Overview 概述
與當前冠狀病毒最具有可比性的就是 17 年前的非典疫情。在 2003 年非典疫情時期，市場對此反應大致可以分為三個階段：疫情初期市場整體認知不足、反應平淡；在進入大規模爆發後市場開始進入恐慌階段；疫情持續，市場逐步將恐慌情緒消化，進入理性市場階段。與 2003 年非典疫情相比，目前冠狀病毒疫情對市場的影響逐漸進入第二階段尾聲，市場在對恐慌情緒進行消化，各類資產價格波動也逐步迴歸到理性狀態。
Report 報告
透過覆盤非典疫情對各類資產價格的影響來預測冠狀病毒疫情可能產生的影響
股市
2002 年底非典疫情開始出現，但一直到 2003 年 4 月份市場整體反應平淡，並未對非典疫情產生過度反應。而到了 4 月下旬，非典疫情大規模爆發，並且政府方面也開始更加重視非典疫情，導致疫情受到了更廣泛的關注，A 股進入了劇烈回撥階段，從 4 月 15 日的高點到 5 月初，上證指數累計回撥 9% 左右，與香港恆生指數的調整幅度類似。之後在 6 月末非典疫情逐漸接近尾聲，市場進入第三階段，雖然 A 股指數還在繼續回撥，但這是受其他因素所影響，而非疫情影響的延續，市場迴歸理性狀態。
2019 年 12 月 8 日出現首個案例到 1 月中旬左右，市場處於第一階段，市場整體對冠狀病毒疫情認知不足，反應平淡，上證指數延續之前的上漲階段。在 2020 年 1 月末進入了第二階段，由於感染人數的不斷上漲，市場進入恐慌階段，而年後上證指數延遲開盤，更是加劇了市場恐慌情緒，導致開盤第一天，上證指數當日最大下跌近 9%，當日收盤仍下跌 7.72%。而區域性最低點距離 2020 年 1 月末最高點跌幅超 13%。目前市場正在逐漸消化恐慌情緒，市場較最低點反彈已超 8%，但目前而言疫情拐點尚未來臨，仍會繼續影響市場短期情緒和走勢，雖然最終市場仍將回歸理性，但仍需要持續關注疫情的演化，存在短期下跌空間，不影響中長期市場走勢。
行業表現
無論非典疫情還是冠狀病毒疫情市場都是在第二階段產生劇烈回撥。非典疫情的回撥階段，受疫情影響大的行業，包括農林牧漁、休閒服務（酒店旅遊等）、交通運輸、地產及建築、消費行業等跌幅居前，而金融、醫藥、公共事業等相對抗跌，汽車受當時市場銷量影響跑贏市場。在進入第三階段的反彈階段，行業表現基本與下跌階段呈現映象表現。
冠狀病毒疫情第二階段行業市場表現，市場恐慌情緒催生了口罩板塊和醫療行業的大漲，逆勢上漲超 20%，目前在市場修復恐慌情緒造成的市場破壞情況下，口罩板塊和醫療行業產生一定的回撥，但在疫情尚未結束的階段，口罩仍將是市場緊俏的產品，所以要時刻關注疫情變動，若無法有效平復市場的恐慌情緒，仍將在短期影響市場走勢。
非典疫情對經濟增長的影響主要發生在 2003 年二季度，GDP 同比增速明顯下滑至 9.1%，下滑幅度 0.9 個百分比。從行業來看，酒店餐飲受疫情的負面衝擊最為顯著，對工業和房地產等行業均有偏負面影響，疫情消退之後，GDP 同比增速出現 2 個百分比的反彈。
資料來源：wind，國金證券研究所
冠狀病毒疫情對經濟增長的影響將會主要發生在 2020 年一季度，2019 年中國國內生產總值為 99.0865 萬億元，比上年增長 6.1%。根據中國科學院預測科學研究中心在 1 月 8 日釋出的中國 2020 年一季度 GDP 預測增速為 5.9%，但這預測並未將疫情對經濟的負面影響加入其中，在 2019 年第三產業增加值佔 GDP 的 53.9%，而第三產業受疫情負面影響最為嚴重，所以一季度 GDP 增速將會進一步下跌。此次冠狀病毒疫情對經濟的影響將超過非典疫情對經濟的影響，所以一季度 GDP 增速有可能跌破 5%。
商品期貨市場
原油：非典疫情階段性衝擊原油價格，原油價格形成 V 型走勢，價格回落時間大約持續一個半月，布倫特原油價格由 33.91 美元/桶回落至 23.26 美元/桶，回落幅度約 31.4%。而冠狀病毒疫情同樣對原油價格產生極大衝擊，目前布倫特原油價格仍處於下跌階段，由 71.75 美元/桶最低下跌至 53.11 美元/桶，下跌幅度為 25.98%。這是由於市場認為疫情將影響中國對原油的需求情況，目前尚未形成好轉，短時內原油價格無法回升。
黃金：在非典疫情第二階段，避險情緒促使黃金價格階段性上行，持續時間約一個半月，期間 COMEX 黃金價格由 322.22 美元/盎司上升至 372.2 美元/盎司，上漲幅度 15.52%。而目前來看，冠狀病毒疫情並未促使黃金大幅上漲，COMEX 黃金價格處於高位震盪階段，並未突破 1 月 8 日的前期高點。由於戰爭原因，市場已延續一段時間避險情緒，黃金價格持續上漲，而冠狀病毒疫情並未進一步加劇避險情緒。
債券市場
在非典疫情期間，為了促進經濟恢復，保證市場資金的流動性以及市場避險情緒導致，收益率震盪走低，後期逐步恢復。雖然 2002 年國內債市依然處於相對早期，但當時國債收益率還是能一定程度反應債市的反應。冠狀疫情期間，中國十年期國債呈快速下降狀態，預計隨著疫情影響逐步穩定，收益率會有所恢復。
數字貨幣市場
非典疫情期間數字貨幣市場尚未產生，而目前受冠狀疫情導致的避險情緒的影響下，數字貨幣市場市值震盪上升，由 12 月的低點 1,800 億美元上升至 2,800 億美元。隨著疫情逐漸穩定，數字貨幣市場將進入震盪階段，等待減半熱點接力，而產生的進一步上漲。
Conclusion 結語
總體上，我們認為冠狀病毒疫情可能繼續影響短期情緒和節奏，但不改變上證指數中長期市場向好的方向。同時疫情帶來的避險情緒對數字貨幣市場的影響將逐漸弱化，而隨著減半到來的時間點臨近，減半行情將接棒避險情緒繼續推動數字貨幣市場整體的上漲。但隨著經濟形勢的一定程度惡化，資金流緊張，數字貨幣市場將出現新增資金困難等情況，在一季度也將受到資金方面的制約，雖然會對進一步上漲產生壓力，但也不影響中期向好，短期回撥將提供進場機會。
風險提示：
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