“假如有大量使用者參與Staking質押，那就意味著流通中的 ETH 數量也會減少，這可能帶來加密領域中巨大的經濟轉變。”
本文謹代表作者個人觀點，不代表火星財經立場，該內容旨在傳遞更多市場資訊，不構成任何投資建議。原標題：《TON最終還是倒下了，散戶手裡的GRAM期貨該怎麼辦？》
作者：王也
來源：Odaily
當大家還在尋找比特幣減半後新故事的時候，Telegram 突然傳來噩耗，宣佈關閉旗下區塊鏈專案 TON，讓幣圈扼腕嘆息。
北京時間 5 月 13 日凌晨，Telegram 創始人兼 CEO Pavel Durov 在 Telegram 上悲壯地宣佈了這一訊息：“在過去 2 年半的時間，我們耗費了大量人力和精力研究區塊鏈的底層技術，在速度、可擴充套件性等效能方面遠遠超過了比特幣和以太坊網路。我為 TON 今天所取得的進展感到非常驕傲和自豪，但是現在因為受到美國法院的干涉，我們不得不宣佈關閉 TON。”
崇尚隱私至上的 Durov 曾在其自傳裡寫道：“我並不是在為自由而戰，而是在用自己的存在證明自由並未消失。” Durov 是一個反權威的叛逆者，致力於數字隱私的建設與維護，曾因強硬拒絕俄羅斯政府檢視 Telegram 中聊天內容的要求，遭到了政府的封殺。
這一次，Durov 引以為傲的“第五代區塊鏈”TON 則屢遭美國監管的“堵路”。
Durov 在給投資者的信中解釋了美國法院之所以禁止 TON，是由於不允許 TON 將其代幣 GRAM 售賣給美國乃至全球的任何投資者，“美國法院不允許投資者像買賣比特幣一樣買賣 GRAM，更為荒謬地是，美國法院不僅禁止在美國售賣GRAM，甚至禁止 GRAM 在全球任何一個國家和地區售賣。”
因為美國法院認為即使 GRAM 不公開在美國售賣，但是一旦等到 TON 主網正式上線，美國的投資者們還是可以想盡各種辦法參與 GRAM，為了阻止這種局面的出現，美國法院索性禁止 GRAM 在全球任何一個國家和地區進售賣，即使是那些認可 TON 和 GRAM 的國家。
Telegram深陷與SEC的法律糾紛
自去年 10 月美國證券交易委員會（SEC）起訴 TON 以來，Telegram 一直深陷與 SEC 的法律糾紛。
2017 年，Telegram 在無償執行了 5 年後，發起了區塊鏈專案 TON，希望建立一個對標以太坊的底層區塊鏈作業系統，並在 2018 年年初私募融資到 17 億美元，資方包括紅杉資本、Benchmark、KPCB 在內的頂級風投和國際投資機構。TON 也成為了區塊鏈領域第二大融資專案。
2019 年 10 月，當一切準備就緒，TON 主網正要上線之際，SEC 給了 TON 當頭一棒。SEC 突然宣佈對 TON 的一項訴訟，對參與其代幣 GRAM 私募的兩家離岸實體提起“緊急行動並獲得臨時限制令”，並將 GRAM 描述為“線上非法數字資產證券銷售”，並表示，如果 Telegram 繼續售賣 GRAM，那麼監管機構將判定該行為屬於違法行為。
在 SEC 的視角里，所有的 1CO 相關活動如果涉及到美國使用者，不能出現透過資訊差讓後期投資者給前期投資者接盤的情況，否則，將被視為是證券屬性。甚至，SEC 認為 Telegram 是因為現金短缺無法支付伺服器費用而銷售代幣，實為替代股權融資。
針對 SEC 緊急叫停 TON 一事，Telegram 第二天就提出反訴。上訴書指出，SEC 的緊急禁令是毫無根據的，要求聯邦法院拒絕監管機構要求採取措施的動議。Telegram 還辯稱，其即將推出的 GRAM 代幣不是證券，SEC 不應強迫其出示有關 TON 專案的檔案和 1CO 的資料。
此外，Telegram 在給投資者的一封信中表示，對美國證券交易委員會（SEC）選擇對其代幣交易提起訴訟感到驚訝和失望，並聲稱自己“在過去18個月裡”一直試圖與 SEC 交涉。
但是，對於 Telegram 的上訴，SEC 並沒有讓步，並決定在 2020年 2 月專門舉辦聽證會來梳理此案。
而對於投資者這邊，Telegram 根據投資者們的反饋，將 TON 的主網上線時間推遲到了 2020年 4 月 30 日。
在準備 SEC 聽證會的期間內，Telegram 還發布了 TON 的新版白皮書，介紹了新共識協議 Catchain。
今年 2 月 19 日，紐約南區美國地方法院再次針對 Telegram 發幣一事舉行了聽證會。聽證會很大程度上圍繞著“數字資產 GRAM 是否屬於證券”、“在 TON 主網正式啟動之後它還是證券嗎”等問題展開。
在聽證會上，Telegram 律師 Alexander Drylewski 稱，SEC 的 Howey 測試不適用於數字資產，GRAM 在 TON 主網啟動後將不再是證券。
但SEC依舊保持先前觀點，他們認為 Telegram從投資者那裡為 TON 籌集的 17 億美元是發行了一項未在SEC 註冊的證券，並不符合美國證券法Reg D 標準（Odaily星球日報注：Reg D是早期公司籌集資金的傳統途徑，前提條件是所有投資者均為合格投資者），因此是非法的。
最後，法官 Castel 保留了 SEC 對 Telegram 的 TON 初步禁令，並向 Telegram 律師 Drylewski 保證，該案將在 4 月 30 日之前作出判決。
Telegram將向投資者退賠12.24億美元
今年 4 月 29 日，Telegram 向其投資者傳送了一封公開信，公開信顯示，Telegram 將第二次推遲其區塊鏈專案 TON 的釋出，新的上線日期暫定為 2021 年 4 月。
Telegram 還在信中表示，如果投資者不同意推遲主網上線時間，要求退款，Telegram 將返還 72%的投資額，即 12.24億美元，這是 TON 在去年 10 月首次推遲主網上線時間時與投資者商定好的內容。
但是，Telegram 一直都是個免費產品，至今未盈利。Durov 每個月還得自掏腰包，拿出 100 萬美元來維持運營。據媒體報道，Telegram 的業務始終處於燒錢狀態，運維資金來源主要依靠 Durov 在其他業務盈利所得，以及融資。
一旦此次所有投資者均選擇“割肉”退出專案，拿回 72% 的投資，Telegram 或許會產生兌付困難。
不過，Telegram 為投資者提供了一種替代選擇，投資者現可將其投資借貸給 Telegram，投資者將在 2021 年 4 月 30 日前獲得其原始投資的 110%。簡單理解就是，用 1 年時間換 10%的利息。
如果投資者均選擇等待一年退出專案，Telegram 則必須在 2021 年 4 月 30 日之前向投資者支付大約 18.7 億美元的本金和利息。根據 Telegram 白皮書，至 2021 年 4 月，Telegram 大約會在專案開發上消耗掉 3 億美元左右的募資額，所以到 2021 年 4 月，Telegram 團隊應該還剩餘 14 億美元的募資額。到明年4月支付投資者本金和利息之時，Telegram 將產生大約 4.7 億美元的資金缺口。
沒營收的 Telegram 補得上這麼大的缺口麼？
你買的GRAM期貨能退嗎？
除了對 TON 的關閉“精神上”表示惋惜外，更關注“切身利益”的則是那些已在交易所購買了 GRAM 期貨的散戶投資者們。
一大早，這些投資者就開始在 TON 官方社群中討論交易所是否會退款？甚至有一些投資者已經組建了維權群，準備去交易所門口蹲點維權。
圖片來源於：TON中文社羣 1群
投資者曾對明星專案 TON 抱有期望和狂熱，加上早期投資人 50% 折扣的購入價格，催生出了一個繁榮的 GRAM 期貨市場。
TON 剛宣佈上線時，很多交易所就透過 IOU（由交易所而非鏈上記賬）的方式率先上線了 GRAM 期貨，有些交易所是與GRAM的私募投資者合作發售，有些是自購式轉讓發售。
IOU全稱“I owe you”，意為“我欠你的”，交易所透過這種形式發售暫時沒有上線代幣的期貨，並且承諾該專案上線後交付真實的代幣，簡而言之，IOU 相當於一份靠交易所名譽擔保的欠條。在真實代幣上線之前，IOU 只能在該交易所內盤交易，通常無法進行充提，而且缺乏交易深度，所以這些交易所的 GRAM 價格也就不具實際參考意義。
TON 官方社群中的很多投資者在 2018 年就開始買入 GRAM 期貨了，王文軍（化名）在 Lbank 交易所曾以 1 美元的單價買入 1 萬枚 GRAM 期貨，現在 GRAM 期貨在 Lbank 的報價為 0.1 USDT，資產直接縮水 10 倍。
下面是 Odaily星球日報盤點的已“上架” GRAM 的交易所：
製圖：Odaily星球日報
但是，隨著 TON 的關閉，交易所無法向投資人交付真實的 GRAM 代幣。之前購買了 GRAM 期貨的投資者們不禁開始擔心自己的錢要不回來。
Odaily星球日報聯絡了 2018 年就早早上線 GRAM 期貨的 LBank 交易所，詢問其應對措施，Lbank 回覆道：我們也很震驚這個訊息，正在溝通最優解，一定會給使用者一個最優解決方案。其他幾家交易所也尚未公佈解決方案，我們將持續關注他們對此事的迴應。
