6月24日，基於以太坊的去中心化交易所協議Balancer正式宣佈在以太坊部署其治理代幣BAL。值得注意的是BAL的價格一天中從7美元漲到最高22美元，而其種子輪的價格只有0.6美元。從0.6美元到22美元，其價格漲幅接近40倍，堪稱又一個DeFi小奇蹟。截至寫稿時為止，BAL在CMC上的價格為13美元，其後市走勢如何，我會保持關注。BAL的模式其實和近期大熱的Compound類似，都是透過發行治理代幣對外公開發售。這種代幣按目前官方的說法是用於未來社羣治理的投票所用，暫時還不具備其它功能。那為什麼這類代幣一上市即受到了投資者的熱捧呢？在我看來很可能是投資者對它們有很強的期待：即未來社羣可能會透過規則的修訂賦予代幣持有者相應的收益回報。如果這樣治理代幣到時就轉換成專案的股票了。持幣者就能透過持幣獲得專案的收益。這就和現在三大交易所的平臺幣非常類似。但這類代幣會比三大交易所的平臺幣更加透明，更加可信。因為三大平臺的收益到底是多少，是否真的拿出了他們所聲稱的那部分收益用來回購平臺幣只有他們自己知道，真實情況到底如何，外界是無法得知的。而這類去中心化平臺上一切資訊都是公開透明的，會比平臺幣的暗箱操作更可信。

COMP是這個領域的頭一炮，現在BAL又打響了第二炮，我們完全有理由相信在這樣的示範作用下，未來大量的DeFi專案都會模擬COMP和BAL的做法發行專案的治理代幣，而這些治理代幣很有可能在上線初期會有一輪不錯的走勢。然而在這其中，我也發現一個問題：這個模式是否具備可持續性？這類治理代幣除了固定分配給投資者及專案團隊的份額之外，都拿出了相當一部分用於“流動性挖礦”。所謂的流動性挖礦簡單地說可以理解為“交易即挖礦”，但這裡的“交易”不是我們通常理解的數字貨幣買賣交易，而是為專案提供流動性的交易。目前發售的兩個專案Compound和Balancer儘管它們的具體服務不同，但它們的交易都需要流動性：對Compound而言它提供的是借貸服務因此它需要的流動性就是貸款和借款；對Balancer而言它提供的是交易服務因此它需要的流動性就是交易的代幣種類和代幣量。所以這兩個專案都對願意提供流動性的使用者根據它們提供的流動性免費分發代幣，這就吸引了大量使用者向專案的智慧合約提供代幣，導致鎖定在兩個專案中的各類代幣量迭創新高。

但這種模式是否真的是剛需呢？對Compound而言，我在昨天的文章中已經分析過了，向其借款的使用者寥寥無幾，而且即便有借款的需求，其代幣種類也是極個別，因此大量的使用者參與Compound只是投機為了免費獲得它的代幣，而沒有真實需求。截至寫稿時為止COMP的價格為211美元，較前幾天的高位347美元已經下跌了接近40%，可見其波動性之大。對Balancer而言，它是去中心化交易所，為使用者提供的是交易服務，雖然這是剛需，但目前其體驗還無法和中心化交易所匹敵，所以真正會有多少使用者參與其中，目前還不好判斷，但純粹從剛需上來說，我認為Balancer的代幣BAL前景可能會比COMP要好，但BAL現在價格短期已經有了不少漲幅，未來還能有多少上漲空間，目前還很難下決定。因此我們在關注這類代幣時，不能只看代幣短期的收益，還要看其長期是否有可持續性，而且這類代幣的發行沒有門檻，幾乎每個DeFi專案都能模仿，未來會不會出現一窩蜂的現象，並且導致新一輪的泡沫？這是我們要謹慎的地方。