通證經濟，是區塊鏈衍生出來的一大成果。通證，即權益憑證，只要能代表權益的證明都是通證，股票、貨幣、房產證、學生證、結婚證都是通證。只是在區塊鏈中，通證一般是指上鍊的數字資產證明，即權益已經數字化、通證化。
既然傳統經濟中已經有通證，區塊鏈世界提出通證經濟有什麼價值？為了體現區塊鏈技術的價值嗎？其實不是，區塊鏈是實現通證數字化、不可篡改、永久儲存的一種分散式技術。通證經濟提出的真正意義是，代表著未來權益變革的一種趨勢，是權益經濟的必然選擇。區勢傳媒Locke在《證改：如何設計通證經濟模型？》分析：“通證經濟，實際上是符合人類幾千年以來的權益分化、降維、流動性三大潮流趨勢。”通證經濟不是為設計而設計，而是人類經濟權益發展的必然選擇。
區勢傳媒Locke曾經在《美聯儲：通證經濟模型的典範》中介紹了美聯儲如何圍繞美元這一世界級通證來構建通證經濟模型。今天，Locke給大家股票通證經濟模型，透過了解股票的誕生歷史理解如何構建通證經濟模型；透過認識股票的現在和未來，理解權益經濟的發展趨勢和通證經濟的未來價值。
荷蘭人首創股票通證，開啟海洋霸權時代
15世紀末地理大發現之後，世界各大洋大洲開始融入全球化，國際商品貿易從此開啟海洋時代的大門。當時，歐洲香料奇缺，胡椒和黃金一樣貴重，可以用作新娘的嫁妝，可以代付租稅，甚至可以替代金銀結賬。但在原產地亞洲，胡椒只是一種普通而廉價的香料。在鉅額利潤的誘惑下，為了胡椒和香料，歐洲人遠涉重洋，開啟了東西方貿易的大門，這是一場逐利而冒險的博弈。
1597年8月的一天，荷蘭澤蘭省港口人潮湧動，商人們更是歡呼雀躍，荷蘭人第一次遠航亞洲的船隊，歷盡千辛萬苦回到了荷蘭。雖然返航的船隊遍體鱗傷，三分之二的水手葬身大海，但是他們從亞洲帶回的香料，讓商人們無比興奮。因為這一次遠航的成功，打通了荷蘭與亞洲之間的香料貿易之路，而在當時，香料貿易的利潤高達1倍以上。此後荷蘭各大城市紛紛組建了遠洋航運公司，到1602年已經有15家公司累計派出了46艘商船遠航亞洲，荷蘭與亞洲之間的香料貿易如火如荼。
這時荷蘭有一名著名律師，名叫約翰·奧爾登巴內費爾特。他發現隨著香料進口量的增長，公司間惡性競爭競相殺價，必然導致價格下跌。而遠洋貿易的風險巨大，船毀人忙的海難隨時都在發生，香料的成本居高不下。此外這些公司的規模都不大，很難抵抗遠洋貿易的風險，更難和英國、西班牙等國的大船隊競爭。長此以往，荷蘭商人乃至荷蘭國家的利益都將面臨挑戰。
約翰由此想出，為什麼不能成立一家國家級聯合公司，來經營亞洲貿易呢，這樣不僅可避免公司之間的惡性競爭，還將保障荷蘭國的利益。於是，約翰向各家公司提出了他的建議，但是卻遭到了激烈的反對。反對的理由是，阿姆斯特丹人在香料貿易中佔絕對優勢，組建一家聯合公司將肯定是阿姆斯特丹人說了算，其它公司的利益將難以保障。
約翰並沒有放棄他繼續遊說各方，最後是阿姆斯特丹人自己提出了一個方案，根據這個方案，如果聯合公司擁有20到25年的授權可以壟斷經營荷蘭國家的遠洋貿易，那麼阿姆斯特丹人就自願放棄目前的壟斷地位。每一個荷蘭公民都可以自願選擇成為聯合公司的投資人或者股東，大家共同分享聯合公司經營遠洋貿易獲得的利潤。這樣一來，公司股權分散在居民手中，遠洋貿易獲得了大量資金，蛋糕被做大利潤可分享，這不僅避免了惡性競爭，而且分散了經營風險，這個方案最終被多數人贊成。
由於約翰律師的斡旋，1602年3月20日荷蘭議會批准並頒發了公司成立特許狀，東印度公司正式成立。根據議會的決定，公司擁有21年的遠洋貿易壟斷經營權。東印度公司成立後，開始向居民發售股票，首期募集650萬荷蘭盾，其中阿姆斯特丹的居民認購了57%，成為控股股東，就這樣世界上第一個股份公司誕生了！這張由荷蘭東印度公司發行的股票，面值150荷蘭盾，發行日期1606年9月9日，發行地點荷蘭，是迄今為止所發現的世界上最古老的一張股票通證！
東印度公司規定，首次分紅是在十年之後，而等不及分紅的股東們，要轉讓手中的股票，股票交易積少成多，阿姆斯特丹就形成了世界上第一個股票交易市場。股份公司和股票市場的誕生，讓民間資金匯聚到公司成為創造財富的巨大力量，同時又將風險分割為分享財富的成本，讓人們自願承擔。憑藉股票通證的優勢，東印度公司迅速崛起，成為當時全球最賺錢的公司，縱橫海上40年，荷蘭人逐漸控制了全球貿易的40%被稱為海上馬車伕，開啟海洋霸權時代。
股票通證：革命性的制度創新
股票通證為何具有如此強大的經濟動力？股票是一種股權憑證，以股權憑證為核心構建的股份公司制度和股票制度都具有非常強大的激勵性，代表著人類權益降維、分權和流動性三大區勢。最初，荷蘭人當初發行公司股票的目的是為了募集資金，以抗衡遠洋業務的巨大風險。遠洋業務（貿易、掠奪）存在天災人禍、職業經理人跑路、週期長（甚至有去無回）等諸多不確定性因素，如何降低風險、避免惡性競爭，保障荷蘭國的利益，成為約翰考慮的首要問題。
約翰構想的東印度公司股票，涉及到荷蘭政府、荷蘭居民、荷蘭各大小商貿公司的利益。如何平衡利益同時又具有激勵性，成為股票通證設計的核心。與傳統機構、公司相比，東印度公司股票通證經濟模型具備以下特點：
一、權益降級：股權從私人走向大眾。公司股權原本屬於各大小商業公司投資人，約翰設計的東印度公司將股權向所有荷蘭局面開放，並首期募集650萬荷蘭盾，其中阿姆斯特丹的居民認購了57%，成為控股股東。這就意味著，荷蘭東印度公司的股權收益分享給所有荷蘭居民投資者，同時也讓居民投資人承擔了遠洋貿易帶來的風險。
二、權益流動性：股票交易催生股票市場，增加了投機獲利和風險轉移的流動性。當投資人把錢投給公司後，即便是皇家公司，心理也是惴惴不安。投資人就開始想辦法、講故事，把手中的股票以更高的價格轉讓出去，一來獲利，二來轉移風險。股票市場大大提高了股權的流動性，股民可以透過股票交易退出並獲利。
三、權益分化：股份公司首次將所有權與經營權相分離。股東不直接參與經營，特別是二級市場的股民雖然購買了股權，但是不具有公司經營權。股民的股權紅利一定程度上也被限制了，上市公司不分紅（東印度公司十年分一次紅），股民就沒有紅利收益。但是風險方面，股民雖然是股東不直接承擔經營虧損的風險，不承擔法律風險、政治風險。
股票通證經濟模型中，股票是股權通證，股票市場制度和股份公司制度是兩大制度創新。其中，股份公司的制度激勵性容易被忽視，在此之前，股東對公司或經營機構承擔無限責任。而股份公司則承擔有限責任，並且股東隨時可以透過股票市場退出避險。“欠債可以不還”，“還能隨時開溜”，這無疑給市場釋放了巨大風險，但也釋放了催化劑。
就這樣，原本股東享有公司股權所代表的所有權、決策權、經營權等一切權力，享受股權帶來的利潤收益，承擔一切經營風險和無限責任。但是，在股票通證經濟時代，股權則出現分化、降維和流動性三大改變，極大激勵投資人投機套利，激勵水手越洋冒險，激勵政府放權博弈。
通證經濟：權益分化、降維和流動性大勢所趨
400多年來，無數次公司破產、銀行倒閉、股市崩盤，股票通徵經濟為其冒險付出了慘痛的代價。於是，人們不斷地完善股份公司和股票市場制度，推行組織管理，聘請職業經理人，實行資訊披露制度，打擊內幕交易、操縱市場行為，等等。如今，股份公司已經告別了當年皇家授權、全民投機、水手冒險的瘋狂狀態，已經成為世界最重要的經濟主體和財富創造者。
但是，股票這一偉大的通證發明，並沒有回到過去，相反在更加完善、規範的法制體系中，發揮著越來越穩健的作用。隨著金融創新加劇，期貨、期權、信託等金融衍生品市場快速發展，股票市場面臨更強的競爭。競爭帶來的結果是，加速股票通證經濟改革，推動股票權益更加分化、降維和流動性。
今年，小米是香港交易所第一支“同股不同權”的股票。在此之前，香港交易所為了順應大勢修改了上市規則允許同股不同權，而在網際網路企業及創投領域，同股不同權非常普遍，如京東。股東投資了這麼多錢，為什麼會放棄部分股東權（投票權）？股權投資發展到今天，投資機構話語權似乎越來越弱，權力越來越小。
“同股不同權”現象出現，是否說明職業經理人、創業人越來越強勢，投資人越來越弱勢？其實不然，“同股不同權”反應了一個趨勢：股票通證正在降維、分權和流動性的道路上繼續發展。在越發達、越完善的市場體系中，各個市場主體的權責利非常清晰（所有權、經營權分離），不需要都去爭奪、捍衛、關注所有權、股東權。反之，在弱發達市場，市場風險比較大，各市場主體都想辦法控制所有權以獲取安全感和保障利益。反應在股權市場中，投資機構履行監管職責，專注於投資收益率，不過多幹涉企業運營，而創業團隊充分發揮職業能力和企業家精神把企業做好，最後都能獲得各自的利益。
權益分化、降維和增強流動性，促進權益分配更加合理，從而達到提高激勵性的效果，構建一套高效的遊戲規則。本質上是，通證經濟實際上是產業分工和權責利均等的規律趨勢，讓承擔責任、做出貢獻（業績）、付出勞動（智慧）的人，匹配相應的權力和收益。產業分工導致越來越多的工作需要專業化的人來操作，專業化的人承擔責任，必須賦予他相應的權力和收益。簡單理解就是，讓專業的人做專業的事，匹配相應的報酬和權力。
在股票市場中，特別是發達的股票市場，資訊透明度高、監管機制完善，股民專注於股票交易收入演化成專業交易員（如交給基金公司、信託公司管理），而非關注股權控制及分紅獲利。炒股炒成股東，已經成了笑柄。在歐美股票市場中，有些公司的股票已經不存在大股東，一些上市公司的董事會長期由外部董事把持，股東、股民對股權行使（如進入或控制董事會）的意向很弱（因為完善的市場機制在監督職業經理人履行好權力），他們關注市場交易來獲利。在區塊鏈時代，通證上鍊能夠保障權益不被剝奪，“同股不同權”、高管的公司期權都能夠在鏈上獲得保障。
歷史證明，股票是一項偉大的通證發明，激發了強大的股票通證經濟，讓更多人、更多公司、更多主體加入並創造無窮的財富，富有激勵性和革命性。通證經濟的腳步不會停止，踏著區塊鏈技術的快車沿著分權、降維和流動性路上奔跑。
本文來源：區勢傳媒 作者Locke 責任編輯：Byzantium
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