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從入門到精通，看我就夠了
6月19日，全球最大的期權市場芝加哥期權交易所（CBOE）在執行完最後一單比特幣期貨合約的交割後，將正式關閉比特幣期貨交易，而距其推出比特幣期貨合約僅僅過去一年半的時間。
時間倒回 2017年12月，CBOE 與芝加哥商品交易所（CME）在一週內相繼推出比特幣期貨合約。市場普遍認為，一直處於灰色地帶的加密貨幣終於得到部分主流金融機構的認可。
這對於當時一年之內已經暴漲 14 倍的比特幣市場來說，無疑就是一針興奮劑，給已經陷入狂熱的比特幣投資者再加把勁。
後來的事情大家都知道，比特幣價格在期貨合約推出後不久達到歷史最高點，隨即急轉直下，開啟長達一年多的熊市，像極了興奮過後的無盡空虛。
資料來源：coinmarketcap
比特幣在 2018年 暴跌固然有各方面的因素，但比特幣期貨合約推出的時間，與比特幣價格歷史高點的時間如此接近，很難說只是一種巧合。
享年 18 個月的XBT
2017年12月11日，在得到美國監管當局的批准後，CBOE 率先推出了比特幣期貨合約（XBT），這在加密貨幣的歷史上，無疑是標誌性的事件。回頭看當時 CBOE 的高層發言，依舊能感受到他們對比特幣期貨的推出報以巨大的期待。
CBOE 全球市場 CEO Ed Tilly 表示，“鑑於比特幣表現出空前巨大的利潤，我們將為客戶提供交易工具以幫助他們表達觀點和對沖風險，這是一件非常重要的事情。我們致力於加強比特幣市場的公平性和流動性。比特幣期貨的上線有可能會助推比特幣 ETF 的面世。”
CBOE全球市場 COO Chris Concannon 則聲稱，“這些衍生品是真正的遊戲改變者，將徹底改變傳統的金融領域，提高加密貨幣的接受度。在未來 10 年，加密貨幣市場將在涉及的資產和貨幣方面出現爆炸式增長。”
從上線首日的情況來看，場面的確火爆。2018年1月到期的比特幣期貨合約價格從 15000 美元的關口開始暴漲，期間多次觸發熔斷，盤中報價一度達到 18650 美元，甚至導致 CBOE 的網頁崩潰。
同時，比特幣期貨合約的推出也拉高了現貨價格，推出首日的現貨價格為 15380 美元左右。而到了2017年12月17日，比特幣現貨價格來到歷史最高點 19142 美元。
2017年12月18日，CME 的比特幣期貨合約（BTC）上線，其 1 月到期至 6 月到期的合約價格均超過 20000 美元。當時那種狂熱的市場環境下，任誰也想不到比特幣歷史最高價就停在 19142 美元，至今都沒有突破 20000 美元。
2018年1月17日，CBOE 首個比特幣期貨合約到期，當日現貨價格波動劇烈。該合約最終以 11055 美元的價格結算，而當日比特幣現貨價格一度跌至 9199.59 美元，據一個月前的最高點已經跌去超過 50%。
Ed Tilly 此時表示，比特幣期貨的發展過程會十分漫長，但結果可能類似於交易所交易基金 ETF，比特幣期貨是一個值得長期追求的產品，但前提是必須獲得國家監管機構的支援。
明顯能感覺到，已經沒有剛推出時的那種底氣了。
值得一提的是，交割日劇烈波動，此後也成了比特幣期貨合約的一個“傳統”，究其原因無非是臨近交割，多軍和空軍正抓住最後機會企圖幹倒對方。
進入 2018 年，比特幣價格瀑布式下跌，受熊市影響，比特幣交易量也下滑了 80% 以上。自2018年5月以來，CBOE 比特幣期貨合約產品的名義交易量再也未能超過 10 億美元。
今年 3 月，CBOE 通知交易員目前不打算推出新的 XBT 期貨合約。這意味著，最後一單 XBT 期貨合約將在本月 19 日到期後將關閉交易。XBT 期貨合約的壽命，最終因為交易量持續低迷，定格在 18 個月。
CME何以後來居上
但 CBOE 的競爭對手 CME 卻並沒有想要關閉比特幣期貨交易的想法，甚至在今年 4 月比特幣價格有所反彈的情況下，CME 的交易量連續創下新高。
今年 4 月，比特幣價格迎來一波上漲，CME 的比特幣期貨交易量也創下歷史新高。據 CME 公佈的資料，比特幣期貨在4月4日的合約成交量達到創紀錄的 22542 份，相當於 11.3 萬枚比特幣，名義價值達到 5.63 億美元。
進入 5 月，CME 交易量再次重新整理歷史新高。5月13日，比特幣期貨的合約成交量達 33677 份，相當於達 33677 份，名義價值超過 10 億美元。根據 CME 最新資料，CME 5 月總共交易約 30 萬份合約，名義價值超過 120 億美元，平均每日交易量超過13600 份合約，約為 6.8 萬個比特幣。
CME 4 月和 5 月比特幣名義交易量已經超過過去六個月的交易量總和。而早於 CME 一週上線比特幣期貨的 CBOE，如今的比特幣期貨交易量不及 CME 的十分之一，真是早起的鳥兒也不一定有蟲吃。
不禁要問，都是做比特幣期貨合約，為何差距那麼大？
先看二者相同之處，雙方都是現金結算，這意味著比特幣不會在交易所簡單進行換手交易，買家和賣家只需關注銷售價格和現金價格，透過價差實現收益。這種結算方式對於比特幣的流通沒有任何實際的促進作用。
而二者不同之處在於，XBT 單位為 1 個比特幣，BTC 為 5 個比特幣；XBT 的最小變動價格為 10 美元/比特幣，BTC 為 5 美元/比特幣；XBT 要求 44% 初始保證金，即 2 倍左右槓桿；BTC要求 35% 初始保證金，即 3 倍左右槓桿；XBT 使用各大交易所的價格指數來進行定價和結算，BTC 以 Gemini 交易所結算日美東時間下午 4 點的成交價格作為結算價進行計算交割。
有專家認為，CBOE 的合約倍數小，參與成本較高可能使得 CME 的比特幣合約對投資者更具吸引力，而同時在 CBOE 和 CME 交易比特幣並不划算，因為一定程度上 CME 的比特幣交易量影響了 CBOE 的交易量。也就是說，CME 搶了 CBOE 的生意。
雖然 CBOE 的比特幣期貨合約即將關閉交易，但並不意味著 CME 從此就一家獨大，這個市場從來不缺乏參與者。
6月13日，由紐交所母公司洲際交易所（ICE）坐鎮的加密資產交易平臺 Bakkt COO Adam White 在 Medium 上釋出部落格表示，期待已久的 Bakkt 比特幣期貨產品將於7月22日開始測試。與 CME、CBOE 兩家交易所的比特幣期貨產品最大的不同是，Bakkt 比特幣期貨產品採用的是實物交割。
現金結算有利於機構、對沖基金等規避持有比特幣的價格風險，使其快速參與到比特幣期貨交易中來。但現金計算的弊端前文也有提到，它對比特幣流通無任何促進作用。而實物交割無疑將促進比特幣的流通，正好可以有效解決這一痛點。
除此之外，納斯達克也一直對比特幣期貨虎視眈眈，有訊息稱納斯達克今年有可能會推出首個比特幣合約。
對比特幣現貨影響有限
當然，對於投資者而言，最關心的還是 CBOE 關閉比特幣期貨合約是否會對比特幣的價格產生影響。
目前來看，按照 CBOE 的交易規模，XBT 的退市基本上對比特幣現貨不會有太大的影響，況且比 CBOE 交易規模大得多的CME 的期貨產品還在繼續當中。
不過，在 CBOE 和 CME 推出比特幣期貨合約後，比特幣價格隨即直轉幾下，市場上對於現金交割的比特幣期貨依然存在頗多爭議，不少人將 2018 年加密貨幣熊市的鍋甩給比特幣期貨。
這也不無道理，比特幣期貨讓華爾街對沖基金和加密貨幣巨頭有了做空的機會，但由於是現金結算的方式，在手上沒有足夠數量的比特幣的前提下，是無法實現的。
因此，想要做空比特幣，勢必要先買幣、屯幣，使得大量資金流入市場，這也正好解釋期貨出來後不久就到達了歷史高點。
而當交易者手上持有大量的比特幣，同時還投注了現金結算的比特幣合約，他完全可以適時丟擲其手上的比特幣，導致幣價大跌。
但也有人認為，還有其他因素導致比特幣價格在 2018 年暴跌，這個鍋完全扔給比特幣期貨並不合適。包括全球管制機構的審查、稅務機構採取的措施、其他加密貨幣的崛起等原因，都可能是導致比特幣價格下跌的原因。
雙方爭執不下，不過這樣來看的話，採用實物交割的 Bakkt 的推出倒是讓人頗為期待，到時可以留意下該產品是否能夠抑制現金期貨所助長的波動。
但不管怎樣，期貨交易畢竟是高風險的投資行為，特別是對於散戶而言，切莫頭腦一熱就一把梭哈，前車之鑑可不少。
