矽谷和華爾街都對區塊鏈技術心馳神往，此項技術源於比特幣的歷史逐漸被人淡忘。但對區塊鏈潛在應用的討論大多停留在抽象層面，關注焦點在於這一分散式賬本在市場去中心化及削弱現有中介控制方面所發揮的作用。
但區塊鏈帶來的影響比這一簡單陳述更加細緻入微、涉及廣泛。為了從理論過渡至實際，我們將探索該技術在包括旅遊、能源、房地產和金融在內的市場和行業中一系列具體的現實應用。我們將指出區塊鏈的哪些屬性最適合應對目前的商業問題，並對該技術將如何改變行業格局作出量化。我們將關注作為改變背後推動者或開拓者的私營及公開上市公司，並對區塊鏈可能在哪些領域創造出新的利潤池或損害現有利潤展開分析。
這些應用的一大要點在於區塊鏈的作用不僅僅是去中介化。在某些情況下，區塊鏈可能顛覆市場及現有參與者，在另外一些情況下，則有望透過減少勞動密集生產程式和消除重複勞動來推動成本節約。此外，區塊鏈還可能透過釋放此前尚未開發的供應創造出新的市場。而貫穿其中的主線是：透過採用可分送至各組織機構的全新資料庫技術，區塊鏈打造出一個不受制於現有系統的解決問題或捕捉機會的平臺。
什麼是區塊鏈？
區塊鏈是一種全新的資料庫技術，在應對一系列獨特挑戰方面最為有效。資料庫過去被用作資料儲存中心以支援交易處理及計算。但出於各種技術和安全考慮，資料庫資訊很少在組織間分享。區塊鏈是各方間交易的共享分散式資料庫，旨在提升透明度、安全性和效率。
區塊鏈可分解為以下流程：
區塊鏈是：一個資料庫（在多個位置或節點儲存資料庫副本）與交易相關（雙方或多方之間）劃分為區塊（每個區塊包含交易詳細資訊，如賣方、買方、價格、合約條款以及其它相關詳細資訊）透過將共有交易詳情及雙方或多方獨有簽名合併加密獲得全網驗證。如果所有節點對應的加密記錄一致，則交易有效。並加入歷史交易鏈（在區塊透過驗證的前提下）。如果區塊無效，節點的“一致意見”將更改違規節點的資訊。
區塊鏈潛力的核心在於分散式資料庫的獨有屬性及其將在多大程度上改善透明度、安全性和效率。
從歷史來看，組織機構將資料庫作為資料儲存中心以支援交易處理及計算。資料庫由負責管理入口及更新的所有者控制，因而限制了透明度、擴充套件性及外部使用者保證記錄真實準確的能力。在過去，分散式資料庫因技術所限從實際操作來看並不可行。但目前，軟體、通訊和加密技術的進步使分散式資料庫應用於組織機構成為可能。
區塊鏈在最單純的形式下——在比特幣中用於建立及追蹤加密貨幣——是一個共享的數字化交易賬本，由全網參與者在公開可見的防篡改資料鏈上記錄及驗證。區塊鏈的認許或私有版本增加了決定誰可加入資料鏈的選擇權——我們預計大多數商業應用將採用某種形式的認許製版本。
區塊鏈有何優勢？
我們認為區塊鏈的透明度、安全性和效率意味著這種技術尤其適合重振受效率低下拖累的業務，以及基於分散式市場和技術建立新的業務模式。區塊鏈不是萬能藥，也不是解決業務流程問題的替代方案，但我們認為區塊鏈非常適合應對以下問題：
促進物聯網多方參與交易的安全性和去中心化：由於賬本內在的去中心化特徵，區塊鏈在處理由數量極為龐大的參與方參與的分散式交易時尤為高效。此外，由於每筆交易需各方進行加密驗證及確認，因此區塊鏈可實現高度的安全性。隨著涉及上千萬甚至是上億資產（如共享經濟中的汽車或公寓）或機器（物聯網）的新的分散式經濟模型的出現，需要安全、分散式交易模型來推進交易。我們將在智慧電網案例研究中就這一應用進行探討。
在更高的安全性前提下減少欺詐、提升互信：在世界許多地方，腐敗可能導致官方資料造假或篡改。比如，行賄可能促使政府內部人員修改支付金額記錄或某一資產的所有者資訊。同樣，惡意攻擊者可能試圖有選擇地更改或銷燬記錄（比如駭客修改支付記錄或交易）。由於每筆交易均基於密碼學進行單獨加密，並透過區塊鏈上其它各方驗證，任何修改或移除交易資訊的行為將被其它方發現，並由其它節點進行修正。在我們的案例研究中，憑藉基於區塊鏈的信譽管理解決方案，Airbnb 可帶動共享經濟加速推進。
在多方參與的交易中提升透明度和效率：在涉及雙方或多方的交易中，同樣的交易通常由各方單獨錄入各自獨立系統。在資本市場，同樣的交易指令可能被錄入交易雙方的系統。在每個組織內部，交易均需經過中間部門和後臺部門系統——此時出現錯誤可能意味著需要進行大量人工計算和費時費力的賬目核對 。而應用區塊鏈等分散式賬本技術可簡化清算結算流程，縮短結算視窗、規避大量資本及營業費用。我們將討論一系列可透過採用區塊鏈顯著降低成本的資本市場應用。
相對傳統的集中式資料庫，區塊鏈擁有以下優勢：
安全：區塊鏈透過加密驗證交易各方身份來確認交易，從而確保在未獲得相關方許可的情況下，“虛假”交易不能加入區塊鏈。在每一筆交易加入區塊鏈時，都將執行基於交易資料、交易各方身份以及歷史交易結果的複雜的“hash”演算法。區塊鏈當前狀態基於歷史交易可確保惡意攻擊者無法更改歷史交易記錄。原因是如果交易記錄作出更改，那麼將影響 hash 當前值，且與賬本其它副本不匹配。
透明：從本質來看，區塊鏈是透過多個節點——比如多個頻繁交易的對手方——儲存及同步的分散式資料庫。此外，各方交易資料須保持一致以便納入區塊鏈。這意味著在資料庫設計上允許多方讀取相同資料（部分情況下為組織內部本地讀取）——因此，與依賴於防火牆內不向組織外部開放、由多個“密封式”資料庫組成的常規系統相比，透明度顯著提升。
高效：從概念上看，儲存多個資料庫副本的區塊鏈似乎不會比單一集中式資料庫效率更高。但在大多數現實應用中（包括資本市場的多個案例研究），存在多個當事方儲存包含同一交易資訊的重複資料庫的情況。在許多時候，同一交易的相關資料可能不一致——因此各組織之間需進行費時費力的賬目核對。而採用區塊鏈這樣的分散式資料庫可顯著減少人工對賬，從而節約大量成本。此外，部分情況下（參見我們對反洗錢的討論），區塊鏈可幫助組織建立起共同或互通的業務功能，從而免去多個組織間重複相同任務的麻煩。
將理論付諸實踐：現實應用及裨益
當我們在現實世界背景下考量這些應用時，真金白銀的獲益開始顯現。我們對七大有望受益於區塊鏈全方位價值主張的具體商業問題展開了案例研究：在共享經濟下構建各方“信任”（個人對個人(P2P)住宿）；更好地管控美國電網的供需及安全；驗證物業產權；清算結算證券交易；遵守反洗錢及“瞭解您的客戶”監管規定。
在共享經濟下構建各方信任：透過提供私人住房的公開市場，Airbnb 等 P2P 住宿網站已經開始改變住宿行業的面貌。但市場普及可能因安全和治安（住客）及財產損失（房主）的擔憂而受限。但透過建立數字化資質和信譽的安全防篡改系統，我們認為區塊鏈可能推動 P2P 住宿市場發展，到 2020 年將帶來 30 億 -90 億美元的新增收入機會。
透過推動分散式市場，改變美國電力行業：如今，消費者主要依賴公用事業公司的集中供電。隨著屋頂太陽能和高容量電池技術的興起，個人可能成為分散式電力供應商。我們認為區塊鏈用於在分散式網路上推進目前相互之間並無聯絡的個體之間安全的電力交易——每年市場機會 25 億-70 億美元。
降低承保產權保險的交易成本：購房或對房屋進行再融資的房主需承擔大量交易成本，其中包括產權保險，而產權調查過程可能需要大量人員投入。隨著商業流程的變化，區塊鏈可透過減少錯誤及人工來降低產權險保費，並在美國帶來 20 億-40 億美元的成本節約。在新興市場，土地登記制度則有助於降低交易及融資成本。
簡化證券現貨的清算結算：儘管股票等證券的交易成本相對較低，但出現各類錯誤的概率高達10%，這需要人工糾錯，因而延長了結算時間。透過對證券現貨——具體而言，包括股票、回購及槓桿貸款——的清算結算應用區塊鏈，我們估算由耗時更短、潛在定製化的結算視窗帶來的費用、營業支出及資本費用節約可能達到 110 億-120 億美元。我們在本報告中不會詳細展開其它案例，但區塊鏈還可能在外匯、大宗商品和場外衍生品領域削減大量額外成本。
提升反洗錢(AML)及“瞭解您的客戶”(KYC)合規監管效率：將賬戶及支付資訊儲存於區塊鏈可幫助實現賬戶資料的標準化，從而改善資料質量並減少被錯劃為“可疑”交易的數量。防篡改記錄還可能使瞭解客戶及證明反洗錢監管合規情況的過程更為順暢——由此帶來的成本節約在 30 億-50 億美元之間。
區塊鏈何時將真正產生影響？
我們預計區塊鏈初期技術原型將在未來兩年內推出，2-5 年內得到有限範圍的應用，市場廣泛採納將在 5-10 年內實現。我們認為以客戶為中心的共享經濟和社交媒體公司可能在相對短期內推出以區塊鏈為基礎的身份認證及信譽管理系統。在資本市場，我們預計未來兩年將在有限範圍內、針對一定數量使用者推出一系列早期原型。考慮到所需的監管以及大規模市場（如美國權益現貨市場）中大量的參與者，市場廣泛接受可能需要長達十年的時間。
在哪些方面可能出現問題？
與所有新技術一樣，區塊鏈在現實世界中的推廣也將伴隨挑戰。部分最重大挑戰如下：
標準：我們預計針對一系列廣泛應用，將有許多特殊目的認許制區塊鏈建立出來。而為了大範圍普及，我們認為相關技術標準需確保各行業的技術實施基本一致——在需要多個區塊鏈互動操作的情況下尤其如此。
商業衝突和業務程式差異：從許多方面來看，區塊鏈資料庫與其內在的資料和商業程式密不可分。各方因業務程式或商業衝突未能達成一致可能顯著拖累、甚至阻礙區塊鏈的推廣。
保密性：將分散式資料庫應用於商業交易引發了相關組織機構是否樂於共享各方資訊的問題。同樣，“信譽管理”可能引發對永久損害信譽能力的擔憂。使用者需要謹慎權衡以上因素。
速度和表現：分散式資料庫的速度本身不及集中式資料庫，因此有關區塊鏈是否適合高速度、高容量應用的疑問也隨之而來。儘管許多區塊鏈版本宣稱將提升表現，但其商業化應用而言仍然存疑。
區塊鏈：公開或私有？
我們預計私有或“認許制”區塊鏈將主導大部分商業應用。比特幣採用的分散式賬本為公開賬本，任何有意交易的個人均可讀取或寫入，因此成為陌生人之間公開交易的理想工具。實際上，比特幣賬本的公開性是分散式資料庫最具吸引力和創新性的特點之一。但對於許多大宗商業交易而言（比如，對手方之間的證券交易或供應鏈上商業夥伴間共享資訊），信任已經建立——在許多情況下，參與方需要的是交易保密。私有或“認許制”區塊鏈與公開區塊鏈的原理一致，只是那些有意加入區塊鏈的個人需根據一組預先驗證的市場 ID 確認身份資訊。我們認為絕大部分商業區塊鏈應用——尤其是資本市場應用——可能採用私有或認許制區塊鏈。
案例：藉助信譽管理為共享經濟提速
我們認為，區塊鏈有望透過建立身份及“信譽管理”系統而助推共享經濟的加快普及，使用者可以透過驗證身份和過往行為而實現身份自證。共享經濟已經透過大舉釋放此前封閉的私人領域產能而對行業帶來了顛覆性影響，租車和租住領域的優步和 Airbnb 即是例證。但是，對於出租屋而言，使用者身份驗證和信譽管理格外困難。透過基於區塊鏈的安全且防篡改的系統，使用者可以更容易地自證身份，進而提高主客雙方的使用便捷度和安全性，帶動普及加速。在本案例中，我們從概念上進行了敏感性分析，顯示 Airbnb 預訂費有望高於我們的基本預測（到 2020 年預訂費較基本預測的累積升幅介於 27 億美元至 92 億美元），預計美國酒店業的每客房收入將因此受到 800-1,200 個基點的負面衝擊。
機會何在?
透過實時監控可用產能並按需調整，共享經濟有望實現最大程度的資產利用。與汽車等其它資產類別相比，出租屋的使用時間可能長達數天甚至數週，而且與個人生活的關係更為密切（涉及食宿條件和房主財產維護等），因此房主和租客的決定過程都會更加複雜。主客之間信任度越高，租客的租住意願就越強（普及提速）而且房主的出租意願也越大（資產利用率提高）。區塊鏈可以安全地進行主客身份資訊認證，並確保信譽資訊的準確度，從而簡化使用體驗，並提高 P2P 租住業務的安全性和可信度。
我們認為一個“社交區塊鏈”資料庫最終有望形成，它彙總了社交身份認證資訊並對此前交易進行驗證，從而幫助使用者在不同商業平臺上進行社交及信用身份認證。我們認為區塊鏈有助於推動 P2P租房網站（Airbnb、HomeAway、FlipKey 和 OneFineStay 等）的增速，這可能為酒店業帶來顯著影響。舉例來說，下文的概念性分析基於高盛酒店行業分析師 Steven Kent 針對 Airbnb 對酒店行業影響的分析，參見 2015 年 10 月 1 日發表的“List of hotel woes lengthens: New Airbnb analysis adds to our supply concerns”。
痛點何在?
雖然 P2P 出租屋業務已呈現快速增長之勢（從市場認知到普及率均是如此），但我們認為區塊鏈在提高安全性、質量和業務效率方面仍有潛力可挖。信譽管理和安全擔憂仍是 P2P 出租屋普及所面臨的主要挑戰，我們認為區塊鏈有望在以下領域帶來幫助。
房主可能過很長時間才能響應客人的要求：某客人一旦選定了想要登記的房間，通常會和房主透過資訊進行溝通，在這一過程中房主可能會就客人的身份背景提出一系列問題。根據房主的應答速度，客人可能要等待 24 小時或者更久才可能得到房主的首次迴應。而且資訊溝通可能要延續較長時間。我們認為，如果主客雙方都可以很快評估對方信譽，那麼這一溝透過程可能縮短。
難以評估房主/客人/住房之間的適用程度及質量：信譽對主客雙方來說都是挑戰。客人可能無法僅從評論或照片中判斷一棟出租屋的質量，這個時候房主在其它市場平臺或此前交易記錄中的信譽記錄可能會帶來幫助。需要指出的是，幾乎所有網上平臺都面臨正負兩個方向上的評論作假和記錄篡改問題。區塊鏈能夠提供可追溯且零作假的歷史互動記錄。
在客人信譽狀況不明的情況下，房主可能無法將房屋出租、進而損失這部分收入，因為他們可能寧願拒絕客人入住也不肯冒個人財產受損的風險。雖然最高收入人群更有可能對 P2P 租房網站有所瞭解，但他們真正使用這項服務的可能性較低。我們認為，透過使用區塊鏈技術強制執行額外的安全檢查並加大透明度，P2P 出租屋網站有望吸引更多的高階使用者。
支付擔保和速度：如今人們在預訂客房時通常需要支付全程的住宿費用，而且在再次訂房時還要重新輸入信用資訊。以 Airbnb 為例，它會在客人入住 24 小時之後將這筆錢轉交房主。我們認為區塊鏈技術有助於加快向房主的付款流程，因為它既可以安全地儲存支付認證資訊，也能根據智慧合同的定義簡化自動觸發支付的要求條件。
目前怎樣開展業務？
P2P 出租屋網站（Airbnb、HomeAway、FlipKey 和 OneFineStay 等）是允許人們釋出、尋找和租住公寓以及全家住宿的網上市場。舉例來說， Airbnb 的網站釋出了全球 191 個國家的 200 多萬處房源，並已經為 6,000 萬客戶提供了住宿服務。這一平臺已經透過相對直接的流程大大簡化了租住過程。除其他服務之外，P2P 出租屋網站對所釋出的資訊進行驗證，維護主客之間的資訊通訊系統，並管理收取/轉移支付的平臺。
1.預訂：在登入後，客人可以瀏覽一下目標城市的不同住宿選擇。網站提供待租房屋的圖片資訊，包括價格、社羣詳情以及此前租客的評論等。在進行預訂時，主客可能進行資訊溝通，這會顯著延長預訂流程。
2.交易處理：當客人預訂時，他們需要全額預存住宿成本。Airbnb 的政策是在客人入住 24 小時之後將資金轉付給房主。
3.評論： Airbnb 當前框架下，主客可以發表 500 字的評論，而且這樣的評論記錄會面向所有使用者開放。
確保主客雙方的質量和安全：P2P 出租屋網站的使用者目前透過以下三種工具來保證交易對手方的質量以及個人安全：(1) 手動或自動進行身份資訊核實；(2) 使用者情況和評論；(3) 在預訂前進行資訊溝通。雖然綜合使用這些工具有助於達到較高的質量和安全標準，但是我們認為與其它社交平臺的更高度整合以及跨市場追蹤以往交易記錄的能力有望使得這一平臺從中受益。我們認為區塊鏈最終能將社交和商業互動資訊登記在冊，幫助使用者在不同的市場平臺中提供自己的身份認證。
區塊鏈將有何幫助？以 Airbnb 為例
我們認為區塊鏈有望提高平臺上的使用者質量，從而加大網路安全性並幫助提振供需。在我們看來，區塊鏈在 P2P 出租屋流程中從預訂、到付款、再到使用者評論的每一步都有用武之地。以 Airbnb 為例，我們的分析顯示，即便增速只是小幅，都可以對於可用等值住房以及收費產生重大影響。
圖表 11: 區塊鏈技術使得使用者能夠安全地將身份和支付認證資訊與一個具體姓名識別符聯絡起來，同時還有（來自可信評論者的）數字信譽資訊，後者可以提升使用者的信任度
Airbnb 在 2016 年 4 月份收購了區塊鏈技術初創企業ChangeCoin。Airbnb 技術長 Nathan Blecharczyk 在 2016 年 3 月份接受 City AM 採訪時表示，公司正在考慮使用區塊鏈技術來管理信譽資訊，他表示：“在 Airbnb 的業務領域中，你的信譽就是一切，而且我認為未來將更是如此；我們正在千方百計地尋找與使用者是否聲譽良好相關的訊號，而且可以肯定將有更多此類新的訊號嵌入我們的引擎。”我們承認很難準確衡量 P2P 租房業務對於酒店業的衝擊，但我們的一個敏感性分析還是說明，即便 P2P 租房的普及率僅小幅變化（以 Airbnb 為例），仍可能對酒店行業產生重大影響。
我們認為區塊鏈可能在以下領域給 P2P 租房業務帶來提振：
預訂
安全：採用區塊鏈技術強化“Verified ID”：為了幫助 Airbnb 社羣建立信任，公司採用了一個名為“Verified ID”的身份認證技術，它將個人的 Airbnb 資訊與其它關鍵資訊相關聯。這一過程包括：(1) 上傳身份證副本，(2) 將 Facebook、谷歌和 LinkedIn 等其它社交媒體資訊與 Airbnb 賬戶相關聯；(3) 上傳 Airbnb 資訊照片以及手機電郵等具體聯絡資訊。
Airbnb 表示，Verified ID 的普及率穩步上升。我們認為區塊鏈技術有助於為 Verified ID流程提速並提高安全性，因為它可以安全地儲存個人身份資訊、支付資訊（非公開）、信譽記錄、過往交易以及評論等，從而簡化了預訂流程。
提高預訂流程中的信任度：據 Airbnb 表示（參見高盛酒店業研究團隊分析師 Laurence Tosi 於 2016 年 5 月 9 日發表的報告“Takeaways from meeting with Airbnb CFO”），在預訂出租的房屋中，約 40%為住宅或公寓中的房間，並非整個住所，這就凸顯出保障主客雙方安全的重要性。雖然進行身份和信譽驗證有助於鑑別使用者，但是它並不涉及一位使用者的歷史資訊。而區塊鏈技術可以安全地將主客各自的交易歷史彙總起來，並透過獨特的數字簽名來確保所有評論來源真實。
支付
確認支付憑證並在合同執行之際自動打款：在許多情況下，使用者每進行一項新的交易都必須重複輸入自己的信用卡資訊。即便在使用者已為信用卡資訊存檔的情況下，我們認為區塊鏈技術能夠透過將支付與儲存的身份資訊關聯起來，從而提高支付的安全性。此外，當客人預訂房間時，他們必須全額預存住宿費，留待入住 24 小時後再轉撥給房主。而區塊鏈技術可以透過滿足預設條件的“智慧合同”來自動實現支付。這對 Airbnb 這樣的 P2P 出租屋網站格外有用。
評論
採用基於區塊鏈的認證技術來改善評論系統：使用者評論是社交媒體中最惱人的商業痼疾之一。在許多情況下（例如酒店和零售業），許多網上使用者的評論遭到了篡改。有時候，店家可能偽造了多個使用者 ID 來給自己寫好評，或者找一些沒有合作過的朋友來給自己站臺。而在另一種情況下，競爭對手可能試圖透過張貼競爭對手的負面評論來影響使用者的消費行為。區塊鏈技術可以幫助建立一個不可篡改的評論生態環境。具體來說，只有那些提供數字簽名並附上入住/支付記錄的真實使用者才能發表評論。
量化潛在機會
我們的 Airbnb 基本情景分析：高盛酒店行業分析師 Steven Kent 表示，Airbnb 的全球住房晚數增長迅速，從 2013 年的 2,300 萬增至 2014 年的 4,400 萬，到 2015 年增至 7,900萬。2015 年，Airbnb 在美國整體房間供應中的佔比升至 3.6%，到 2020 年有望提高至14.1%。我們估算 2015 年傳統酒店房間供應增速為 1.2%，計入 Airbnb 140 個基點的增幅，整體供應增速為 2.6%。這部分新增 Airbnb 供應削弱了傳統酒店的定價能力，我們認為這一趨勢只能得到強化。到 2020 年，我們認為傳統美國酒店房屋供應增速為 2.2%，計入 Airbnb 的整體行業增速為 4.9%。我們注意到由於 Airbnb 的入住率遠遠低於傳統酒店行業，公司在美國住宿需求中的佔比小於其在供應中的佔比。基於我們的基本情景，我們估算 2015 年 Airbnb 滿足了美國 1.5%的租住需求，到 2020 年時這一佔比升至 6.5%。
我們的敏感性示意分析顯示，區塊鏈有助於推高 Airbnb 增速，或將推動全球預訂費在 2015-2020年期間較我們的基本預測上升 13%至 46%。正如分析師 Steve Kent 在 2015 年 10 月 1 日報告中所述，我們的分析顯示，到 2020 年 Airbnb 在全球範圍內的住房晚數將達到 5.06 億。我們承認區塊鏈對 Airbnb 帶來的潛在助益在很大程度上與使用者對於信任和安全的認知有關，這些無形因素難以量化。但是，我們認為有理由相信使用者間信任度上升或將加快其普及：
(1)在客人決定是否從住宅或公寓中租住一間房屋時，安全保障顯然是重要的考慮因素。綜合考量房主的社交圖譜（特別是在與房客有共同朋友的情況下）有助於提升潛在客戶的信任度，並推動轉換率上升。
(2)對於許多網上市場來說，評論的質量和數量是一個明確的商業推動因素，許多潛在客人都知道目前許多網站存在評論作假的可能性。透過提高評論質量（包括參照交易資料和已知身份資訊刪除虛假評論），並將這一改進告知使用者，我們預計主客都可以對張貼出來的評論更加信任。
(3)對於 P2P 租房網站來說，預訂速度和便捷性是競爭重點，特別是相對於可以立即預訂傳統酒店的網上旅行社網站而言。我們認為有理由假設隨著諮詢和確認之間的時間跨度縮短（得益於自動身份認證功能），P2P 租房業務將獲得比當前系統下更高的轉換率。
因此，我們進行了一個敏感性示意分析，以顯示在加速普及情景下增長所受到的影響（當然我們承認存在許多可能性）。綜合考慮，我們認為可以假設上述三大因素有助於提高供應增速和利用率。基於我們所估算的 Airbnb 當前增速（同比增長 65%），我們選擇了一組示意性的提速區間（加速 200-600 個基點，或較我們的現有增速假設提高 3%-10%），以確定大致的潛在影響 。雖然我們承認難以準確衡量這些因素的影響，但我們相信存在一個合理區間。這是因為我們的調查資料（圖表6-9）顯示客戶對 P2P 租房業務的偏好上升，從僅僅 2%（在未曾使用過 P2P 租房的人群中）升至36%，我們認為這表明便利度提高以及降低新增/現有客戶的可見風險會對增長帶來積極推動。舉例來說，同比增速比我們的基本預測提高 200 個基點會推動住房晚數到 2020 年達到 6.25 億（較我們的基本預測上升了約 23%），這相當於在 2015-2020 年期間新增約 29 萬等值客房，對美國酒店行業每客房收入的累積負面衝擊約為 800 個基點。在增速提高 600 個基點的情景下，負面衝擊可達 1,200 個基點。
哪些領域將受到衝擊？
P2P 租房業務的加速普及可能會衝擊酒店行業的供應和定價走勢。正如 Steve Kent 在 2015 年 10月 1 日報告“List of hotel woes lengthens: New Airbnb analysis adds to our supply concerns”中所述，我們認為 Airbnb、HomeAway 和 FlipKey 等 P2P 租房網站會削弱傳統酒店的定價能力，其中提供低增值產品的休閒酒店和低價酒店受到的影響可能更大。相形之下，高階奢華酒店所受 P2P 租房網站的衝擊可能相對較小，因為高檔酒店客戶忠誠度較高，更注重一貫的高品質入住體驗，而這或許是 P2P 租房業務永遠無法實現的。
我們認為，受以下因素影響，區塊鏈有望對 P2P 租房業務的普及帶來顯著推動：
在這個已經供應過剩的行業中，P2P 顯著擴大了供應：根據我們的假設，2015 年底 Airbnb 可以滿足 1.5%的美國租房市場需求，到 2020 年這一比例可以升至 6.5%。根據我們的區塊鏈應用情景假設一（即推動供應增速加快 200 個基點），到 2020 年透過 Airbnb 實現的美國租房需求佔比將達到 7.9%。而在增速加快 600 個基點的情景下，這一比例將達到 11.3%，凸顯出 Airbnb 佔比對供應增速的小幅變化具有高度敏感性。
知名企業的市場份額可能受到侵蝕：根據我們當前估算，眼下 Airbnb 已經成為知名酒店企業不可小覷的競爭對手。2015 年 Airbnb 在美國的房源摺合 5.2 萬套可用等值住房，在我們有關區塊鏈技術將推動增速加快 200/400/600 個基點的情景下，到 2020 年 Airbnb 的可用等值住房有望達到 32 萬/39.1 萬/47.3 萬，而我們的基本預測為 26 萬。
分析每客房收入受到的影響：由於 Airbnb 房源價位偏低端，我們假設每間房屋的訂房收入少於酒店訂房。將這一因素代入我們的情景假設，顯示到 2020 年每客房收入受到的負面影響約為 200-400 個基點。
技術普及面臨的挑戰
隱私擔憂：我們認為區塊鏈在該領域應用所面臨的最大障礙在於消費者認為自己的隱私可能洩露。事實上，基於區塊鏈的系統彙總了使用者身份、支付資訊、信譽記錄、過往交易歷史以及評論。需要指出的是，這是許多電商平臺的通用做法，例如亞馬遜、Expedia 和航空公司網站等，而且安全保障措施要薄弱得多（僅用密碼控制）。但是，我們認為使用者可能對儲存其敏感個人和財務資訊的分散式資料庫感到擔心。總而言之，我們認為隨著時間推移，區塊鏈解決方案強大的安全保障措施會將此類擔憂降到最低。
