來源 / 碼頭九號（微信公眾號ID：KX399006）
A股還不容易漲一回，就有不少人出來喊泡沫，確實挺煩人的。喊泡沫大的，可能是買了茅臺吧。（注：茅臺今年跌了5.93%）
對於泡沫，要麼享受它，要麼永遠離開它。
投機大師索羅斯曾說過一句名言：“世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。要獲得財富，做法就是認清其假象，投入其中，然後在假象被公眾認識之前退出遊戲。”
本次泡沫也不例外，公眾是基於“假象”進行炒作的。而這個待證偽的假象是什麼呢？
——放水。
賭放水預期的不僅體現在股市，期貨市場也是如此，最近鋼材庫存積壓連創歷史新高，但是期貨價格不跌反漲。
▲ 鋼材庫存
▲螺紋鋼期貨價格
為什麼大家對放水的預期這麼高呢？
因為這場突如其來的疫情。
之所以稱為“泡沫”，是因為大家明知道疫情會對實體經濟造成實質上的衝擊，卻不顧後果賭上一把。
資金對個股和板塊的選擇也充滿了賭的味道——只買中小創，精確的迴避了有業績的個股和板塊。（因為有業績的公司業績就擺在那裡，沒有什麼故事可言）如果資金對標的的選擇是基於公司業績的考量，那麼有業績的且估值低的股票很容易受到歡迎。
與此同時，這場泡沫的主導者並非個人投資者，而是機構投資者
最近接連出現的“日光基”現象。（日光基指基金髮售當天就被搶購一空，並且認購的資金遠超募集規模）抱團——區域性牛市——募集資金——再抱團的迴圈已經形成。
接下來，我們來看看兩個有趣的指標，低價股指數和高價股指數。
▲高價股指數
▲低價股指數
無論是去年至今還是農曆新年開市至今，高價股指數明顯跑贏低價股指數。沒有經驗的投資者不懂什麼是估值，進場之後往往挑單價低的個股，而機構投資者對股價的高低並沒有明顯的偏好。也就是說，散戶並沒有大舉進場。
說得直白一點，本次泡沫又是機構的一次抱團。只不過這次抱的是科技股。
而抱團的後果是什麼呢？
大家還記不記得2016~2018年的那次機構抱團，那次抱的是“漂亮50”，結果如下圖：
▲上證50（2017.10~2018.03）
當時在供給側的推動下，機構集體抱團大盤股，最終在2018年2月7日正式瓦解，一個月後迎來了毛衣戰。
2018年的下跌，與其說是貿易戰造成的，不如說是機構抱團瓦解的結果，毛衣站只是個催化劑，畢竟是先有抱團瓦解踩踏才有毛衣站的。
2016~2018年的大盤股抱團始於2015年底提出的供給側改，在供給側改的背景下非頭部公司因為各種原因被市場拋棄，大量機構聚集在行業龍頭公司，進入2017年底散戶跟風入場一起炒“核心資產”。（對，核心資產就是那時候發明的！）
2018年元旦假期結束後，“核心資產”迎來了高光時刻，上證50連漲19個交易日，漲幅13%。而同期的中證500指數漲幅不到3%。不久之後上證50連同中證500一起進入了為期一年多的下跌之路。
而本次機構抱團科技股的契機是什麼呢？
國產代替。
在2018年毛衣戰打響的背景下，科技領域被“卡脖子”成為了全國上下關注的焦點。
2018年底，機構資金從大盤股脫身之後轉身投入科技股的懷抱，科技股行情貫穿2019年全年，從此造就了一批翻倍科技牛股，比如中國軟體、兆易創新、中國長城等等。
而最近科技股加速上漲，只不過是2018年底以來科技股行情的一次加速。
那麼，科技股抱團何時瓦解，未來什麼因素可能造成抱團提前瓦解？
從時間的維度上看，機構抱團週期在13個季度左右，上一次的大盤股機構抱團也經歷了兩年的時間。
歷史上，類似的情況發生過四次，分別是：2007Q1-2010Q1 抱團金融 持續13個季度；2009Q3-2012Q3 第一次消費抱團 持續13個季度；2013Q1-2016Q1 抱團資訊科技 持續13個季度。本次科技股的抱團開始的時間在2019一季度，目前只走過不到5個季度，按照這個思路來看，抱團還可以持續一段時間。
不過，這次抱團的環境並不是那麼好，資金的頭上多了一把“達摩克里斯之劍”。
“達摩克里斯之劍”源自古希臘傳說，迪奧尼修斯國王請他的大臣達摩克利斯赴宴，命其坐在用一根馬鬃懸掛的一把寒光閃閃的利劍下，由此而產生的這一典故，意指令人處於一種危機狀態。
而目前A股的達摩克里斯之劍就是——通貨膨脹。
其實，通脹的趨勢在去年就已經形成，今年突發的疫情則加劇並強化了這個趨勢。
一般而言，適當的通脹是有利於經濟的發展的，同時也有利於股市，畢竟經濟好也直接利好股市。但是，過度的通貨膨脹會影響到匯率，進而使得資產價格定價邏輯發生質變。
我們可以從上圖可以看到，通脹率在去年就開始冒頭了，原因大家應該也知道了——豬肉漲價。
在過去的2019年，各類消費品當中價格上漲最猛的是豬肉，其次是糖、油等生活必需品，上漲幅度在20%左右。
而在疫情的背景下，今年1月份的通脹率跳到了5.4%，其中食品價格上漲了20%。
回顧2003年的非典時期，當時的通脹率也出現了一波上漲，並且到了次年7月才見頂。
食物價格的上漲，一方面是農產品供給不足導致，另一方面是貨幣超發強化了這一趨勢。中間的貨幣派生暫時不談。
首先講講農產品的供給，去年開始全球各種“天災人禍”不斷，包括從東北入境的豬瘟、澳洲的火山、非洲的蝗蟲、禽流感、新冠病毒、最近又開始鬧的地貪夜蛾……這一切的背後和全球變暖不無關係。
而貨幣供給方面，上週公佈的社融資料大超預期，週末的各種會議透露出來的風聲也是滿滿的印錢印錢印錢的味道。
如果沒有此次疫情，通脹資料上竄得太高的話貨幣寬鬆是難以持續的。但是此時如果不印錢的話，企業倒下一大批。和企業批次倒閉相比，通脹並不算什麼。
所以這時候，不得不印錢。
目前，通脹才剛開始加速。新一輪的貨幣寬鬆也只是個開始，按照這個節奏下去，未來半年的通脹率將會遠超大家的預期。
通脹的走高相當於貨幣的貶值，如果通脹率有十個百分點，對於有大額資產的人來說就是一筆很大的損失，對於股市裡的外資來說也是一筆不小的損失，這部分人會選擇怎麼做？
當然是跑了……
但是，對於境內的資金來說就沒那麼容易跑了，樓市不讓炒，換匯受限，那就只有比特幣了和黃金了。不過，現在透過比特幣走出去也難了。
按照這個邏輯，未來一段時間哄搶黃金的場面可能會再度出現。
有人說可以去炒股啊，如果RMB跌得太猛，股市能撐住麼？股市下來的話，才不會有人去買。看來看去，或許只有黃金靠譜一點。
歷史上發生過類似的事情嗎？
有，就發生在2016年的熔斷前後。
好了，這裡就不再寫下去了，再寫下去容易被封號。
總結：
當前的巨集觀環境和2016年12月前後很像，市場結構和2018年1月很像，今年上半年之前通脹很難壓下來，貨幣政策會更加靈活（靈活的另一個意思可能是極端），股市要小心，黃金未來會繼續創新高，可能會很搶手。
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