效能瓶頸是所有人亟待解決的問題，將寄託於二層網路(Rollup)或 ETH 2.0.
在這次的極端行情中，以太坊和 DeFi 應用都面臨了一次實戰壓力測試。效能瓶頸導致了網路交易費率提升，一連串連鎖反應後，導致了 MakerDAO 的拍賣機制沒有按照預想的方式運作。
幸好這些本就是 MakerDAO 所有機制中的一小部分，後續 MakerDAO 很快進行了投票調整了一些系統引數最佳化結構，而且也有 MKR 拍賣機制兜底，同時也給他們了一次重新考慮和最佳化拍賣機制的機會。
而以太坊效能瓶頸的問題，則是所有以太坊使用者和 DApp 開發者都希望儘早解決的問題。像 Loopring 最近上線的基於 ZK Rollup 技術的 DEX，就有望增加網路吞吐量，不過終極的解決方案大家還是寄託在 ETH 2.0
