去中心化金融（"DeFi"）今年在加密貨幣行業佔據了C位。最熱門的就數"借貸 "協議，它讓使用者基於市場供需透過演算法確立的利率來借入/借出數字資產。雖然 "借貸 "一詞在日常生活中被廣泛使用並容易理解，但它曲解了這些協議所促成的經濟活動。這些協議的使用者並沒有擴大信貸或產生債務，而這些都是貸款交易的基本特徵。使用者透過超額抵押和自由市場清算賺取利息，而不是透過借貸。DeFi用協議取代機構去中心化金融("DeFi")的最終願景是建立一個自治的金融系統，允許使用者從事廣泛的經濟活動，而不需要依賴可信的第三方。比特幣和以太坊網路的基礎層已經實現了這一願景，實現了傳送、接收和持有貨幣的簡單活動。DeFi試圖走得更遠。DeFi核心思想是將傳統機構提供的複雜金融服務，提煉為其元件規則和程式，並將其轉化為自動執行程式碼－－－共用其所依賴的去中心化網路的去許可化、無託管屬性的自治協議。到目前為止，DeFi開發者已經推出了能夠實現各種去中介經濟活動的協議，包括數字資產交換、支付、投資組合管理、衍生品交易、預測市場、私人交易等。其中一個熱門的DeFi應用就是所謂的 "借貸 "協議，使用者可以提供數字資產作為抵押品來賺取利息，借入其他資產，並建立錨定美元等法幣的穩定幣。DeFi使用者對這些協議表現出了極大的興趣，僅在過去的幾個月裡，就有數十億美元的資金流入。
所謂的 "借貸 "協議是如何運作的？有幾種通常被稱為 "借貸 "協議的DeFi協議，每種都有其獨特的功能和特徵。儘管它們存在差異，但大多數都依賴於相同的基本機制來運作：超額抵押和清算。要使用這些協議（為方便起見，稱之為 "利率協議"），使用者首先要向協議提供資產作為抵押品。向協議提供資產的感覺有點像把錢存入銀行賬戶，除了沒有第三方對這些資產進行託管；使用者始終保持對自己資產的自主權。向協議提供資產的使用者可以從協議中借用其他資產，但上限是一定的，而這個上限總是小於他們當初提供的抵押品的價值。由於使用者提供的抵押品價值總是要大於他們可以借到的價值，所以他們的倉位被稱為超額抵押。如果市場條件發生變化，導致使用者的倉位超過了他們的借款限額－－－比如他們提供的抵押品價值下降，或者他們借入的資產價值上升，那麼他們的倉位就可能被清算。當第三方償還使用者的部分或全部借貸資產，並要求使用者提供的抵押品作為回報時，清算就發生了（通常會折價）。例如，設想你想使用利率協議，用你的ETH作為抵押品借入DAI。你先向協議提供1000美元的ETH。然後，你可以從協議中借入一定金額的DAI，這取決於協議的借款限額 。假設你使用的協議的借款限額為所提供抵押品的75%，你可以將1,000美元的ETH作為抵押品，借入750美元的DAI。那麼，你的倉位就有250美元的超額抵押。現在想象一下，ETH的市場價格下跌了4%。你提供的ETH現在只值960美元，而不是1000美元。你的倉位仍有210美元的超額抵押，但你現在已經超過了協議的借款限額－－－你所借的750美元DAI超過了你抵押的ETH價值的78%。這意味著你的倉位將被第三方清算，第三方可以償還你所借的部分DAI，直到你借入的金額低於限額。在這裡，清算方可能會償還150美元的DAI，並收到160美元的ETH，賺取10美元的利潤，並使你的新倉位變成600美元的DAI vs. 800美元的ETH（75%的限額）。可以看到，超額抵押和清算的組合是為了保持利率協議的償付能力－－－也就是防止出現使用者因為其他使用者借了資產而沒有還錢，無法收回所提供的資產的情況。只要使用者的倉位在仍有超額抵押的情況下被清算，這些協議就不會遭受資金損失，使用者可以隨時提取其提供的資產。到目前為止，這個系統已經被證明是有效的，透過自由市場清算的經濟激勵機制，而不是依靠可信的第三方，確保了數十億美元資產的安全。借貸的核心：信用和債務在討論為什麼利率協議不能實現 "放貸 "之前，我們應該首先定義 "貸款 "一詞。簡而言之，貸款是指一個人將錢交給另一個人，而另一個人承諾以後會還錢，通常是連本帶利的交易。***每筆貸款至少涉及兩方：借出錢的人（"貸款人 "或 "債權人"）和收錢的人（"借款人 "或 "債務人"）。對大多數人來說，借貸是金融活動中非常普遍的一方面。你可能在某些時候借過錢或貸過款；事實上，你現在可能至少是一筆貸款的當事人。也許你為買房而借了抵押貸款。也許你要按月支付租賃汽車或信用卡的費用。你可能借錢給朋友或家人。在所有這些例子中，就像在每筆貸款中一樣，同樣的基本要素在起作用：信任。當債權人把錢給債務人時，債權人相信債務人會如約還錢。信用卡公司相信你會償還每月的賬單；你相信你的朋友或家人會償還你的錢。信任在借貸中的重要作用解釋了為什麼我們首先使用 "信用 "一詞。"信用 "一詞源於 "相信 "或 "信任 "某物的意思，在借貸中具有雙重作用：•首先，它指的是貸款人給借款人的錢。貸款人透過給借款人錢來 "授信"，或透過允許借款人在未來還錢來提供 "信用額度"。•其次，它指的是貸款人對借款人會償還貸款的信心，通常是基於借款人的可靠性和償付能力的信譽。贏得貸款人信任的借款人被稱為 "信用可靠 "或 "信用良好"。總之，信用是貸款的基本特徵（必要條件）。信用與債務的成本收益率重要的是，信用的每一次延展都有相應的債務與之匹配。信用描述的是債權人對債務人將按承諾償還貸款的信任，而債務描述的是債務人有義務這樣做。作為貸款的當事人，債權人和債務人為了追求不同的利益，接受不同的成本。債權人如果一切順利，就能拿回自己的錢，加上利息的收益（債權人可以將其作為利潤入賬）。為了獲得這種收益，債權人付出了機會成本，在貸款期間把他們的錢束之高閣，失去了在其他地方消費或投資的機會。債權人還要承擔借款人因不還貸款而違約的風險，導致債權人損失部分或全部資金。這種風險通常被稱為 "違約風險 "或 "信用風險"。另一方面，債務人獲得的好處是將債權人的錢用於債務人可能無法承擔的費用。為了獲得這種利益，債務人以利息的形式支付 "成本"，這種利息通常是定期產生的－－－通常是每月，有時是每週或每天－－－直到貸款全部償還為止。債務人還承擔著無法償還貸款的風險，這可能會產生各種消極後果。根據貸款條款，債務人可能只需要支付一些額外的費用或罰款。然而，在最壞的情況下，債務人可能會陷入 "債務螺旋"，即未償還貸款的利息累積速度超過債務人償還貸款的速度。債務螺旋最終可能導致無力償還、破產。正如你所看到的，違約是貸款最壞的結果－－－債權人可能會失去他們的錢，債務人可能會破產。因此，金融業花費數十年時間和數十億美元建立了一套複雜的違約風險分析和量化系統。該系統最著名的特徵是信用評分和信用評級，它們代表了債務人拖欠貸款的可能性。信用評分和評級考慮的因素包括債務人的還款記錄、未償還的債務、可用的信貸額度等。在美國，主要的信用機構－－－Equifax、Experian和TransUnion－－－為個人消費者提供信用分數，而主要的信用評級機構－－－惠譽、穆迪和標準普爾－－－為公司和主權國家提供評級。即使有可靠的信用分數和評級，也不可能完全消除違約風險；根本沒有辦法確定債務人是否有能力償還貸款。為了管理剩餘的風險，精明的債權人通常會要求債務人簽署一份法律協議，允許債權人在發生違約時 "強制執行貸款"。這意味著債權人可以在法院起訴債務人，並獲得針對債務人的未償還貸款金額的判決。債權人可以利用該判決扣押屬於債務人的其他資產來償還貸款。在瞭解了利率協議的機制和基於信用的貸款的本質後，文章的下半部分將解釋為什麼DeFi借貸還不存在（至少目前來說）。
