從點到面，透過巨集觀資料分析 DeFi 協議在這次黑天鵝事件引發的壓力測試中的表現。
撰文：潘致雄
在 5 月 21 日晚間政府機構釋出了針對「打擊比特幣挖礦和交易行為」的要求之後，全球加密貨幣市場發生持續兩日的劇烈的震盪，主流幣的單日跌幅高達 30%，更多其他幣種的跌幅甚至超過 50%。
其實，市場在 5 月 19 日開始已經出現大幅調整，在這種極端的壓力測試下，又是一個可以很好的觀察 DeFi （去中心化金融）體系運轉效率的機會——特別是當這個系統的參與資金量一度突破了 1000 億美元的里程碑，其中部分資產還在進行超額質押或者執行槓桿類的交易。
過去這個週末行情的劇烈波動是自去年 312 （黑色星期四）之後少見的大範圍和高波動的黑天鵝事件。去年 312 加密貨幣市場出現閃崩，影響最大的是鏈上「央行」Maker 系統中的清算引擎遭遇了部分問題，幸好後續透過拍賣、改進協議設計等方式恢復了運轉。在此次市場劇烈波動期間，MakerDAO 未遭遇相同的問題。
不過，去年 312 時，DeFi 尚未成為主流，尚不是一個業內眾人皆知的方向，因為那時還沒有開啟流動性挖礦的熱潮，時至今日，DeFi 世界的變化一日千里，DeFi 業務的複雜度已經遠遠超過當時。
在這樣的大背景下，再次經歷市場大幅波動之後，我們希望透過彙總一些 DeFi 世界的巨集觀資料，結合一些核心 DeFi 協議在這個週末市場波動中呈現的資料，從點到面，清晰瞭解在此次的行情波動中，這些 DeFi 協議在這次黑天鵝事件引發的壓力測試中的表現。
縱觀 DeFi 領域的整體表現
DeFi 總鎖倉量（TVL）：接近腰斬
TVL 是用來評估整個 DeFi 世界整體規模的核心指標之一，其資料能代表鏈上金融世界的流動性情況。
據 DeBank 資料顯示，所有區塊鏈網路中的 DeFi 協議的總鎖倉量（TVL）從 5 月 11 日的 1300 億美元，在 12 天內跌至最低 670 億美元，接近腰斬（-48%）。
DEX 交易量：歷史新高
通常來說，劇烈波動的行情會促進交易量的增加，因為 DEX 可能會被用來進行套利或者清算交易，也有很多鏈上原生使用者可能會透過 DEX 避險。
在 5 月 19 日已經出現的市場大跌中，所有 DEX 的累計交易量為日交易量的歷史最高，接近 220 億美元。
抵押借貸資料：接近腰斬
目前幾乎所有基於區塊鏈的借貸協議都是透過資產抵押實現的，而抵押物也是基於波動性較大的加密資產的，所以隨著行情波動，其借款資料也可能會被劇烈影響。
從鏈上資料來看，總借款量從歷史最高的 267 億美元，跌至 150 億美元，下跌幅度為 44%，和市場跌幅水平相當。
抵押借貸清算資料：歷史新高
當加密資產發生較大的波動時，借貸協議可能會因為抵押物的價格波動而觸發清算，所以清算資料也反映著市場的部分槓桿率情況。當然清算資料高並不意味著 DeFi 協議存在問題，只要這些清算都沒有發生壞賬或產生不良債務就行。
5 月 19 日和 23 日接連誕生了鏈上清算額歷史最高和歷史第二，單日清算量分別為 6.14 億美元和 1.4 億美元。另外，5 月 19 日 BSC 上的 Venus 還因為系統抵押率設計的問題而遭受大面積的壞賬，產生了超過 2.5 億美元的清算量。
Gas：較為穩定
以太坊鏈上的 Gas 在近幾日的反應較為穩定，雖然 5 月 19 日遭遇了瞬時超過 1500 Gwei 的 Gas，可能是來自於清算拍賣時機器人透過 Gas 競價，或者使用者在行情波動時進行快速交易。但是單日的中位數僅 181，都不如 5 月 11 日（306 Gwei）的水平，後幾日更是逐漸下降。
這可能與近期以太坊提升了區塊的容量有關，交易數量提升對區塊 Gas 影響降低，也可能是因為部署了 Flashbots 的礦工節點越來越多，可以減少 MEV 中的 Gas 競價。
穩定幣：持續增長
由法定貨幣或資產背書的穩定幣還繼續保持著增長（一般也會稱為合規穩定幣，但其中 USDT 的爭議比較大），沒有因為市場的劇烈波動而流出區塊鏈或 DeFi 體系，整體規模為 634 億美元。
預言機呼叫：接近歷史最高
預言機代表著鏈上的 DeFi 等業務需要鏈下或價格資料的頻率，所以在價格波動較大的期間，預言機被呼叫的次數也增長顯著。雖然不是歷史最高，但也能排進歷史前三，單日被呼叫次數超過 3.5 萬次。
Synthetix
Synthetix 是一個透過極高抵押率實現的合成資產協議，協議原生代幣 SNX 可以透過 5 至 10 倍的抵押率，鑄造 sUSD 等各類合成資產，模擬現實世界中或其他加密貨幣資產的價值波動。
但因為其極高的抵押率，協議的資金效率相對較低。但即便如此，很多人還會質疑 Synthetix 模式的可持續性，不過幸好在這幾日的行情中，Synthetix 未發生踩踏或螺旋式下跌。
透過鏈上、DeBank 以及 CoinMarketCap 資料顯示，Synthetix 的執行在過去幾日未發生顯著問題，和整體行情波動相當，TVL 從原本最高的 38 億美元下跌至 20 億美元，跌幅約 47%。
從 Synthetix 最核心的美元穩定幣 sUSD 價格來看，雖然波動率略高，但是脫錨情況最壞的情況是出現了瞬時 7% 左右的價差，整體保持在 1 美元左右的水平。
另一個重要資料就是抵押率。Synthetix 官方資料平臺的資料顯示，抵押率目前還是維持在 520% 的水平，其他各專案資料也都維持在相對安全的水平線上。
資料來源：https://stats.synthetix.io
Maker
「鏈上央行」Maker 在去年 312 遭遇了清算系統的問題，不過在近幾日的行情波動中表現良好，可見該團隊調整後的系統設計已經解決了去年存在的問題。
DAI 的發行量目前約 44 億美元，而整個系統抵押資產的總量接近 75 億，整體抵押率約為 170%。
從清算資料來看，Maker 在 5 月 19 日清算了超過 4100 萬美元，創歷史新高。這些清算都是正常的業務邏輯中的一部分，截至目前未發生 312 期間的壞賬。
另外從 Maker 發行的美元穩定幣 DAI 的價格來看，比 Synthetix 的 sUSD 更穩定，波動率更低，價格能穩定保持在 1 美元左右的水平。
Terra
而由 Terra 發行的美元穩定幣 UST 的表現就不盡如人意了，出現了自 Terra 發行 UST 以來脫錨最嚴重的情況，UST 最低跌至 0.93 美元，至今仍未完全恢復。
相比其他幾個鏈上抵押類穩定幣協議，Terra 發行的 UST 的機制並不相同，一部分依賴於 Terra 的原生代幣 LUNA，所以可以算是由 LUNA 支撐的演算法穩定幣。值得注意的是，隨著市場波動，LUNA 的市值已經低於穩定幣 UST 的市值——有不少市場評論者指出，這可能會導致兩種資產的螺旋下跌：如果使用者選擇恐慌性的拋售 UST，LUNA 就會更快崩潰。
LUNA 的幣價在過去 7 天內跌去了一半，目前有所反彈，可能是因為市場行情已轉變，也或許是團隊透過大量資金支援將 UST 拉回 1 美元。目前加密貨幣社羣對 UST 的前景頗為關注，有不少意見認為，這些內生抵押品的穩定幣協議風險較大，或許應該考慮設定一些額外的緩衝措施來應對劇烈波動的行情。
Float
作為新一代不錨定美元的演算法穩定幣，Float 剛剛在上週完成創始發行，但是運氣不佳，一開場就遭遇了 ETH 行情劇烈波動——要知道，Float 早期採用了 ETH 作為抵押品，所以肯定大受影響。
好訊息是，從 Float 的價格表現來看，其發行價為 1.618 美元，雖然價格出現波動，但是順利啟動並完成了每日的拍賣活動，並且透過每日的拍賣活動將價格維持在目標價格。當然，Float 最低曾跌至 1 美元左右。
整體而言，Float 不太像「穩定幣」，它現在的角色更像是透過治理代幣 BANK 和拍賣機制，吸收抵押品（ETH）的波動性，提供一個價格相對穩定的資產。
Perpetual Protocol
部署在以太坊側鏈 xDAI 上的衍生品槓桿交易協議 Perpetual Protocol 也是交易類應用的代表之一，一個多月前曾經因為 ETH 市場劇烈波動，導致協議內的價格出現閃崩或「插針」，相比中心化交易所低了接近 1000 美元。
然而在此次的行情中，可以從 K 線圖中得知，並未出現顯著的插針。
可能是因為在上次事故之後，Perp 對該問題提出了全面的改善措施，包括提供更多深度、設定開單的限額、上線部分清算機制等。所以從這次的壓力測試來看，Perpetual Protocol 還是有顯著提升的。
