by 熊越xiongyue
隨著分叉幣 bch 和 bsv 相繼完成自己的首次減半，我們把目光移向了今年減半連續的主角——比特幣。
本次減半是比特幣歷史上的第三次減半，前兩次分別傳送在 2012 年 11 月和 2016 年 7 月（也就是說，2012 年 8 月進圈的我，有幸經歷了比特幣的每一次減半），本次減半之後，比特幣每個區塊的獎勵將下降到 6.25 btc。
對於這次減半，整個社羣其實已經期待了相當長的時間。但對很多近兩年進圈，之前沒經歷過減半的朋友來說，剛剛過去的 bch 和 bsv 減半又顯得如此的索然無味。那麼，對於接下來的比特幣減半，我們還應該有什麼期待嗎？應 okex 的邀請，我簡單地和大家聊幾句。
1. 減半的時候會發生什麼？
首先會發生的，就是隨著區塊高度來到 630000，比特幣的區塊獎勵會按照中本聰的設定，從每個區塊 12.5 btc 減少到 6.25 btc，這類似於剛剛結束的 bch 和 bsv 減半。
bch 的區塊獎勵從 12.5 bch 降為 6.25 bch，來源：btc.com
這個變化的立即後果是，礦工的收入直接減少了一半。和 bch 及 bsv 減半不同的是，bch 和 bsv 是小算力分叉幣，它們減半的時候，算力轉移去挖比特幣就可以了，不會發生大規模的關機。而比特幣減半的時候，雖然也會有小部分算力轉回 bch 和 bsv，但更多的算力，只能選擇關機。根據 bitmex ceo “小黑哥” arthur hayes 的預測，減半後比特幣算力可能會下降 30% 到 35% ——我認為這個預測是專業的。
一些社羣成員擔心這麼大比例的算力關機會造成比特幣網路的癱瘓，至少是長時間無法出塊，這其實多慮了。會發生的只是比特幣的平均出塊時間長度從 10 分鐘延長到約 13 分鐘（這個值參考的是 3.12 暴跌——一次價格減半——之後的情況）。對使用者來說，這幾分鐘延長是幾乎不會被感知到的，畢竟比特幣的出塊時間本來就波動很大。差不多一次難度調整之後，比特幣網路就能恢復正常了。
那麼，減半後的下一次難度調整會在什麼時候發生呢？比特幣社羣成員 @瑪雅cndx 今天在微博上出了這麼一道題：
大家都知#比特幣# btc難度調整週期是2016區塊，正常約兩週(2016÷6÷24=14天)。若全網算力相對難度過高，會調整週期短於兩週，算力過低會超兩週。出個區塊鏈知識測試題：約33天后btc新幣產量第三次減半後的難度調整時間？
我給出的猜測是 9 天，估算過程如下：減半後的第一次難度調整將發生在減半後的第 9 天。我的估計是這樣的：下次難度調整是在區塊高度 626976，下下次是在區塊高度 628992，而減半發生在區塊高度 630000，這時候已經跑完半個難度調整週期了，剩下 1008 個塊。假設因為獎勵減半平均出塊時間延長到 13 分鐘，就是（1008*13）/（24*60）= 9.1 天。如果我真猜對了，請記得給我點個贊。
總之，你會跟著比特幣走過一個里程碑，但並不會有什麼驚心動魄的感覺。
2. 存量-產量（stock to flow）模型與價格
說到減半，就不能不提到人們對它的價格上漲預期和著名的存量-產量模型。
存量-產量模型是近兩年被提及得最多的比特幣估值模型之一，它是一種基於稀缺性（scarcity）的模型，試圖透過比特幣的年產量佔總存量的比例來衡量比特幣的價值。
存量-產量比（sf ratio） = 存量 / 產量
經濟學家 saifedean ammous 首先在其出版於 2018 年的《比特幣本位》（the bitcoin standard）一書中，將原本用於商品市場分析的存量-產量概念用到了比特幣上，以此來說明比特幣的硬度（hardness）。一種商品的存量-產量比越高，它就越難以被新產生的部分稀釋，也就越可能穿越時間保持自身的價值。
幾大類資產的存量-產量比，來源：the bitcoin standard
目前，比特幣的存量-產量比約為 27 （=18200000/1800*365），大概是黃金（約62）的一半，在 5 月完成減半之後，會達到接近黃金的水平（54）。而 2024 年再次減半之後，比特幣的存量-產量比將接近黃金的兩倍，成為全世界最稀缺的資產。
比特幣分析師 planb 在的《用稀缺性來為比特幣建立價值模型》（modeling bitcoin's value with scarcity）一文中進一步把這個概念改造成了一種估值模型。planb發現，比特幣的存量-產量比隨著一次次減半越來越高，而比特幣的價格也隨之水漲船高，兩者之間存在著一定的相關性。
planb提出的存量-產量模型，來源：medium.com
根據這個模型，減半後的幣價當然是美滋滋的。然而，現實總是比模型複雜許多的，價格的影響因素也遠遠不止資產的稀缺性這一個。單單是新冠疫情擴大的經濟危機，就已經構成了幣價上漲的重大阻礙（隨之而來的大放水實際上並沒有放到每一個幣民的腰包裡）。更何況，減半因素，以及存量-產量比的變化，都是長期影響而非短期影響。所以，屆時的幣價，可能會表現為不痛不癢，甚至是“利好出盡是利空”。
但是，長期來看，這次減半之後再想獲得比特幣的難度一定是變大了，比特幣的稀缺性一定是變大了。我仍然非常相信比特幣的未來。在這裡，我想分享一句最近讀到的話：
bitcoin is the drunk and stock-to-flow is the road home. （比特幣是個醉漢而存量-產量是回家的路）。
