比特幣CME期貨交易量下降機構跳船了嗎？過去的兩年裡，在芝加哥商品交易所(CME)進行的比特幣期貨交易對機構投資者來說越發地重要。然而，交易員普遍存在一種誤解，即過分地肯定期貨市場活動及其對現貨價格的影響。需要強調的是，儘管交易在比特幣報價機下進行，但芝加哥商品交易所期貨還是透過財務結算的，因此並不涉及實際的比特幣交易。
最近，比特幣期權的未平倉合約已經成為加密貨幣相關的媒體和推特賬戶中一個熱議話題，但據我所知，許多投資者誤解了該指標的工作原理及其對比特幣價格走勢的影響。
簡單來說，未平倉合約是指市場參與者持有的期貨合約總數。對於每一筆透過芝加哥商品交易所進行的交易，客戶必須願意做多，希望出現上升趨勢，而另一方必然會做空。
投資者應如何解讀期貨資料?
人們常犯的一個錯誤是，認為日交易量下降是因為投資者對衍生品缺乏興趣。如果大多數市場參與者都繼續持有自己的頭寸，那麼交易活動可能會很少甚至沒有，儘管這對雙方來說都是利益攸關的事情。
芝加哥商品交易所比特幣期貨總未平倉量(美元)
來源：Skew
從上述來自Skew的CME比特幣期貨總未平倉量圖表可以看出，從12月到2月中旬，未平倉量一直在強勁增長，但這究竟意味著什麼呢?
加密交易商有時會忘記CME的比特幣期貨每月到期一次。與BitMEX和幣安永續期貨不同，比特幣的CME期貨合約有一個固定的結算日期，即每個月的最後一個週五。
這可能部分解釋了2月份最後兩週未平倉頭寸從3.38億美元的峰值(-38%)降至2.1億美元的原因。巧合的是，自2019年12月以來，比特幣價格上漲了55%，牛市勢頭也隨之耗盡。
期貨交易量份額仍然很高
過去4個月，芝加哥商品交易所的日均交易量為3.76億美元，不過3月份的交易量有35%的下降趨勢。今年2月，美國財政部長史蒂文·姆欽發表言論稱加密貨幣被用作“相當於以前的瑞士秘密數字銀行”，可能降低了機構投資者對比特幣敞口的興趣。
特朗普政府以及他本人直接發表的言論也常常會影響投資者的情緒，影響他們對加密貨幣投資的決定。
雖然最近有所下降，但過去10個交易日的平均成交量仍比2019年第四季度高出約8%。因此，2月18日芝加哥商品交易所11億美元的交易量似乎更像是一個異常值，而不是一個新的常態。
而比特幣的總交易量——包括常規交易所——也應該考慮在內。根據Bitwise Asset的一份報告，2019年全年，芝加哥商品交易所的比特幣期貨日均交易量在全球十大現貨市場的佔比呈顯著上升狀態。
比特幣期貨交易量以BTC現貨總交易量的百分比表示
資料來源：BitWise report - SEC
機構投資者是否在推動比特幣價格?
許多散戶投資者經常說機構投資者在推動比特幣價格，並且有一些證據支援這種說法。首先，與現貨市場活動相比，3.38億美元(3.2萬比特幣)的未平倉合約是一個相當大的數額。不到一年前，Bitstamp上一個單筆5000比特幣的訂單就直接導致了包括芝加哥商品交易所在內的所有交易所近20%的閃電崩盤。
另一項重要研究是Arcane Research最近的一項研究，該研究揭示了比特幣在芝加哥商品交易所期貨到期前的獨特交易行為。他們表示，在此類事件之前，比特幣價格平均下跌了2.3%。事實上，Arcane Research分析的20個月中有15個月都是如此。
這比敘述的還要複雜。有一件事很重要，那就是因果關係並不等於相關性。儘管到期前的價格波動不可否認，但沒有明確跡象表明這些波動是由機構投資者的資金流動引發的。芝加哥商品交易所以外的任何交易商都可能以合約到期為藉口來減少其頭寸，甚至利用衍生品做空。從交易者的角度來看，不可能確認變化從哪裡開始。
交易所之間的套利(包括衍生品)發生在微秒之內。目前還無法確定交易量的增長是否開始於某個單一地點。事實上，有一些量化交易員使用精確的技術來避免這種檢測。唯一可能的結論是，對機構投資者是否在抬高/壓低股價的任何肯定都只是猜測。
衍生品交易不利於加密行業嗎?
不是的。2017年12月，芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所推出比特幣期貨標誌著各大頂級加密貨幣交易所之間的價格異常偏差結束。根據Bitwise的報告，這種價格差異現在大多低於0.10%，主要是由於新的市場參與者和衍生品合約帶來的額外流動性。
每個保證金交易商最終都需要承擔交易，而衍生品被設計成一種對沖工具，因此它們的整體影響是有益的。一種允許投資者押注下行風險的監管工具的存在證明了市場價格不容易被操縱。
重要的是要記住，每一筆衍生品交易都需要一個買家和一個賣家。波動的價格走勢在多個市場同時發生，這使得確定其來源的任務變得複雜。因此，將衍生品市場資料納入交易體系的投資者需要明白，交易量下降並不意味著投資者缺乏興趣。
儘管不得不考慮到期時間和平倉價格的大幅波動，但這可能適用於未平倉頭寸突然減少的情況。
美國財政部長史蒂文·姆欽近的言論表明了，新法規的威脅也可以部分解釋價格和未平倉合約的變動。
