本篇《DCEP vs Libra：全球化背景下的數字貨幣競爭》是TokenGazer官網於今日（11月4日）釋出的更新內容。讀者想要第一時間掌握市場動態以及檢視 TokenGazer 往期專案評級報告、深度研究報告、加密貨幣月報、策略分析、交易所資料等，請登入官方網站：tokengazer.com。
Libra 拉開序幕
Libra 的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。Libra 由三個部分組成，它們將共同作用，創造一個更加普惠的金融體系：
它建立在安全、可擴充套件和可靠的區塊鏈基礎上；
它以賦予其內在價值的資產儲備為後盾；
它由獨立的 Libra 協會管理，該協會的任務是促進此金融生態系統的發展。
時間表：
Facebook 正式宣佈 Libra 以來，因其廣泛的使用者基礎、潛在的金融影響，引發了對於全球穩定幣的巨大討論，其中顧慮主要可以歸納如下：
發行機制和價格穩定機制
數字貨幣穩定幣的發行方式主要有三種：1）基於某種錨定的流動資產的面值發行；2）作為 ETF（交易所交易基金）的份額髮行；3）基於發行者自身的信用背書。Libra 最初的計劃是基於一籃子穩定資產：美元、歐元、英鎊、日元、新加坡元等。但 Marcus 此前表示 Facebook 的加密貨幣計劃 Libra 將有可能建立多種基於單一法幣（細分為美元穩定幣、歐元穩定幣以及英鎊穩定幣等）的加密貨幣，而不是最初計劃的基於一籃子貨幣。
從監管的反饋，包括 G7 對於 GSC（全球穩定幣）的意見來看，穩定幣的機制必須保證公平透明的定價機制和二級市場操作。這包括在二級市場以何種方式採用做市商保障流通性和價格的穩定。Libra 採用一籃子穩定資產的設計，可能還會面臨其資產組合再平衡時出現的超前交易（front running），投機和套利機會，以及潛在的利益衝突等問題。
按照《Libra 白皮書》，使用者支付的法幣將投資於“一系列低波動性資產，包括由穩定且信譽良好的中央銀行提供的現金和政府貨幣證券”。但是使用者並不能享受到 Libra 投資資產產生的利息，儲備資產的利息回報將會“首先用於支付協會的運營開支”，隨後將用於“向 Libra 投資代幣的早期投資者支付初始投資的分紅”。
因為全球經濟始終處於通脹狀態，而持有 Libra 並不能享受到利息，長期持有 Libra 則會導致資產購買力的下降，並不是一個明智的選擇。但由於 Libra 採用 100% 的準備金制度，持有資產價值相對穩定，這樣的性質會使得 Libra 在一些社會動盪、貨幣貶值的國家得到應用，甚至替代部分法幣的作用。同時，持有 Libra 代幣也將享受到諸多好處，比如便捷的線上支付、廉價的跨境轉賬等。
從信用體系角度來看，Libra 的儲備資產中法定貨幣存款部分相對個人使用者存款風險更高，因為按照 FDIC 美國聯邦存款保險條例，每一銀行每一存款人普通賬戶收到美聯儲 25 萬美元的完全無風險保險額度，而 Libra 的存款將不得不承受到銀行本身信用風險。
Libra 進展
自從今年六月 Libra 專案官方公告發布到目前為止，開發人員已經發布了多個區塊鏈瀏覽器，比如 Libranaut、Libraview、Librabrowser 以及 Libexplorer 等；有的專案還把 Libra 測試網整合到了他們的錢包裡，比如 ZenGo。此外，我們還看到了其他區塊鏈專案將 Move 程式語言整合到了自己的系統中，比如 Solana。
穩定的技術開發進展，以及公開透明的對話，是開發人員對 Libra 專案越來越感興趣的兩個關鍵要素。隨著 Libra Core 一步步向主網邁進，其發展路線圖也有了一系列更新。
上圖：Libra 主網裡程碑
測試網後續工作
Libra 之所以要啟動測試網，主要目的就是為了使開發團隊可以更輕鬆地排除故障、診斷並解決軟體極端情況，從而快速改進 Libra Core。測試網具有一系列 Libra 網路功能，也為開發人員提供了早期訪問服務。在第一個里程碑階段，Libra 協會預計將邀請 5 個合作伙伴在網路上部署完整節點，並且會在第四個里程碑階段推出 Libra 主網，Libra 協會預計屆時會有 100 個合作伙伴執行 Libra 節點。
Libra Pre-Mainnet
隨著 Libra 專案朝著主網裡程碑邁進，有必要一邊讓測試網繼續執行，一邊讓更多節點聯機。為了實現這項工作，Libra 團隊建立了一個稱為“Pre-Mainnet”的暫存主網環境。現階段，只有合作伙伴節點可以訪問 Pre-Mainnet，並允許它們彼此連線。少數合作伙伴已經部署了節點，彼此之間也可支援通訊。Libra 預計不久之後會有更多合作伙伴上線，並確保 Libra 網路在正式開啟訪問全新之前可以滿足嚴格的效能基準和整體系統穩定性要求。
Libra 治理
Libra 採用一個由多元化的獨立成員構成的監管實體，這個監管實體作為一家註冊在瑞士日內瓦的非營利性機構存在。這個實體同時負責Libra儲備的管理。Facebook 自身的 Calibra 作為 Libra 的會員之一，參與 Libra 的治理。其多元化，全球化的成員身份，為 Libra 帶來一系列挑戰。
從表面看，Libra 協會的是一個去中心化的組織，但實際上很多成員都與 Facebook 保持著良好的關係，而且各個成員都把自己的責任主體與 Libra 分開來。Facebook 的目標是發展 100 個成員，這些成員分佈在不同的地區，除了公司之外還應包括非營利性組織和學術機構。Facebook 將在 2019 年結束前保持對 Libra 協會的領導角色，但協會透過投票享有最終決策權。理事會由協會成員的代表組成，再由理事會選舉產生董事會。
成員身份和權力義務的明確性。Libra 的創始會員來自多個國家和行業，不同的業務線和在金融體系中的位置決定了各會員訴求不盡相同。Facebook一再強調自己僅僅是 Libra 成員的一席，但是從兩次美國聽證會就可以看出，Facebook 在整個專案中毫無疑問的承擔起領導的地位，這種實際身份上的差異，如何表達在權力和治理的過程中，是讓美國政界感到不舒服的問題之一。
對於公共政策影響
穩定幣本身的資產構造，使用方法等將對主要使用國家的貨幣政策等產生深遠的影響。
Libra 目前的設計由一籃子資產構成，那麼 Libra 本身的利息將受到其一籃子資產本身的利息結構影響。假如一國貨幣未能成為 Libra一籃子資產的一部分，亦或佔比很小，而該國又是 Libra 的主要使用國，那麼該國貨幣政策的調整，央行利率的調整和傳導將不可避免面臨失效的可能性。
這種情況會在所在國本身貨幣和匯率水平較不穩定的地區更加嚴重。TokenGazer 針對比特幣 Google 搜尋指數的研究（詳見 TokenGazer 官網）表明，在貨幣貶值較為嚴重，經濟穩定性較低的國家，對於比特幣的搜尋和興趣指數較高，當一國明顯的表現出貨幣貶值的趨勢時，該國（地區）的比特幣搜尋指數通常會出現較大幅度的上漲。這種表現在比特幣上的搜尋特性，非常有可能同樣出現在全球性的穩定幣上。
對於穩定幣採用單一主權國家貨幣的情形，在該主權貨幣的所在國，如中國之與央行數字貨幣 DCEP，則沒有貨幣政策傳導失效的影響，但是同樣可能會面臨金融脫媒，貨幣乘數失效的可能性，因此 DCEP 採取雙層治理架構。當使用者將銀行存款兌換成 DCEP 的時候，使用者資產端減記銀行存款，持牌銀行負債端減記使用者銀行存款，資產端減記備付金，央行負債端增加 DCEP，就整體的表內資產來講是一個縮表的過程。這個過程對於金融的整體影響還未能非常清晰的分析明確。
使用者購買 Libra 的資金流向和 DCEP 將顯著不同，Libra 更可能是銀行賬戶內不同賬戶之間的資產轉移，但是極有可能出現一個趨勢是銀行的主要儲戶從個人轉變為機構，因個人賬戶向機構賬戶轉入法幣，兌換成 Libra。這種變化同樣將對客戶粘性，對於利息變化的敏感度的不同等因素造成對銀行商業模式和盈利方式可能出現的巨大影響和轉變。
監管
Libra 定位為全球穩定幣，從 G7，美國政府，以及成員業務以及所在國等角度 Libra 面臨著多維度的監管環境：
因為 Libra 的一籃子資產設定使得 Libra 的發行類似於 ETF，並且 Libra 本身儲備資產的管理方式，風險控制，以及潛在的追求盈利模式和資產安全的衝突，讓美國證監會（SEC）對 Libra 保持高度關注；
Libra 作為全球穩定幣，將極有可能在國際轉賬支付中扮演著重要角色，一系列現有標準和監管實踐適用於 Libra：CPMI-IOSCO《金融市場基礎設施原則》宣揚安全和穩定的支付和清算環境，多邊市場和參與方的風險量化，金融市場基礎設施的網路安全等，都將對 Libra 參與方產生影響；
FATF 反洗錢金融行動特別工作組提供了一個打擊洗錢、恐怖主義相關的金融活動，以及其他非法金融活動的有效框架，FATF 同樣針對數字貨幣的服務提供商提出了全球統一的監管標準；
巴塞爾銀行監管委員會同樣對於數字貨幣資產開展系一列工作，其中包括持續的評估銀行對於加密貨幣資產的服務和風險暴露等；
金融穩定局 FSB 更將和多個獨立的監管主體合作，檢查目前監管系統在面對數字貨幣及全球穩定幣可能存在的漏洞。
各個 Libra 成員因其本身的業務和國家不同，包括支付，託管，等方面可能面臨的業務發展所在國和特定行業的監管要求。
各個國家對 Libra 也持不同的觀點：
🇫🇷
G7 輪值主席國法國已要求歐洲央行執委科爾成立 G7 特別小組，深入研究類似 Libra 這樣的加密貨幣和數字幣。
在 G7 財長和央行行長會議期間，法國財長勒梅爾（Bruno Le Maire）表示，“各個國家的主權不能受到危害。近期宣佈將推出的 Libra 顯然是與會者的關切重點之一，大家一致認同有必要趕快採取行動。”
🇩🇪
德國財長肖爾茨（Olaf Scholz）表示， Facebook 計劃“的考慮似乎並不周詳，”也存在資料安全問題。“我相信我們必須迅速採取行動，（Libra）不能在沒有解決所有法律和監管問題的情況下繼續推進。”
🇯🇵
日本央行行長黑田東彥表示，如果 Libra 要在全球範圍內得到使用，各國必須尋求達成全球協調反應機制。這不是僅憑 G7 央行就可以展開討論的事情。
🇺🇸
美國方面，美聯儲主席鮑威爾在美國國會貨幣政策半年期聽證會上表示，美聯儲支援負責任和合規的創新，但 Libra 引發了許多關於隱私、洗錢、消費者保護和金融穩定的嚴重問題。如果沒有解決這些問題，他不認為該專案可以推進。鮑威爾同時提到，美聯儲已經建立了一個工作組來跟蹤該專案，並正在與全球其他中央銀行進行協調。
美國總統特朗普稱不受監管的加密資產可能便利非法行為，包括毒品交易和其他非法活動。如果 Facebook 和其他公司想成為銀行，就必須尋求一張新銀行執照、並像其他銀行一樣受到所有銀行業法規的約束。
🇷🇺
俄羅斯財政部副部長 Alexei Moisseev 表示，俄羅斯財政部不會對 Libra 做特殊規定。“沒有人會禁止它。另一方面，在俄羅斯，任何形式的加密貨幣都不會成為法定貨幣。盧布是我們的國家貨幣，所有操作都應使用盧布。相反，加密貨幣將具有與外幣類似的地位。人們可以購買、出售、儲存它，但不能用它來支付。”總之就是，不禁止 Libra，Libra 在俄羅斯有類似外幣的地位，但不能用於支付。
🇪🇺
歐洲央行執委莫爾許稱 Libra 可能會降低歐洲央行對歐元的控制，削弱貨幣政策的傳導，減少歐元的國際影響力，具體要看 Libra 受到許可的程度以及歐元在 Libra 儲備中的權重。
2019 年 9 月，德國、法國對 Libra 近似於禁止的態度對 Libra 的影響很大。法國經濟和財政部長 Bruno Le Maire 談到 Libra 時表示，他們不會允許 Libra 在歐洲發展。德國財政部長 Olaf Scholz 在柏林的一場小組討論會上表示，Facebook 的加密貨幣 Libra 會被明確否決，他還指出“我們不能接受人任何平行貨幣。”同時，據稱德國監管機構目前正與歐洲和其他國際盟友合作，“確保穩定幣不會取代法定貨幣”。
社交
在 Twitter 中我們以“Facebook Libra”為關鍵詞，收集最新的 500 條推文。經過資料過濾後，得到以下分析資料。
Libra Twitter 情緒分析：
Libra 詞雲：
在樣本中 35% 的人對 Facebook Libra 持有積極態度，49% 的人保持中立，剩餘 16% 的人持消極態度。相比於DCEP的情緒分析結果，資料更為分散，態度更加兩極分化。Libra 詞雲中，mark Zuckerberg 和 jack Dorsey 的名字尤為顯眼，New、global 也為高頻詞。
央行數字貨幣 DCEP
DCEP，全稱 Digital Currency Electronic Payment，意為數字貨幣和電子支付工具。
DCEP 的發行機制
與 Libra 採用一籃子貨幣作為價值支撐的發行不同，DCEP 是人民幣紙鈔和硬幣的完全替代，具有其功能和屬性。
央行對 DCEP 的定義是，具有價值特徵的數字支付工具。所謂具有價值特徵，簡單而言就是，不需要賬戶就能夠實現價值轉移。和紙鈔一樣，DCEP 不需要賬戶就可以進行支付、轉賬等價值轉移行為。
DCEP 屬於法定貨幣，具有無限法償性——根據《中華人民共和國人民幣管理條例》，任何單位和個人不得以格式條款、通知、宣告、告示等方式拒收人民幣——任何單位和個人都不能拒絕接受 DCEP。
中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在其得到課程中表示，DCEP 的投放過程跟紙鈔一樣。紙鈔的投放過程是，人民銀行印出來以後，商業銀行給人民銀行繳納貨幣發行基金，然後把紙鈔運走，運到網點，然後人民去網點兌換現鈔。數字貨幣的兌換依然會保持這種結構：商業銀行在中央銀行開戶，按照百分之百全額繳納準備金，個人和企業透過商業銀行或商業機構開立數字錢包。
對於使用者而言，他甚至不需要跑到商業銀行去，只要下載一個錢包 App，註冊一下就可以使用了——可以接收別人的付款，也可以繫結銀行卡兌換數字貨幣。
在此過程中 DCEP 進行的是 M0 替代，也就是紙鈔的替代，不能是 M1 和 M2，這意味著公眾所持有的央行數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行進行信用擔保，具有法償性。
DCEP 的雙層運營體系
人民銀行發行數字貨幣是一個非常複雜的工程，中國幅員遼闊，人口眾多，各地經濟發展、資源稟賦和人口情況都相差較大，為了應對這種多樣性和複雜性，DCEP 採用雙層的運營體系。
DCEP 運營體系的上層是央行對商業銀行，下層是商業銀行或商業機構對公眾。採用雙層運營體系，有助於充分調動市場的積極性，用市場機制來實現資源配置，調動商業銀行和商業機構的積極性，發揮社會力量。
雙層運營體系不僅適用於 DCEP 的兌換本身，還適用於技術路線的研發。人民銀行對 DCEP 的技術路線是開放的，不會干預商業機構的技術路線選擇。只要滿足央行併發量、客戶體驗、技術規範的要求，商業機構可以採用任何技術路線，如採用區塊鏈技術等。人民銀行是技術中性的，且無論商業機構採用哪種技術路線，央行都能適應。
該運營體系能夠透過“賽馬機制”的競爭選優來實現系統最佳化，共同開發，共同運營，有利於整合資源，也有利於促進創新。除此之外，該體系還可以讓 DCEP 藉助商業機構的力量進行推廣。
截止 2018 年，支付寶已經可以在 200 個國家和地區使用；支援美元、英鎊等 20 餘種貨幣的直接交易；可以在全球主要 38 個國家和地區跨境支付。而微信支付也正在快速擴張，截止 2018 年 3 月，已經合規地接入 49 個國家和地區，可以在 20 個國家和地區跨境交易，支並持 16 種貨幣直接交易。雙層運營體系可以讓支付寶和微信支付可以成為 DCEP 在全球自由流動的最佳途徑，很好的為 DCEP 成為世界貨幣提供助力。
另一方面，雙層運營體系還可以避免金融脫媒。如果人民銀行採用單層的運營體系，即人民銀行直接向公眾發行數字貨幣，人民銀行將會成為商業銀行的直接競爭者。這種情況下，人民銀行可以替代商業銀行做所有金融業務。但這是不現實的，人民銀行無法應對所有複雜的局面。
雖然 DCEP 採用雙層運營架構使得人民銀行不會與商業銀行以及支付寶、微信支付等商業機構進行直接競爭，但 DCEP 的推出無疑會加強人民銀行對貨幣流通的控制權，另外防範的是其更高的安全性和便捷性，以及更廣泛的使用場景（如可在無網情況下進行轉賬）可能會導致商業銀行的“存款搬家”，而這會影響金融體系的穩定性。
為此，央行會對 DCEP 施加使用限制，增加銀行存款兌換 DCEP 的 成本和制度摩擦。另外，為了引導持有人將 DCEP 用於零售業務場景，央行也可能採取相應措施。這些措施可能包括：
時間、金額限制。央行可能根據 DCEP 賬戶的不同級別設定交易限額和餘額限制，也可 能設定每日及每年累計交易限額，並規定大額預約兌換。
交易費用限制。必要時，央行可能對 DCEP 的兌換實現分級收費，對於小額、低頻的兌換可不收費，對於大額、高頻兌換和交易收取較高費用。
這些措施還可以在反洗錢方面發揮作用。
DCEP 的監管
公眾是有匿名支付的需求的，以往的紙鈔能夠滿足公眾匿名需求，但現在的電子支付工具不能滿足匿名需求——網際網路支付、銀行卡支付都是跟傳統銀行賬戶體系緊緊繫結的，是與賬戶緊耦合的方式。
目前 DCEP 關於賬戶耦合方式的資訊尚不清晰，根據中國人民銀行副行長範一飛之前的講話，DCEP 可能採取賬戶松耦合形式。如果 DCEP 基於賬戶松耦合形式，他將使交易環節對賬戶的依賴程度大為降低甚至無需賬戶，既能保持現鈔的屬性和主要的價值特徵，又能滿足公眾便攜和匿名的要求。
在此情況下，在便利公眾的支付的同時，DCEP 還需要要保持一個平衡，即不能便利犯罪。在匿名性上，央行數字貨幣必須實現可控匿名，只對央行這一第三方披露交易資料。原因是， 如果沒有交易第三方匿名，會洩露個人資訊和隱私；但如果允許實現完全的第三方匿名，會助長犯罪，如逃稅、恐怖融資和洗錢等犯罪行為。
在 DCEP 採用松耦合賬戶體系的情況下，人民銀行可要求運營機構每日將交易資料非同步傳輸至央行，既便於央行掌握必要的資料以確保審慎管理和反洗錢等監管目標得以實現，也能減輕商業機構的系統負擔。人民銀行可以使用大資料的方式進行反洗錢、反逃稅、反恐怖融資這些工作。也就是說，雖然普通的交易是匿名的，但是根據行為特徵的大資料分析，人民銀行能夠鎖定個人洗錢行為和真實身份。
另外，出於反洗錢的考慮，人民銀行會對 DCEP 的使用進行限制，除了上文提到的對時間、金額、交易費用限制的限制外，穆長春表示人民銀行對數字錢包也是有分級和限額安排的。比如無身份認證的錢包只能滿足日常小額支付需求；但繫結身份證或銀行卡，就可以獲得更高階別的錢包；到櫃檯面籤可能獲得沒有限額的錢包。
DCEP的技術架構
DCEP 採用混合架構，但如前所述，DCEP 的混合架構不預設任何技術路線。
穆長春表示，“目前屬於一個賽馬狀態，幾家指定運營機構採取不同的技術路線做 DCEP 的研發，誰的路線好，誰最終會被老百姓接受、被市場接受，誰就最終會跑贏 比賽。所以這是市場競爭選優的過程。”
目前各機構採用的技術路線並沒有太多資訊披露。不過值得一提的是，由於 DCEP 高併發的要求（每秒交易筆數至少要達到 30 萬筆/秒），DCEP 在雙層運營體系的人民銀行層並未採用區塊鏈技術，當前的區塊鏈技術在效能上無法滿足這種高併發要求。但對於區塊鏈技術中常見的可以自動執行協議的智慧合約功能，範一飛指出，有利於貨幣職能的智慧合約可以考慮，但對超出貨幣職能的智慧合約應持審慎態度。
DCEP 的社交媒體反應
我們以“DCEP”為關鍵詞在 Twitter 中收集了最新的 500 條推文，經過資料過濾後，得到以下分析資料。
DCEP Twitter 情緒分析
DCEP Twitter 詞雲
情緒分析結果表明，樣本資料中，53% 的人對央行 DCEP 持有積極態度，36% 的人保持中立，剩餘 11% 的人持消極態度。透過 Twitter 詞雲可以觀察到,當人們談及 DCEP 時，傾向於把它和 bitcoin、Libra、stablecoin 聯絡在一起。New、worlds first 經常用於形容 DCEP。同時 btcvice 也是出現的高頻詞。
其他國家數字貨幣一覽
加密貨幣研究機構 The Block 對 60 多個國家的中央銀行進行了考察，有 18 家已公開宣佈了國家發行的數字貨幣的開發或試點計劃。其中最早的例子之一是厄瓜多的數字貨幣，該貨幣於 2014 年宣佈，並於 2015 年正式推出。根據研究機構 Cato Institute 的說法，由於使用者和付款量的缺乏，厄瓜多的數字貨幣專案最終於 2018 年關閉。
在上面圖表中可以看到，至少有五個國家/中央銀行宣佈併發行了自己的數字貨幣。其餘 13 家正在開發或與第三方區塊鏈軟體提供商一起啟動試點計劃。上面圖表中不包含宣佈“正在考慮”發行數字貨幣或“正在研究”數字貨幣的國家。
總 結
Libra 的發行機制，成員組成，面向全球化的客戶等讓各界對 Libra 在金融穩定和公共政策，治理，反洗錢，運營穩定性等各個方面收到來自全球監管機構的多方面質疑，其進展收到重大挫折；相反中國央行的 DCEP 在貨幣政策，監管框架方面較為清晰，表現在社交媒體上，對於 Libra 的評價較為負面，而對 DCEP 則相對正面。
從當前全球支付的基礎設施和業務實際情況來看，面向全球性市場的獨立架構的新興支付和轉賬系統上幾乎為空白，受限於複雜的國際監管和各國差異巨大的法律框架，當前跨境支付轉賬和清算仍舊依賴支援美元全球清算的 FEDWIRE（聯邦電子資金轉賬系統）和 CHIPS（清算所同業支付清算系統）。僅有部分去中心化的分散式賬本技術如比特幣，以太坊等應用於少數邊緣場景和業務。能夠有效提升當前國際轉賬和清算效率的新基礎設施將是巨大藍海。
Facebook 和 Libra 成員全球的客戶基礎是 Libra 充當這個全新國際基礎設施的強力後盾。反觀 DCEP 和中國的支付業務和區塊鏈基礎設施，全球化客戶群體相對較少。DCEP 的國際化路徑並不清晰，也許只有在不斷前行中探索國際化的道路。
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投資風險提示
價格波動：在過去的時間⾥數字貨幣資產存在單⽇和⻓期的價格波動情況。
市場接受：數字資產可能永遠不會被市場⼴泛採⽤，在這種情況下，單個或多個數字資產可能會失去其⼤部分價值。
政府法規：數字資產的監管框架仍不明確，主管部⻔對現有應⽤的監管和限制可能會對數字資產的價值產⽣重⼤影響。
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