前言：本文從跨境支付清算基礎設施、DC/EP跨境支付的特點與意義、跨境貿易等方面全方位解析DC/EP對人民幣國際化的影響，並指出在跨境支付清算基礎設施方面，DC/EP也不是取代目前的代理行和清算行模式和CIPS，而是構成它們的補充。並且在我國對外貿易中，人民幣結算已有相當高比例。DC/EP跨境支付將進一步增強人民幣作為國際貿易結算貨幣的功能。
作者 | PlatON、萬向區塊鏈首席經濟學家 鄒傳偉
關鍵詞 | DC/EP 人民幣國際化 跨境支付 支付
本文轉載自第一財經特稿
2020年4月起，人民銀行DC/EP先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會場景進行內部封閉試點測試。儘管人民銀行尚未開展DC/EP跨境支付測試，但DC/EP天然具有便於跨境支付的特點，必將在人民幣國際化中發揮重要作用，並對我國金融業對外開放產生深遠影響。
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人民幣國際化與跨境支付清算基礎設施
人民幣國際化既有“走出去”，也有“流回來”，需要結合國際收支會計理解。我國境內居民和機構（含政府和企事業機構，下同）用人民幣進口境外商品和服務時，境外居民和機構擁有的人民幣增加。在信用貨幣制度和記賬清算機制下，這體現為境外居民和機構的人民幣存款賬戶餘額增加。境外居民和機構用人民幣進口我國境內商品和服務時，它們的人民幣存款賬戶餘額減少。可見，人民幣“走出去”和“流回來”與商品出入境的邏輯完全不同。人民幣在國際貿易中用作記賬單位和交易媒介，反映了人民幣作為國際貿易結算貨幣的功能。
我國境內居民和機構用人民幣購買境外金融資產，以及境外居民和機構購買人民幣金融資產時，人民幣在跨境金融交易中用作記賬單位和交易媒介，反映了人民幣作為國際投融資貨幣的功能。
境外中央銀行持有人民幣金融資產，並將其作為官方儲備的一部分時，反映了人民幣作為國際儲備貨幣的功能。境外國家可以將人民幣官方儲備用於我國境內的進一步投資，或從我國進口，但不能將人民幣官方儲備“拿回”本國內使用。
以上介紹的人民幣國際化的三個維度——國際貿易結算貨幣、國際投融資貨幣和國際儲備貨幣，對應著貨幣的三大基礎功能——記賬單位、交易媒介和價值儲藏。
人民幣國際化受市場需求驅動，更離不開制度和技術支援。其中，人民幣跨境流動依託跨境支付清算基礎設施，這是分析DC/EP對人民幣國際化的影響的關鍵。
可以把跨境支付清算基礎設施視成人民幣國際化的高速公路，把人民幣在國際貿易結算、國際投融資和國際儲備等維度的應用視為高速公路上的車流、人流和物資流。如果只有高速公路，車流、人流和物資流不一定來；但如果沒有高速公路，車流、人流和物資流肯定不會來。DC/EP相當於在記賬清算機制這條高速公路以外，另闢一條數字貨幣的高速公路。
2015年前，人民幣跨境支付清算主要有代理行和清算行兩種模式。在代理行模式下，境內代理行直接接入人民銀行的大額支付系統（HVPS），境外參加行在境內代理行開立人民幣同業往來賬戶，以完成人民幣跨境及離岸清算。在清算行模式下，港澳清算行直接接入大額支付系統，其他清算行透過其總行或母行接入大額支付系統，境外銀行在清算行開立人民幣清算賬戶，以共同完成人民幣跨境及離岸清算。
2013年以來，我國在清算行模式下建立了離岸清算體系。比如，內地企業用人民幣向香港企業進口商品時，內地企業向內地開戶行發出支付指令，內地開戶行透過大額支付系統把人民幣貨款匯到中銀香港（香港人民幣離岸市場的清算行），中銀香港再將款項劃至香港企業在香港參加行的賬戶上，從而形成香港市場上的離岸人民幣供給。在離岸清算體系下，如果收付款行在同一離岸區，它們之間的人民幣清算透過當地離岸清算行進行。如果收付款行在不同離岸區，它們之間的人民幣清算還涉及不同離岸清算行之間的清算，而後者透過大額支付系統進行。
2015年，人民幣跨境支付系統（CIPS）上線。CIPS可處理人民幣跨境貿易、投融資和金融市場業務等的資金清結算，支援人民幣在全球範圍內使用，為境外銀行及當地市場提供流動性，防止離岸資金對在岸市場衝擊。CIPS是大額支付系統的直接參與者，在大額支付系統開立清算賬戶。
CIPS的參與者主要包括直接參與者、間接參與者和資金託管行。直接參與者指具有CIPS行號和CIPS零餘額賬戶，直接透過CIPS辦理人民幣跨境支付結算業務的境內外機構。境外直接參與者不具有大額支付系統的清算賬戶，需要與境內資金託管行（也是境內直接參與者）簽訂資金託管協議並開立資金存管賬戶。間接參與者指具有CIPS行號，但不具有CIPS零餘額賬戶的境內外機構，它們委託直接參與者透過CIPS辦理人民幣跨境支付結算業務。
由以上介紹可以看出，跨境支付清算基礎設施既處理資金，也處理跨境支付資訊。對資金的處理基於記賬清算機制，涉及人民銀行的大額支付系統賬戶、境內代理行的人民幣同業往來賬戶、清算行的人民幣清算賬戶、CIPS零餘額賬戶以及境內資金託管行的資金存管賬戶等。資金流從付款方到收款方，要經過多家中介機構，體現為這些賬戶的一系列借記和貸記操作，並且每個環節都有合規和流動性要求。這是跨境支付耗時長、成本高的主要原因。
更重要的是，賬戶開立需要前置審批，是高度選擇性的。境外銀行需要接入境內代理行、清算行、CIPS直接參與者和境內資金託管行等才能開展人民幣業務。境外居民和機構需要開立人民幣存款賬戶才能參與人民幣跨境支付。如果把人民幣跨境支付涉及的個人、非金融機構和金融機構視為節點，把它們之間的賬戶聯絡視為節點之間的路徑，那麼跨境支付的“路網”遠非互聯互通狀態，而是存在不少“孤點”、“斷頭路”和“梗阻”等。這自然會制約人民幣在境外的使用。
對跨境支付資訊的處理涉及與SWIFT的關係。在代理行和清算行模式下，跨境支付資訊都透過環球銀行金融電訊系統（SWIFT）傳遞，但SWIFT不支援中文報文，不完全相容大額支付系統的報文。CIPS則採用國際通行報文標準，支援傳輸包括中文、英文在內的報文資訊，降低了對SWIFT的依賴。鑑於SWIFT在國際貨幣和金融體系中的特殊地位，跨境支付清算基礎設施對SWIFT的依賴程度對貨幣主權有深刻影響。
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DC/EP跨境支付的特點和意義
DC/EP的以下特點，是理解DC/EP跨境支付的關鍵。
第一，從經濟內涵看，DC/EP是人民銀行直接對公眾的負債，這個債權債務關係不涉及商業銀行或其他金融機構。
第二，DC/EP採取中心化管理模式。人民銀行的DC/EP登記中心既記錄DC/EP及對應使用者身份，完成權屬登記；也記錄流水，完成DC/EP產生、流通、清點核對及消亡全過程登記。
第三，DC/EP採取賬戶松耦合方式。DC/EP在交易環節對賬戶（特別是商業銀行存款賬戶）的依賴程度較低，可以和現金一樣易於流通。
第四，公眾擁有和使用DC/EP，需要透過DC/EP錢包。DC/EP錢包的執行管理者與錢包使用者之間更接近託管關係，而非債權債務關係。商業銀行和其他金融機構可以作為DC/EP錢包的執行管理者，但錢包中的DC/EP並不進入它們的資產負債表。
第五，在任何DC/EP交易中，實際發生資金流動的參與方只有交易雙方，資金流不經過DC/EP錢包執行管理者的資產負債表。DC/EP交易最終由人民銀行記錄在DC/EP登記中心。
境外居民和機構參與DC/EP跨境支付，只需開立DC/EP錢包，並藉此直接與人民銀行建立債權債務聯絡，而無需經過境內外銀行作為中介。因為DC/EP系統天然具有的開放特徵，開立DC/EP錢包的要求比開立人民幣存款賬戶要低得多，有助於促進境外居民和機構擁有和使用DC/EP。
境外居民和機構開立DC/EP錢包要遵循不同於境內居民和機構的KYC（“瞭解你的客戶”）程式和要求，但站在人民銀行的角度，DC/EP錢包沒有境內和境外的區別。任何兩個DC/EP錢包之間都可以發起點對點交易，DC/EP交易也沒有境內、跨境和離岸的區別。
這好比世界上任何兩個人之間都可以用電子郵箱交流，而無需知道電子郵箱的伺服器在哪個國家。如果境內外個人、非金融機構和金融機構之間的DC/EP交易都第一時間體現為人民銀行DC/EP 登記中心的更新，那麼DC/EP交易效率將非常高。
總的來說，DC/EP跨境支付與銀聯卡、支付寶和微信支付在境外使用邏輯完全不用，理論上可以不依賴SWIFT對跨境支付資訊的處理，有助於維護我國的貨幣主權。
DC/EP跨境支付可以開啟人民幣境外使用的“想象力”。來華旅遊的境外居民可以在不開立我國內地銀行賬戶的情況下開立DC/EP錢包，享受我國的移動支付服務。
反之，只要境外商家願意接受人民幣，境外商家並不需要在我國商業銀行開立賬戶即可申請開立DC/EP錢包，我國居民可以使用DC/EP進行跨境支付。需要看到的是，境外居民和機構如果要用外幣兌換DC/EP，就對人民幣可兌換意味著新要求。
DC/EP跨境支付需要研究兩個問題：
第一，在完善KYC程式和要求前提下，提高境外居民和機構開立DC/EP錢包的便利性。
第二，如果DC/EP因市境外居民和機構的DC/EP的需求很高，要與所在國家的中央銀行合作，以尊重對方的貨幣主權。DC/EP應以開放友好的方式走向世界。
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DC/EP助推人民幣國際化
在跨境支付清算基礎設施方面，DC/EP也不是取代目前的代理行和清算行模式和CIPS，而是構成它們的補充。
目前，在我國對外貿易中，人民幣結算已有相當高比例。DC/EP跨境支付將進一步增強人民幣作為國際貿易結算貨幣的功能。但也要看到，DC/EP跨境支付初期主要用於小額貿易結算，而國際貿易結算貨幣功能中，“含金量”最高的是石油等大宗初級商品貿易結算。
DC/EP在國際投融資中的應用，除了要求我國金融業進一步對外開放以外，對證券市場基礎設施也提出了新要求。上海票據交易所在數字票據交易平臺中，曾設計兩套資金清算方案：一是鏈外清算；二是鏈上清算，透過央行數字貨幣進行結算（當時還沒有DC/EP的提法）。試驗結果發現，央行數字貨幣的引入大幅簡化了票據交易流程，可實現自動實時的券款對付、監控資金流向等功能。而如果採用鏈外清算，則基於區塊鏈技術的數字票據優勢將大幅縮水，與傳統電子票據系統差異不大。這說明，DC/EP在金融交易後處理中的應用值得探索。
在國際上，日本銀行與歐央行合作的Stella專案，新加坡金管局的Ubin專案，以及加拿大銀行的Jasper專案等都包含央行數字貨幣應用於金融交易後處理的試驗。
DC/EP在內部封閉試點測試並完善方案設計後，一旦理論可靠性、系統穩定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性有保障，就應儘快啟動DC/EP跨境支付和DC/EP應用於金融交易後處理的測試。這對建設上海國際金融中心會有重要意義。
人民幣國際化不僅是一個技術問題，更是一個制度問題。一方面，要發揮DC/EP對人民幣國際化的助推作用。另一方面，人民幣國際化配套的制度建設要跟上，僅舉其要者：1.可自由兌換；2.人民幣匯率形成機制由市場主導；3.境內金融市場成熟且開放度高；4.境內法律環境完善，特別在產權保護方面。
