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Q3期間，DeFi協議創造了1.08億美元的驚人收入，Bankless對Q3的DeFi發展進行了回顧性的總結。
所有權經濟的興起
加密資產在第三季度經歷了爆炸性的增長。這種增長主要是由於yield farming的出現，使得加密貨幣投資者有非常多的機會利用一系列協議賺取高收益的收入。
儘管這種瘋狂在本季度末有所緩解，但在行業在處理代幣分配的方式上產生了根本性的轉變：將所有權授予使用者。
這相當於Uber向早期平臺內的司機、乘客分配股權，或Google向使用搜尋引擎的人分配股份。而且這種分配機制可能會在未來幾十年產生深遠的影響。
任何依靠其使用者創造價值的公司或協議都可以執行這種分配機制來引導網路效應的產生。沒有人會流量沒用內容的Facebook，只有當您的朋友在上面並且每個人都開始創作內容時，它才成為一個有價值的平臺。這是所有權經濟的開始，平臺的早期使用者也成為平臺的管理者。
加密資本資產（Crypto Capital Asset）是這種正規化轉變的支柱。
簡而言之，加密資本資產是代幣化的資產，既代表（1）經濟收益的權利，又代表（2）網路或協議的管理權。
一個很好的例子是MakerDAO的MKR，因為Maker根據系統中的未償債務總額（即流通的DAI）產生收入。透過令牌燃燒使MKR持有人獲得收益—就像公司回購股票一樣。同樣重要的是，MKR還具有管理權，令牌持有者可以根據持有的MKR的數量對協議的變更進行投票。
加密資本資產有趣的是，它們與公司的股權有很強的相似性。股票代表著公司利潤的分紅權利，以及代表股東投票形式的治理權。股權股票體系和DeFi之間的區別在於所有權經濟的概念以及協議或平臺的使用者如何在將來成為股東。DeFi是一種更具包容性的治理系統，在該系統中，使用者對其使用並付費的平臺具有更多影響力。 儘管它不是完美的（代幣投票仍然是一種統治），但我們認為，與股權股票體系相比，這將是更具包容性和更加統一的系統。
使用者所有權是主題。如果第四季度看到加密資本資產的增長，那麼這個季度可以看到所有權經濟的增長—這為DeFi的增長提供了動力。
DeFi協議簡介
以下是本文中包含的DeFi協議及其各自收益機制的摘要：
從P/E到P/S的轉變
我們此前通常將市盈率作為根據現金流評估加密資產的指標。但是，正如我們之前提到的，我們仍在學習並發展對這種新資產類別的理解。
我們在理解上的主要變化之一是P/E（代幣價格/收益）到P/S（代幣價格/銷售額）的轉變。儘管很多這種協議都產生了收益，但並非所有都是基於協議自身代幣的—這是在評估這些資產時要認識的重要區別。
P/E是協議令牌的應計利潤，而P/S是協議使用過程中產生的收入。
Kyber網路就是一個很好的例子。儘管流動性協議有望從其0.2％的交易費中產生約1000萬美元的收入，但最新的治理提案指出，只有73.5％的收入將透過ETH股息和KNC燃燒回饋給KNC持有人。剩餘的約26.5％將根據每種儲備金的金額，以儲備返利的形式分配。結果，Kyber的P/S約為21，而P/E約為29。
當檢視其他DeFi協議時，這種細微差別變得更加明顯。Kyber的競爭對手Uniswap收取0.3％的交易手續費，並有望在第三季度獲得2.68億美元的驚人年收入。但是，由於全部收入都分配給了流動性提供者，因此UNI令牌一點分紅都沒有。我們將在稍後進一步探討。
下面來看看代幣協議在價格與銷售額方面是如何相互疊加的:：
PS比率為9月30日市值除以Q3的年化收入得出
DeFi令牌
可以肯定地說，DeFi在第3季度就此誕生。2020年Q3，總收入超過1.08億美元，自2019年以來環比增長18倍，比上一季度增長26倍。
以下是本季度的一些傑出的代幣：
最高收入：Uniswap-第三季度收入為6700萬美元
進步最快的產品：Balancer-收入增長5,000％
價格表最好的產品：LEND-價格增長299％
最大的輸家： CRV-價格下降91％
最低P/S： UNI-12
最高P/S： LRC-1100
Yield farming的狂熱使數字貨幣重新煥發光芒。結果，隨著DeFi投資者大量湧入市場，協議收入創下新高，使之前幾個季度的收入相形見絀。
按7月1日至9月30日的每日總收入計算的季度收入
迄今為止，Uniswap是DeFi增長的最大貢獻者。給到流動性提供商的收入從第二季度的約29.8萬美元增至第三季度的6700萬美元-環比增長超過22,400％。
第二季度收入的第二大貢獻者是Balancer，本季度表現出色，因為它能夠為流動性提供商提供超過1600萬美元的收入，比上一季度增長了5,000％以上。 Compound也具有不錯的表現，向供應商提供的季度收入超過1000萬美元，並且應計利息的一部分直接用於協議的保險準備金。
季度價格表現
儘管本季度DeFi在收入方面有驚人的表現，但價格卻參差不齊。上一季度表現最好的LEND繼續保持其主導地位，第三季度增長299％。不斷提高的利率協議宣佈了Aavenomics，這是一項新的代幣經濟的升級版，其重點是引入新代幣（比率為100：1），刺激yield farming、分散治理以及推出信貸授權和其他創新功能。
第三季度表現第二好的是Loopring，它是L2解決方案，具有內建的DEX，交易效率近乎可以達到實時。由於以太坊基礎層的gas費增加，市場似乎對L2協議產生了一定的興趣。此舉似乎更具投機性，而不是受到使用者使用的推動，因為Loopring的收入比上一季度下降了50％，從11.5萬美元降至5.7美元。
還有一個值得注意的是Synthetix，本季度不斷推出新產品。Synthetic推出了5個正式版本，其中包括對二元期權的改進，對ETH抵押品的進一步整合，對Synthetix.Exchange的限價訂單、新指數、交易和交易量激勵，試用Optimism L2解決方案等。您可以在其官網上了解所有升級。
另一方面，表現最差的是Curve的CRV（以穩定幣為中心的AMM）。儘管流動性協議非常成功，但該協議的本機令牌仍在與通貨膨脹過高的供應計劃作鬥爭，這使其在價格績效方面陷入困境。根據CoinGecko的說法，33億枚CRV中只有約8300萬枚處於流通中，這意味著在接下來的5年中，還有97.5％的供應量正在等待流通。除非在供應時間表上進行治理變更，否則CRV似乎將在未來幾年繼續進行艱苦的戰鬥。
Curve的CRV供應時間表
ETH作為資本資產
儘管ETH通常不被稱為加密資本資產，但我們認為它正在成為一種。ETH透過兩種機制代表了未來在以太坊上獲得現金流的權利。在即將到來的Eth2升級中，持有人將可以透過成為網路上的驗證者並抵押ETH來賺取交易費。此外，隨著EIP1559的推出，當網路使用率很高時，所有ETH持有者都將透過燃燒來獲益。
也就是說，ETH不代表鏈上的治理權—至少和很多DeFi協議相同。Eth2驗證程式具有與傳統硬體礦工相同的視角的軟治理權。換句話說，Eth2驗證者將始終保留選擇執行哪種軟體的權利，允許他們透過不執行程式碼簡單的選擇更符合其檢視的程式碼來反對任何有爭議的程式碼更改。
ETH市值與年度交易費收入的比較
第三季度的收益農業狂潮將以太坊的交易費用推高至新高。7月，以太坊的年費收入有望達到2.84億美元。到9月，該網路的平均年收入為20億美元，與本季度初相比增長610％。雖然價格同期表現良好，第三季度飆升了61％，但當PS比率從約93降至僅約19，收入大大超過了資產。
作為參考，標準普爾500指數的平均市盈率約為22。儘管以太坊作為金融創新平臺繼續展現出光明的未來，但市場可能嚴重低估了該資產的價值，因為未來並不缺乏增長，而且該網路正在為未來ETH持有者產生大量現金流。
在整個季度中，以太坊交易費也多次超過發行量。這意味著，在EIP1159中，可能有幾個例項表明ETH經歷了通縮環境——這是對區塊空間和整個網路需求的一個強有力的指標。
ETH發行量與每日交易費用
ETH的最後一個牛市指標是，ETH作為DeFi中不可信任的抵押品的需求。儘管這一指標在一年中的大部分時間裡都滯後，但在DeFi中以太坊的使用率又有所回升。
在本季度初，有328.4萬以太幣被鎖定在DeFi協議中，約佔總供應量的3％。到了9月，這個數字上升到了848.1萬，吸收了流通中7.5％以上的ETH。這一增加主要是由Uniswap驅動的，因為該協議嚴格規定了UNI的yield farming用ETH交易對。在釋出其原生令牌之前，流動性協議中鎖定了約100萬個以太坊。在啟動UNI的yield farming後幾乎立即飆升至鎖定350萬以太坊。
另一個推動因素是Maker，它在第3季度又鎖定了100萬個ETH，因為該協議在本季度的大部分時間裡都有效地免費提供了ETH槓桿。
ETH在DeFi中鎖定的數量
總而言之，第三季度對以太坊來說是一個矚目的季度，因為該資產的收入和需求量同時創下了新高，以太坊表現相當不錯。
展望未來，預計Eth2的Phase 0和EIP1559的釋出將很快取得重大進展！
